武慧鋒

新聞報(bào)道對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究

武慧鋒

股票價(jià)格反映市場(chǎng)信息同時(shí)又受到市場(chǎng)信息的影響。信息包括很多種類，大到國(guó)家宏觀政策，小到親朋好友之間的傳言，都能夠影響投資者的行為，進(jìn)而影響股價(jià)。而新聞報(bào)道通過(guò)營(yíng)造“擬態(tài)環(huán)境”，一定程度上“建構(gòu)”了投資者對(duì)于資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。特別是財(cái)經(jīng)新聞?dòng)质瞧渲杏绊懝善眱r(jià)格的重要因素。本文對(duì)報(bào)紙、網(wǎng)站和交易所公告這三類重要信息源中有關(guān)中國(guó)A股股票的98萬(wàn)篇新聞報(bào)道進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)研究，運(yùn)用詞頻統(tǒng)計(jì)法，分析了每篇新聞報(bào)道中正面詞語(yǔ)和負(fù)面詞語(yǔ)的出現(xiàn)頻率，發(fā)現(xiàn)新聞報(bào)道中正面詞語(yǔ)出現(xiàn)頻率高的股票相對(duì)于負(fù)面詞語(yǔ)出現(xiàn)頻率高的股票具有顯著超額收益。

新聞報(bào)道 詞頻統(tǒng)計(jì) 情感詞 評(píng)價(jià)詞 股價(jià)

引 言

信息對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)至關(guān)重要。不論是對(duì)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)還是對(duì)于個(gè)人投資者，關(guān)于上市公司的信息影響著投資者的決策。對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，除了媒體報(bào)道和上市公司等機(jī)構(gòu)披露的信息外，還可以通過(guò)實(shí)地調(diào)研、公司訪談等更加專業(yè)的渠道獲得投資所需信息。但是對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，只能通過(guò)公開(kāi)信息作為投資決策的參考。特別是新聞報(bào)道，對(duì)于很多個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，媒體是支持其做出投資決策的唯一信息支撐。因此，新聞報(bào)道與股價(jià)的關(guān)系，一直是學(xué)界和業(yè)界研究與關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。

媒體信息對(duì)于投資者的影響是多方面的。媒體本身的公信力會(huì)影響投資者的信任度；媒體的屬性，比如是官方媒體還是商業(yè)媒體，也是投資者判斷新聞報(bào)道背后的潛臺(tái)詞的重要參考?！懊襟w可能是已有信息的公開(kāi)者，可能是公司丑聞的揭露者，可能是金融市場(chǎng)變化的預(yù)測(cè)者，可能是重大事件的新聞?wù){(diào)查者，或是某種觀點(diǎn)的大肆渲染者。媒體關(guān)注公眾的興趣，也關(guān)乎公眾的利益?！保罾^東，2007）那么，新聞報(bào)道究竟如何影響股價(jià)走勢(shì)？新聞報(bào)道中的情緒與股價(jià)走勢(shì)呈正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)的關(guān)系？是長(zhǎng)期影響還是短期影響？哪類新聞媒介對(duì)投資者的影響更大？本文選取了報(bào)紙、網(wǎng)站以及交易所這三類媒體發(fā)布的新聞信息，并利用“知網(wǎng)中文詞庫(kù)”對(duì)新聞報(bào)道進(jìn)行詞頻分析，發(fā)現(xiàn)：（1）新聞報(bào)道通常情況下是“報(bào)喜不報(bào)憂”，正面詞語(yǔ)在財(cái)經(jīng)新聞中出現(xiàn)頻率比負(fù)面詞語(yǔ)出現(xiàn)頻率高；（2）新聞對(duì)股價(jià)的反映速度并不快，過(guò)時(shí)的新聞依然對(duì)股票發(fā)揮著影響；（3）網(wǎng)絡(luò)新聞對(duì)股價(jià)影響的區(qū)分程度最大，投資者更喜歡從網(wǎng)絡(luò)新媒體平臺(tái)上獲取新聞。

