芮萌+沈紹偉

含著“金湯匙”出生的余額寶，一開(kāi)始就光芒四射，在2013年6月份“錢荒”的歲月里，余額寶7日年化收益曾接近7%，幾乎一戰(zhàn)成名！截至2017年6月30日，余額寶規(guī)模達(dá)到了1.43 萬(wàn)億元，超過(guò)了招商銀行2016年年底的個(gè)人活期和定期存款總額，并直追2016年中國(guó)銀行的個(gè)人活期存款平均余額1.63萬(wàn)億元。

在大眾看來(lái)，余額寶幾乎是“神”一樣的存在，但在銀行的眼里，余額寶卻是揮不去的夢(mèng)魘。

余額寶究竟是銀行的大敵，會(huì)在未來(lái)取而代之？還是僅僅攪動(dòng)了金融行業(yè)的一池春水，激發(fā)了金融市場(chǎng)的活力？未來(lái)誰(shuí)會(huì)是贏家？

余額寶的出現(xiàn)

余額寶的出現(xiàn)，意外推動(dòng)了傳統(tǒng)銀行的變革和發(fā)展。在余額寶出現(xiàn)之前，利率市場(chǎng)化的改革可以用“龜速”二字來(lái)形容，這場(chǎng)改革動(dòng)了傳統(tǒng)銀行的奶酪，遭到了極大的阻力。從1993年提出“利率市場(chǎng)化”到開(kāi)始邁出利率市場(chǎng)化的一小步，花費(fèi)了整整十年的時(shí)間。

2004年，央行取消了存款利率浮動(dòng)區(qū)間下限和貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限，但這次的改革意義并不大，因?yàn)檫@是有利于傳統(tǒng)銀行的，銀行可以調(diào)低你的存款利率，也可以提高你的貸款利率，簡(jiǎn)直是傳統(tǒng)銀行最想做的事情。

對(duì)于利率市場(chǎng)化改革的核心內(nèi)容，即存款利率浮動(dòng)空間上限和貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限，又等了將近十年。2012年，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)至1.1倍，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)至0.8倍。

如果按照這樣的“龜速”，那么，下一次利率市場(chǎng)化的改革應(yīng)該在2020年左右。

誰(shuí)都沒(méi)有想到，2013年6月，余額寶橫空出世了。其7日年化收益率一度接近7%，幾乎秒殺了所有銀行存款利率，用《三體》流行的一句話來(lái)說(shuō)，那就是三維打二維，完全不在同一個(gè)維度里面的競(jìng)爭(zhēng)！老百姓似乎在一夜之間醒悟了，原來(lái)除了銀行以外，還可以把錢放在余額寶，收益還是銀行存款利率的好幾倍，這樣的誘惑力是抵擋不住的，于是出現(xiàn)了存款“搬家”。

傳統(tǒng)銀行突然發(fā)現(xiàn)，它們最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不再是彼此，而是余額寶了。如果再不放開(kāi)存款利率浮動(dòng)區(qū)間，那么，傳統(tǒng)銀行就只有坐以待斃了。

于是，利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程大幅加快了。我們從下圖能看出，余額寶出現(xiàn)之前，利率市場(chǎng)化口號(hào)提了十年，然后平均每八年邁出一小步，而余額寶出現(xiàn)之后，利率市場(chǎng)化幾乎是“大步快跑”，在余額寶出現(xiàn)短短的兩年時(shí)間之內(nèi)，就放開(kāi)了一年期以上的定存上限。這樣的改革進(jìn)度在以前是不可想象的。

所以，余額寶的出現(xiàn)雖然給傳統(tǒng)銀行帶來(lái)了陣痛，但是也推動(dòng)了“利率市場(chǎng)化”改革和銀行的創(chuàng)新和發(fā)展。從這個(gè)角度而言，余額寶就是一條鲇魚(yú)，攪動(dòng)金融行業(yè)的一池春水，讓金融行業(yè)煥發(fā)出更強(qiáng)的生命力。

傳統(tǒng)銀行儲(chǔ)蓄面臨的挑戰(zhàn)

