劉一平　王家華

[摘要]人民幣匯率正逐漸走向市場(chǎng)化，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響意義重大。選取2006—2015年月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整分析和誤差修正模型，研究了人民幣實(shí)匯率變動(dòng)對(duì)江蘇省出口貿(mào)易額的影響。實(shí)證結(jié)果表明：人民幣實(shí)際匯率與江蘇省出口額之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，人民幣實(shí)際匯率貶值可以促進(jìn)江蘇省出口貿(mào)易增長(zhǎng)，實(shí)際匯率波動(dòng)幅度的增加對(duì)出口貿(mào)易也有一定拉動(dòng)作用。結(jié)合實(shí)證分析，針對(duì)近年來(lái)我國(guó)出口貿(mào)易面臨的問(wèn)題，提出了提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下可兌換進(jìn)程以及不斷推動(dòng)我國(guó)自貿(mào)區(qū)建設(shè)三項(xiàng)建議。

[關(guān)鍵詞]實(shí)際有效匯率；出口貿(mào)易；誤差修正模型

[中圖分類號(hào)]F74021

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2017）09-0004-07

影響出口貿(mào)易的原因眾多，如自然資源的豐裕程度、技術(shù)水平高低、匯率和國(guó)際市場(chǎng)需求的變動(dòng)等。其中匯率變動(dòng)是最直接的一個(gè)影響因素。外匯在國(guó)際市場(chǎng)上頻繁流動(dòng)造成了匯率變動(dòng)，繼而引起貿(mào)易中各項(xiàng)成本和價(jià)格的變動(dòng)，最終影響一國(guó)的貿(mào)易量。

在2005年匯率市場(chǎng)化改革（以下簡(jiǎn)稱“匯改”）之前，我國(guó)主要實(shí)行的是盯住美元的固定匯率制度，在這一制度下，人民幣匯率比較平穩(wěn)；而“匯改”之后，我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。浮動(dòng)匯率是指由外匯市場(chǎng)供求情況來(lái)決定貨幣價(jià)格的一種匯率制度，而外匯市場(chǎng)供求具有很大的不確定性，從而使得浮動(dòng)匯率具有變化頻繁、波動(dòng)幅度大等特點(diǎn)。2005—2014年，人民幣對(duì)美元一直處于升值趨勢(shì)，尤其是2005—2008年間升值幅度較大，2005年升值249%，2006年升值328%，2007年升值641%，2008年升值68%，2008年過(guò)后，人民幣升值的幅度稍降，2008—2014年，人民幣匯率呈穩(wěn)中提升的態(tài)勢(shì)。2015年8月11日，我國(guó)再次實(shí)施匯率改革，主要對(duì)匯率中間價(jià)形成機(jī)制進(jìn)行改革，使中間價(jià)更接近市場(chǎng)匯率。由于市場(chǎng)中不確定因素很多，匯率市場(chǎng)化程度越高意味著匯率波動(dòng)空間越大，作為一個(gè)外貿(mào)依存度較高的國(guó)家，匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)貿(mào)易額造成怎樣的影響，這是本文主要探討的問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)綜述

在關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的理論中，有著名的馬歇爾勒納條件，即：當(dāng)一國(guó)的進(jìn)出口彈性之和大于1時(shí)，本幣貶值有利于改善該國(guó)的貿(mào)易收支。但是，這一理論需要滿足苛刻的假設(shè)，而現(xiàn)實(shí)的情況則會(huì)比較復(fù)雜，經(jīng)常出現(xiàn)實(shí)際與理論不符的現(xiàn)象。近年來(lái)，關(guān)于人民幣匯率和我國(guó)對(duì)外貿(mào)易之間是否具有相關(guān)性的研究很多，學(xué)者們采用了不同方法，得出了相近或相反的結(jié)論。由于人民幣匯率變動(dòng)可以分為匯率水平的變動(dòng)和匯率波動(dòng)兩種方式，這里把相關(guān)研究分為對(duì)人民幣匯率水平變動(dòng)的研究和對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的研究?jī)深悺?/p>

