黃燕銘

規(guī)則是既定的，但個人和團隊的奮斗卻是可控的，研究是需要扎扎實實獲得的，服務(wù)也是穩(wěn)扎穩(wěn)打贏得客戶認可的。人品為先，研究為重，以此贏得對方的尊重。

我曾發(fā)表過多篇文章探討“股票價格為什么會漲跌”，在追尋答案的過程中將世界劃分成客觀世界、符號世界與內(nèi)心世界。世界本是客觀的，但常常需要用一些指標去描述與刻畫，這就是符號世界，然后影響了人的內(nèi)心世界。在此基礎(chǔ)上，我提出證券投資研究需要建立“2+1思維”，即預(yù)期思維、交易思維和邊際思維，預(yù)期思維與邊際思維的結(jié)合形成了已被公認的“超預(yù)期”，交易思維與邊際思維的結(jié)合形成了“交易邊際”。宏觀、行業(yè)和公司等客觀世界的因素為人所捕捉，反映到內(nèi)心世界形成了人的預(yù)期，人們以預(yù)期形成的價值判斷為基礎(chǔ)，經(jīng)過交易系統(tǒng)形成了價格。2017年4月茅臺股價的上漲主要來自超預(yù)期，而10月茅臺股價的上漲其實來自于交易邊際。這是我對證券投資研究的一些心得體會，在此不做贅述，我更多地想對青年分析師談幾點在這之外的看法，核心就是：研究是修行的過程，重在修心，心外無物，忘我無執(zhí)。

北宋張載有云“為天地為心，為生民立命，為往圣繼絕學，為萬世開太平”，這是很高的境界，常人難以企及，但“雖不能至，心向往之”，其中涉及的人品道德、社會責任感、對研究的追求等價值理念仍值得推崇?，F(xiàn)在的賣方研究市場競爭越發(fā)激烈，競爭之下推動中國證券市場和投資研究向前發(fā)展，但部分年輕分析師在“成名要趁早”的理念下“守正不足”而“出奇有余”，我認為仍有五點原則應(yīng)當堅持。

第一，認真做人做事，人品為先，一切都是水到渠成。無論是面對投研界新財富的評選，抑或其他社會評價機制，成績的取得由踏實做事和評價規(guī)則等綜合決定。因此，在規(guī)則既定的情況下，所要做的是充分尊重規(guī)則，哪怕規(guī)則于你是不利的，不能純粹為了成績而采取不當拉票、賄選、送禮等行為，這背后則是人品和價值觀，品行不正難以長久?？梢岳斫夥治鰩熋鎸Ω偁幒蛪毫r試圖尋找捷徑的行為，但須知一切都是水到渠成，要有強烈的社會責任感。規(guī)則是既定的，但個人和團隊的奮斗卻是可控的，研究是需要扎扎實實獲得的，服務(wù)也是穩(wěn)扎穩(wěn)打贏得客戶認可的。

第二，學以致用，將經(jīng)濟學、管理學、會計學、金融學等融會貫通并最終上升到哲學層面的世界觀與方法論。世界本是一體的，因為人類認知能力的有限而有了專業(yè)化的分工，但這卻容易割裂對客觀世界的認知，難以形成整體的判斷，如瞎子摸象一般，因此，最終我們?nèi)砸獙⑦@些割裂的學科和零碎的知識融合，內(nèi)化并升華到統(tǒng)一的哲學認知，事實上它們是相通的，這需要積淀和悟性。因此，研究不是死抱著書本不放，那只是基礎(chǔ)，基礎(chǔ)之后需要重構(gòu)的過程，所謂“以無招勝有招”。研究分宏觀、中觀（行業(yè)）和微觀（公司）幾個層次，但是首要的是要有大格局，不能一頭扎入而只見樹木不見森林，要有縱向的國際視野，也要有橫向的歷史比較，不能陷入具體細節(jié)而難以自拔，也不能只高談闊論而不懂數(shù)據(jù)。真正的高手是建立在熟悉、透徹的基礎(chǔ)上，化為無形的感知，在總量思維的基礎(chǔ)上感知邊際力量的變化。所以，我認為感知很重要，我在選拔人才和“擇天下英才而教之”的過程中，特別看重他（她）的理科邏輯推理能力及文科感知天地自然與人心的能力，如弗吉尼亞·伍爾芙表達的“偉大的靈魂都是雌雄共同體”。當然，賣方分析師除了扎實的研究還要提供服務(wù)，傳達的媒介則是口頭與書面表達能力，優(yōu)秀的分析師也必須是擁有良好溝通能力和寫作能力的高手。

第三，培養(yǎng)研究策劃能力，對經(jīng)濟和證券市場提供精準的預(yù)判。賣方研究注重前瞻性、時效性，要具有足夠的前瞻意識去引領(lǐng)而不是跟隨市場，因此要提高對市場的認知，市場和研究之間發(fā)生分歧，不是市場錯了，是你錯了。因為信息龐雜、噪音繁多，人的精力又是有限的，研究策劃就需要未雨綢繆，需要有戰(zhàn)略性地分清輕重緩急，哪些是重要哪些是不重要的，哪些是大問題哪些是小問題，哪些是真問題哪些是假問題，提高資源的使用效率和團隊的戰(zhàn)斗力。

第四，提高組織協(xié)調(diào)能力，尤其是管理自己和團隊的能力。賣方研究對分析師的綜合素質(zhì)要求很高，組織調(diào)研、會議、撰寫報告并以有效的方式傳遞觀點，涉及方方面面，需要提高統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、縱覽全局的能力，要善于發(fā)揮團隊的力量?！坝萌酥L，則天下無不可用之人；用人之短，則天下無可用之人”，將合適的人放到合適的位置上。即使是助理分析師，組織協(xié)調(diào)能力也是必不可少的。

第五，保持良好的心態(tài)，不必患得患失，不要有執(zhí)念。自然有春夏秋冬之輪回，人生有起落沉浮之波動。市場是有人參與的市場，并非理性經(jīng)濟人，于是市場有情緒，有起落，有周期。對于分析師，不能過多地受市場情緒和外界的影響，浸淫于此而又超脫于此，更不必患得患失。每個人都有每個人的特有性格，每個人有屬于自己的道路，不是每個人都適合做分析師，既然做了分析師，就要選擇內(nèi)心世界保持平和，而非痛苦與躁動，抑或欣喜若狂。如若不能如此，轉(zhuǎn)行也許是一種選擇，人生除了資本，還有健康的體魄與幸福的家庭。

研究是一場永遠的修行，修行重在修心，不可有執(zhí)念，不可執(zhí)念于自己的世界而孤芳自賞，不可執(zhí)念于外界的震顫波動而內(nèi)心飄忽不定。要相信研究和思想的力量，與天壤而同久，共三光而永光。要相信功不唐捐，你的付出終有回報。人品為先，研究為重，以此贏得對方的尊重。世界是我們的，也是你們的，但歸根結(jié)底是你們的，理念和行動都需要傳承，我們已經(jīng)進入新時代，新時代的中國證券市場必將屬于奮力前行、朝氣蓬勃的你們。