余額寶無(wú)疑給傳統(tǒng)銀行儲(chǔ)蓄帶來(lái)了挑戰(zhàn)：

1. 間接提高了銀行吸收存款的成本。

余額寶的高收益率喚醒了老百姓的投資理財(cái)意識(shí)，他們不再愿意把錢存在銀行里，從而造成銀行自然儲(chǔ)戶的流失。銀行為了吸引這些客戶，就不得不推出理財(cái)產(chǎn)品，這些理財(cái)產(chǎn)品變相提高了銀行吸收存款的成本。

2. 造成客戶的流失，尤其是年輕客戶

余額寶可以提供很多傳統(tǒng)銀行提供的金融服務(wù)，比如銀行轉(zhuǎn)賬、還信用卡、消費(fèi)支付甚至購(gòu)買基金保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品，那么很多客戶對(duì)余額寶形成黏度之后，就會(huì)不再使用銀行的服務(wù)。

未來(lái)，如果余額寶占據(jù)了客戶金融服務(wù)的入口，客戶在余額寶可以得到一站式的金融服務(wù)，將會(huì)加劇銀行客戶的流失。

“相愛(ài)相殺”

就余額寶資金流向來(lái)看，第一季度約64%的資金流向銀行存款和結(jié)算備付金。既然大半的余額寶還是流回到了銀行體系，那么是否可以認(rèn)為“寶寶”類產(chǎn)品和銀行之間會(huì)有可能互相促進(jìn)呢？在短期之內(nèi)，我們是很難看到它們相互促進(jìn)各自業(yè)務(wù)發(fā)展的。

雖然有64%的余額寶資金流向銀行存款和結(jié)算備付金，但是這些回流到銀行的資金可不是按照普通存款客戶的利息來(lái)計(jì)算的（活期利息0.35%，一年期1.5%），而是基本按照同業(yè)存款利率來(lái)算。其實(shí)只要簡(jiǎn)單算一下就明白了，如果按照活期利率來(lái)算，64%余額寶資金存款利率不到1%，那么余額寶的收益如何達(dá)到7日年化收益4%以上呢？

余額寶于對(duì)銀行而言，就是機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間的合作，說(shuō)得直接一點(diǎn)：銀行需要付給余額寶的利息并不低，而本來(lái)這些資金如果沒(méi)有去余額寶，都是按照很低的成本被銀行作為存款吸收走的，相當(dāng)于客戶先把錢放余額寶，然后余額寶再去銀行談存款價(jià)格，銀行給的利率高，余額寶收益就高，客戶也能得到更多收益，然后就有更多客戶會(huì)去余額寶。

當(dāng)然，從中長(zhǎng)期來(lái)看，余額寶和銀行是有相互促進(jìn)和合作的機(jī)會(huì)的，那就是余額寶培養(yǎng)了客戶的投資理財(cái)意識(shí)，而投資理財(cái)是銀行個(gè)金零售業(yè)務(wù)的強(qiáng)項(xiàng)，尤其是中高端投資類客戶群體還是信賴銀行的。我們從余額寶限額25萬(wàn)就能看出來(lái)，大部分余額寶的客戶是屬于銀行無(wú)法服務(wù)的中低端客戶群體。

余額寶喚醒了全民的理財(cái)意識(shí)，而投資理財(cái)是需要持續(xù)跟進(jìn)和服務(wù)的，尤其是中高風(fēng)險(xiǎn)類的金融產(chǎn)品比如股票型基金，波動(dòng)很大，如果沒(méi)有持續(xù)的服務(wù)和跟進(jìn)，那么客戶的黏度就會(huì)很低，這是余額寶現(xiàn)在面臨的最大的問(wèn)題，也是銀行的機(jī)會(huì)所在。

余額寶增長(zhǎng)的天花板

余額寶的成功得益于支付寶和淘寶網(wǎng)多年的積累，同時(shí)支付寶對(duì)余額寶不遺余力的補(bǔ)貼，也保證了良好的收益率和客戶體驗(yàn)。

那么，余額寶增長(zhǎng)的天花板在哪里？

一是費(fèi)用和補(bǔ)貼的角度。余額寶出現(xiàn)伊始，支付寶在2013年四季度對(duì)余額寶交易手續(xù)費(fèi)、基金托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等方面的補(bǔ)貼合計(jì)可能超過(guò)5億。如果這樣的補(bǔ)貼政策不變，那么在余額寶規(guī)模接近1萬(wàn)億的時(shí)候，會(huì)對(duì)支付寶造成50億左右的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這是不可持續(xù)的。endprint

