段琳玉

“重廣告、輕研發(fā)”可能會(huì)讓藥企短期內(nèi)獲益，但卻不利于其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)。

繼12月初爆出滴眼液無(wú)療效后，莎普愛(ài)思（603168.SH）4日起股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日下跌，3天市值蒸發(fā)4億元。

除了療效之外，莎普愛(ài)思為輿論所詬病的還包括其對(duì)于廣告費(fèi)的巨額投入，以及對(duì)研發(fā)的漠視。從A股市場(chǎng)醫(yī)藥類上市公司中的年報(bào)數(shù)據(jù)中能發(fā)現(xiàn)，與莎普愛(ài)思相似，過(guò)度重視銷售尤其是廣告投入而研發(fā)投入少的公司還有葵花藥業(yè)（002737.SZ）。

廣告宣傳投入巨資

根據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)，2014年至2016年，莎普愛(ài)思的廣告費(fèi)用逐年遞增，分別為2.07億元、2.41億元和2.63億元，占同年?duì)I業(yè)收入的比例分別為27.02%、26.14%和26.84%，而同期的研發(fā)費(fèi)用分別為2798萬(wàn)元、3121萬(wàn)元和2902萬(wàn)元，占同年?duì)I業(yè)收入的比例分別為3.65%、3.39%和2.97%。

葵花藥業(yè)和莎普愛(ài)思一樣是2014年上市，葵花藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)以中成藥為主，同時(shí)涵蓋化學(xué)藥和生物藥等，是集藥品制造、營(yíng)銷、科研于一體。葵花藥業(yè)產(chǎn)品主要布局兒童用藥、消化系統(tǒng)用藥、呼吸感冒用藥、婦科用藥、風(fēng)濕骨病用藥和心腦血管用藥六大產(chǎn)品群領(lǐng)域。

中成藥是葵花藥業(yè)主要的業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)來(lái)源，2014年至2016年，該類收入分別為20.02億元、22.60億元、25.81億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例分別為73.65%、74.50%、76.76%。

葵花藥業(yè)2012年至2016年公司營(yíng)業(yè)收入分別為17.70億元、21.81億元、27.19億元、30.35億元、33.64億元，凈利潤(rùn)分別為2.34億元、2.63億元、3.01億元、3.07億元、3.03億元。在營(yíng)業(yè)收入近乎翻倍的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)不足30%。

目前，A股上市公司中，康芝藥業(yè)（300086.SZ）是一家以兒童藥為主業(yè)的上市企業(yè)，主要從事兒童藥領(lǐng)域的研究和開(kāi)發(fā)以及制造與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，近年來(lái)，在中成藥、化學(xué)原料藥及制劑、醫(yī)療器械、保健食品等方面有了持續(xù)快速的發(fā)展。兒童藥是康芝藥業(yè)的主要產(chǎn)品，2016年，康制藥業(yè)兒童藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為68.33%。

康芝藥業(yè)2012年至2016年?duì)I業(yè)收入分別為3.69億元、3.09億元、4.09億元、4.10億元和4.71億元，凈利潤(rùn)分別為2258萬(wàn)元、1485萬(wàn)元、6209萬(wàn)元、6831萬(wàn)元和4616萬(wàn)元。盡管在2013年與2016年利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，但2012-2016年凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入。

那么，為什么葵花藥業(yè)利潤(rùn)增速大幅低于營(yíng)業(yè)收入增速呢？

原因也很好理解。首先，葵花藥業(yè)在廣告宣傳上投入巨資。

康芝藥業(yè)2014年至2016年銷售費(fèi)用分別為6105萬(wàn)元、4712萬(wàn)元和5572萬(wàn)元，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為14.94%、11.50%和11.82%；其中，廣告投入分別為2526萬(wàn)元、1613萬(wàn)元和2163萬(wàn)元，廣告投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.18%、3.94%和4.59%。