（一）關(guān)于匯率水平變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的研究

一種觀點(diǎn)是匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支有顯著促進(jìn)作用：Eleanor Doyle（2001）運(yùn)用了協(xié)整誤差檢驗(yàn)對(duì)愛(ài)爾蘭對(duì)英國(guó)的出口情況進(jìn)行了實(shí)證研究，得出結(jié)論：匯率貶值對(duì)貿(mào)易有正面促進(jìn)作用。[1]范祚軍、陸曉琴（2013）在人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)—東盟的貿(mào)易效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)中，構(gòu)建回歸模型并對(duì)其進(jìn)行協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析，證明了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)—東盟貿(mào)易收支有著重要的影響。[6]張伯偉、田朔（2014）選用2000—2010年中國(guó)與147個(gè)貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)并分割成匯改前和匯改后兩個(gè)樣本，通過(guò)實(shí)證分析得出結(jié)論：匯改前和匯改后的人民幣匯率變化對(duì)出口貿(mào)易都有顯著影響，且匯改后更為顯著。[7]

另外一些學(xué)者在研究中得出了相反的結(jié)論，即匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響不顯著：K Aristotelous（2001）通過(guò)構(gòu)建引力模型研究1889—1999年英國(guó)對(duì)美國(guó)出口額與匯率波動(dòng)的關(guān)系，得出結(jié)論：匯率制度和匯率波動(dòng)均對(duì)貿(mào)易收入沒(méi)有顯著影響。[2]黃錦明（2010）選取1995—2009年的匯率和中國(guó)貿(mào)易進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整分析，結(jié)果顯示：出口模型中人民幣實(shí)際有效匯率水平?jīng)]有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因此人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)貿(mào)易收支不具有顯著影響。[8]榮巖（2011）在研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)出口商品價(jià)格的傳遞效應(yīng)中，選用2004年1月至2010年6月的月度數(shù)據(jù)，建立VAR模型并分析得出：人民幣匯率變動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易有顯著影響，而對(duì)長(zhǎng)期出口貿(mào)易的影響則不顯著。[9]

（二）關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的研究

一種觀點(diǎn)是匯率波動(dòng)與對(duì)貿(mào)易收支有促進(jìn)作用：Agathe C？té（1994）運(yùn)用GARCH模型對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行測(cè)量，并研究它與貿(mào)易收支的相關(guān)性，得出匯率波動(dòng)增加可以改善貿(mào)易收支的結(jié)論，原因是：企業(yè)可能會(huì)選擇套期保值技術(shù)工具規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，以及匯率波動(dòng)可能實(shí)際上抵消了一些其他形式的風(fēng)險(xiǎn)并給企業(yè)創(chuàng)造相關(guān)的交易和投資機(jī)會(huì)。[3]韓國(guó)高（2010）選用1994—2008年季度數(shù)據(jù)，對(duì)人民幣匯率行為建立VAR模型并運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)的方法考察其對(duì)中美出口貿(mào)易額的影響，研究表明：人民幣匯率波動(dòng)的增加對(duì)中美出口貿(mào)易有正向促進(jìn)作用。原因是：匯率波動(dòng)增加對(duì)出口商預(yù)期利潤(rùn)的正向作用大于其不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。[10]另一種觀點(diǎn)是匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支有抑制作用：Glauco Devita & Andrew Abbott（2004）通過(guò)ARDL邊界檢驗(yàn)程序研究英國(guó)對(duì)歐盟國(guó)家出口受匯率波動(dòng)的影響，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期匯率波動(dòng)對(duì)出口有負(fù)面影響。[4]楊廣青、杜海鵬（2015）在研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)向“一帶一路”79個(gè)國(guó)家出口的影響時(shí)，基于面板數(shù)據(jù)模型的相關(guān)檢驗(yàn)分析，得出結(jié)論：人民幣升值和匯率波動(dòng)增加均會(huì)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。[11]還有一種觀點(diǎn)是匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響不顯著：Joseph E. Gagnon（1993）將美國(guó)與5個(gè)工業(yè)化國(guó)家實(shí)際有效匯率和季度貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出結(jié)論：工業(yè)化國(guó)家目前觀察到的匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易水平的影響不大。[5]徐立平、趙靜怡（2010）在對(duì)人民幣匯率波動(dòng)與中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額之間相關(guān)性的研究中，建立回歸方程分析并得出結(jié)論：匯率波動(dòng)對(duì)不同類別出口產(chǎn)品的影響有正向也有負(fù)向，因此對(duì)貿(mào)易總量的影響是不確定的。[12]endprint

