崔鵬

每到幾個長假，比如五一、十一和春節(jié)，很多傳統(tǒng)的股票投資者就會糾結(jié)一個問題—到底是持有股票過節(jié)，還是把股票賣掉持有現(xiàn)金過節(jié)。而每到這樣的時間點，關(guān)于投資理財?shù)拿襟w也都會集中出一些主意：對過節(jié)持股還是持有現(xiàn)金的可行性加以論證，有的甚至還計算出了持有比例……

這種擔(dān)心類似于一個人擔(dān)心自己家里風(fēng)水不好，而一群風(fēng)水先生為其想辦法破解—總體來說是一件挺扯的事。

實際上，面臨長假，投資者到底持有現(xiàn)金還是拿著股票，這根本不是一個問題。也就是說你完全可以無視長假的存在，該怎么樣就怎么樣。雖然你是在長假后才看到這種高效率的解決方案的，但它一勞永逸，看看還是有價值的。

首先，關(guān)注持股還是持有現(xiàn)金過節(jié)的投資者可能會擔(dān)心一個問題。那就是，在放假期間這個紛擾的世界萬一出了什么問題該怎么辦？這種突發(fā)性事件如果爆發(fā)肯定會影響資產(chǎn)的價格，那樣股價也會受到影響。如果這種突發(fā)的災(zāi)難成為現(xiàn)實，放假前沒有賣掉股票的投資者就會遭受損失。因此，怎么能說持股還是持有現(xiàn)金不是個問題呢？

如果你有如上顧慮，那么我給你舉個反例好了。假設(shè)在放假期間有突發(fā)的好事，比如，全球各個經(jīng)濟體都承諾維持世界和平，或者人們找到了讓經(jīng)濟長盛不衰的秘方……這樣會造成股市大漲，那么如果你沒有買入股票就虧了（行話就是踏空）。

舉這個反例倒不是說未來發(fā)生好事和壞事的概率是一樣的，但是有一點是清楚的—未來一天發(fā)生好事還是壞事你不知道的概率和未來三天發(fā)生好事還是壞事你不知道的概率是一樣的。而所有投資者對此的猜測跟你的概率一樣的。所以，每個長假你的股票資產(chǎn)貶值還是增值的風(fēng)險和其他每個周末是一樣的。

有的投資者會提出另一個問題。他們考慮的并不是資產(chǎn)價格，而是自己先進的流動性。一些公司人在長假期間會大筆消費，使用大量現(xiàn)金的概率增大了。所以他們會考慮是否持有現(xiàn)金過節(jié)。

但抱有這種問題的投資者忘了投資股票的原則中有這么一條—不要用短期內(nèi)會使用的現(xiàn)金投資股票。這是因為股票在經(jīng)過長期投資后會有相對不錯的收益。但是短期來說，誰知道呢！也就是說，你過節(jié)消費的錢和投資股票的錢根本不應(yīng)該混在一起。如果你真的到了過節(jié)的時候為了流動性需要賣出股票的地步，說明你在一開始就犯錯誤了，而重點不是在節(jié)前琢磨是不是持有現(xiàn)金的問題。

對市場更了解的人可能還會提出這樣的問題，雖然從理性上說長假和周末是一樣的，但是一般投資者意識不到這種一樣，所以他們?yōu)榱吮苊怙L(fēng)險會傾向于在節(jié)前拋出股票。這就造成了整個市場事實上的波動。而這種“自實現(xiàn)”是節(jié)前應(yīng)該賣出股票的原因嗎？

這個問題比前邊的雖然上升了一個檔次，但仍然沒有必要。這是因為，如果這種“自實現(xiàn)”存在，問題就變得簡單了。理性的投資者應(yīng)該在節(jié)前準(zhǔn)備好現(xiàn)金，在節(jié)前股市下跌的時候買進股票，而在節(jié)后其他投資者買進股票時賣出股票。這筆資金只要通過購買指數(shù)基金，就可以實現(xiàn)安全套利。

但是，事情卻沒有那么簡單，如果你統(tǒng)計一下就會發(fā)現(xiàn)，這種節(jié)前節(jié)后的價格漲跌并不存在。而剛才設(shè)想的套利也根本沒有機會。

既然人們有可能由于風(fēng)險問題而自實現(xiàn)，為什么套利機會并不存在呢？我覺得很可能是預(yù)期假期有好事和有壞事的人一樣多，對沖掉了價格漲跌。而且，對于十一放假，投資者已經(jīng)習(xí)以為常了。如果某一天，交易所通知，臨時放假一個星期，我相信那時候套利機會會出現(xiàn)的。endprint