鄭云堅 趙 淼

(1. 閩江學院， 福建福州 350108； 2. 國家開發(fā)銀行， 北京 100031)

行業(yè)跨越對中國跨境投資企業(yè)的創(chuàng)新能力影響研究

鄭云堅1趙 淼2

(1. 閩江學院， 福建福州 350108； 2. 國家開發(fā)銀行， 北京 100031)

立足于國際學術(shù)界最新的研究成果，使用數(shù)據(jù)挖掘手段構(gòu)筑中國對外投資企業(yè)行業(yè)跨越經(jīng)驗相關(guān)數(shù)據(jù)庫，利用面板數(shù)據(jù)系統(tǒng)兩步法廣義矩估計模型對中國對外投資企業(yè)行業(yè)跨越經(jīng)驗的影響、調(diào)節(jié)條件和理論依據(jù)進行實證研究。結(jié)果表明：中國企業(yè)對外投資中行業(yè)跨越所帶來的相關(guān)經(jīng)驗能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新績效帶來顯著的影響。成長期企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會獲得更多的商業(yè)、政策支持。政府應當鼓勵有條件的企業(yè)根據(jù)市場規(guī)則跨國、跨行業(yè)投資，提升其創(chuàng)新能力水平；同時，也應當主動提供行業(yè)跨越相關(guān)的信息技術(shù)支持，警示過快、過于分散的跨行業(yè)投資企業(yè)可能面臨要素資源支撐不足的風險。對于企業(yè)而言，在海外投資中不但需要注意培育自身跨行業(yè)學習能力，也要注重增強其基礎(chǔ)性的資金、技術(shù)、人力和管理保障能力，使對外投資過程中的創(chuàng)新能力始終處于正向增強狀態(tài)。

對外投資； 創(chuàng)新能力； 行業(yè)跨越； 制度跨越

引言

當前，中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，呈現(xiàn)出三大主要特點：一是從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，二是結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，三是從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。為了促進經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展，國家相繼出臺了一系列相互聯(lián)系、相輔相成的戰(zhàn)略計劃，包括供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略以及對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育和扶植等，這就對學術(shù)界研究企業(yè)走出去戰(zhàn)略實施中產(chǎn)業(yè)跨越的創(chuàng)新績效理論與實踐提出了新的要求。

某一產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，揭示了各產(chǎn)業(yè)之間相互依存、相互制約的數(shù)量關(guān)系，也能夠體現(xiàn)不同行業(yè)對于整個國民經(jīng)濟發(fā)展所發(fā)揮的關(guān)鍵作用的差異。由于產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)分析能夠基于投入產(chǎn)出表，從數(shù)量上分析產(chǎn)業(yè)之間的相互依存關(guān)系，尤其是詳細探究產(chǎn)業(yè)間的單向與多向聯(lián)系、順向與逆向聯(lián)系、直接與間接聯(lián)系，因此其分析結(jié)果對于政府制定政策和企業(yè)進行投資均具有重要的指導意義。

不論境內(nèi)或者境外跨行業(yè)投資，企業(yè)行業(yè)跨度策略研究都對企業(yè)實踐具有重要意義。一些企業(yè)如首鋼集團的國際投資業(yè)務廣泛分布于地產(chǎn)、食品、健康和互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，雖與原有主營業(yè)務行業(yè)跨度巨大，但通過創(chuàng)新取得了業(yè)績的提升；也有一些企業(yè)傾向于立足本行業(yè)和近似行業(yè)發(fā)展投資業(yè)務，如奇瑞汽車，主要的國際投資業(yè)務集中于汽車制造、新材料等近似行業(yè)，業(yè)績不俗。當然失敗的案例也不少。企業(yè)投資行為中的行業(yè)跨度決定了企業(yè)跨行業(yè)吸收、學習其他行業(yè)的知識水平和創(chuàng)建獨特的資源基礎(chǔ)的能力，有利于企業(yè)在供給環(huán)節(jié)中提供高質(zhì)量、符合消費者需求的產(chǎn)品和服務，對于實現(xiàn)供給側(cè)創(chuàng)新具有決定性意義。