現(xiàn)有對(duì)匯率及對(duì)外貿(mào)易的研究運(yùn)用了豐富的研究方法，得出了許多有價(jià)值的結(jié)論。但是多數(shù)文章在研究時(shí)，很少把匯率波動(dòng)與匯率水平的變動(dòng)放在同一個(gè)模型里來(lái)分析各自對(duì)貿(mào)易的影響；且多數(shù)研究采用的是全國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)，對(duì)特定地區(qū)貿(mào)易的研究很少。本文將從這兩個(gè)方面改進(jìn)：選取江蘇省出口額作為研究對(duì)象，并將匯率水平變動(dòng)和匯率波動(dòng)同時(shí)納入計(jì)量模型中，實(shí)證分析匯率變動(dòng)對(duì)江蘇省出口貿(mào)易的影響。

二、江蘇省出口貿(mào)易現(xiàn)狀分析

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。江蘇省地處東部沿海，憑借地理位置優(yōu)越、交通便利、資源豐富、人才集聚以及一系列政策支撐等優(yōu)勢(shì)，對(duì)外貿(mào)易保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展。江蘇省外貿(mào)總量、出口量連續(xù)多年在全國(guó)31省內(nèi)排名第二（廣東第一），而排名前十的省份大多地處我國(guó)東南部沿海地區(qū)，經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r和江蘇省有很多相似之處，因此本文選擇以江蘇省出口貿(mào)易數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)于我國(guó)東南部貿(mào)易發(fā)達(dá)地區(qū)具有一定代表性。

從圖1中可以看出， 2002年以來(lái)，江蘇省進(jìn)出口額增長(zhǎng)迅猛。這一現(xiàn)象一直延續(xù)至2008年，受國(guó)際金融危機(jī)影響，2009年進(jìn)出口額等各項(xiàng)指標(biāo)都有所回落，貿(mào)易總額為33895137億美元，同比下降136%，出口額為199243億美元，同比下降163%，而從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然全年12個(gè)月貿(mào)易額都呈下降趨勢(shì)，但降幅卻是逐漸減少的。2010年起，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)，在國(guó)家政策的鼓勵(lì)與刺激下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求也不斷升溫。由于2009年基數(shù)較低的原因，2010年江蘇省貿(mào)易額呈現(xiàn)出恢復(fù)性上漲的趨勢(shì)，總額465793億美元，同比上升3742%，出口額27055億美元，同比上升3578%，2011年江蘇省出口額為312623億美元，同比上漲1555%。2011—2014年江蘇省貿(mào)易增勢(shì)變緩，貿(mào)易額呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。2015年以來(lái)，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體不景氣，進(jìn)出口額都有所下降，2015年江蘇省貿(mào)易總量同比下降32%，出口量同比下降094%。一直以來(lái)，出口貿(mào)易對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，如何推動(dòng)貿(mào)易健康發(fā)展是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)研究的關(guān)鍵，而當(dāng)中重要的一環(huán)就是研究匯率波動(dòng)對(duì)江蘇省出口貿(mào)易的影響，本文將通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)分析這一影響并在此基礎(chǔ)上提出促進(jìn)江蘇省以及全國(guó)貿(mào)易發(fā)展的相關(guān)建議。

三、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)江蘇省出口貿(mào)易影響的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及數(shù)據(jù)描述

本文選取2006—2015年月度數(shù)據(jù)作為樣本，其原因是：2005年我國(guó)進(jìn)行匯率市場(chǎng)化改革，選取2006年及之后的數(shù)據(jù)可以更好地反映匯改后匯率變動(dòng)的趨勢(shì)和特征，且這一階段江蘇省出口貿(mào)易呈現(xiàn)出較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，研究這一階段數(shù)據(jù)具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

