孫德東

[摘要]以財(cái)務(wù)靈活性的因素?cái)?shù)據(jù)為依據(jù)，重點(diǎn)分析了經(jīng)濟(jì)調(diào)整對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性的影響，并對(duì)不同行業(yè)周期性企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性進(jìn)行了比較，確保能夠按照企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)情況，通過(guò)一定財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性指標(biāo)的計(jì)算。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)調(diào)整；財(cái)務(wù)靈活性；影響

1財(cái)務(wù)靈活性概述

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，企業(yè)是構(gòu)成市場(chǎng)主體的重要成分，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中地位極為重要。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否良好將對(duì)其今后發(fā)展?jié)撃?、投資者的信心等造成極大的影響。隨著投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)，企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題產(chǎn)生的機(jī)率越來(lái)越大。此時(shí)企業(yè)如何選取行之有效的應(yīng)變措施應(yīng)對(duì)當(dāng)前的緊急情況極為關(guān)鍵，這種情況下財(cái)務(wù)靈活性得以生產(chǎn)與發(fā)展。

財(cái)務(wù)靈活性作為學(xué)術(shù)界一個(gè)比較新的名詞，其具體提出還是在21世紀(jì)之后，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性的研究歷程只有短短十?dāng)?shù)年時(shí)間，而國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究還在很大程度上落后于國(guó)外的研究水平，但不管國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性的研究都還談不上完善，包括對(duì)于其獲取的途徑也沒(méi)有定論，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性的獲取主要是通過(guò)增加企業(yè)持有的現(xiàn)金，或是采取保守的財(cái)務(wù)政策以獲取剩余的負(fù)債能力。但隨著研究的發(fā)展，有學(xué)者在此基礎(chǔ)上提出了獲取財(cái)務(wù)靈活性的新的途徑，這種情況導(dǎo)致了學(xué)者們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性的定義也不盡相同，不過(guò)從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，大多學(xué)者都較為重視增加現(xiàn)金持有和保留剩余負(fù)債能力在獲取財(cái)務(wù)靈活性時(shí)的作用，所以將學(xué)術(shù)界得到比較廣泛認(rèn)可的觀點(diǎn)綜合起來(lái)可以將企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性定義為：公司用其持有的閑置資金和保留的剩余負(fù)債能力，應(yīng)對(duì)將來(lái)可能的風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)困難等緊急情況，以及抓住有利投資機(jī)會(huì)的能力。也可以說(shuō)財(cái)務(wù)靈活性是企業(yè)在籌資方面對(duì)內(nèi)外環(huán)境的反應(yīng)能力、適應(yīng)程度及可能的調(diào)整余地。按照這種定義，擁有一定程度的財(cái)務(wù)靈活性，可以說(shuō)是企業(yè)適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所必須的財(cái)務(wù)特性。而財(cái)務(wù)靈活性之所以重要，最關(guān)鍵的是其能改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況，這種改善則需要一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)果來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證和支撐，所以企業(yè)是否會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的正向的影響同樣值得我們關(guān)注。

2經(jīng)濟(jì)調(diào)整對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性影響的實(shí)證分析

2.1收集數(shù)據(jù)

本文以1534家公司為研究對(duì)象，依照研究目的，以財(cái)務(wù)靈活性作為分類以上公司的標(biāo)準(zhǔn)，并在模型內(nèi)合理納入現(xiàn)金持有水平與債務(wù)水平，將以上2個(gè)變量作為企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性獲得的重要手段，本文將企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性在回歸方程中以FF進(jìn)行表示，此變量為二元變量，即其取值為1和0，當(dāng)企業(yè)具有財(cái)務(wù)靈活性時(shí)，其FF值為1，而當(dāng)企業(yè)不具有企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性或財(cái)務(wù)靈活性相對(duì)較低的時(shí)候，F(xiàn)F的取值為0。本次收集的1534家公司中172家具有財(cái)務(wù)靈活性，F(xiàn)F值為1：其他1362公司財(cái)務(wù)靈活性FF值為0。

2.2研究假設(shè)

企業(yè)具有極高市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性和MTB呈正相關(guān)：如企業(yè)具有較低市場(chǎng)價(jià)值，則企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性和MTB呈負(fù)相關(guān)。企業(yè)業(yè)績(jī)和企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性存在正比關(guān)系。

