胡偉

【摘 要】融資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分，進(jìn)一步強(qiáng)化融資戰(zhàn)略管理，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于推動(dòng)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，降低資本成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要作用。本文圍繞企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施，分析了其途徑及風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】融資戰(zhàn)略；目標(biāo)；風(fēng)險(xiǎn)

一、強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部融資，提高企業(yè)資金實(shí)力

內(nèi)部融資是企業(yè)融資戰(zhàn)略的首要選擇。它可以提高企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)，減少外部因素對(duì)企業(yè)管理的干預(yù)和約束。尤其在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困境，資金周轉(zhuǎn)比較困難的情況下，企業(yè)負(fù)債比率大，資金成本高，往往會(huì)為企業(yè)帶來比較大的融資和管理風(fēng)險(xiǎn)。而資金實(shí)力雄厚、內(nèi)部融資能力強(qiáng)的企業(yè)，可以采取有效措施加以應(yīng)對(duì)，它能夠充分調(diào)度自有資金，滿足生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的變化和調(diào)整。同時(shí)，可以及時(shí)支付債務(wù)利息，在市場(chǎng)銷售不利的情況下，更有能力渡過發(fā)展困境，為后期發(fā)展贏得條件。自有資金能力往往也直接決定了其償付能力的高低，它直接關(guān)系著企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。在償付能力不穩(wěn)定的情況下，往往企業(yè)承受比較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，很難順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部融資，提高企業(yè)資金實(shí)力是有效實(shí)現(xiàn)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段和途徑。

二、進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資戰(zhàn)略提供保障

在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過程中，一方面要結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)情況，適度負(fù)債。通過適度負(fù)債提高資本負(fù)債率，依靠資本經(jīng)營取得財(cái)務(wù)杠桿；另一方面關(guān)注債務(wù)資本成本并滿足企業(yè)資金需求，減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，適當(dāng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，提升企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的彈性，為股東和債權(quán)人之間矛盾的緩解提供空間。積極借助于項(xiàng)目融資，依靠項(xiàng)目融資企業(yè)通過項(xiàng)目現(xiàn)金流和項(xiàng)目投資收益來償還貸款，這一新的融資手段能夠?qū)θ谫Y結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，為企業(yè)將貸款轉(zhuǎn)換為非公司債務(wù)性融資提供有力支持。項(xiàng)目債務(wù)可以不在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中列示，因此它既可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，投資新的項(xiàng)目。同時(shí)，也不會(huì)改變企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本構(gòu)成比例，合理確定各投資主體的產(chǎn)權(quán)比重，降低企業(yè)資本成本。

三、企業(yè)融資戰(zhàn)略的穩(wěn)健性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在實(shí)施融資戰(zhàn)略時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)確保融資決策具有穩(wěn)健性，通過強(qiáng)化融資決策的穩(wěn)健性來降低企業(yè)決策風(fēng)險(xiǎn)。在穩(wěn)健性管理方面需要將融資的占有方式以及融資方式進(jìn)行合理配比作為重點(diǎn)環(huán)節(jié)，在管理實(shí)踐中流動(dòng)負(fù)債往往具有比較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門尤為重視。在企業(yè)全部融資渠道中，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債所占的比重越大，表明企業(yè)的融資決策時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。流動(dòng)負(fù)債的成本相對(duì)于股東權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債比較低，但是其風(fēng)險(xiǎn)性最大。企業(yè)在實(shí)施融資戰(zhàn)略時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注決策的穩(wěn)健性，在實(shí)施穩(wěn)健性融資決策的基礎(chǔ)上，力求通過長(zhǎng)期融資方式來滿足自身的發(fā)展需求。在資金需求淡季可以將超出需求部分用于短期資本市場(chǎng)投資，以此來降低部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與大企業(yè)不同，中小企業(yè)在資本市場(chǎng)中往往因?yàn)槿鄙僮銐虻男庞没A(chǔ)，難以獲得充足的長(zhǎng)期資金，這樣的情況會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)資本成本比較高，風(fēng)險(xiǎn)性比較大。在采用風(fēng)險(xiǎn)性融資決策時(shí)，企業(yè)短期融資往往占據(jù)比較大的比重，其目的也是為了滿足短期資金需求，同時(shí)也滿足部分永久性資金需求。對(duì)于企業(yè)發(fā)展的永久性資金，往往難以全面退出，這也使得短期融資債償還風(fēng)險(xiǎn)比較大。由于企業(yè)短期融資相對(duì)來講成本較低，可以減少企業(yè)資本成本，但這一策略往往會(huì)使得企業(yè)流動(dòng)性減少。在這一情況下，不管是企業(yè)自身發(fā)展受到影響，還是金融市場(chǎng)信用條件變嚴(yán)格，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)困難，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受到不利影響，在也不能夠有效化解短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，很可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，出現(xiàn)較大的管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)融資戰(zhàn)略的杠桿風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的融資決策管理過程中，還需要重點(diǎn)關(guān)注其杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資決策杠桿包含了財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿兩個(gè)方面，其中經(jīng)營杠桿主要是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售額變動(dòng)率的現(xiàn)象，主要是用于決策經(jīng)營中固定成本的利用。由于企業(yè)存在經(jīng)營杠桿，在銷售額下降的情況下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)以更快速度下降，這會(huì)為企業(yè)帶來比較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營杠桿風(fēng)將經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，則意味著其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。相反，如果其經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，則其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越小。而財(cái)務(wù)杠桿是其進(jìn)行融資決策風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注的一個(gè)方面。財(cái)務(wù)杠桿用來對(duì)息稅前利潤(rùn)和每股盈利之間的關(guān)系進(jìn)行分析，當(dāng)企業(yè)債務(wù)資本比率較高時(shí)，相關(guān)投資者將承擔(dān)更多的債務(wù)成本，因此其財(cái)務(wù)杠桿的作用會(huì)導(dǎo)致更大的收益變動(dòng)，出現(xiàn)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)資本相對(duì)較低的情況下，財(cái)務(wù)杠桿而可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較小。對(duì)于企業(yè)融資戰(zhàn)略實(shí)施，需要關(guān)注其杠桿風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的合理匹配，避免高經(jīng)營杠桿和高財(cái)務(wù)杠桿的匹配，通過高經(jīng)營杠桿與低財(cái)務(wù)杠桿的匹配或者高財(cái)務(wù)杠桿與比經(jīng)營杠桿的匹配，合理管控企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確保企業(yè)融資戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。

總的來說，企業(yè)融資戰(zhàn)略的實(shí)施應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)價(jià)值最大化這一核心目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上合理科學(xué)實(shí)施融資決策并進(jìn)行管理。企業(yè)融資決策的失誤往往會(huì)導(dǎo)致投資活動(dòng)的失敗，不僅無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而且可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困境甚至破產(chǎn)。財(cái)務(wù)管理部門在制定融資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)當(dāng)將所有的利益關(guān)系進(jìn)行合理協(xié)調(diào)，確保長(zhǎng)期穩(wěn)定的自有資金。同時(shí)，要強(qiáng)化與債權(quán)人的聯(lián)系，確保重大財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性，積極尋求穩(wěn)定的資金供應(yīng)。還要關(guān)注消費(fèi)者利益，通過強(qiáng)化新產(chǎn)品研發(fā)，提高銷售收入增長(zhǎng)率，確保企業(yè)資金循環(huán)的良性發(fā)展。

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