8月第一周美豆產(chǎn)區(qū)天氣暫改善，最新美農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美豆優(yōu)良率高于預(yù)期，市場(chǎng)壓力再次加大。但天氣炒作或再次燃起，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中于天氣對(duì)單產(chǎn)的影響，進(jìn)一步走勢(shì)等待天氣指引。國(guó)內(nèi)大豆豆粕供應(yīng)龐大，油廠保持高位開機(jī)，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)承壓，8月壓力仍較大，豆粕單邊或跟隨美豆繼續(xù)震蕩。

操作建議：美豆8月中旬前主要是靠天氣炒作，若單產(chǎn)下調(diào)，美豆還有反彈空間。若外盤上漲，國(guó)內(nèi)肯定跟盤上揚(yáng)，但一旦失去天氣炒作支撐，回歸基本面時(shí)，豆粕價(jià)格將下跌。短線可繼續(xù)做反彈，但需謹(jǐn)慎追漲。長(zhǎng)線可在8月中旬天氣炒作結(jié)束后逢高沽空。菜粕近期需求有所回暖，相對(duì)豆粕或偏強(qiáng)一些，可繼續(xù)做反彈。

期貨市場(chǎng)走勢(shì)回顧

進(jìn)入7月之后，由于美國(guó)大豆種植面積數(shù)據(jù)不及預(yù)期和部分產(chǎn)區(qū)干旱，天氣炒作氛圍濃厚，CBOT大豆價(jià)格大幅上揚(yáng)，美豆指數(shù)站上1000關(guān)口，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)兩粕價(jià)格大幅反彈，豆粕主力最高漲至 2948元/噸，菜粕主力最高漲至2449元/噸。

基本面分析

國(guó)際方面：基本面格局未改，天氣炒作支撐美豆繼續(xù)反彈，美元指數(shù)繼續(xù)尋底，創(chuàng)下一年多來最低水平

特朗普?qǐng)?zhí)政政策令市場(chǎng)擔(dān)憂，再加上特朗普的“通俄門”繼續(xù)發(fā)酵，美元承壓，美元匯率大幅下跌，創(chuàng)下一年多來最低水平。曾跌至93.135點(diǎn)，這是自6月份以來的最低水平。也提振以美元定價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)價(jià)格利好。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，2016/17年度迄今美國(guó)對(duì)華大豆出口小數(shù)總量比上年同期增長(zhǎng)28.5%。截至7月20日，2016/17年度美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆出口裝船量為3471.4萬噸，高于上年同期的2743.3萬噸。當(dāng)周美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)14.2萬噸大豆，一周前為13.8萬噸，前兩周為0.32萬噸。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四（8月10日）報(bào)告顯示，私人出口商報(bào)告對(duì)未知目的地售出264000噸大豆。

受天氣影響，美豆優(yōu)良率下降

截至7月23日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為57%，低于預(yù)期的60%，之前一周為61%，為連續(xù)第6周下降。臨近8月份，天氣對(duì)美豆單產(chǎn)的不利影響正在逐步增大。美國(guó)政府月底發(fā)布的干旱檢測(cè)報(bào)告顯示，上周（8月7日—8月13日）美國(guó)干旱面積總體繼續(xù)增長(zhǎng)，上周（8月7日—8月13日）部分地區(qū)降雨量不及預(yù)期，天氣預(yù)報(bào)顯示，未來兩周降雨正常至偏干概率較大。在干燥高溫天氣沒有徹底好轉(zhuǎn)，以及大豆優(yōu)良率持續(xù)下降的天氣升水支撐下，整體走勢(shì)或偏強(qiáng)。

基金進(jìn)一步減空增多，凈多頭寸繼續(xù)增加

截至7月25日當(dāng)周，非商業(yè)資金在大豆合約上增持多頭906手，減持空頭17048手，目前凈多為58785手，占總持倉的比率為9.4%，上周為6.3%，自月初翻倉以來，連續(xù)3周增持凈多頭寸。在豆粕合約上，多頭減持421手，空頭減持1356手，目前凈多為16201手，占總持倉的比率為4.7%，上周為4.3%。

巴西產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加

巴西農(nóng)業(yè)部稱，巴西2017/18年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑2%至1.1066億噸。2017/18年度大豆產(chǎn)量上限為1.215億噸，將同比增加7.5%。巴西2017/18年度大豆播種自下半年開始。農(nóng)業(yè)部稱，在長(zhǎng)期預(yù)估中，到2026/27年度市場(chǎng)，巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.7528億噸，種植面積將從3400萬公頃增至5400萬公頃。

國(guó)內(nèi)方面：國(guó)內(nèi)大豆到港壓力大，豆粕庫存高企

據(jù)Cofeed實(shí)時(shí)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2017年7月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港145船923.06萬噸，高于6月份實(shí)際到港的854.63萬噸，較2016年7月份的776萬噸增長(zhǎng)18.95%。8月份到港量最新預(yù)期維持在830萬噸，9月份最新預(yù)期增至680萬噸，較上周（8月7日—8月13日）的預(yù)期增50萬噸，10月份最新預(yù)期700萬噸，高于上周（8月7日—8月13日）的650萬噸。

