張偉佳

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 蚌埠，233000

安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率水平與影響因素實(shí)證分析

張偉佳

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 蚌埠，233000

基于柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的隨機(jī)前沿模型，利用2006-2015年安徽省制造業(yè)企業(yè)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，對(duì)安徽省的產(chǎn)融結(jié)合效率水平以及影響因素進(jìn)行了研究。結(jié)果表明：安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率水平較低，作為資本投入的固定資產(chǎn)和作為勞動(dòng)力投入的支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金均對(duì)產(chǎn)出有正向影響，但是資本投入的效用要低于勞動(dòng)力投入的效用；總資產(chǎn)和企業(yè)職工人數(shù)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的技術(shù)效率成正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率和參股金融機(jī)構(gòu)比例對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的技術(shù)效率成負(fù)相關(guān)。據(jù)此提出了以下對(duì)策：培育高效資本市場(chǎng)，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的信息披露以及注重發(fā)揮企業(yè)資本的作用等方面。

制造業(yè)；產(chǎn)融結(jié)合效率；隨機(jī)前沿

近年來(lái)，“產(chǎn)融結(jié)合”成為我國(guó)的熱門話題。產(chǎn)融結(jié)合字面上說(shuō)便是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相互融合，二者間通過(guò)一定的方式協(xié)同發(fā)展，其融合的方式主要通過(guò)股權(quán)關(guān)系。在我國(guó)的實(shí)際情況下，由于金融機(jī)構(gòu)參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到相關(guān)法律法規(guī)的束縛，所以我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合主要是指產(chǎn)業(yè)資本參股金融機(jī)構(gòu)。制造業(yè)的快速發(fā)展為安徽省國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供支撐，也為安徽省經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。2013-2016年，安徽省工業(yè)總產(chǎn)值由8265.6億元增長(zhǎng)到11742.1億元，年平均增長(zhǎng)率達(dá)到了14.02%，但是增速卻由2013年的18.9%降到了2016年的9.7%*數(shù)據(jù)來(lái)源于安徽省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。。安徽省制造業(yè)企業(yè)受到多個(gè)“短板”的影響，導(dǎo)致利潤(rùn)率越來(lái)越低，有必要涉足其他領(lǐng)域以利于提高自身的利潤(rùn)率。此外，安徽省是一個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比較大的省份，大型國(guó)企多為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，對(duì)制造業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，可以借機(jī)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；同時(shí)繼續(xù)穩(wěn)步做強(qiáng)現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)實(shí)體企業(yè)，大力推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)發(fā)展，以信息化和智能化手段改造傳統(tǒng)領(lǐng)域，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。那么，當(dāng)前安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的效率處于什么水平？影響安徽省產(chǎn)融結(jié)合技術(shù)效率水平的因素有哪些？如何利用產(chǎn)融結(jié)合對(duì)安徽省制造業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)？探討這些問(wèn)題，一方面可以對(duì)安徽省制造業(yè)企業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率加以引導(dǎo)；另一方面對(duì)政府職能部門制定轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策以及推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)管理改革均具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 相關(guān)研究

針對(duì)技術(shù)效率水平的衡量問(wèn)題，F(xiàn)arrell提出運(yùn)用生產(chǎn)率指數(shù)法對(duì)企業(yè)效率進(jìn)行測(cè)算：一種方式是基于投入技術(shù)效率，即一定的產(chǎn)出下計(jì)算最小投入與實(shí)際投入的比值；另一種方式是基于產(chǎn)出技術(shù)效率，即一定的投入組合下計(jì)算最大產(chǎn)出與實(shí)際產(chǎn)出的比值[1]。何楓和陳榮采用隨機(jī)前沿模型，研究多個(gè)行業(yè)的企業(yè)技術(shù)效率對(duì)企業(yè)績(jī)效與價(jià)值的影響[2]；藺元和劉志新運(yùn)用DEA模型研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)融結(jié)合提升了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率[3]；白瑞花運(yùn)用回歸分析法對(duì)我國(guó)非金融類上市企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的有效性加以研究，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的效益很難在短期內(nèi)顯現(xiàn)，企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)著眼于長(zhǎng)期收益[4]；萬(wàn)良勇等運(yùn)用現(xiàn)金持有量——現(xiàn)金流量模型對(duì)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行分析，得出高效率的產(chǎn)融結(jié)合能夠幫助企業(yè)走出融資困境[5]；陳光聚采用隨機(jī)前沿模型測(cè)度制造業(yè)行業(yè)中能源結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)效率的影響，分析各影響因素對(duì)能源技術(shù)效率的影響，對(duì)本文研究產(chǎn)融結(jié)合具有借鑒作用[6]。