本文的貢獻(xiàn)在于：（1）選取了關(guān)于中國(guó)A股的98萬(wàn)余篇新聞原文數(shù)據(jù)進(jìn)行文本分析。大樣本統(tǒng)計(jì)分析能夠保證結(jié)果的真實(shí)度和可信度，而目前國(guó)內(nèi)此類的大樣本研究還較少。（2）自行設(shè)計(jì)了新聞文本的詞頻統(tǒng)計(jì)算法，并編寫成計(jì)算機(jī)程序。該程序大大提高了詞頻統(tǒng)計(jì)速度，使得對(duì)海量文本進(jìn)行分析成為現(xiàn)實(shí)。（3）此前的研究大多關(guān)注新聞報(bào)道在短期內(nèi)對(duì)股價(jià)的影響，而本文還關(guān)注新聞對(duì)股價(jià)的長(zhǎng)期影響，并證實(shí)了新聞報(bào)道傳播的“長(zhǎng)尾效應(yīng)”。

一、新聞報(bào)道“擬態(tài)環(huán)境”影響公眾對(duì)社會(huì)環(huán)境的認(rèn)知

美國(guó)社會(huì)學(xué)家蓋伊·塔奇曼在其著作《做新聞》開(kāi)篇就指出“新聞是了解世界的窗口”，進(jìn)而提出新聞以其獨(dú)有的框架建構(gòu)了社會(huì)，同時(shí)也建構(gòu)了人們對(duì)世界的認(rèn)識(shí)等觀點(diǎn)。在新聞與社會(huì)建構(gòu)的問(wèn)題上，早在1992年，美國(guó)著名的傳播學(xué)者沃爾特·李普曼在著作《公共輿論》中就提出了“擬態(tài)環(huán)境”的理論，他認(rèn)為，大眾媒介直接呈現(xiàn)了現(xiàn)實(shí)，但同時(shí)也建構(gòu)了現(xiàn)實(shí)。大眾傳媒通過(guò)對(duì)報(bào)道對(duì)象的信息，進(jìn)行選擇和加工、重新結(jié)構(gòu)以后向人們提示的信息和營(yíng)造的環(huán)境，影響了人們的認(rèn)知和行為，并通過(guò)影響人們的認(rèn)知和行為來(lái)對(duì)客觀的現(xiàn)實(shí)環(huán)境產(chǎn)生影響。

根據(jù)李普曼的分析，人們的行為與三種“現(xiàn)實(shí)”發(fā)生著密切的聯(lián)系：一是實(shí)際存在著的不以人的意志為轉(zhuǎn)移的“客觀現(xiàn)實(shí)”；二是經(jīng)過(guò)傳播媒介有選擇地加工后，形成的“象征性現(xiàn)實(shí)”（即擬態(tài)環(huán)境）；三是人們意識(shí)中的“關(guān)于外部世界的圖像”，即“主觀現(xiàn)實(shí)”。人們的“主觀現(xiàn)實(shí)”是在他們對(duì)客觀現(xiàn)實(shí)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上形成的，而這種認(rèn)識(shí)在很大程度上需要經(jīng)過(guò)媒體搭建的“象征性現(xiàn)實(shí)”的中介。經(jīng)過(guò)這種中介后形成的“主觀現(xiàn)實(shí)”，已經(jīng)不可能是對(duì)客觀現(xiàn)實(shí)“鏡子式”的反映，而是產(chǎn)生了一定的偏移，成為了一種“擬態(tài)”的現(xiàn)實(shí)。

另外，新聞信息是海量無(wú)限的，但投資者的注意力卻是有限的。投資者如何分配有限注意力，直接影響信息的受重視程度。被“過(guò)度重視”的信息，往往是抓眼球、提收視等有利于提高媒介本身注意力的信息，但它對(duì)幫助投資者更多地了解股票并沒(méi)有價(jià)值；而有些看似專業(yè)、枯燥的信息，本身對(duì)于股票的意義重大，但由于媒介自身局限被縮短或者忽視了，從而也影響了投資者的注意力分配。從這個(gè)意義上說(shuō)，媒體對(duì)新聞的選擇和情緒，也影響到了投資者對(duì)“擬態(tài)現(xiàn)實(shí)”的重視程度。