作為對(duì)比，葵花藥業(yè)2014年至2016年的銷售費(fèi)用分別為9.93億元、10.26億元和11.71億元，占收入的比例分別為36.52%、33.81%和34.81%；其中，廣告費(fèi)用分別為2.70億元、3.01億元、3.41億元，廣告投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.92%、9.92%和10.14%，按照2016年數(shù)據(jù)來(lái)看，葵花藥業(yè)廣告投入占營(yíng)業(yè)收入的比例明顯高出其他醫(yī)藥類上市公司。特別是2014年和2015年，其廣告投入甚至與當(dāng)年的凈利潤(rùn)旗鼓相當(dāng)。

除了廣告費(fèi)用外，葵花藥業(yè)的其他銷售費(fèi)用增速更是驚人。

2014年至2016年，葵花藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為9.93億元、10.26億元和11.71億元，而同期扣非凈利潤(rùn)分別只有2.82億元、2.54億元和2.35億元。

2016年，葵花藥業(yè)銷售費(fèi)用中支出較大的科目有營(yíng)銷差旅費(fèi)、廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、運(yùn)輸及車輛使用費(fèi)，分別為4.18億元、3.41億元、1.09億元，占銷售費(fèi)用的比例分別為42.09%、34.34%、10.98%。

葵花藥業(yè)2016年的營(yíng)銷差旅費(fèi)為4.18億元，簡(jiǎn)單換算成全年每個(gè)銷售員的差旅費(fèi)高達(dá)24.72萬(wàn)元，公司的銷售人員真的需要這么多的差旅費(fèi)嗎？此外，5831萬(wàn)元的咨詢服務(wù)費(fèi)又是什么性質(zhì)呢？這都有待上市公司給出合理的解釋。

研發(fā)投入費(fèi)用偏低

葵花藥業(yè)2014年至2016年的管理費(fèi)用分別為2.33億元、2.90億元和3.72億元，2015年和2016年管理費(fèi)用增速分別為24.89%和28.28%；作為對(duì)比，康芝藥業(yè)2014年至2016年管理費(fèi)用分別為9961萬(wàn)元、9873萬(wàn)元和9834萬(wàn)元，其中2015年和2016年增速分別為-0.88%和-0.40%。在康芝藥業(yè)連續(xù)兩年基本保持不變的情況下，葵花藥業(yè)的管理費(fèi)用卻以每年20%以上的速度飛奔。

此外，葵花藥業(yè)2015年和2016年凈利潤(rùn)增速分別為1.82%和-1.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于管理費(fèi)用增速，其中，2016年的管理費(fèi)用甚至超過(guò)凈利潤(rùn)。對(duì)比2014年至2016年葵花藥業(yè)管理費(fèi)用的細(xì)項(xiàng)可以發(fā)現(xiàn)，2016年葵花藥業(yè)是將咨詢服務(wù)費(fèi)列在銷售費(fèi)用中，金額為1660萬(wàn)元，而2015年是列示在管理費(fèi)用中，金額為3006萬(wàn)元，公司為什么變更會(huì)計(jì)科目呢，這筆費(fèi)用具體又是什么用途呢？

值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)普遍的做法是，醫(yī)生群體通過(guò)學(xué)術(shù)推廣了解處方藥，但目前國(guó)內(nèi)藥企學(xué)術(shù)推廣的主辦企業(yè)邀請(qǐng)的一般是醫(yī)生、經(jīng)銷商等客戶單位，金額超高的推廣費(fèi)將以禮品、旅游服務(wù)、代金卡甚至是現(xiàn)金的形式回饋給客戶方，這已在行業(yè)內(nèi)成為公開(kāi)的秘密，所以這種做法易引起行賄等腐敗現(xiàn)象。

再來(lái)關(guān)注葵花藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，2014年至2016年，葵花藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用簡(jiǎn)直是少到可以忽略不計(jì)的程度，分別只有3968萬(wàn)元、4798萬(wàn)元和6205萬(wàn)元，占管理費(fèi)用的比例分別為17.03%、16.54%和16.68%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.46%、1.58%和1.84%，技術(shù)人員占全部員工數(shù)量的比例更是分別只有7.8%、8.7%和11.7%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，康芝藥業(yè)2014年至2016年，技術(shù)人員占總專業(yè)人數(shù)比例分別為11.37%、11.25%和16.33%，2016年，葵花藥業(yè)有生產(chǎn)人員2394人、銷售人員1691人，研發(fā)人員僅有497人，還不如行政人員（666人）多。

