王境涵

近幾年，海瀾之家股份公司（600398.SH，以下簡稱“海瀾之家”）憑借“男人的衣柜”快速搶占市場份額，并迎來騰訊入股，如今以386億的市值成為中國服飾行業(yè)中市值最高的男裝翹楚。

但從股價來看，2018年5月31日，海瀾之家以14.27元將公司股價推向最高點(diǎn)后一路開始走低。以截至2018年12月28日收盤價為8.48元為準(zhǔn)，近半年，海瀾之家股的股價跌幅過40%，市值縮水約259億元。2018年12月，海瀾之家陸續(xù)發(fā)布回購股份公告。不過除了海瀾之家外，2018年以來，還有20多家服裝企業(yè)宣布股份回購計劃。此舉動能否增強(qiáng)投資者對公司的信心并筑底公司股價？服裝行業(yè)的市值為何集體縮水？

業(yè)績增速疲乏 ?市值縮水近六成

2018年1～9月，海瀾之家以130億元的營收和26億元的凈利潤領(lǐng)先服飾行業(yè)其他企業(yè)。但《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，公司在2014年取得72.56%和75.83%的營收凈利潤增速后，業(yè)績開始大幅下滑，2018年1-9月，海瀾之家的營收增速僅為4.53%。另外，近半年來很多服飾企業(yè)的市值出現(xiàn)不同程度的縮水，其中，海瀾之家和森馬服飾成為市值縮水過百億的服裝企業(yè)。

就海瀾之家市值縮水而言，其受整體市場大環(huán)境的影響，今年以來，上證指數(shù)跌幅達(dá)24.26%，紡織服飾跌幅達(dá)32.04%。其次，長期以來公司業(yè)績增長疲乏，打擊了投資者對其發(fā)展的信心。

《投資者網(wǎng)》梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，海瀾之家業(yè)績增速的下滑，似乎跟其主營業(yè)務(wù)板塊發(fā)展和大量關(guān)店有關(guān)。目前該企業(yè)有“海瀾之家”（男裝）、“愛居兔”（女裝）、“圣凱諾”（職業(yè)裝團(tuán)體定制）等品牌，產(chǎn)品包括男裝、女裝、童裝、配飾及家居類。2018年上半年，“海瀾之家”男裝以80多億元的營收成為公司最大的品牌。

2014年財報顯示，公司業(yè)績呈現(xiàn)高度增長歸功于“海瀾之家”49.58%的營收增速。2015～2017年，此板塊的業(yè)績大幅下滑，又分別關(guān)店408家、241家、505家，2018年上半年，增速僅為5.9%。同時，近幾年海瀾之家的單店收入增速也從2015年21%的正增長變?yōu)?016年和2017年的-9.5%、-1%。

20多家服裝企業(yè)在回購股份的路上

業(yè)績放緩、股價下挫，海瀾之家的股份回購算是情理之中。今年11月底，滬深交易所發(fā)布了《上市公司回購實施細(xì)則（征求意見稿）》，這份細(xì)則擴(kuò)大了上市公司回購的限定范圍，允許上市公司低吸高拋。同時經(jīng)過2018年股價的大幅調(diào)整，賬面資金充足的企業(yè)也更有動力借助新政策，通過股份回購的方式維護(hù)公司價值，提高股價。截至2018年12月26日，A股有900多家發(fā)布回購股份計劃。

服裝行業(yè)有20多家公司進(jìn)行了股份回購。包括被市場關(guān)注的海瀾之家、報喜鳥、太平鳥、森馬服飾、探路者、歌力思等品牌。其中，海瀾之家將擬持續(xù)五年回購公司股份，并計劃用上一年20%～30%的凈利潤來回購。我們對這6家服裝企業(yè)股份回購的相關(guān)數(shù)據(jù)做對比。

不難發(fā)現(xiàn)，這些公司回購股份大多是因股價波動、業(yè)績低迷。2018年1～9月，探路者的業(yè)績呈負(fù)增長，營收和凈利潤增速分別為-36.48%、-72.38%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：由于2017年公司對戶外行業(yè)發(fā)展過于樂觀，制定較激進(jìn)的采購規(guī)劃和銷售預(yù)期，導(dǎo)致采購量超過實際銷售需求，同時旗下旅行業(yè)務(wù)等子公司虧損，影響公司凈利潤。

數(shù)據(jù)來源：思維財經(jīng)根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理

小雞快跑 ?龍頭領(lǐng)跑

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年11月～12月，紡織服裝、服飾業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增速僅為1.9%、1.1%，創(chuàng)近18年來歷史最低。2018年1～9月，服裝鞋帽紡織品類同比增長8.9%，較去年同期增長了1.6%;2018年11月，服裝鞋帽紡織品類當(dāng)月也同比增長5.5%，紡織服裝行業(yè)有復(fù)蘇跡象。同時，服裝市場需求放緩也會加速行業(yè)中企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有利于基礎(chǔ)扎實、規(guī)模優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)進(jìn)一步拉開與競爭對手的差距。

近幾年，國內(nèi)新興的設(shè)計師品牌也層出不窮，將呈現(xiàn)“小雞快跑，龍頭領(lǐng)跑”的格局，市場人士分析稱，“從投資角度分析，服裝屬于高頻消費(fèi)品，行業(yè)萬億級市場空間巨大，童裝與運(yùn)動兩個細(xì)分領(lǐng)域潛力較大，童裝看重品質(zhì)、運(yùn)動注重功能，能夠形成較強(qiáng)的品牌溢價，獲得更多渠道支持力度?！?/p>

而針對以上投資者關(guān)注的問題，《投資者報》研究員向海瀾之家董秘許慶華致電發(fā)去采訪函，兩天后又向公司致電，一位男士對研究員說：“我們不予回復(fù)”。（思維財經(jīng)出品）