匯率變動(dòng)包括匯率水平的變動(dòng)和匯率波動(dòng)。為了消除通貨膨脹和物價(jià)變動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響，本文匯率水平選取的實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)，[13]是由名義匯率以2010年物價(jià)指數(shù)平減而得，用REER表示，數(shù)據(jù)來(lái)源于BIS①網(wǎng)站。而匯率波動(dòng)的數(shù)據(jù)，筆者采用GARCH（1，1）模型②[14]估計(jì)得出：

lnREERt=1000776lnREERt-1+t（1）

σ2t=0000107+0275770u2t-1+0161605σ2t-1（2）

R2=0989193DW=1389628

其中，匯率波動(dòng)Vt=σt。

從圖2可以看出，人民幣匯率在2006年，2008—2009年和2014年波動(dòng)比較劇烈，2006年是我國(guó)匯改后的第一年，因此匯率相對(duì)不穩(wěn)定；2008—2009年世界金融危機(jī)造成匯率波幅增加；2014年開(kāi)始世界經(jīng)濟(jì)下行，人民幣對(duì)美元由持續(xù)升值開(kāi)始走向貶值，體現(xiàn)出波動(dòng)較大。

江蘇省出口額用JSEX表示，數(shù)據(jù)來(lái)源于江蘇省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。相關(guān)研究表明，出口額的變動(dòng)除了與匯率的變動(dòng)有關(guān)，還可能與其他一些有關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)有關(guān)，如地區(qū)生產(chǎn)總值等。在本文中，除了刻畫匯率變動(dòng)的變量REER和Vt之外，考慮引進(jìn)地區(qū)生產(chǎn)總值作為自變量，用GDP表示。由于江蘇省生產(chǎn)總值只公布季度和年度數(shù)據(jù)，月度數(shù)據(jù)不公布，因此本文采用江蘇省工業(yè)增加值月度數(shù)據(jù)作為替代變量。這是因?yàn)橐粋€(gè)地區(qū)生產(chǎn)總值大多部分由工業(yè)增加值構(gòu)成，且工業(yè)增加值變動(dòng)趨勢(shì)可近似描述地區(qū)生產(chǎn)總值的變動(dòng)趨勢(shì)。江蘇省工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)源于江蘇省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。實(shí)證分析前，先通過(guò)CensusX12方法③對(duì)JSEX和GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)趨勢(shì)調(diào)整。整理數(shù)據(jù)描述如表1所示：

（二）模型構(gòu)建

根據(jù)以上分析以及相關(guān)參考文獻(xiàn)中的研究方法，構(gòu)建以下回歸估計(jì)模型：

JSEX=α0+α1REER+α2Vt+α3GDP+εt（3）

方程（3）中各自變量和因變量分別取自然對(duì)數(shù)，其中由于Vt數(shù)值較小，取自然對(duì)數(shù)后為負(fù)值，為便于結(jié)果分析，再取其相反數(shù)使其為正，直接記為lnVt：

lnJSEX=α0+α1lnREER+α2lnVt+α3lnGDP+εt（4）

其中，εt代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

上述假設(shè)的回歸模型，對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性分析，只有數(shù)據(jù)滿足同階單整的前提條件，才可以消除可能出現(xiàn)的偽回歸等問(wèn)題，從而進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。將變量lnREER、lnVt、lnGDP、lnJSEX進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示：

從表2可以看出，lnREER、lnVt、lnGDP和lnJSEX的序列都是Ι（0）過(guò)程，即三個(gè)自變量和一個(gè)因變量都是平穩(wěn)序列，符合協(xié)整檢驗(yàn)所需要的同階平穩(wěn)的條件。

（四）協(xié)整檢驗(yàn)