同樣是醫(yī)藥類A股上市公司，同仁堂（600085.SH）2014-2016年研發(fā)費(fèi)用分別為1.86億元、1.87億元和2.02億元，醫(yī)藥工業(yè)收入分別為58.88億元、66.84億元和74.98億元，2014年至2016年，研發(fā)投入占醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.16%、2.80%和2.70%，均遠(yuǎn)高于葵花藥業(yè)。

根據(jù)Wind資訊，另一家同類醫(yī)藥上市公司天士力（600535.SH）主營(yíng)現(xiàn)代中藥、化學(xué)藥等的科研、種植、提取、銷售等。2014-2016年，天士力研發(fā)投入分別為3.67億元、5.03億元和4.40億元，醫(yī)藥工業(yè)收入分別為60.51億元、63.65億元和61.78億元，2014年至2016年，天士力研發(fā)投入占同年醫(yī)藥工業(yè)收入比例為6.07%、7.9%和7.12%。

由此看來(lái)，葵花藥業(yè)由于偏低的研發(fā)投入，公司不得不支出大量的銷售費(fèi)用來(lái)?yè)Q取利潤(rùn)。但是，對(duì)于藥企而言，研發(fā)投入的多寡決定了在市場(chǎng)同類產(chǎn)品中的競(jìng)爭(zhēng)力。而葵花藥業(yè)這種壓縮研發(fā)支出的做法難有持續(xù)性，同時(shí)有損上市公司的中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

這樣不利于上市公司中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的做法似乎在上市前就有所體現(xiàn)，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局官方網(wǎng)站2012年8月公布的國(guó)家藥品質(zhì)量公告（2012年第2期，總第90期）公布了11個(gè)批次的不合格藥品，其中在生產(chǎn)環(huán)節(jié)抽驗(yàn)不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的藥品名單中，生產(chǎn)企業(yè)葵花藥業(yè)佳木斯鹿靈制藥有限公司占了1個(gè)批次，在經(jīng)營(yíng)使用環(huán)節(jié)抽驗(yàn)不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的藥品名單中，標(biāo)示生產(chǎn)企業(yè)葵花藥業(yè)佳木斯鹿靈制藥有限公司占了1個(gè)批次；根據(jù)湖北省食品藥品監(jiān)督管理局官方網(wǎng)站2013年10月公布的藥品質(zhì)量公告（2013年第1期），標(biāo)示生產(chǎn)單位為葵花藥業(yè)集團(tuán)（伊春）有限公司生產(chǎn)的一批牛黃解毒片不合格。

2014年至2016年，葵花藥業(yè)的毛利率分別為61.99%、55.57%和58.34%，康芝藥業(yè)分別為52.03%、49.87%和41.54%，可以看出，近三年葵花藥業(yè)毛利率比康芝藥業(yè)高，但是由于葵花藥業(yè)2014-2015年的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用等期間費(fèi)用大大高于康芝藥業(yè)，所以導(dǎo)致康芝藥業(yè)的凈利率反而高于葵花藥業(yè)，前者分別為15.09%、16.35%，而后者分別為12.18%、10.79%。

那么，葵花藥業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力表現(xiàn)如何呢？

2014年至2016年，葵花藥業(yè)的銷售收入分別為27.19億元、30.35億元和33.64億元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.93倍、0.81倍和0.84倍?？梢钥闯?，葵花藥業(yè)2015年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2014年大幅下降，2016年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然有所回升，但仍明顯低于2014年；此外，2014年至2016年，葵花藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.97次、3.04次和2.36次，而康芝藥業(yè)分別為3.86次、2.89次和2.83次，除2015年稍低于葵花藥業(yè)之外，2014年和2016年均明顯高于葵花藥業(yè)，顯示了葵花藥業(yè)自2014年以來(lái)運(yùn)營(yíng)能力整體處于下降通道。