針對(duì)產(chǎn)融結(jié)合中的影響因素問(wèn)題，陳創(chuàng)波選取固定資產(chǎn)存量、金融支持力度、政府支持力度等作為投入指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率、利潤(rùn)率以及凈利潤(rùn)，為研究產(chǎn)融結(jié)合的影響因素提供了一定的借鑒意義[7]；項(xiàng)國(guó)鵬和張旭對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司的產(chǎn)融結(jié)合水平進(jìn)行研究，并引入存在可能性的影響因素包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、政府支持和金融支持等，但是，過(guò)多的影響因素之間可能會(huì)存在線性關(guān)系，從而對(duì)估計(jì)結(jié)果造成較大誤差[8]；楊姝琴等選取企業(yè)規(guī)模、員工人數(shù)、參股金融機(jī)構(gòu)比例、資產(chǎn)負(fù)債率、金融支持力度五個(gè)因素，其中有三個(gè)因素未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而事實(shí)上這三個(gè)因素對(duì)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合可能存在較大影響[9]。

從上文可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有產(chǎn)融結(jié)合技術(shù)效率方面的研究多集中于全國(guó)范圍內(nèi)的上市企業(yè)，對(duì)地區(qū)尤其是中部地區(qū)的針對(duì)性研究不足；此外，當(dāng)前對(duì)產(chǎn)融結(jié)合中的影響因素研究較少，對(duì)影響因素的檢驗(yàn)缺乏一致性，有必要根據(jù)地區(qū)的實(shí)際情況進(jìn)行差異化研究。因此，本文運(yùn)用隨機(jī)前沿模型對(duì)安徽省產(chǎn)融結(jié)合技術(shù)效率水平加以衡量，并研究其中存在可能性的影響因素，以期能夠?yàn)榘不帐≈圃鞓I(yè)企業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率以及加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供一定參考。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站和各上市公司各年年報(bào)，時(shí)間跨度為2006—2015年。研究的企業(yè)是安徽省13家有參股金融機(jī)構(gòu)的制造業(yè)上市公司，參股金融機(jī)構(gòu)類型主要包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)。其中投資商業(yè)銀行的有美菱電器、中糧生化等6家企業(yè)，投資證券機(jī)構(gòu)的有古井貢酒、皖能電力等4家企業(yè)，投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的有安徽合力、鑫科材料等3家企業(yè)。

在搜集數(shù)據(jù)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，安徽省制造業(yè)企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)的類型主要是保險(xiǎn)、銀行和證券機(jī)構(gòu)，企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)的方式單一，最近三年開(kāi)始有制造業(yè)企業(yè)積極參股財(cái)務(wù)、信托等金融機(jī)構(gòu)，但時(shí)間較短，其效應(yīng)也無(wú)法得到準(zhǔn)確的衡量，故本文不對(duì)參股除保險(xiǎn)、銀行和證券機(jī)構(gòu)外的金融機(jī)構(gòu)加以研究。

2.2 變量描述

2.2.1 產(chǎn)出指標(biāo)

本文將制造業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈利潤(rùn)作為產(chǎn)出指標(biāo)y。因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是為了獲得利潤(rùn)，制造業(yè)企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)的目的之一就是通過(guò)利潤(rùn)分紅取得報(bào)酬，所以以凈利潤(rùn)作為衡量企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率的產(chǎn)出指標(biāo)。

2.2.2 投入指標(biāo)

