陳 昭

廈門市口腔醫(yī)院經(jīng)濟(jì)管理科 福建 廈門 361006

企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的企業(yè)價(jià)值的管理運(yùn)用

陳 昭

廈門市口腔醫(yī)院經(jīng)濟(jì)管理科 福建 廈門 361006

伴隨全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的建立健全，企業(yè)價(jià)值的管理運(yùn)用在企業(yè)日常運(yùn)作中越來越被廣泛重視。中國(guó)的企業(yè)價(jià)值的管理運(yùn)用晚于西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，隨著改革開放，我國(guó)企業(yè)也逐漸形成了自己的企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用體系。企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相契合，但是仍然存在許多問題需要改善，本文通過對(duì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用現(xiàn)狀的研究，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并提出相應(yīng)的解決策略。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；企業(yè)價(jià)值；管理運(yùn)用

0 引言

價(jià)值評(píng)估在資產(chǎn)評(píng)估中起決定性作用。現(xiàn)如今，企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用已在西方資本主義經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中形成了一套成熟的理論系統(tǒng)，與之相關(guān)的評(píng)測(cè)方法，也被廣泛應(yīng)用于公司合資合營(yíng)、兼并、整合等經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活中?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法在理論上也較為成熟，是公司價(jià)值評(píng)估應(yīng)用最為常用的方法之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，要想在市場(chǎng)上立足下去，就需要全面的了解分析公司的各個(gè)方面，展望未來。所以，公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在經(jīng)營(yíng)中處于決定性的地位，只有不斷調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，適應(yīng)社會(huì)生產(chǎn)需求，進(jìn)而對(duì)公司發(fā)展進(jìn)行合理的規(guī)劃，才有利于資本的長(zhǎng)期穩(wěn)定和發(fā)展。

1 企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的企業(yè)價(jià)值的管理運(yùn)用概述

上世紀(jì)八十年代，詹森等專家提出了自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法這一說法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是對(duì)公司未來的現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和預(yù)判，進(jìn)而根據(jù)公司現(xiàn)狀選擇適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值?，F(xiàn)如今，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得到了廣大學(xué)者的認(rèn)可，被廣泛的運(yùn)用在公司價(jià)值評(píng)估和預(yù)判中。作為對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行衡量與判斷的最為主要的因素，折現(xiàn)現(xiàn)金流量的發(fā)展也使得現(xiàn)金流量折現(xiàn)法越來越被廣泛的運(yùn)用在公司價(jià)值評(píng)估中。自由現(xiàn)金流量可以降低由公司管理者的主觀判斷所造成的影響，進(jìn)而可以讓公司所有的員工更加深入的了解公司當(dāng)前的盈利與虧損，讓公司管理者可以提前規(guī)避公司未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，有利于公司管理人員的預(yù)測(cè)和判斷，能進(jìn)一步推動(dòng)公司的發(fā)展[1]。

2 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)管理運(yùn)用中存在的問題

2.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法難以完全展現(xiàn)資金流量的非穩(wěn)定性變化

由于自由現(xiàn)金流量受時(shí)間、銷售等不定因素影響具有不確定性，且企業(yè)自由現(xiàn)金流量波動(dòng)性大，使得依賴現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值也處于非穩(wěn)定狀態(tài)之中。而在評(píng)估模型中，僅使用簡(jiǎn)單的線性關(guān)系來確定的現(xiàn)金流量則讓評(píng)估結(jié)果更多地表現(xiàn)為靜態(tài)結(jié)論。故此我們可以看出，現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的不確定性是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的主要缺點(diǎn)，而在某些情況下用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行評(píng)估，會(huì)比較容易造成對(duì)企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用的偏差[2]。在現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)的盈虧是不穩(wěn)定的，而這種方法的基本前提則是企業(yè)處于盈利中的，并且也不是所有企業(yè)都有完全相同的目的性。大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的是其長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，因?yàn)橐粋€(gè)的存活靠的是發(fā)展的穩(wěn)定性，故此對(duì)企業(yè)具有無限的吸引力?？涩F(xiàn)金流量折現(xiàn)法的概念卻與其背道而馳，它折算的只是當(dāng)前的價(jià)值，忽略了它的動(dòng)態(tài)，令企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用結(jié)果出現(xiàn)很大誤差。

2.2 在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中折現(xiàn)率完全確定難度系數(shù)高

企業(yè)資本成本是折現(xiàn)率評(píng)估的前提，當(dāng)然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也屬于必不可少因素。要知道企業(yè)的資本是流通的，具有不確定性，這就使得折現(xiàn)率存在著波動(dòng)。但是具體評(píng)估企業(yè)價(jià)值用的卻是靜態(tài)的方法，從而固定了折現(xiàn)率，令其存在差異。CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和利益如何定價(jià)和度量的均衡理論，被運(yùn)用于我國(guó)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。由于我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展還處在嬰幼兒期，發(fā)展環(huán)境較為惡劣，受市場(chǎng)波動(dòng)的影響大，這就讓企業(yè)很難去確定一個(gè)合理的折現(xiàn)率。

2.3 國(guó)家關(guān)于企業(yè)價(jià)值的管理運(yùn)用相關(guān)律法不夠完善

我國(guó)現(xiàn)階段沒有制定相關(guān)的法律政策使企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用的各個(gè)方面更加清晰，并且政府部門未積極引導(dǎo)企業(yè)將其自身發(fā)展作為推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的根本性目標(biāo)，也很大地制約了企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用的需求和本質(zhì)上的作用。