媒體通過(guò)新聞制造的“擬態(tài)環(huán)境”，使得人們?cè)谥饔^上形成了“擬態(tài)現(xiàn)實(shí)”。人們又基于此對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、股票價(jià)格做出判斷，進(jìn)而選擇具體的投資行為，并最終影響到股價(jià)變化。因此媒體報(bào)道的內(nèi)容選擇、情緒指向、潛在立場(chǎng)，都會(huì)強(qiáng)烈影響市場(chǎng)對(duì)股票的反應(yīng)，以及投資者的投資決策。

二、新聞報(bào)道“建構(gòu)”投資者對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要抓住市場(chǎng)機(jī)遇、躲避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)才能獲得最大的投資收益。而新聞報(bào)道就作為“社會(huì)的瞭望者”為投資者提供了提示機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)的信息參考。如果將媒體的作用放大整個(gè)社會(huì)的層面，大眾媒體提示了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也建構(gòu)了“現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)”。德國(guó)社會(huì)學(xué)家烏爾里?！へ惪耍║lrich Beck）在其《風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)》一書中首次使用了“風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)”的概念，并提出了風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)理論。貝克充分肯定了大眾傳媒在風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)中積極的傳播功能，他認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)就是一支魔法棒，但是在遲鈍的社會(huì)中有可能被公眾忽視。大眾媒體對(duì)“魔法棒”的揭示，會(huì)提醒人們不能因?yàn)橛小案嗤瑯拥氖隆倍鲆曪L(fēng)險(xiǎn)。但是，他同時(shí)也冷靜地注意到，大眾傳媒對(duì)這一事實(shí)的揭示往往帶有欺騙性，由此更加劇了人們的不安全感，更依賴于消費(fèi)系統(tǒng)?！拔ｋU(xiǎn)是真實(shí)的，但風(fēng)險(xiǎn)卻是一種社會(huì)建構(gòu)?！保ㄋ孤寰S克，1997）從整個(gè)意義上說(shuō)，新聞報(bào)道也“建構(gòu)”了投資者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。投資者的預(yù)期和市場(chǎng)情緒在很大程度上受媒體報(bào)道的影響。

股票價(jià)格的漲跌背后反映的是投資者或者說(shuō)是市場(chǎng)的預(yù)期，而新聞信息對(duì)投資者的影響也主要體現(xiàn)在預(yù)期。這就是為何一些國(guó)家的重大財(cái)政和貨幣政策一般在休市期間出臺(tái)，但一開(kāi)市就會(huì)有相關(guān)的股票立即暴漲暴跌。人們的預(yù)期已經(jīng)在休市期間形成，即便國(guó)家政策還未落地，股票市場(chǎng)就已經(jīng)做出了反應(yīng)。因此，新聞報(bào)道形成的輿論聲勢(shì)，在很大程度上左右著投資人的有限注意力，當(dāng)所有新聞媒體密集報(bào)道某一件新聞時(shí)，所有投資人都會(huì)開(kāi)始對(duì)信息進(jìn)行正負(fù)面的評(píng)價(jià)，一致的評(píng)價(jià)就會(huì)形成具有影響力的市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而影響股票價(jià)格。

另外，新聞報(bào)道形成的輿論氛圍還會(huì)影響投資者情緒，進(jìn)而影響市場(chǎng)情緒。金融學(xué)中的有效市場(chǎng)假說(shuō)，認(rèn)為人是理性的，能夠?qū)p失與收益進(jìn)行精確估計(jì)并做出最佳決策。但是股市的暴漲暴跌和數(shù)次金融危機(jī)使得研究者逐漸意識(shí)到投資者的決策是非理性的，主觀因素尤其是情緒對(duì)于人們的風(fēng)險(xiǎn)投資具有重要影響。特別是2000年以后，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動(dòng)社交媒體的迅速崛起，使得互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了一個(gè)開(kāi)放性、交互性更強(qiáng)，由用戶決定內(nèi)容并參與建設(shè)的時(shí)代，沒(méi)有了傳統(tǒng)媒體機(jī)構(gòu)的“把關(guān)”，社會(huì)情緒和媒體輿論更加受到網(wǎng)友情緒的影響，輿論環(huán)境存在非理性，進(jìn)而影響投資者也更加的“情緒化”，做出非理性的投資決策。