(1)將企業(yè)固定資產(chǎn)額作為資本投入k。固定資產(chǎn)投資對(duì)制造業(yè)企業(yè)起著重要作用，固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)大能夠推動(dòng)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展，故將資本投入以固定資產(chǎn)來(lái)衡量。

(2)將企業(yè)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金作為勞動(dòng)力投入l。在以前的效率研究中，很多學(xué)者將企業(yè)的職工人數(shù)作為勞動(dòng)力投入，但是，在現(xiàn)代制造業(yè)中，具有很多知識(shí)密集型和技術(shù)密集型企業(yè)不能夠單純地以企業(yè)職工人數(shù)來(lái)衡量勞動(dòng)力投入。一般地，職工對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)度越大，所獲得的酬勞也會(huì)越多，故將其作為勞動(dòng)力投入。

2.3 影響因素

制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合技術(shù)效率水平受到內(nèi)外多重因素的影響，本文采用楊姝琴等人的觀點(diǎn)[9]。

(1)制造業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)。這是因?yàn)槠髽I(yè)擁有雄厚的總資產(chǎn)，更加有利于企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)，可調(diào)用的資源更加充沛，實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合更容易獲得更大產(chǎn)出。

(2)資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率主要反映企業(yè)借款在總資產(chǎn)中的比重，也反映企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中經(jīng)營(yíng)能力的大小。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，則企業(yè)償債能力越強(qiáng)，但是保持稍高的資產(chǎn)負(fù)債率，則能夠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的盈利能力。

(3)企業(yè)職工人數(shù)。安徽省制造業(yè)企業(yè)大多處于勞動(dòng)密集型要素占據(jù)主導(dǎo)地位的階段，人力資源的投入是其中一個(gè)重要因素，它影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

(4)參股金融機(jī)構(gòu)比例。企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)比例的大小影響到企業(yè)能否真正地參與金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)決策。若企業(yè)的參股比例較高，一方面可以提高產(chǎn)融結(jié)合的效率；另一方面也便于企業(yè)融資，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

(5)政府扶持力度。政府扶持力度是指政府對(duì)企業(yè)的補(bǔ)助資金除以企業(yè)的總資產(chǎn)。我國(guó)政府對(duì)于企業(yè)的稅收減免以及行業(yè)準(zhǔn)入方面的補(bǔ)助影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，同時(shí)它也是支持企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的重要?jiǎng)恿捅Ｕ稀?/p>

2.4 SFA模型的構(gòu)建

本文采用隨機(jī)前沿模型來(lái)分析安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率以及發(fā)展趨勢(shì)，選擇此種模型有以下幾方面原因：第一，隨機(jī)前沿模型的主要優(yōu)點(diǎn)是能有效地避免由于測(cè)量誤差而造成的隨機(jī)誤差，從而能對(duì)單位效率進(jìn)行較為準(zhǔn)確的測(cè)度；第二，這種方法與利潤(rùn)函數(shù)、生產(chǎn)函數(shù)、成本函數(shù)等的最優(yōu)化目標(biāo)是一致的，所以是一種客觀合理的測(cè)試效率模型；第三，我國(guó)學(xué)者對(duì)效率評(píng)價(jià)的方法多采用SFA模型，本文采用這種方法使得本文的結(jié)論有一定的可比性。

TEit=exp(-uit)

(1)

即在相同的投入下，技術(shù)效率值等于實(shí)際產(chǎn)出與完全有效產(chǎn)出的比值。

基本模型如下所示：

lnYit=βn+β1lnKit+β2lnLit-uit+vit

(i=1,2，…，20；t=1,2，…，10)

(2)

其中，βn表示截距項(xiàng)，β1和β2表示固定資產(chǎn)和支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金的待估系數(shù)。Yit、Kit、Lit分別是第i個(gè)上市公司第t年的凈利潤(rùn)、固定資產(chǎn)、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金。