因而，不論從理論構(gòu)建還是實踐需求方面，都有必要根據(jù)最新的企業(yè)對外投資行業(yè)數(shù)據(jù)并利用動態(tài)廣義矩模型進行回歸分析，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)跨越對企業(yè)創(chuàng)新的非線性影響，并且對上述影響的邊界條件即相關(guān)經(jīng)濟變量的調(diào)節(jié)作用進行研究。

一、文獻綜述和理論分析

在管理學領(lǐng)域，企業(yè)對外投資所帶來的正向和逆向創(chuàng)新水平和企業(yè)業(yè)績溢出效應受到了學者廣泛的關(guān)注。不論外國企業(yè)對中國直接投資還是中國企業(yè)對外直接投資都會帶來知識傳遞和技術(shù)、資金、管理能力的顯著溢出，并且最終有利于所在國或者投資企業(yè)的創(chuàng)新能力水平建設(shè)和業(yè)績增長。[1][2]對于企業(yè)對外投資的知識溢出影響，學者首先關(guān)注的是對外投資行為對投資目的地國家相關(guān)企業(yè)和社會整體的技術(shù)和知識溢出作用。[3]通過理論和實證研究，經(jīng)濟學研究成果普遍認為，外商直接投資對中國相關(guān)行業(yè)和地區(qū)的經(jīng)濟增長有著明顯的推動作用。[4]在相關(guān)中國地區(qū)行業(yè)技術(shù)、知識能力、基礎(chǔ)設(shè)施和制度條件的配合下，外商直接投資能夠很好地提升當?shù)丶夹g(shù)水平、創(chuàng)新能力和企業(yè)業(yè)績。[5]另外，理論界也將研究視角投向中國企業(yè)對外投資所帶來的“逆向知識溢出”對企業(yè)自身和所處行業(yè)、區(qū)域的創(chuàng)新、業(yè)績等影響。[6]李梅和金照林利用省際面板數(shù)據(jù)研究了中國企業(yè)對外投資的逆向溢出效應，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)的對外投資對發(fā)達地區(qū)存在明顯的技術(shù)推動作用而對欠發(fā)達地區(qū)投資帶來的影響并不顯著。[7]除了從宏觀政策視角考察企業(yè)投資尤其是企業(yè)研發(fā)投資對于其他行業(yè)的帶動性影響，從而識別對于國民經(jīng)濟起到關(guān)鍵帶動性的產(chǎn)業(yè)，還可以從微觀企業(yè)視角探究企業(yè)自身在進行多元化選擇時產(chǎn)業(yè)間距離對于多元化有效性的影響，為企業(yè)多元化過程中的行業(yè)選擇提供指導建議。[8]

理論界對企業(yè)對外投資的行業(yè)跨度策略有著相互矛盾的解釋。有的學者基于資源基礎(chǔ)觀理論，認為企業(yè)依據(jù)本行業(yè)特點所具有的各類資源能夠很容易地適用于本行業(yè)或者近似行業(yè)的對外投資，進而提升企業(yè)的創(chuàng)新效率；而過為大的行業(yè)跨度，可能使企業(yè)現(xiàn)有資源無法匹配導致創(chuàng)新效率低[9][10]；有的學者基于組織學習理論，認為更大行業(yè)跨度的企業(yè)投資，使得企業(yè)能夠組織化地接受更為新穎的技術(shù)和取得更為廣闊的創(chuàng)新空間。[11]但是上述理論并不能解釋錯綜復雜的跨行業(yè)對外投資問題，在一定程度上，上述研究的結(jié)論往往相互矛盾，難以被有機地統(tǒng)一到一個穩(wěn)定的理論框架之中，所以需要通過實證研究，融合上述理論的合理內(nèi)核，創(chuàng)立更新的理論研究支點。