同時(shí)從新聞報(bào)道本身來(lái)看，媒體和媒體報(bào)道者有其自身的局限性，其對(duì)信息的傳達(dá)并不都是準(zhǔn)確、客觀的反映現(xiàn)實(shí)。一些社會(huì)學(xué)家認(rèn)為，新聞在傳播和提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在悖論。風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)學(xué)家貝內(nèi)特認(rèn)為：“新聞報(bào)道中存在著四種影響受眾對(duì)新聞?wù)嬲斫獾男畔?wèn)題，即個(gè)人化、戲劇化、碎片化和標(biāo)準(zhǔn)化。個(gè)人化指新聞媒介往往把注意力放在卷入政治斗爭(zhēng)的人而不是針對(duì)議題背后的權(quán)力結(jié)構(gòu)和過(guò)程；戲劇化指的是新聞從業(yè)人員往往選擇那些最容易作簡(jiǎn)單描述的、有行為主體的高度概括的報(bào)道；碎片化則通過(guò)以上兩者的綜合作用，把報(bào)道和事實(shí)間離出來(lái)，使得事件變成了一個(gè)沒(méi)有過(guò)去和將來(lái)的‘獨(dú)立發(fā)生體’；最后，新聞從業(yè)人員往往使用官方的信息來(lái)源，而官方信息來(lái)源提供的是對(duì)危機(jī)和問(wèn)題作四平八穩(wěn)標(biāo)準(zhǔn)化的解釋，沒(méi)有揭示問(wèn)題的深層意義”。新聞機(jī)構(gòu)是有立場(chǎng)的，新聞?dòng)浾咭捕际菐в兄饔^性的個(gè)體，因此一定程度上，包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的社會(huì)現(xiàn)實(shí)都是被新聞建構(gòu)的。對(duì)于通過(guò)新聞信息來(lái)了解資本市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，需要時(shí)刻規(guī)避媒體的主觀性。

三、新聞報(bào)道與股價(jià)的關(guān)系分析

研究媒體新聞對(duì)股票價(jià)格的影響具體可分為以下三個(gè)層面：一是新聞中的增量基本面信息對(duì)股票價(jià)格的影響。媒體在新聞報(bào)道時(shí)存在大量?jī)?nèi)容篩選的現(xiàn)象，新聞中出現(xiàn)的公開(kāi)信息并不等同于股票基本面的全部信息。但是投資者在這種“基本面擬態(tài)現(xiàn)實(shí)”基礎(chǔ)上進(jìn)行的決策，卻會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格出現(xiàn)變化。二是媒體情緒對(duì)股票價(jià)格的影響。除了有關(guān)基本面的信息之外，新聞報(bào)道中還存在大量?jī)A向性詞語(yǔ)，這些詞語(yǔ)所構(gòu)成的“媒體情緒擬態(tài)現(xiàn)實(shí)”會(huì)對(duì)投資者的情緒產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響投資決策和股票價(jià)格。Tetlock（2007）和游家興（2012）分別對(duì)海外報(bào)道中的媒體情緒以及國(guó)內(nèi)報(bào)道中的媒體情緒進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)新聞報(bào)道中傳遞的悲觀情緒會(huì)使股票價(jià)格向下偏離，而媒體的樂(lè)觀情緒則會(huì)使股票價(jià)格向上偏離。三是新聞報(bào)道對(duì)股票價(jià)格影響的持續(xù)時(shí)間。一般認(rèn)為由于新聞報(bào)道具有很強(qiáng)的時(shí)效性，所以對(duì)股票價(jià)格的影響只有幾天時(shí)間。并且在新聞沖擊過(guò)后，隨著投資者獲得更加全面的信息以及逐漸恢復(fù)理性，股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反方向調(diào)整，恢復(fù)到與真實(shí)基本面相一致的水平。但是，事實(shí)上在當(dāng)前這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，投資者有限認(rèn)知的現(xiàn)象越來(lái)越明顯。新聞以及其他各類信息的生產(chǎn)速度已經(jīng)大大超出了人們的處理速度，這使得股票價(jià)格對(duì)于新聞的反應(yīng)出現(xiàn)滯后，價(jià)格偏離持續(xù)時(shí)間變長(zhǎng)。