2.4 企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用的人才缺失

我國(guó)專業(yè)人才市場(chǎng)的缺乏成了阻礙很多中小型企業(yè)制定合理戰(zhàn)略的又一因素。這些企業(yè)對(duì)專業(yè)人才的需求量是很大的，可是由于制度的不完善，企業(yè)對(duì)人才的培養(yǎng)和使用會(huì)常常出現(xiàn)錯(cuò)誤，導(dǎo)致人才大量流失，甚至還涌現(xiàn)出一大波濫竽充數(shù)之人。而專業(yè)人才的不穩(wěn)定同樣也導(dǎo)致了一些問題的發(fā)生：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式各不相同，專業(yè)人才由于無法長(zhǎng)期穩(wěn)定地在同一企業(yè)甚至是同一專業(yè)工作，使其無法對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)行評(píng)估，從而使現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的偏差加大；不穩(wěn)定的人才流動(dòng)使得企業(yè)對(duì)相關(guān)從業(yè)人員缺乏信任，令專業(yè)人才無法在企業(yè)找到自己的歸屬感，讓他們很難把對(duì)工作的熱情投入于實(shí)踐當(dāng)中，繼而影響企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。這些問題也大大地提升了將折現(xiàn)法運(yùn)用于實(shí)際使用的難度。

3 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的企業(yè)價(jià)值的管理運(yùn)用問題改善

3.1 細(xì)化各個(gè)模型數(shù)據(jù)

企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)測(cè)時(shí)，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量以及折現(xiàn)率的動(dòng)態(tài)表述，以此細(xì)化各數(shù)據(jù)來改善評(píng)測(cè)模型。

（1）動(dòng)態(tài)闡釋下的自由現(xiàn)金流量。自然變化、市場(chǎng)變化、國(guó)家調(diào)控等諸多因素都能隨時(shí)改變自由現(xiàn)金流量。

（2）動(dòng)態(tài)闡釋下的折現(xiàn)率。折現(xiàn)率是影響企業(yè)資本架構(gòu)的決定性因素。企業(yè)財(cái)務(wù)收支平衡及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控等的變化對(duì)折現(xiàn)率都有較大的作用，通過對(duì)折現(xiàn)率的影響進(jìn)而影響到公司的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)[3]。

3.2 健全企業(yè)運(yùn)行體制。

企業(yè)運(yùn)行體制影響企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，使企業(yè)運(yùn)行向良好的狀態(tài)發(fā)展，提高企業(yè)的市場(chǎng)占有力，有效的提高公司收益，改善公司在商場(chǎng)的良好信譽(yù)評(píng)級(jí)，有利于公司體系的平穩(wěn)運(yùn)行，優(yōu)化公司的資金配置。加強(qiáng)企業(yè)運(yùn)行監(jiān)管，防止股權(quán)過度統(tǒng)一，建立健全完善的獎(jiǎng)懲體制，提高公司運(yùn)行效率?，F(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)過度分散，使得資本運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下，因此必須加強(qiáng)市場(chǎng)的集中，統(tǒng)一市場(chǎng)秩序，未來將市場(chǎng)統(tǒng)一作為最重要的發(fā)展方向，有效的完善企業(yè)良好的運(yùn)行體系。

3.3 增強(qiáng)市場(chǎng)信息公示的監(jiān)控體系。

公司應(yīng)用一定的方法進(jìn)行資金融合，公司內(nèi)部高層對(duì)公司預(yù)計(jì)收入信息把握充分，對(duì)公司前景目標(biāo)明確。但是對(duì)于將要投資公司的合伙人，對(duì)公司的一切都不明了，造成公司內(nèi)部與外部投資者信息不對(duì)等，影響合作進(jìn)程和公司發(fā)展前景。

企業(yè)價(jià)值評(píng)定，需要對(duì)公司財(cái)務(wù)各類準(zhǔn)確把握，能夠推測(cè)出公司未來發(fā)展運(yùn)行狀況和資金流動(dòng)方向，假如公司提供不實(shí)的公司財(cái)務(wù)，則直接降低企業(yè)價(jià)值的評(píng)判結(jié)果，因此，信息公示的監(jiān)控體系應(yīng)制度需要被提出[4]。應(yīng)用完整健全的信息公示監(jiān)控體系，在制度、律法方面提供相應(yīng)的監(jiān)控懲處，以保證企業(yè)信息的可靠性、公開性。

4 結(jié)束語

企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用許多主觀推測(cè)，預(yù)測(cè)結(jié)果受人為影響較大，不確定性大，在準(zhǔn)確度和公平性上存在缺陷。雖然現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用中存在部分問題，但相對(duì)于它的價(jià)值，這部分不足是在可以接受的范圍內(nèi)。隨著我國(guó)改革開放，經(jīng)濟(jì)得到迅速發(fā)展，企業(yè)價(jià)值的管理被越來越多的公司所重視，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法必然被廣泛運(yùn)用，相應(yīng)的問題將逐步被重視并得到很好的解決和改善，將會(huì)在未來的企業(yè)價(jià)值管理中發(fā)揮更加有效的作用。

[1]吳海波.基于自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用方法分析[J].湖北師范學(xué)院學(xué)報(bào)，2011.

[2]王金霞.基于自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用研究[J].經(jīng)濟(jì)師，2014(11):117-118.

[3]趙性芝.自由現(xiàn)金流量與企業(yè)估值研究[J].會(huì)計(jì)師，2015(13):19-20.

[4]及然.自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值管理運(yùn)用[J].管理世界，2016（12）：61-62.

F406.71

A

陳昭（1980-），男，籍貫福建莆田，廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系碩士研究生畢業(yè)，廈門市口腔醫(yī)院經(jīng)濟(jì)管理科科長(zhǎng)，會(huì)計(jì)師，研究方向：財(cái)務(wù)管理。