■ 李乃韜

水環(huán)境治理市場爆發(fā)期的產(chǎn)融結(jié)合

■ 李乃韜

近年來，在生態(tài)文明戰(zhàn)略指導(dǎo)下，以及在《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》的支撐下，我國水環(huán)境治理市場迎來爆發(fā)期?！昂娱L制”的確立，更加明確了地方政府的責(zé)任。在國家考核目標(biāo)與地方政府重任雙重壓力之下，PPP成為解決水環(huán)境治理必然選擇模式。中信集團(tuán)及中信銀行一直在積極面對企業(yè)在參與PPP中遇到的各種融資問題，通過產(chǎn)融聯(lián)合助力項(xiàng)目落地。

一、水環(huán)境治理市場進(jìn)入爆發(fā)期

近年來，隨著水污染事件的頻繁出現(xiàn)，國家對水環(huán)境治理的重視程度再次提升。尤其是在習(xí)總書記提出的生態(tài)文明建設(shè)的總體布局以及《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》（“水十條”）的目標(biāo)要求下，我國水環(huán)境防治市場再次進(jìn)入“大爆發(fā)”階段。

“水十條”中主要考核指標(biāo)明確：到2020年，重點(diǎn)流域水質(zhì)優(yōu)良（達(dá)到或優(yōu)于Ⅲ類）比例總體達(dá)到70%以上；地級及以上城市建成區(qū)黑臭水體均控制在10%以內(nèi)；京津冀區(qū)域喪失使用功能（劣于Ⅴ類）的水體斷面比例下降15個(gè)百分點(diǎn)左右；長三角、珠三角區(qū)域力爭消除喪失使用功能的水體。到2030年，全國七大重點(diǎn)流域水質(zhì)優(yōu)良比例總體達(dá)到75%以上，城市建成區(qū)黑臭水體總體得到消除?！蹲》砍青l(xiāng)建設(shè)部辦公廳關(guān)于開展城市黑臭水體治理情況專項(xiàng)督查的通知》（建辦城函〔2016〕810號）要求，“直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市作為重點(diǎn)督查對象，以督促其保質(zhì)保量完成2017年的工作目標(biāo)?！迸c此同時(shí)，“水十條”也明確了地方政府是整治黑臭水體的責(zé)任主體。

相比以往的政策，“水十條”等更加強(qiáng)調(diào)綜合、系統(tǒng)性的治理，最終是以環(huán)境質(zhì)量的改善為體現(xiàn)，即從效率到效果的轉(zhuǎn)變，從而激發(fā)河流湖庫的水環(huán)境綜合治理、城市黑臭水體的綜合治理、重大調(diào)水工程沿線的治理、近岸海域水環(huán)境的綜合治理等的需求，釋放出巨大的市場空間。

據(jù)中信證券預(yù)測，若2030年消除全部城市建成區(qū)黑臭水體，對應(yīng)的投資需求或超過7000億元。而根據(jù)E20研究院的研究數(shù)據(jù)顯示，全國黑臭水體整治的市場空間總量在4.6萬億元左右。2017～2018年，有超過2萬億元的市場空間將會(huì)釋放。

圖1 2017～2018年水環(huán)境綜合市場空間（單位：元） 數(shù)據(jù)來源：E20研究院

二、PPP模式下水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的新格局

2015年，我國環(huán)境污染治理投資近9000億元，約占GDP的1.3%，并且以年均20%的速度增長。雖然投資額不斷增長，但我國的水環(huán)境整體治理效果仍不明顯，污染依然嚴(yán)重。據(jù)全國城市黑臭水體整治監(jiān)管平臺統(tǒng)計(jì)，到目前為止，我國共排查出黑臭水體2100條，而完成治理的僅為44%。