本文選擇使用詞頻統(tǒng)計(jì)法，將可量化的正負(fù)面詞頻作為研究分析的代理指標(biāo)。因?yàn)槔玫幕久嫘畔?huì)更多使用正面詞語(yǔ)，而利空的基本面信息則會(huì)更多使用負(fù)面詞語(yǔ)，所以只需統(tǒng)計(jì)新聞報(bào)道中的正面、負(fù)面詞語(yǔ)出現(xiàn)的頻率，就可以測(cè)量出“基本面擬態(tài)現(xiàn)實(shí)”和“媒體情緒擬態(tài)現(xiàn)實(shí)”的好壞。另外本文將在月度級(jí)別的較長(zhǎng)周期上，對(duì)新聞報(bào)道能否對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響進(jìn)行實(shí)證研究。

四、新聞報(bào)道對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源為大智慧財(cái)匯的新聞原文數(shù)據(jù)庫(kù)，選取了其中2013年1月1日至2016年12月31日的98萬(wàn)多篇，關(guān)于中國(guó)A股所有股票的新聞原文數(shù)據(jù)。其中包括三類，第一類是《上海證券報(bào)》《中國(guó)證券報(bào)》《證券時(shí)報(bào)》等30多家主流報(bào)紙的新聞，共計(jì)31萬(wàn)余篇；第二類是新浪、搜狐、鳳凰網(wǎng)等70多個(gè)大型網(wǎng)站的新聞，共計(jì)41萬(wàn)余篇；第三類是上海證券交易所、深圳證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所等10多個(gè)主要交易所的新聞，共計(jì)25萬(wàn)余篇。

進(jìn)行中文文本的語(yǔ)義分析必須選擇一個(gè)合適的詞庫(kù)，本文選用了目前公開(kāi)程度和認(rèn)同度都很高的知網(wǎng)中文詞庫(kù)。該詞庫(kù)對(duì)中文詞語(yǔ)進(jìn)行了全面梳理，總結(jié)出了正面評(píng)價(jià)詞、負(fù)面評(píng)價(jià)詞、正面情感詞、負(fù)面情感詞、程度級(jí)別詞和主張?jiān)~，六個(gè)大類的中文常用詞語(yǔ)。根據(jù)研究需要，本文選用了其中前四個(gè)能夠清晰表現(xiàn)正負(fù)面的詞庫(kù)；同時(shí)，由于單個(gè)的字表達(dá)的意思具有很大不確定性（比如“好”），并且構(gòu)成多字詞語(yǔ)后又有很大重復(fù)，因此剔除了這四個(gè)詞庫(kù)中單個(gè)字的詞語(yǔ)。經(jīng)過(guò)調(diào)整后的詞庫(kù)，包含正面評(píng)價(jià)詞3292個(gè)、負(fù)面評(píng)價(jià)詞2706個(gè)、正面情感詞698個(gè)、負(fù)面情感詞1073個(gè)。

（二）研究方法及計(jì)算結(jié)果

本文使用了計(jì)算機(jī)程序查找法，統(tǒng)計(jì)計(jì)算每篇文章情感詞出現(xiàn)的頻率。具體做法如下，首先，查找每篇新聞原文中是否出現(xiàn)股票名稱或者股票代碼，如果出現(xiàn)則認(rèn)為該篇文章與這支股票相關(guān)；其次，統(tǒng)計(jì)該篇文章中，以上的四類詞語(yǔ)出現(xiàn)的次數(shù)以及文章總字?jǐn)?shù)；最后，計(jì)算在同一個(gè)月內(nèi)發(fā)布的有關(guān)該股票所有新聞的正面評(píng)價(jià)詞與正面情感詞的出現(xiàn)次數(shù)之和，再除以所有文章總字?jǐn)?shù)，作為正面詞頻占比；同樣計(jì)算兩類負(fù)面詞語(yǔ)的詞頻占比。