下面對(duì)lnJSEX和lnREER、lnVt、lnGDP進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，這里采用Engle-Granger二步法④。第一步，基于建立的回歸模型，采用EVIEWS60軟件，通過(guò)OLS⑤方法估計(jì)各變量所對(duì)應(yīng)的系數(shù)，結(jié)果如下：endprint

lnJSEX=2999566-1175479lnREER+0191009lnVt+1166179lnGDP+εt（5）

（6392880） （-5806482）（3691166）（1498441）

R2=0889111Adjusted-R2=0886243F=3100297DW=1407361

第二步，對(duì)第一步估計(jì)方程所得的殘差進(jìn)行單整性檢驗(yàn)，如果殘差項(xiàng)為穩(wěn)定序列，則認(rèn)為自變量和因變量之間具有協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示：

在殘差的單位根檢驗(yàn)中，原假設(shè)為：殘差序列存在一個(gè)單位根，由于t統(tǒng)計(jì)量大于在1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值，從而拒絕原假設(shè)，即殘差序列不存在單位根，說(shuō)明該序列是平穩(wěn)的。因此變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即lnREER、lnVt、lnGDP和lnJSEX的序列有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

回歸方程變量前的系數(shù)顯示：人民幣對(duì)美元匯率數(shù)值每增加1%，江蘇省出口額就會(huì)降低117%。由于選取的實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)是采用間接標(biāo)價(jià)法計(jì)價(jià)的，因此匯率數(shù)值的上升即代表人民幣升值，這與傳統(tǒng)理論及筆者預(yù)期相符，人民幣升值會(huì)抑制江蘇省出口，相反，貶值可以促進(jìn)江蘇省出口；人民幣匯率波動(dòng)每增加1%，江蘇省出口額將會(huì)增加019%，說(shuō)明匯率波動(dòng)對(duì)江蘇省出口有一定的促進(jìn)作用，但是從系數(shù)上來(lái)看促進(jìn)效用比較輕微；GDP每增長(zhǎng)1%，江蘇省出口額則會(huì)增長(zhǎng)117%。從各解釋變量前系數(shù)的p值來(lái)看，lnREER、lnVt和lnGDP前系數(shù)的p值均<001，即解釋效果非常顯著，說(shuō)明匯率變動(dòng)和生產(chǎn)總值的變動(dòng)對(duì)江蘇省出口都有顯著的影響。

（五）誤差修正模型

協(xié)整檢驗(yàn)驗(yàn)證了被解釋變量lnJSEX和解釋變量lnREER、lnVt、lnGDP之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是變量之間是否存在短期波動(dòng)關(guān)系還未可知。因此在協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立誤差修正模型（VECM）來(lái)驗(yàn)證變量之間的短期波動(dòng)關(guān)系。由于VECM模型的滯后期是無(wú)約束VAR模型的一階差分變量的滯后期，因此筆者先建立4個(gè)變量的無(wú)約束VAR模型，并根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則⑥確定最優(yōu)滯后期為3，從而確定VECM模型的滯后期為2。建立二階誤差修正模型為：

lnJSEXt=β0+β1lnREERt+β2lnREERt-1+β3lnREERt-2+γ1lnVt+γ2lnVt-1+γ3lnVt-2+θ1lnGDPt+θ2lnGDPt-1+θ3lnGDPt-2+μ1lnJSEXt-1+μ2lnJSEXt-2+εt（6）

經(jīng)過(guò)適當(dāng)恒等變形，可得如下二階誤差修正模型：

ΔlnJSEX=-μ2ΔlnJSEXt-1+β1ΔlnREERt-β3ΔlnREERt-1+γ1ΔlnVt-γ3ΔlnVt-1+θ1ΔlnGDPt-θ3ΔlnGDPt-1-λ（lnJSEXt-1-α0-α1lnREERt-1-α2lnVt-1-α3lnGDPt-1）+εt（7）

其中，括號(hào)中式“l(fā)nJSEXt-1-α0-α1lnREERt-1-α2lnVt-1-α3lnGDPt-1”即為誤差修正項(xiàng)ECMt-1，λ=1-μ1-μ2，α0=β0/λ，α1=（β1+β2+β3）/λ，α2=（γ1+γ2+γ3）/λ，α3=（θ1+θ2+θ3）/λ。