本文還將討論行業(yè)跨越創(chuàng)新作用的邊界條件。中外理論界均廣泛地利用兩個國家之間的制度評分和制度評分差異計算國家間的制度距離，并利用上述制度距離對FDI的制度跨越問題進行研究。[12][13]不論針對宏觀變量如行業(yè)技術(shù)水平還是針對諸如企業(yè)業(yè)績等微觀變量，上述制度跨越對于投資母國行業(yè)創(chuàng)新能力、技術(shù)水平和投資母公司創(chuàng)新能力、業(yè)績水平的提升都有著至關(guān)重要的作用。Brouthers和Brouthers探索了制度跨越與海外投資模式選擇之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在對外投資中，面對投資目的地國家與投資母國較大制度的環(huán)境差異，需要進行較大跨度的制度跨越時，其傾向于選擇合資方式。[14]Chao和Kumar則指出對于制度跨越的相關(guān)公司業(yè)績影響需要進行特定化的實證分析。[15]

生命周期理論是由美國經(jīng)濟學家Vernon提出的。他從產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)變化出發(fā)，分析了產(chǎn)品的生命周期以及對貿(mào)易格局的影響。他認為，制成品和生物一樣具有生命周期，會先后經(jīng)歷創(chuàng)新期、成長期、成熟期、標準化期和衰亡期五個不同的階段。[16]生命周期理論隨后被廣泛地引入到公司治理、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)相關(guān)研究和跨國企業(yè)研究中來。[17]主流學術(shù)觀點認為，在成長期的企業(yè)更為傾向利用企業(yè)和行業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新動力推動企業(yè)創(chuàng)新能力和業(yè)績的雙重增長，而在衰退期的企業(yè)其創(chuàng)新能力的提升更加依靠其他行業(yè)或者外部動因的推動。[18]與生命周期理論相同，國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)定位也會影響企業(yè)對外投資行業(yè)跨越的創(chuàng)新績效，國家制定的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)政策和劃分的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)不僅僅意味著上述產(chǎn)業(yè)的企業(yè)具有一定的戰(zhàn)略發(fā)展?jié)摿蛶有?，也意味著政府和社會將會對企業(yè)提供更為充分的資金、技術(shù)、人力和管理資源，協(xié)助企業(yè)的對外投資擴張以及跨行業(yè)投資行為。[19]

雖然上述因素對于企業(yè)創(chuàng)新和業(yè)績的影響已經(jīng)被學術(shù)界廣泛研究，但是，有關(guān)上述因素對于企業(yè)對外投資行業(yè)跨越的相關(guān)影響和影響機制卻被理論界長期忽視。究其原因，第一，直到最近理論界才形成成熟的上下游距離評價體系。第二，相關(guān)行業(yè)跨越溢出的理論基礎(chǔ)存在多個混淆和矛盾之處，難以從理論層面分析上述因素的調(diào)節(jié)影響。因此，本文將基于最新的生產(chǎn)鏈行業(yè)距離相關(guān)研究成果，并糅合相關(guān)矛盾理論，對上述因素的行業(yè)跨越調(diào)節(jié)影響進行分析。

二、實證分析

(一)研究思路與方法

本文通過文獻綜述研究提出問題，使用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)收集在A股上市的企業(yè)跨境投資相關(guān)數(shù)據(jù)形成上市企業(yè)對外投資面板數(shù)據(jù)庫，基于上述數(shù)據(jù)庫，利用實證分析模型進行分組回歸分析，從而發(fā)現(xiàn)不同因素對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響效果，最后將相關(guān)研究結(jié)論運用到現(xiàn)實問題的解釋并提出相應的政策和實踐建議。

本文運用系統(tǒng)廣義矩方法，根據(jù)公式(1)進行回歸分析：

(1)

其中:DVit為因變量，IDVsit為解釋變量和調(diào)節(jié)變量，controlsit為控制變量，εit為模型殘差。

該方法主要是在一定假設(shè)條件下將估計方程的一階差分變量設(shè)定為解釋變量的工具變量，從而得到差分GMM 估計量，有效解決解釋變量內(nèi)生性問題。但差分 GMM 方法的缺點在于會損失一部分樣本信息，而且解釋變量的時間連續(xù)性較長也會減弱工具變量的有效性，小樣本情況下尤其如此。因而我們采用系統(tǒng)GMM 估計方法。它是在差分GMM 估計方法上再引入水平方程，將滯后差分變量增加為水平方程相應變量的工具變量，從而使得估計結(jié)果的有效性大為提高。另外，采用系統(tǒng) GMM 兩步法估計可以消除異方差的干擾，所以，本文使用系統(tǒng) GMM 兩步估計方法來對模型做回歸分析。

