臥龍

現金貸泡沫正在形成

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

股市投資許多人相信，長期是不可預測的；但亦有人認為長期是可以預測的。以前我寫文章認為，關鍵在于“預測”如何理解。我以為股市中每個人都先“預測”，然后才有行動。2005年大約10月時，當時的美林公司（現在的美銀美林）新加坡公司主管馬休斯在發(fā)給客戶的分析報告中，提出一個非常有趣的問題：你愿意擁有整個印尼股市，還是愿意持有Google（現在上市的是谷歌母公司Alphabet）？Google當時市值920億美元，2004年營業(yè)收入32億美元；印尼股市總市值720億美元，國內生產總值為2580億美元。馬休斯認為應當買下整個印尼股市，而非Google。他當時指出，印尼問題多多，投資印尼股市令人膽顫心驚，但從印尼股市熬過小型危機與巴厘島恐怖爆炸案卻依然未崩潰，可見只要印尼走上正確的道路，股市亦會有光明的一日。何況印尼是實體經濟，而Google則有眾多對手爭食高科技領域中少數高利潤率的業(yè)務，難道互聯網上的廣告空間毫無限制嗎？馬休斯斷定，以當時的價格買印尼股票，未來收益率可能超過買Google股票。馬休斯說，若將眼光拉長為7年，他會做多印尼股市，做空Google。

結果如何？以2005年10月26日為起點，當時印尼股市雅加達綜合指數1062點，Google股價為180美元；到2012年10月26日，印尼股市為4329點，Google股價為344美元。印尼股市7年上升了3倍，而Google股價則只有91%的漲幅。名義上，馬修斯的決定是正確的，期間美元指數大約下跌了14%，換言之將匯率計算在內，還是印尼股市勝出。事情到此結束？No。再看看至目前的情況：Google母公司股價現在994美元，而印尼股市指數5995點。以此計算，印尼股市上升了4.6倍，而Google母公司股價則上升了4.5倍，不相伯仲，而考慮到美元指數至今大約上升了4%，則更是難分難解。其實，馬修斯當時選擇了兩個都很好的投資標的。印尼作為東南亞國家，1997年亞洲金融風暴之后改革，到2005年，經濟早已經復蘇，而股市則已經調整多年，是時候開始長期牛市。而Google公司則是科技界翹楚，實力雄厚，眼光獨到（看看最近阿爾法狗的表現便知一二）。兩者不相伯仲很正常。不過，馬修斯的操作建議非常有問題，假如按照他的操作，做多印尼股市，做空Google股票，則12年來一無所獲。

回到中國股市，近期藍籌股表現較好。若給你1千億美金，你會買下哪一家中國的上市公司？有4個選擇：中國人壽（601628）、貴州茅臺（600519）、招商銀行（600036）及中國石化（600028）。這四家公司的市值都在1千億美金附近。你只能買下一家公司，持有10年或以上，并以未來股價走勢作為投資成績的判定。我的選擇是中國人壽。理由是中國的壽險滲透率非常低，只有3%至4%，未來的空間非常廣闊。另外，未來長期利率看升，對保險股的投資亦是利好。以前寫文章不止一次長期看好保險股（中、短期走勢不在此列）。每年高速增長的保費收入，成為源源不絕的資金，用以投資獲得收益。反觀其他3只股票，行業(yè)的滲透率早已經很高，長期增長空間有限（招行的私人銀行仍有較大的發(fā)展空間）。特別是茅臺，屬于老人消費品，90后喝茅臺的比例遠低于70后。而且茅臺的毛利率已經很高，再提升的空間有限。不要看目前業(yè)績優(yōu)異，更須看未來的長期發(fā)展。更何況，有時好公司不等于有好收成。因為當一家好公司業(yè)績優(yōu)異、前景良好時必然有眾多投資者看好并買入，股價一定不便宜。茅臺便是其中之一。去年，某大機構公開不看好家電股的投資機會，但事實是今年家電股表現優(yōu)異。國產家電用低成本低價格趕跑了洋品牌，市占率大大提高，業(yè)績自然會不斷增長。如今八大券商研究員一致推崇茅臺，目標價不斷喊高，反映出市場中看好茅臺的人已經興奮不已。

時下熱門話題是現金貸。剛剛于美國上市的趣店（QD）立刻遭到市場的質疑，10月23日暴跌19%，翌日雖然反彈7%，但其后兩日再次大跌。周四再跌13.6%，收市報22.80美元。同樣是信貸行業(yè)的宜人貸（YRD）被拖累，跌3.3%。記得2016年8月27日拙作《中股股市處十字路口》中評論過宜人貸：“美國上市的中國P2P公司宜人貸受《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》打擊出現暴跌……技術上看，宜人貸已經出現RSI頂背離，政策收緊只是股價下跌的借口，但顯然未見底。中期走勢估計仍然反彈后再跌的格局。不過長期而言，中國互聯網金融發(fā)展前途無限，只要公司穩(wěn)健發(fā)展，未來股價仍會創(chuàng)新高?！币巳速J之后走勢呈現水平三角形，然后向上突破。數浪而言，是第3浪結束后運行第4浪三角形，然后進入第5浪。由于存在楔形的走勢，不排除宜人貸的第5浪已經結束。而趣店上市則是第5浪見頂的導火線?，F金貸由于借款門檻低，引發(fā)大量借貸，但利率極高，因此不可能長久運作，當有大事件發(fā)生，必然遭到監(jiān)管層的打壓甚至取締。借1000元一個月后要歸還1200元甚至1300元，如此的高利貸，用吸血鬼來形容不為過。

《證券時報》發(fā)表題為《現金貸規(guī)模暴增大起底》的文章，文章指中國現金貸不足一年時間內從6000億發(fā)展到1萬億，大有當年P2P行業(yè)野蠻生長的姿態(tài)。今年4月份，監(jiān)管部門發(fā)文令各省市開展“現金貸”清理整頓，但半年后卻愈演愈烈，多家公司更是赴美上市融資，業(yè)界對現金貸“暴利吸血”的反思及批判空前犀利。文章中計算多家現金貸公司的實際利率早已經超出人民銀行規(guī)定的利率上限，最高的高達160%。趣店招股說明書顯示其年利率超過36%的貸款占比高達六成。信貸公司將貸款打包成ABS出售給銀行，銀行間接提供了資金。最近一年ABS發(fā)行總額6943億，其中小額信貸2343億。很明顯，一個金融泡沫正迅速膨脹，不及早處理，爆煲時便是大件事。