2017年底，城市黑臭河道治理將迎來第一次大考，不斷迫近的考核節(jié)點(diǎn)迫使各地方政府加快黑臭水體的治理進(jìn)程。面對大規(guī)模的投資需求，僅靠地方財(cái)政不足以支撐轄區(qū)內(nèi)治理工作的穩(wěn)步推進(jìn)。而2014年9月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)43號文）將地方融資平臺融資功能剝離，地方政府債成為地方政府舉債的唯一來源。這也就造成了政府融資存在巨大的缺口。在這樣的背景之下，PPP（政府和社會(huì)資本合作）模式將公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向社會(huì)資本開放，吸引社會(huì)資本進(jìn)入以減輕政府財(cái)政壓力，以填補(bǔ)融資平臺剝離后的缺口，也成為了水環(huán)境綜合治理主流的商業(yè)模式。為引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入水環(huán)境市場，從《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》開始推廣PPP模式，到《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式的通知》全面鼓勵(lì)污水處理項(xiàng)目采用PPP模式，引入社會(huì)資本和先進(jìn)有效的項(xiàng)目運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，無不體現(xiàn)出國家在水環(huán)境治理領(lǐng)域的決心。而黑臭水體治理作為水環(huán)境改善的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”，也就順理成章成為了PPP模式集中實(shí)施的重點(diǎn)領(lǐng)域。

自2015年以來，水環(huán)境綜合治理逐漸成為水務(wù)市場的主流，由于市場空間巨大，成為各類企業(yè)競相爭奪之地。傳統(tǒng)水務(wù)集團(tuán)憑借著在污水處理廠運(yùn)營積累的水處理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的延伸；而水環(huán)境綜合治理，本質(zhì)上說是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，除了岸下水體生態(tài)環(huán)境的整體修復(fù)之外，還要結(jié)合岸上景觀規(guī)劃，打造岸上岸下水環(huán)境綜合體系，這也給園林類企業(yè)參與水環(huán)境治理項(xiàng)目帶來廣大空間。此外，建設(shè)型央企、跨行業(yè)的地產(chǎn)集團(tuán)、銀行、金融基金公司等都看中這塊“大蛋糕”，紛紛跨界進(jìn)入。水環(huán)境綜合治理行業(yè)新格局正在形成。

圖2 PPP投資總額排名（截至2016年底） 數(shù)據(jù)來源：E20研究院

三、“航母戰(zhàn)斗集群”模式成為未來水環(huán)境PPP競爭模式

中央政府大力推廣PPP模式，各地政府也紛紛上馬PPP項(xiàng)目。尤其是在黑臭水體治理領(lǐng)域，不斷涌現(xiàn)“大單”。然而縱觀黑臭水體治理PPP項(xiàng)目，會(huì)發(fā)現(xiàn)環(huán)保品牌和技術(shù)能力并不是最終中標(biāo)的決定性因素，反而是“財(cái)大氣粗”的央企、國企具有更加強(qiáng)大的競爭能力?？梢哉f，“航母戰(zhàn)斗集群”模式將成為未來水環(huán)境治理主力軍。究其原因，與水環(huán)境治理項(xiàng)目自身的特點(diǎn)不無關(guān)系。

為確保治理效果，降低風(fēng)險(xiǎn)，政府往往傾向于選擇大型企業(yè)。治理黑臭水體的技術(shù)種類繁多，且在國內(nèi)大規(guī)模實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)少，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)大。較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)造成了治理效果難以保證。在“績效考評”、水十條的“末位公示”、住建部的信息公開措施等末端高壓政策下，為確保項(xiàng)目治理效果能夠通過考核，作為直接責(zé)任主體的地方政府，在項(xiàng)目實(shí)施主體的選擇上更傾向于具有較強(qiáng)集成能力和較低風(fēng)險(xiǎn)的大型國企、央企，造成“國進(jìn)民退”的趨勢。

融資成本、融資效率是擺在中小企業(yè)面前的兩大難題。相比于擁有大量固定資產(chǎn)、穩(wěn)定現(xiàn)金流的國企、央企甚至是大型民企，中小型企業(yè)欠缺可靠的增信措施及還款來源，因此很難高效率完成低成本的融資。這也是中小型企業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)的技術(shù)型企業(yè)在介入PPP項(xiàng)目競爭時(shí)最大的軟肋。

大量黑臭水體PPP項(xiàng)目的融資模式較為單一。目前，大量黑臭水體PPP項(xiàng)目的主要資金承擔(dān)方其實(shí)是來自各大銀行的貸款或者是一些明股實(shí)債的金融產(chǎn)品。而提供貸款或金融產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)對于黑臭水體PPP的理解和準(zhǔn)備相對滯后，導(dǎo)致在企業(yè)增信措施的評估中，比起品牌效應(yīng)和技術(shù)能力，金融機(jī)構(gòu)更加關(guān)注企業(yè)背后的政府信用，或者直接盯緊企業(yè)的信用。這一方面不利于市場競爭多元化，另一方面也不利于PPP項(xiàng)目融資向更加靈活、穩(wěn)定的方向發(fā)展。