(二)數(shù)據(jù)樣本

本文依據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中2006-2015年中國A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證分析。[20]Wind數(shù)據(jù)庫提供了中國上市企業(yè)上市之后根據(jù)證監(jiān)會和其他機構(gòu)要求應當刊載的信息和企業(yè)主動刊載的公司財務、人力、技術(shù)相關(guān)信息。本文所依據(jù)的主要因變量和自變量均基于Wind數(shù)據(jù)庫。

同時，本文借鑒毛其淋和許家云的研究[21]并利用商務部發(fā)布的《中國企業(yè)對外投資名錄》匹配相應的中國上市企業(yè)對外投資信息。由于《中國企業(yè)對外投資名錄》中僅僅收錄中國企業(yè)對外投資母公司全稱，所以還需要采用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，利用工商登記系統(tǒng)查詢相關(guān)對外投資母公司是否屬于上市公司、上市公司全資子公司或控股公司并對其進行數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)匹配。

為了收集和整理相關(guān)對外投資數(shù)據(jù)，本文首先對對外投資母公司企業(yè)工商登記信息進行數(shù)據(jù)抓取。使用PHP軟件作為主要數(shù)據(jù)挖掘方法，從企業(yè)信息端口中挖掘《中國對外企業(yè)投資名錄》中對外投資母公司的全資母公司和控股母公司全稱，再加上對外投資母公司全稱，匹配上市企業(yè)全稱，確定上市企業(yè)2006-2015年對外投資情況。

最后，本文借鑒Antràs等基于2002、2007和2012年《中國投入產(chǎn)出表》(input-output tables)提出的比較完善的產(chǎn)業(yè)位置測算方法[22]，測算出全國40個行業(yè)在整個國民經(jīng)濟中所處的產(chǎn)業(yè)鏈相對位置，并以0與1之間的數(shù)值大小加以表征。

首先可以明確投入產(chǎn)出表中的一個基本恒等式：

Yi是i行業(yè)的總產(chǎn)出，F(xiàn)i是i行業(yè)產(chǎn)出中直接流向最終消費和資本形成總額的部分，而Zi為i行業(yè)產(chǎn)出中被用作其他行業(yè)消耗的部分。在一個擁有N個行業(yè)的國民經(jīng)濟體系中，上述等式可以進一步被闡述為：

基于公式(3)所建立的關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈位置的第一種測算方法為：

公式(4)中的[I-D]^(-1)通常被稱為萊昂列夫逆矩陣。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈位置的第二種測算方法為：

(5)

通過上述兩種方法測算出的產(chǎn)業(yè)鏈位置評分均落在[0,1]的區(qū)間之內(nèi)。某行業(yè)的評分數(shù)值越大，說明該行業(yè)在整個國民經(jīng)濟中越處于下游位置。以上測算方式在提出以后，引起了經(jīng)濟學領(lǐng)域?qū)W者的極大關(guān)注，并已經(jīng)有部分學者基于上述測算方式開展宏觀層面的研究。本文創(chuàng)新性地將上述測算方法引入到研究中來，將投入產(chǎn)出表與企業(yè)微觀數(shù)據(jù)相結(jié)合，從而拓展了投入產(chǎn)出表及上述測算方法的使用場景?；诠?5)產(chǎn)業(yè)鏈位置評分測算方法，本文進一步以差值的方式測算出不同行業(yè)企業(yè)之間的行業(yè)距離大小，仍然以0與1之間的數(shù)值大小加以表征，并且利用上述2006-2015年行業(yè)距離編制相關(guān)的變量。本文還利用了世界銀行制度條件指數(shù)編制制度跨越相關(guān)變量[23]，并利用中華人民共和國發(fā)展與改革委員會公布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務指導目錄》編制戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)變量。