3 實(shí)證分析

3.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

本文采用Frontier 4.1軟件對(duì)凈利潤(rùn)、固定資產(chǎn)、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、總資產(chǎn)四個(gè)變量取自然對(duì)數(shù)，而剩下的變量則取原始數(shù)值。在一些年份中，某些企業(yè)的凈利潤(rùn)為虧損，均令其自然對(duì)數(shù)后的值為0.01，此時(shí)政府資助中的計(jì)算仍然采用原始的凈利潤(rùn)數(shù)值。為了對(duì)參股不同金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)加以對(duì)比，本文將進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。安徽省13家制造業(yè)上市公司的樣本中，凈利潤(rùn)取自然對(duì)數(shù)后最大值為21.41元，最小值為0.01元(實(shí)際上在某些年份一些公司的凈利潤(rùn)為負(fù)值，而負(fù)值取自然對(duì)數(shù)無(wú)意義，故當(dāng)凈利潤(rùn)為負(fù)值時(shí)，令其取自然對(duì)數(shù)值為0.01)；固定資產(chǎn)取自然對(duì)數(shù)后最大值為24.42元，最小值為16.64元；支付給職工以及為職工支付的

表1 參股保險(xiǎn)的變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2 參股銀行的變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 參股證券公司的變量描述性統(tǒng)計(jì)

現(xiàn)金取自然對(duì)數(shù)后的最大值為23.30元，最小為16.12元；公司總資產(chǎn)取自然對(duì)數(shù)后最大值為24.57元，最小值為19.74元；資產(chǎn)負(fù)債率最大值為0.61，最小值為0.12；職工人數(shù)最大值為2 1676人，最小值為595人；制造業(yè)企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)比率最大值為0.1，最小值為0；政府資助比率最大值為4.9，最小值為0。具體數(shù)值見(jiàn)表1～3。

3.2 參股各類金融機(jī)構(gòu)不同年度產(chǎn)融結(jié)合效率差異分析

本文將參股不同類型金融機(jī)構(gòu)的樣本企業(yè)不同年度的產(chǎn)融結(jié)合效率進(jìn)行對(duì)比，具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表4，并且由表4的數(shù)據(jù)作出更為直觀的圖1。

表4 2006-2015樣本企業(yè)各年效率值描述性統(tǒng)計(jì)

圖1 參股各金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)態(tài)演變

通過(guò)對(duì)比參股保險(xiǎn)、銀行和證券公司的制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率數(shù)值發(fā)現(xiàn)：(1)研究的樣本數(shù)據(jù)中參股銀行的產(chǎn)融結(jié)合效率值要比參股保險(xiǎn)和證券公司高，參股保險(xiǎn)和證券公司的產(chǎn)融結(jié)合效率值差異較??；(2)從總體上看，參股各類金融機(jī)構(gòu)的效率值都較低，對(duì)比國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合效率值的測(cè)度，安徽省的產(chǎn)融結(jié)合的效率要低于全國(guó)平均水平。

通過(guò)對(duì)不同年度的產(chǎn)融結(jié)合效率值對(duì)比發(fā)現(xiàn)：(1)安徽省制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合起步較晚，尤其是參股保險(xiǎn)的企業(yè)較少，而銀行和證券公司則起步稍早，這是由于在2006年之前省內(nèi)一些地方性銀行以及證券公司開(kāi)始掛牌運(yùn)營(yíng)，而保險(xiǎn)業(yè)初期發(fā)展緩慢；(2)在2008-2009年期間，樣本企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合效率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這是由于2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，安徽省內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)均受到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；(3)2009-2013年，安徽省產(chǎn)融結(jié)合效率呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，參股銀行的效率要高于平均效率，參股證券公司的效率基本與平均效率處于一致，而參股保險(xiǎn)雖快速上升但仍然處于平均效率的下方；(4)2013年以來(lái)，參股銀行和證券公司的增速均趨緩，而參股保險(xiǎn)的效率值依然保持快速增長(zhǎng)，這是由于安徽省大力支持保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，為保險(xiǎn)業(yè)制定了合理的規(guī)劃，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的實(shí)力顯著增強(qiáng)，并且能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.3 產(chǎn)融結(jié)合效率影響因素的估計(jì)結(jié)果分析