用EVIEWS60估計(jì)出的誤差修正方程為：

ΔlnJSEX=0009092-0370396ECMt-1（-3869159）-0204027ΔlnREERt-0640390ΔlnREERt-1+0000152ΔlnVt+0072729ΔlnVt-1+0257591ΔlnGDPt+0441740ΔlnGDPt-1+εt（8）

R2=0323460 F=6514242 DW=2044766 AIC=-2469039 SC=-2257715

從（8）式來(lái)看，ECMt-1前系數(shù)為-0370396且t值為-3869159，符合誤差修正機(jī)制，說(shuō)明模型對(duì)短期非均衡有回調(diào)作用，且回調(diào)程度為3703%，回調(diào)力度較大。從各差分變量前系數(shù)可以看出：（1）ΔlnREER及ΔlnREERt-1前系數(shù)分別為-0204027和-0640390，且都通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明實(shí)際匯率的短期變動(dòng)對(duì)江蘇省出口額的變動(dòng)有顯著影響，且短期性匯率貶值對(duì)出口有促進(jìn)作用；（2）ΔlnVt和ΔlnVt-1前系數(shù)都為正，且lnVt前系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明短期內(nèi)匯率波動(dòng)難以對(duì)江蘇省出口額造成影響，長(zhǎng)期內(nèi)匯率波動(dòng)對(duì)出口額的影響才能顯著體現(xiàn)出來(lái)；（3）ΔlnGDPt和ΔlnGDPt-1前系數(shù)分別為0257591和0441740，且p值顯示都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明短期內(nèi)生產(chǎn)總值的增加對(duì)出口額有明顯的貢獻(xiàn)作用。

四、結(jié)果分析與政策建議

（一）結(jié)果分析

為了實(shí)證分析的完整性與準(zhǔn)確性，筆者在實(shí)證模型里除描述匯率變動(dòng)的兩個(gè)變量之外還引入了江蘇省生產(chǎn)總值作為自變量。先建立回歸方程，方程的擬合優(yōu)度為8891%，擬合程度較好。然后進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型分析，得出結(jié)論如下：

1.人民幣幣值與江蘇省出口額呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。人民幣對(duì)美元每貶值1%，江蘇省出口額將會(huì)增長(zhǎng)118%。這與傳統(tǒng)貿(mào)易收支理論相符：本幣貶值降低了出口產(chǎn)品的價(jià)格，有利于擴(kuò)大銷量，從而增加出口額。從2006—2014年人民幣匯率和江蘇省出口額的數(shù)據(jù)中可以看到：除了2008—2009年金融危機(jī)期間江蘇省貿(mào)易額有所下跌之外，其余年份人民幣升值的同時(shí)和江蘇省出口額也保持同向增加。這是由于：（1）人民幣升值在短期內(nèi)不利于出口，但是在長(zhǎng)期內(nèi)，由于通貨膨脹等因素的影響，人們對(duì)價(jià)格上漲可能不會(huì)那么敏感。（2）供求狀況的改善以及生產(chǎn)力水平的提高，使得部分商品的價(jià)格反而下降，抵消了人民幣升值的負(fù)面影響。（3）我國(guó)過(guò)去勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢(shì)明顯，因此服裝、玩具等制造業(yè)產(chǎn)品出口許多發(fā)達(dá)國(guó)家，如今雖然勞動(dòng)力成本上漲，比較優(yōu)勢(shì)縮小但是依然存在，因此這些產(chǎn)業(yè)的出口仍占優(yōu)勢(shì)，加上我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將會(huì)使越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)獲得出口優(yōu)勢(shì)。endprint