綜上，本文在刪除了《中國企業(yè)對外投資名錄》中無對外投資數(shù)據(jù)(或無對外投資全資子公司，控股子公司)的企業(yè)之后，整理出761個企業(yè)2006-2015年10年間5178條數(shù)據(jù)所組成的數(shù)據(jù)庫，并利用動態(tài)面板數(shù)據(jù)系統(tǒng)廣義矩模型進行回歸分析。

(三)變量測算方法

因變量：學術(shù)界衡量企業(yè)創(chuàng)新能力一般運用企業(yè)專利申請、專利獲得或者專利被引率等專利數(shù)據(jù)。[24][25]然而，Smith指出雖然從科學技術(shù)創(chuàng)新角度，專利相關(guān)變量能夠很好地衡量創(chuàng)新業(yè)績的大小，但是無法衡量非科技類的其他創(chuàng)新模式和創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)新能力，特別是，在研究相關(guān)創(chuàng)新能力溢出的學術(shù)情境下，管理、人力、制度方面的資源儲備和組織學習可能更能解釋溢出效應的實際情況。[26]因此，本文根據(jù)Smith的研究成果并基于Wind數(shù)據(jù)庫披露的上市企業(yè)財務數(shù)據(jù)，以全要素生產(chǎn)率作為衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的因變量。此外，為了衡量中國上市企業(yè)對外投資中行業(yè)跨越行為對企業(yè)業(yè)績的整體影響，本文在利用資產(chǎn)收益率作為因變量進行回歸分析的同時進行了穩(wěn)健性檢驗。

解釋變量：本文利用公式(5)所編制的行業(yè)評分，測算每一次對外投資上市企業(yè)所屬行業(yè)與上市企業(yè)對外投資行業(yè)的上下游評分差異的絕對值，作為投資的行業(yè)跨越距離。借鑒Zhou和Guillén的研究成果[27]，本文利用公式(6)構(gòu)造上市企業(yè)年度制度跨越經(jīng)驗變量：

其中:IDDikt代表一次對外投資行為的行業(yè)距離，Ait代表此次投資行為在當前年份相隔的時間(年)，Tit指該企業(yè)首次進行對外投資到當前年度相隔的時間。

調(diào)節(jié)變量：本文根據(jù)Zhou和Guillén的研究成果[28]，利用公式(7)測算企業(yè)制度跨越經(jīng)驗：

其中:IIDikt代表一次對外投資行為的國家制度距離，Ait代表此次投資行為在當前年份相隔的時間(年)，Tit代表該企業(yè)首次進行對外投資到當前年度相隔的時間。

本文根據(jù)Kravet的研究成果[29]，測算企業(yè)生命周期指數(shù)，并且按中位數(shù)將數(shù)據(jù)分為成長期企業(yè)和衰退期企業(yè)，生成生命周期虛擬變量，成長期企業(yè)為1，衰退期企業(yè)為0。

最后，根據(jù)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務指導目錄》，本文對照各個上市企業(yè)國內(nèi)主營業(yè)務，生成戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)虛擬變量，其主營業(yè)務屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的賦值為1，否則為0。

控制變量：根據(jù)Peng和Luo的研究[30]，上市企業(yè)年齡、所處行業(yè)增長率、公司規(guī)模(公司員工數(shù)量對數(shù)值)都能夠影響上市企業(yè)的創(chuàng)新水平和業(yè)績水平，因此本文加入上述變量作為控制變量。Li，Poppo和Zhou還指出行業(yè)不確定性能夠明顯地影響企業(yè)的業(yè)績。[31]因而，本文根據(jù)Li，Poppo和Zhou的研究方法[32]編制了行業(yè)不確定性變量(對數(shù)值)控制相關(guān)的影響。Liu等指出企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新能力具有較高的影響。[33]因此，本文按照Liu等的研究[34]設(shè)置所有制虛擬變量，國有企業(yè)為1，非國有企業(yè)為0。Galindo和Méndez也指出，企業(yè)研發(fā)投入占總年度投入的比值，以及企業(yè)所處省份GDP(對數(shù)值)均會對企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績產(chǎn)生明顯的影響。[35]所以本文加入研發(fā)投入比和企業(yè)所在省份GDP對數(shù)值作為控制變量。變量統(tǒng)計特征見表1。