在研究2006-2015年不同年度參股金融機(jī)構(gòu)的效率差異后，以下進(jìn)一步分析影響安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率的影響因素。根據(jù)表5的估計(jì)結(jié)果可以看出，Log的函數(shù)值為-295.637，單邊LR檢驗(yàn)值為188.081，模型具有一定的準(zhǔn)確度，并且γ=0.999，說(shuō)明隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)影響非常小。

表5 樣本企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率影響因素的估計(jì)結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平下顯著。

從隨機(jī)前沿模型的函數(shù)待估參數(shù)上看：(1)資本產(chǎn)出彈性β=0.12，其t統(tǒng)計(jì)值為2.905，在1%水平下顯著，表示在其他條件不變的條件下，固定資產(chǎn)投資增加1%,企業(yè)凈利潤(rùn)增加0.12%；(2)勞動(dòng)產(chǎn)出彈性β=0.556，其t統(tǒng)計(jì)值為5.211，在1%水平下顯著，表示在其他條件不變的條件下，勞動(dòng)力投入增加1%,凈利潤(rùn)增加0.556%；(3)對(duì)比(1)和(2)可以看出，安徽省制造業(yè)中資本要素投入的產(chǎn)出要低于勞動(dòng)力要素的投入，究其原因,一方面是由于傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展主要依賴于勞動(dòng)力要素的投入，另一方面是由于制造業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新方面的資本投入比率較低，資本的作用未完全發(fā)揮。

從影響制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率的具體因素上分析：(1)就企業(yè)的總資產(chǎn)而言，δ1=-1.458，表明企業(yè)的規(guī)模大小與產(chǎn)融結(jié)合效率呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。規(guī)模較大的企業(yè)能夠更大限度地調(diào)用所擁有的資源，并且獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款也相對(duì)較易，從而有效地進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。(2)就資產(chǎn)負(fù)債率而言，δ2=0.561，表明資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)融結(jié)合效率成負(fù)相關(guān)。安徽省制造業(yè)企業(yè)依然屬于勞動(dòng)密集型，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，加劇企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。(3)就企業(yè)職工人數(shù)來(lái)說(shuō)，δ3=-0.003，表明企業(yè)職工人數(shù)與產(chǎn)融結(jié)合效率成正相關(guān)。這從另一個(gè)角度驗(yàn)證了資產(chǎn)負(fù)債率的檢驗(yàn)結(jié)果，同時(shí)也顯示出安徽省制造業(yè)依然處于較低水平。(4)就參股金融機(jī)構(gòu)的比例而言，δ4=1.449，表明參股金融機(jī)構(gòu)的比例與產(chǎn)融結(jié)合成負(fù)相關(guān)，這是由于當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的目的主要是希望降低企業(yè)融資的難度，增加融資手段，而未能進(jìn)行深層次的產(chǎn)融結(jié)合。(5)就政府扶持力度而言，δ5=-0.038，未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這可能是因?yàn)閮H僅對(duì)政府的直接補(bǔ)助加以研究，無(wú)法表現(xiàn)出政府在政策方面的扶持。雖然在模型檢驗(yàn)結(jié)果上表現(xiàn)出政府扶持力度對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的效率影響較小，但是，實(shí)際上政府對(duì)企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)助、減免稅收能夠鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)地尋求產(chǎn)融結(jié)合，客觀上可以提高企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的效率。

4 結(jié)論及建議

4.1 結(jié) 論

本文運(yùn)用隨機(jī)前沿模型，并借助2006-2015年安徽省13家產(chǎn)融結(jié)合制造業(yè)企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率水平進(jìn)行測(cè)度并分析其影響因素，得出的主要結(jié)論如下：

(1)對(duì)比項(xiàng)國(guó)鵬和張旭以及楊姝琴等人所得出我國(guó)制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)融并結(jié)合平均效率可以看出，安徽省制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率水平較低，并且參股銀行要比參股保險(xiǎn)與證券公司的技術(shù)效率要高，參股保險(xiǎn)的技術(shù)效率增長(zhǎng)速度要快于參股銀行與證券公司。

(2)作為資本投入的固定資產(chǎn)和作為勞動(dòng)力投入的支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金均對(duì)產(chǎn)出有正面影響，但是資本投入的效率要低于勞動(dòng)力投入的效率。