2.人民幣匯率波動(dòng)與江蘇省出口額在長(zhǎng)期內(nèi)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系?；貧w方程顯示人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)率增加1%時(shí)，江蘇省出口額會(huì)增加01%，說(shuō)明匯率波幅的增加在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)江蘇省出口具有輕微的正向推動(dòng)作用。但是誤差修正模型顯示匯率波動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)江蘇省出口的影響不顯著。這是因?yàn)椋憾唐趦?nèi)匯率波動(dòng)的增加會(huì)對(duì)出口企業(yè)帶來(lái)匯兌風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)出口貿(mào)易造成沖擊。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，由于江蘇省出口貿(mào)易發(fā)達(dá)，大多數(shù)出口企業(yè)對(duì)于匯率的經(jīng)常性波動(dòng)已經(jīng)形成了適應(yīng)機(jī)制，企業(yè)會(huì)針對(duì)匯率波動(dòng)迅速調(diào)整出口策略，從而降低損失，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。與此同時(shí)，人民幣在過(guò)去的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)升值，對(duì)出口增長(zhǎng)形成了向下的壓力，匯率的波動(dòng)某種程度上釋放了這種壓力，從而對(duì)出口產(chǎn)生了輕微的拉動(dòng)效用。此外，我國(guó)一直實(shí)行積極的貿(mào)易政策對(duì)出口也起到了相當(dāng)?shù)拇龠M(jìn)作用。

3.江蘇省生產(chǎn)總值與出口貿(mào)易額之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，彈性系數(shù)為117。出口貿(mào)易是生產(chǎn)總值的組成部分，凈出口額增加直接造成生產(chǎn)總值的增加，而我國(guó)貿(mào)易多年來(lái)一直保持高額順差，進(jìn)口相對(duì)于出口占比較小，從而出口額增加基本上決定了生產(chǎn)總值的增加。我國(guó)貿(mào)易常年順差的原因有：（1）我國(guó)由于勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，加工貿(mào)易占貿(mào)易比重很高，且加工產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)需求較大。（2）我國(guó)外商投資企業(yè)出口額高，為貿(mào)易順差貢獻(xiàn)很大。（3）我國(guó)目前還屬于出口導(dǎo)向型國(guó)家，外貿(mào)依存度高，內(nèi)需相對(duì)不足，從而造成多年外貿(mào)順差局面。

（二）促進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展相關(guān)建議

我國(guó)在經(jīng)濟(jì)連續(xù)高速增長(zhǎng)近30年后，近年來(lái)卻呈現(xiàn)出增速放緩、行業(yè)利潤(rùn)率下滑的景象。這與全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷有關(guān)，也暴露出我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不可忽視的問(wèn)題。近兩年人民幣連續(xù)貶值，貿(mào)易量下跌，貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)也正在弱化。2015年，政府提出供給側(cè)改革，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。與此同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該如何在市場(chǎng)化程度越來(lái)越高的匯率體制下，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，發(fā)展貿(mào)易，本文結(jié)合對(duì)江蘇省出口貿(mào)易的實(shí)證分析結(jié)果，從企業(yè)、市場(chǎng)和匯率政策幾方面提出幾點(diǎn)建議：

1.提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

過(guò)去由于我國(guó)實(shí)行的匯率制度實(shí)質(zhì)上是盯住美元的固定匯率制度，匯率基本穩(wěn)定，出口企業(yè)一般不會(huì)因匯率的變動(dòng)而造成結(jié)匯時(shí)的虧損，因此出口企業(yè)往往匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。如今隨著匯率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，加之我國(guó)出口貿(mào)易的不斷發(fā)展，我國(guó)出口形勢(shì)已有相當(dāng)大的改變，匯率意料之外的波動(dòng)使出口企業(yè)承擔(dān)了很大的換匯風(fēng)險(xiǎn)，一旦匯率貶值就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不必要的損失，對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其資金薄弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，甚至有可能遭遇破產(chǎn)。除此之外，由于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易較發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展較晚，國(guó)際市場(chǎng)上的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、貿(mào)易摩擦給我國(guó)的一些出口模式較為保守的企業(yè)造成了很大損失，我國(guó)出口企業(yè)正面臨著重重困難。為改變這一現(xiàn)狀，應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)加快經(jīng)營(yíng)管理理念和方式轉(zhuǎn)變，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，企業(yè)應(yīng)通過(guò)密切關(guān)注分析國(guó)際匯率走勢(shì)，對(duì)匯率的可能波動(dòng)做出提前預(yù)警，在合同中訂立保值條款，最大程度減少損失，不斷增強(qiáng)對(duì)抗匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2.加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下可兌換進(jìn)程