表1 變量統(tǒng)計特征

續(xù)表1

變量名稱MeanS.D.MinMax4.制度跨越經(jīng)驗20.8265.7255.13645.4275.生命周期指數(shù)虛擬變量0.4970.500016.戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)虛擬變量0.3050.460017.公司年齡15.4114.9343378.行業(yè)增長率0.1051.520-5.58322.3339.公司規(guī)模7.8221.2152.39812.18610.行業(yè)不確定性10.4620.7096.18811.39111.所有制虛擬變量0.4420.4970112.企業(yè)研發(fā)投入比0.1472.1540133.37613.企業(yè)所在省份GDP6.1671.1470.5887.410

(四)實證結(jié)果和分析

本文利用STATA提供的xtdpdsys命令，運用系統(tǒng)兩步法廣義矩估計模型(GMM)對中國上市企業(yè)對外投資數(shù)據(jù)進行回歸分析。[36]所建模型都能夠滿足Sargan檢驗和序列自相關(guān)性檢驗的通過標準。根據(jù)前文分析，在組織學習理論和資源基礎(chǔ)觀理論的指導下，企業(yè)行業(yè)跨越對創(chuàng)新能力有著兩種截然不同的影響。為了厘清其中的影響機制，本文借鑒Haans和Pieters的研究成果[37]，在解釋變量中加入平方項進行模型回歸，同時分析企業(yè)行業(yè)跨越對創(chuàng)新能力的U型或者倒U型影響。最后，本文還將根據(jù)Peng和Luo、Deng和Wang的研究成果[38][39]，按照調(diào)節(jié)變量中位數(shù)對模型進行分組，檢驗上述變量對企業(yè)行業(yè)跨越創(chuàng)新能力影響的調(diào)節(jié)作用。主效應回歸結(jié)果見表2。

表2 主效應回歸結(jié)果

續(xù)表2

模型1模型2模型3公司規(guī)模-0.010***(0.001)-0.011***(0.001)-0.010***(0.001)行業(yè)不確定性-3.05e-04(3.47e-04)-3.05e-04(3.27e-04)-3.19e-04(3.88e-04)所有制虛擬變量0.030***(0.011)0.028***(0.009)0.030***(0.010)企業(yè)研發(fā)投入比3.82e-04***(1.31e-04)4.29e-04***(1.59e-04)0.001***(1.74e-04)企業(yè)所在省份GDP0.003(0.002)0.004(0.004)0.003(0.002)工具變量數(shù)151618AR(1)-1.560-1.433-1.376AR(2)0.4490.4320.319Sargantest1.8770.5460.452Waldchi2(15)13.87534.55528.04企業(yè)數(shù)761761761觀測值數(shù)517851785178

注：(1)因變量為全要素生產(chǎn)率；(2)*，**，***分別表示z統(tǒng)計量在10%，5%和1%水平下顯著；(3)模型使用滯后期為三期，工具變量引用一次；(4)所有數(shù)值均保留三位小數(shù)，但轉(zhuǎn)折點以未四舍五入的回歸系數(shù)數(shù)值計算。