(3)總資產(chǎn)和企業(yè)職工人數(shù)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的技術(shù)效率成正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率和參股金融機(jī)構(gòu)比例對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的技術(shù)效率成負(fù)相關(guān)，而政府的扶持力度對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的影響則不顯著。

4.2 建 議4.2.1 政府角度

(1)鼓勵(lì)民營(yíng)銀行的發(fā)展，培育高效的資本市場(chǎng)。近年來(lái)，我國(guó)逐漸提高對(duì)金融機(jī)構(gòu)的開(kāi)放程度，支持民營(yíng)銀行的發(fā)展能夠?yàn)橹圃鞓I(yè)企業(yè)提供更多的產(chǎn)融結(jié)合的機(jī)會(huì)，而金融業(yè)的發(fā)展所需要公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境則依賴于培育高效的資本市場(chǎng)。

(2)發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)制造業(yè)受到資源環(huán)境制約、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新乏力、產(chǎn)能過(guò)剩等因素的影響，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)已迫在眉睫。政府需要加大科研投入，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與，通過(guò)政策扶持帶動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展；嚴(yán)格限制資產(chǎn)狀況較差的制造業(yè)企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)。

(3)積極運(yùn)用財(cái)政政策，降低制造業(yè)成本。近年來(lái)，安徽省人工成本、交易成本、原材料價(jià)格等增長(zhǎng)較快，給制造業(yè)企業(yè)造成沉重的負(fù)擔(dān)。政府應(yīng)增加資金投資金融機(jī)構(gòu)，減免企業(yè)的稅費(fèi)以及適當(dāng)?shù)难a(bǔ)助以降低企業(yè)的成本，促進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展。

4.2.2 金融機(jī)構(gòu)角度

(1)加強(qiáng)自身信息的披露，為企業(yè)提供咨詢服務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身信息披露的透明度，為企業(yè)是否進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合以及企業(yè)參股何種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行指導(dǎo)，防止企業(yè)盲目進(jìn)行投資而導(dǎo)致技術(shù)效率的降低。

(2)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分了解投資企業(yè)的實(shí)際情況，為不同的制造業(yè)企業(yè)提供相應(yīng)的投資計(jì)劃。當(dāng)前階段，我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合依然是由企業(yè)主動(dòng)參股金融機(jī)構(gòu)，制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的主體應(yīng)該是制造業(yè)企業(yè)，其目的就是以金融資本帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

4.2.3 企業(yè)角度

(1)提高自主創(chuàng)新能力，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，更加注重發(fā)揮資本的作用。安徽省制造業(yè)企業(yè)應(yīng)積極引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)具有高素質(zhì)的員工，施行適當(dāng)?shù)募?lì)手段，提高員工的積極性與創(chuàng)造性。另外，企業(yè)的資本投入要充分考慮到參股對(duì)象的實(shí)際情況，加強(qiáng)對(duì)參股對(duì)象的監(jiān)督，提高資本投入的有效性。

(2)依據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，提高產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)效性。企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合不應(yīng)盲目地追求參股比例的最大化以及短期利潤(rùn)，而應(yīng)考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略以及資金儲(chǔ)備的情況，制定合理的參股比例，防止產(chǎn)業(yè)資本過(guò)度金融化而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，積極參與參股對(duì)象的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，提高產(chǎn)融結(jié)合技術(shù)效率。

(3)積極拓寬投資渠道，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。安徽省制造業(yè)在今后的產(chǎn)融結(jié)合中應(yīng)該積極找尋適合的投融資渠道，如投資財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司以及其他類型的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)不同于一般的制造業(yè)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)也是多種多樣，因此企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)防產(chǎn)業(yè)資本虛擬化的風(fēng)險(xiǎn)。

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(責(zé)任編輯：周博)

2017-04-14

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目“安徽省制造業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率與發(fā)展趨勢(shì)分析—基于SFA模型的實(shí)證研究”(ACYC2016084)。

張偉佳(1992—)，安徽肥東人，在讀碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理。

10.3969/j.issn.1673-2006.2017.10.004

F272.5

A

1673-2006(2017)10-0013-06