目前，我國(guó)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，這是由于人民幣資本項(xiàng)下可兌換還未完全放開(kāi)。出口企業(yè)面臨著由于匯率波動(dòng)造成的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，使得其預(yù)期收益受到影響。而通過(guò)參與遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期權(quán)交易或運(yùn)用更多其他外匯套期保值措施可以極大程度的幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定收入。目前我國(guó)正不斷推進(jìn)資本項(xiàng)下可兌換進(jìn)程，如今人民幣資本項(xiàng)下已有16個(gè)完全可兌換項(xiàng)目，17個(gè)基本可兌換項(xiàng)目和7個(gè)部分可兌換的項(xiàng)目，沒(méi)有完全不可兌換的項(xiàng)目。除此之外，我國(guó)已經(jīng)在香港、歐洲、北美等多地發(fā)展了人民幣離岸市場(chǎng)，并且設(shè)立了“一帶一路”項(xiàng)目，建立了亞投行，吸引更多的投資者參與到人民幣資產(chǎn)配置中來(lái)，從而更加促進(jìn)了人民幣國(guó)際化，加速了人民幣在外匯市場(chǎng)上的流通，降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)。因而，從出口企業(yè)尋求避險(xiǎn)途徑的角度來(lái)說(shuō)，加快推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)下可兌換可以促進(jìn)和維護(hù)出口貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。

3.不斷推動(dòng)我國(guó)自貿(mào)區(qū)建設(shè)

避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的另外一個(gè)重要途徑就是建設(shè)自由貿(mào)易區(qū)尤其是跨境自由貿(mào)易區(qū)。因?yàn)樵诳缇匙杂少Q(mào)易區(qū)里，不同國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)在自貿(mào)區(qū)均可采用某一種規(guī)定的固定貨幣進(jìn)行買賣結(jié)算，從而降低了匯兌風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)也可以享受貿(mào)易區(qū)的稅收等各種政策優(yōu)惠。2013年，上海成為中國(guó)第一個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，多項(xiàng)貿(mào)易政策在自由貿(mào)易區(qū)試點(diǎn)，為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)以及貿(mào)易伙伴國(guó)企業(yè)提供了多重便利，降低貿(mào)易成本的同時(shí)，有效的防控了風(fēng)險(xiǎn)。幾年間，我國(guó)自貿(mào)區(qū)發(fā)展迅速，至2016年8月31日，中國(guó)共在沿海和內(nèi)陸成立了11個(gè)自貿(mào)區(qū)，隨著優(yōu)惠政策的有效覆蓋，極大地推動(dòng)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。自貿(mào)區(qū)的設(shè)立有利于降低貿(mào)易壁壘，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的背景下，為我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易開(kāi)辟了一條新的道路。隨著自貿(mào)區(qū)數(shù)量的增加、功能的增多，必然會(huì)更好地降低成本，發(fā)揮國(guó)際間交流合作所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，互利互惠，推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。此外，在發(fā)展多邊貿(mào)易的同時(shí)，也可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低由于國(guó)際外匯市場(chǎng)形勢(shì)變化以及匯率不正常波動(dòng)給我國(guó)對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)的不利影響。

[注釋]

①BIS：國(guó)際清算銀行，上面公布了各國(guó)實(shí)際有效匯率月度數(shù)據(jù)。

②GARCH模型：廣義ARCH模型，廣泛應(yīng)用于波動(dòng)率的分析和預(yù)測(cè)。

③CensusX12方法：一種季節(jié)調(diào)整方法，用于去除季節(jié)變化因素對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性造成的影響，使數(shù)據(jù)趨于平穩(wěn)。

④EG兩步法：分兩步。第一步，計(jì)算非均衡誤差；第二步，檢驗(yàn)單整性。誤差為穩(wěn)定序列則為協(xié)整。

⑤OLS：最小二乘法。

⑥AIC和SC準(zhǔn)則：赤池信息準(zhǔn)則和施瓦茨準(zhǔn)則，當(dāng)AIC和SC值同時(shí)取到最小值時(shí)的滯后階數(shù)則是最優(yōu)滯后分布長(zhǎng)度。

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