果然，在余額寶規(guī)模破萬(wàn)億的時(shí)候，螞蟻金服開(kāi)始引入其他貨幣基金，對(duì)余額寶形成了競(jìng)爭(zhēng)和分流，其實(shí)背后也為了降低支付寶的財(cái)務(wù)壓力。

另外一個(gè)角度是風(fēng)險(xiǎn)。余額寶最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，期限管理和流動(dòng)性安排是貨幣基金投資管理的核心內(nèi)容。貨幣基金作為現(xiàn)金管理費(fèi)工具，經(jīng)常要面對(duì)大量資金的流入和流出，特別是在節(jié)日和季末等特殊時(shí)點(diǎn)，資金單邊流動(dòng)往往較為劇烈。

隨著余額寶規(guī)模的不斷增大，支付寶補(bǔ)貼政策能否繼續(xù)持續(xù)以及對(duì)大規(guī)模貨幣基金流動(dòng)性管理將成為余額寶是否能夠繼續(xù)健康成長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。真正的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。

智能投顧升級(jí)競(jìng)爭(zhēng)

在經(jīng)歷過(guò)余額寶所帶來(lái)的利率市場(chǎng)化和儲(chǔ)戶流失的陣痛之后，很多銀行從業(yè)者突然驚喜地發(fā)現(xiàn)，余額寶培育了大量的投資理財(cái)類客戶。

余額寶用短短幾年時(shí)間就讓3億普通的儲(chǔ)蓄客戶接受了基金的投資品種，這是很多銀行始料未及的，連余額寶自己都沒(méi)有認(rèn)識(shí)到它無(wú)形之中為金融業(yè)做了一件多大的好事。

余額寶把投資理財(cái)客戶的蓄水池迅速擴(kuò)大了，而未來(lái)，余額寶和銀行的競(jìng)爭(zhēng)就在于如何把池中的3億客戶繼續(xù)培育引導(dǎo)進(jìn)行資產(chǎn)配置。試想一下，這3億的余額寶客戶都是中青年投資理財(cái)客戶，其風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，而且未來(lái)增長(zhǎng)潛力無(wú)限，哪怕這3億客戶中只有20%？30%培育成功，那么也有將近1億的客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置，將為整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)幾千億的資金增量。

而這一切，才是余額寶和傳統(tǒng)銀行真正競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)始。

余額寶花了那么大的精力和金錢，自然不甘心客戶被銀行挖走，可是，余額寶似乎并沒(méi)有及時(shí)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，直到去年年底才開(kāi)始推出“基金輕定投”來(lái)培育客戶，但是效果很不好，因?yàn)椤拜p定投”第一季投資的是債券基金，去年錢荒，債券基金至今仍傷痕累累。這一次，傳統(tǒng)銀行搶占了先機(jī)。

余額寶當(dāng)然不可能像傳統(tǒng)銀行有那么多專職的理財(cái)經(jīng)理服務(wù)客戶，人工智能投顧，這一定是余額寶未來(lái)的發(fā)展方向。雖然至今我們還沒(méi)有看到余額寶有什么大動(dòng)作，但是，硝煙已經(jīng)開(kāi)始彌漫，而這一次，余額寶一定沒(méi)想到，竟然是傳統(tǒng)銀行先推出了智能投顧的產(chǎn)品。

在圍棋領(lǐng)域，柯潔的眼淚是AlphaGo慶功的美酒，在金融領(lǐng)域，基金經(jīng)理們和人工智能量化投資的對(duì)決才剛剛開(kāi)始。在人工智能的大背景下，所有的金融從業(yè)者都開(kāi)始對(duì)3億余額寶培育起來(lái)的投資理財(cái)客戶虎視眈眈，傳統(tǒng)銀行已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，智能投顧已經(jīng)來(lái)臨，而余額寶等“寶寶們”卻還蒙在鼓里。余額寶和傳統(tǒng)銀行真正的競(jìng)爭(zhēng)，才剛剛開(kāi)始。endprint