回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國上市企業(yè)對外投資行業(yè)跨越經(jīng)驗并非單調(diào)線性地影響以企業(yè)全要素生產(chǎn)率為代表的創(chuàng)新能力，而是呈現(xiàn)倒U型曲線模式對企業(yè)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響。[40]在對外投資初期，跨行業(yè)投資能夠為企業(yè)帶來組織化的學習其他行業(yè)先進技術(shù)、經(jīng)驗的機會，企業(yè)的組織學習能力所帶來的創(chuàng)新能力正效應不斷加強，邊際效應遞增。但是本文也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身的基礎(chǔ)性資源，如技術(shù)、資金、人員和管理能力等，如果不能隨著企業(yè)的行業(yè)擴張迅速地適應企業(yè)組織化學習的需要，跨行業(yè)投資對企業(yè)的組織學習能力所帶來的創(chuàng)新能力會發(fā)生變化并出現(xiàn)“拐點”。本文發(fā)現(xiàn)行業(yè)跨越的轉(zhuǎn)折點是0.411左右(這一數(shù)值稍大于本文樣本的平均值)，最終企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)驗的創(chuàng)新邊際效應逐漸遞減。

為了進一步研究企業(yè)對外投資行業(yè)跨越創(chuàng)新能力影響因素的形成機制，本文根據(jù)Deng和Wang的研究成果[41]分別利用制度跨越經(jīng)驗中位數(shù)、企業(yè)生命周期和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)虛擬變量進行分組回歸，比較回歸結(jié)果，研究上述變量的調(diào)節(jié)作用。全部回歸結(jié)果都經(jīng)過模型Sargan檢驗以及序列自相關(guān)性檢驗，并且各組間差異都通過了Z值檢驗?；貧w結(jié)果見表3(為了表格簡潔本文省略了控制變量和調(diào)節(jié)變量回歸結(jié)果和統(tǒng)計量的輸出)。

表3 調(diào)節(jié)效應回歸結(jié)果

續(xù)表3

模型4模型5模型6模型7模型8模型9Sargantest0.7010.5490.6260.7130.5940.498Waldchi2(15)501.75487.23449.36490.17519.89420.30企業(yè)數(shù)459390471493302459觀測值數(shù)255826202606257020103168

注：(1)因變量為全要素生產(chǎn)率；(2)*，**，***分別表示z統(tǒng)計量在10%，5%和1%水平下顯著；(3)模型使用滯后期為三期，工具變量引用一次；(4)所有數(shù)值均保留三位小數(shù)，但轉(zhuǎn)折點以未四舍五入的回歸系數(shù)數(shù)值計算；(5)模型分組回歸中同一企業(yè)存在在不同年份歸屬于不同組別的情況，因此企業(yè)數(shù)各組相加可能會大于761家。

最后，本文對模型進行了穩(wěn)健性檢驗，即利用企業(yè)資本收益率替代企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為因變量對數(shù)據(jù)庫中的全部企業(yè)和各種調(diào)節(jié)變量分樣本企業(yè)進行回歸分析，具體結(jié)果見表4。

表4 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

注：(1)因變量為ROA；(2)*，**，***分別表示z統(tǒng)計量在10%，5%和1%水平下顯著；(3)模型使用滯后期為三期，工具變量引用一次；(4)所有數(shù)值均保留三位小數(shù)，但轉(zhuǎn)折點以未四舍五入的回歸系數(shù)數(shù)值計算。(5)模型分組回歸中同一企業(yè)存在在不同年份歸屬于不同組別的情況，因此企業(yè)數(shù)各組相加可能會大于761家。

根據(jù)上述穩(wěn)健性檢驗結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，利用企業(yè)資本收益率作為因變量進行回歸的穩(wěn)健性檢驗與以企業(yè)全要素生產(chǎn)率作為因變量進行回歸分析的結(jié)果相一致，企業(yè)對外投資跨行業(yè)經(jīng)驗對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績也有著倒U型影響，企業(yè)制度跨越經(jīng)驗、生命周期和企業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)定位對上述影響都具有顯著的調(diào)節(jié)作用(通過Z值檢驗)。

三、研究結(jié)論與啟示

(一)研究結(jié)論

本文立足于國際學術(shù)界最新的研究成果，使用數(shù)據(jù)挖掘手段，構(gòu)筑了中國對外投資企業(yè)行業(yè)跨越經(jīng)驗相關(guān)數(shù)據(jù)庫，并且利用面板數(shù)據(jù)系統(tǒng)兩步法廣義矩估計模型對中國對外投資企業(yè)行業(yè)跨越經(jīng)驗的影響、調(diào)節(jié)條件和理論依據(jù)進行了實證研究，得出以下結(jié)論：