2.3建立模型

本文企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性獲取渠道主要為持有充足的現(xiàn)金及保持較低的債務(wù)水平，但隨著研究的不斷深入，其獲取途徑也越來(lái)越多。但本文主要對(duì)以上2種因素進(jìn)行思考。按照劃分財(cái)務(wù)靈活性企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，可得知FF屬于虛擬變量，企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性FF的回歸模型可由公式1表示：

（1）

其中，F(xiàn)F表示財(cái)務(wù)靈活性：MTB表示市賬率：ETL表示權(quán)益對(duì)負(fù)債比；LTA表示流動(dòng)資產(chǎn)比率。根據(jù)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值代表變量MTB本文重新劃分樣本，如MTB平均水平以上的企業(yè)，可理解為企業(yè)具有較高市場(chǎng)價(jià)值，在模型內(nèi)HMTB可代表市賬率，而LMTB則表示企業(yè)市賬率在平均水平以下。

2.4實(shí)證結(jié)果

通過(guò)對(duì)各類企業(yè)3年內(nèi)均值變化情況進(jìn)行分析對(duì)比，可得出FF類企業(yè)具有逐步上漲的資產(chǎn)負(fù)債率，出現(xiàn)下降情況是因?yàn)楝F(xiàn)金持有率，通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性相關(guān)理論分析，此類企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性呈現(xiàn)逐步減小的情況：但在分析NFF企業(yè)相關(guān)內(nèi)容時(shí)，此類企業(yè)與FF企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金持有率2個(gè)因素中具有一致性，也就是說(shuō)以上2個(gè)變量變動(dòng)趨勢(shì)不是單類企業(yè)的方式，屬于全部企業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)。為此，F(xiàn)F企業(yè)具有較低財(cái)務(wù)靈活性時(shí)并不表示此類企業(yè)對(duì)自身財(cái)務(wù)靈活性不關(guān)注，而是與總體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)調(diào)整相適應(yīng)，此時(shí)與NFF企業(yè)相比，其財(cái)務(wù)靈活性仍高出許多。

3經(jīng)濟(jì)調(diào)整對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性影響的相關(guān)建議

3.1重視企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性影響的特殊性

企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值符合相應(yīng)規(guī)定后，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性而言，其將產(chǎn)生反向影響，此時(shí)在具體經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，此現(xiàn)象是企業(yè)管理決策的主要參考依據(jù)。

3.2獲取企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性途徑的擴(kuò)展

早期針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性研究往往都是對(duì)相應(yīng)單獨(dú)財(cái)務(wù)變量的分析，但該研究并不全面。此時(shí)應(yīng)對(duì)多數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行充分思考，且在此基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性進(jìn)行全面了解。如商業(yè)票據(jù)、再融資期權(quán)等，都能幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)靈活性的獲取，因此在具體財(cái)務(wù)決策、管理中，企業(yè)不但要重視企業(yè)現(xiàn)金持有水平，保留一定債務(wù)能力，還需對(duì)財(cái)務(wù)靈活性得以擴(kuò)展的途徑進(jìn)行探討。

3.3財(cái)務(wù)靈活性評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)與企業(yè)實(shí)際情況相符

在回歸分析過(guò)程中，引入企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性時(shí)，可將其看作是虛擬變量，這樣才能為分析提供便利，且與本文研究目標(biāo)相符。但在具體應(yīng)用中，需建立相應(yīng)財(cái)務(wù)靈活性指標(biāo)，進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性指標(biāo)的計(jì)算。

3.4財(cái)務(wù)靈活性分析、調(diào)整機(jī)制的建立

在一定財(cái)務(wù)靈活性計(jì)算方式確定后，企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)融合貫通，不斷進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，且與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀相結(jié)合。此時(shí)應(yīng)進(jìn)行分析、預(yù)警機(jī)制的建立，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化情況進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤。此過(guò)程獨(dú)立性極強(qiáng)，不得和企業(yè)財(cái)務(wù)決策直接相連，需盡量確保指標(biāo)的準(zhǔn)確性。

4結(jié)束語(yǔ)

確保企業(yè)的靈活性，需要公司有一定的閑置資金和舉債能力，保障有充足的資金在緊急情況下進(jìn)行投資，同時(shí)使財(cái)務(wù)的安全性有所保障?？傊?cái)務(wù)靈活性就是企業(yè)保持“超額”的資源以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和抓住機(jī)遇，從而確保企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。endprint