基于以上的正面、負(fù)面詞頻占比，構(gòu)建兩類相互對(duì)比的股票組合。在每個(gè)月的月底，對(duì)所有A股股票按照詞頻占比進(jìn)行排序（如果某股票當(dāng)月沒(méi)有任何新聞則兩種詞頻占比均為0）。選取正面詞頻占比最高的前100只股票，作為正面組合；負(fù)面詞頻占比最高的前100只股票，作為負(fù)面組合。分別在下一個(gè)月持有這兩類組合，并計(jì)算每個(gè)組合中100只股票的月度平均累計(jì)收益率。

這樣就得到了兩種股票組合47個(gè)月的收益率數(shù)據(jù)，用正面組合的月度收益率減去負(fù)面組合的月度收益率，記為超額收益率。最后，對(duì)這47個(gè)月的超額收益率，進(jìn)行均值是否為0的t檢驗(yàn)，計(jì)算結(jié)果如表1所示：

表1 t檢驗(yàn)結(jié)果

五、研究結(jié)論

通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析可以看出：一是在總體上新聞中的正面詞出現(xiàn)頻率明顯大于負(fù)面詞出現(xiàn)頻率。以統(tǒng)計(jì)全部98萬(wàn)篇新聞為例，正面組合的100只股票，平均每100個(gè)新聞文字中就會(huì)出現(xiàn)3.04個(gè)正面詞語(yǔ)；而負(fù)面組合的100只股票，平均每100個(gè)新聞文字中只會(huì)出現(xiàn)0.65次負(fù)面詞語(yǔ)。二是在整體上正面組合的月度收益率平均高于負(fù)面組合0.72%，并且在5%的顯著性水平下顯著。說(shuō)明新聞?wù)?、?fù)面詞語(yǔ)對(duì)投資者心理的影響會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，進(jìn)而影響到這段時(shí)間內(nèi)的股票價(jià)格表現(xiàn)。三是區(qū)分不同的新聞來(lái)源，分別進(jìn)行同樣的計(jì)算和統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站新聞的影響效果更大。僅以網(wǎng)站新聞為樣本，構(gòu)建的正、負(fù)面股票組合的月度超額收益最高，達(dá)到1.03%。這說(shuō)明在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)獲取信息的占比更高，所以對(duì)投資人心理和股票價(jià)格的影響也隨之更大。

綜上所述，新聞報(bào)道通常情況下是“報(bào)喜不報(bào)憂”，正面詞語(yǔ)在新聞中出現(xiàn)頻率高，占用投資者注意力的程度大，因此投資者要更加重視負(fù)面信息，從而在主觀上對(duì)市場(chǎng)環(huán)境構(gòu)建出較為全面的“擬態(tài)環(huán)境”。其次，新聞對(duì)股價(jià)的反映速度并不快，過(guò)時(shí)的新聞依然對(duì)股票發(fā)揮著影響，因此投資者在看新聞時(shí)，不能只看眼前新聞，適當(dāng)擴(kuò)大時(shí)間窗口將有助于更全面地掌握有效信息。最后，網(wǎng)絡(luò)新聞對(duì)股價(jià)影響的區(qū)分程度最大，這反映出投資者行為方式的轉(zhuǎn)變，因此應(yīng)更多地關(guān)注網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的輿情，這對(duì)于判斷股票價(jià)格變化至關(guān)重要。

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Empirical Study on How News Impact Stock Prices

Wu Huifeng

Stock prices reflect the market information and are also subject to market information.There are many kinds of information,such as national macro policy and rumors among friends and family members,all these can affect the behavior of investors,and thus affect the stock price.While the news report to some extent"constructs"the investor's understanding of capital market by creating"mimicry environment".Financial news,in particular,is an important factor in the stock pricing.This article statistically studies 980,000 news reports on Chinese A-share stocks in three important sources as Stock exchange,websites and newspapers.The application of the term-frequency analyzes the frequency of positive words and negative words of each news report.It finds out that the stocks which appear frequently in the positive words of the news reports has significantly high benefits compared with the negative one.

News Report;Word Frequency;Emotional Words;Evaluation Words;Stock Price

F832.5

A

2096-1391（2017）09-0135-06

中央電視臺(tái)新聞中心

（責(zé)任編輯：邢荷生）