第一，中國企業(yè)對外投資中行業(yè)跨越所帶來的相關(guān)經(jīng)驗能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新績效帶來顯著的影響，具體影響呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。在行業(yè)跨越初期，通過學習跨國、跨行業(yè)的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗，開拓企業(yè)市場和發(fā)展戰(zhàn)略視野，企業(yè)創(chuàng)新能力具有顯著的邊際遞增的正向增強。但隨著企業(yè)在本國本行業(yè)內(nèi)積累的資金、技術(shù)、人力和管理基礎(chǔ)資源越來越難滿足過于分散的行業(yè)跨越的需求，行業(yè)跨越會降低企業(yè)創(chuàng)新拓展的能力，創(chuàng)新影響邊際遞減。

第二，豐富的海外制度跨越經(jīng)驗能夠有力地促進行業(yè)跨越對企業(yè)創(chuàng)新的正向影響。企業(yè)長期在不同制度、不同市場環(huán)境和不同文化特征條件下進行投資經(jīng)營所獲得的經(jīng)驗能力能夠激發(fā)企業(yè)組織學習能力，增強企業(yè)獲得關(guān)鍵性的技術(shù)、資金、人力和管理基礎(chǔ)資源的能力，從而有效地配合企業(yè)行業(yè)跨越所帶來的組織學習效果，抵消企業(yè)基礎(chǔ)資源局限和不足。

第三，成長期企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會獲得更多的商業(yè)、政策支持，有機會以快捷和低廉的方式獲得必要的基礎(chǔ)資源。這類企業(yè)在海外投資中有機會和更強的能力進行行業(yè)跨越性投資，并且因之激發(fā)企業(yè)自身的創(chuàng)新能力。在海外投資過程中，企業(yè)可以嘗試不同的產(chǎn)品和經(jīng)營模式，尋找機遇，學習科技和管理經(jīng)驗，最終達到創(chuàng)新能力和業(yè)績水平的共同提升。

(二)研究啟示

第一，對于政府而言，應當意識到企業(yè)對外投資行業(yè)跨越的重要作用。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“一帶一路”的經(jīng)濟背景下，對外投資不僅應當聚焦本行業(yè)或者近似產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新動向，還要把握不同行業(yè)的投資機會，從其他行業(yè)的經(jīng)驗中學習和提升創(chuàng)新能力。政府應當鼓勵有條件的企業(yè)根據(jù)市場規(guī)則跨國、跨行業(yè)投資，提升其創(chuàng)新能力水平。同時，也應當根據(jù)企業(yè)海外投資制度跨越經(jīng)驗、成長階段和經(jīng)營條件，主動提供行業(yè)跨越相關(guān)的信息技術(shù)支持，警示過快、過于分散的跨行業(yè)投資企業(yè)可能面臨要素資源支撐不足的風險。

第二，對于企業(yè)而言，要把握在海外投資中跨行業(yè)投資的適度性。過于局限于本行業(yè)或者接近行業(yè)的投資策略可能會錯失投資機會，而過于分散的對外跨行業(yè)投資策略則可能因為資源基礎(chǔ)無法銜接，導致其創(chuàng)新能力提升無法擺脫倒“U”字型的宿命。企業(yè)在海外投資中不但需要注意培育自身跨行業(yè)學習能力，同時也要注重增強其基礎(chǔ)性的資金、技術(shù)、人力和管理保障能力，使對外投資過程中的創(chuàng)新能力始終處于正向增強狀態(tài)。

注釋：

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2017-03-10

鄭云堅， 男， 福建福州人， 閩江學院經(jīng)濟與管理學院高級經(jīng)濟師、 新華都商學院碩士生導師， 管理學博士；趙 淼， 男， 北京人， 國家開發(fā)銀行高級經(jīng)濟師， 經(jīng)濟學碩士。

U448.34

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1002-3321(2017)05-0048-09

[責任編輯：黃艷林]