四、整合優(yōu)質(zhì)資源，迎合市場趨勢，助力PPP實(shí)施

借助自身金融與產(chǎn)業(yè)并舉的綜合優(yōu)勢，中信集團(tuán)搭建了多層次的PPP協(xié)同平臺。對內(nèi)，中信集團(tuán)建立了由16家子公司組成的“中信PPP聯(lián)合體”，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了PPP項(xiàng)目的全生命周期，包括PPP項(xiàng)目的咨詢、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、投資、融資等；對外，中信集團(tuán)加強(qiáng)合作拓展，搭建了“中信PPP協(xié)同圈”，借助的平臺包括與財(cái)政部建立新型部企合作關(guān)系，以及與多家地方政府和央企建立的戰(zhàn)略合作關(guān)系。作為發(fā)起機(jī)構(gòu)之一，中信集團(tuán)還參與了由財(cái)政部牽頭的“中國政府和社會(huì)資本合作融資支持基金”的創(chuàng)建，利用自身大型集團(tuán)公司的信用優(yōu)勢，從上游推動(dòng)PPP模式的實(shí)施。

在具體的PPP項(xiàng)目中，高效率、低成本的融資手段是重中之重，并直接關(guān)系到項(xiàng)目是否能夠順利、高效進(jìn)行。作為中信集團(tuán)內(nèi)部最重要的金融企業(yè)，中信銀行依托自身多元的融資優(yōu)勢，可以全方位滿足客戶綜合金融服務(wù)需求，目前，中信銀行與水務(wù)行業(yè)已經(jīng)構(gòu)建了較堅(jiān)實(shí)的合作基礎(chǔ)。在企業(yè)層面，中信銀行已與包括北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、碧水源在內(nèi)的行業(yè)龍頭企業(yè)開展了多項(xiàng)業(yè)務(wù)合作；在區(qū)域?qū)用妫c云南水務(wù)、重慶水務(wù)、東莞水投也有著較為深入的業(yè)務(wù)往來。中信銀行水務(wù)行業(yè)客戶合作數(shù)已有100余家，合作業(yè)務(wù)包括資金管理、項(xiàng)目融資、債券發(fā)行以及PPP融資等多種金融產(chǎn)品。中信銀行提供融資的貴陽市南明河綜合治理項(xiàng)目二期更是銀行PPP業(yè)務(wù)的國內(nèi)首單，為水務(wù)行業(yè)PPP項(xiàng)目運(yùn)作起到很好的典型引領(lǐng)作用。貴陽市南明河綜合治理二期項(xiàng)目作為財(cái)政部首批30個(gè)PPP示范項(xiàng)目，中信銀行及下屬投資平臺信銀國際先后向項(xiàng)目主體公司貴州筑信水務(wù)環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司提供了境外、境內(nèi)共兩筆融資，成功地利用高效率、低成本的融資手段保障項(xiàng)目正常運(yùn)行。

在傳統(tǒng)開展傳統(tǒng)PPP融資的同時(shí)，中信銀行也在積極嘗試多種創(chuàng)新融資方式支持水環(huán)境企業(yè)融資。2016年底，國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，積極推進(jìn)符合條件的PPP項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)市場化融資。2017年3月，中信銀行、中信證券與北京首創(chuàng)股份有限公司共同設(shè)立“中信證券-首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，成為國內(nèi)首單落地的環(huán)保類PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目；通過其優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)、合理的交易結(jié)構(gòu)、完備的增信措施，獲得中誠信證評給予AAA評級的同時(shí)，也得到眾多投資者的認(rèn)購。此次將PPP資產(chǎn)證券化模式引入水環(huán)境領(lǐng)域，通過探索PPP項(xiàng)目融資新模式，引入新融資手段，促使PPP項(xiàng)目融資模式創(chuàng)新，助力PPP項(xiàng)目進(jìn)一步發(fā)展。

未來，PPP模式將成為中國水環(huán)境市場主要的業(yè)務(wù)模式。隨著我國相關(guān)政策法規(guī)的逐步完善，PPP項(xiàng)目未來也將更加規(guī)范。中信銀行將繼續(xù)發(fā)揮自身多元融資的優(yōu)勢，服務(wù)中國水環(huán)境企業(yè)，助力我國環(huán)保行業(yè)發(fā)展。

（作者單位：中信銀行）