6月大豆船期延遲及港口擁堵等因素導(dǎo)致7月份大豆到港壓力劇增，油廠被動(dòng)保持高開機(jī)量。截至7月21日，全國(guó)主要油廠大豆庫存555.2萬噸，環(huán)比增加31.93萬噸，同比增加146.07萬噸。豆粕庫存110.79萬噸，環(huán)比增加7.72萬噸，同比增加15.6萬噸，油廠大豆豆粕庫存均創(chuàng)近年新高。由于進(jìn)口大豆數(shù)量龐大，下游對(duì)后市并不樂觀，采購較為謹(jǐn)慎，上周（8月7日—8月13日）油廠累計(jì)成交42.16萬噸，日均成交量8.43萬噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)正常成交水平。油廠豆粕庫存居高不下，部分油廠因脹庫停機(jī)，現(xiàn)貨成交倒掛在-50左右。下游豆粕需求增速難以抵消豆粕供應(yīng)增速，豆粕供大于求的局面還將維持一段時(shí)間。

菜粕供應(yīng)充足

進(jìn)入7月份以來，我國(guó)進(jìn)口菜籽集中到港，菜粕供應(yīng)充足，而由于豆粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，擠占菜粕需求，菜粕市場(chǎng)整體供過于求。7月25日，廣東地區(qū)菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2300元/噸，廣西地區(qū)報(bào)價(jià)2300元/噸，環(huán)比前一周均有所下調(diào)。

從供應(yīng)角度看，根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月份上半月我國(guó)菜籽進(jìn)口到港量31.1萬噸，預(yù)計(jì)7月份總進(jìn)口量將達(dá)到50.5萬噸。由于進(jìn)口的集中到港，沿海地區(qū)菜籽庫存量也有所上升，截至7月19日，南方沿海地區(qū)菜籽庫存量41萬噸，與7月初相比增加5萬噸左右，增幅14%。與此同時(shí)，油廠壓榨量也將維持在較高水平，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月14日當(dāng)周入榨量10.8萬噸，前一周為12萬噸，近期菜粕供應(yīng)相對(duì)充足。

菜粕成交量提升，總庫存下降明顯

據(jù)Cofeed最新調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至7月28日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽庫存下降至55萬噸，較之前一周的62.25萬噸減少7.25萬噸，降幅11.65%；沿海地區(qū)101家油廠壓榨量降至83310噸，較前一周降幅27.25%，沿海地區(qū)菜籽加工廠開機(jī)率在36.08%，上周為52.54%。菜籽庫存及油廠開機(jī)率同時(shí)降低，預(yù)計(jì)短期菜粕供應(yīng)量可能縮減，對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐。國(guó)內(nèi)菜粕總成交量為31940噸，較上周11800增加20140噸，增幅為170.68%；菜粕提貨量也有所放大，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存降幅達(dá)34.48%。

豆菜粕價(jià)差升至500以上，豆粕對(duì)菜粕影響減小

5月份后，豆菜粕價(jià)差一直處于較低水平，很長(zhǎng)一段時(shí)間都處于500元/噸，致使豆粕對(duì)菜粕形成很強(qiáng)的替代作用，豆粕的基本面壓力使得菜粕壓力也很大。而7月以來，豆菜粕價(jià)差開始回升，已經(jīng)漲至500元/噸以上，表明豆粕對(duì)菜粕的影響減弱。

貿(mào)易商和企業(yè)備貨心態(tài)謹(jǐn)慎

今年以來，國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖效益不佳，生豬、肉禽、雞蛋價(jià)格持續(xù)下滑。截至7月21日，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格較去年同期下降了26%，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)同比下降了50%以上；禽類方面，雞蛋價(jià)格同比下降了55%，白羽肉雞價(jià)格同比下降了17.8%。6月以來，國(guó)內(nèi)南方多地發(fā)生洪澇災(zāi)害，養(yǎng)殖板塊整體表現(xiàn)不佳，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄也較為謹(jǐn)慎，下游消費(fèi)低迷。在當(dāng)前蛋白原料整體供應(yīng)較大、下游消費(fèi)低迷的情況下，貿(mào)易商和企業(yè)的備貨心態(tài)也較為謹(jǐn)慎，隨用隨買，不愿保持過多庫存。

當(dāng)前正值菜粕需求旺季，且主要水產(chǎn)養(yǎng)殖地區(qū)天氣晴好，有利于飼料投放，但由于今年豆粕供應(yīng)極為充足，豆粕比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)菜粕的使用有一定的擠占效應(yīng)，目前，廣東地區(qū)豆粕單蛋白價(jià)格僅比菜粕高1元左右。據(jù)悉，自5、6月開始，部分飼料企業(yè)已經(jīng)逐步調(diào)整配方，下調(diào)了菜粕添加比例。

行情展望

綜上所述，美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)干熱并未徹底改善，天氣炒作持續(xù)，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中于天氣對(duì)單產(chǎn)的影響，進(jìn)一步走勢(shì)等待天氣指引。國(guó)內(nèi)大豆豆粕供應(yīng)龐大，油廠保持高位開機(jī)，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)承壓，8月壓力仍較大，豆粕單邊或跟隨美豆走強(qiáng)。具體來看，美豆8月中旬前主要是靠天氣炒作，從未來兩周天氣來看，美豆還有反彈空間。若外盤上漲，國(guó)內(nèi)肯定跟盤上揚(yáng)，但一旦失去天氣炒作支撐，回歸基本面時(shí)，豆粕價(jià)格將下跌。短線可繼續(xù)做反彈，但需謹(jǐn)慎追漲。長(zhǎng)線可在8月中旬天氣炒作結(jié)束后逢高沽空。菜粕近期需求有所回暖，相對(duì)豆粕或偏強(qiáng)一些，可繼續(xù)做反彈。endprint