中泰國際 徐博

金融板塊將帶動港股市場溫和上漲

中泰國際 徐博

2016年四季度以來，以歐元區(qū)、美國和日本為代表的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步企穩(wěn)向好，相應(yīng)的其貨幣寬松周期進(jìn)入尾聲。雖然價格性貨幣政策調(diào)整仍將十分緩慢，但發(fā)達(dá)市場金融資產(chǎn)估值持續(xù)提升的過程將逐步終結(jié)。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，新興市場的國際貿(mào)易和金融市場風(fēng)險也已逐步化解，其股票市場的低估值和增長主題對資本的吸引力相對明顯增強(qiáng)。我們預(yù)計在未來一年，新興市場表現(xiàn)將優(yōu)于發(fā)達(dá)市場。

中國金融條件仍將趨緊

9月30日，中國人民銀行宣布，對小微、涉農(nóng)等貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行，實施定向降準(zhǔn)政策，幅度為0.5%-1%，于2018年開始實施。我們估算，此次定向降準(zhǔn)靜態(tài)釋放流動性約在3000億人民幣左右。我們認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)預(yù)期對偏緊的貨幣環(huán)境有一定的心理舒緩作用。同時，也成為推動銀行股進(jìn)入新一輪估值修復(fù)的催化劑。十一長假期間，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)在金融股的帶動下，分別大幅上漲了3.28個百分點和5.03個百分點。不過，從近期央行對貨幣市場調(diào)控、信用規(guī)模指引和此次政策的潛在效果和施行時間來看，我們認(rèn)為，央行無意在第四季度和可預(yù)見的未來改變貨幣政策穩(wěn)健偏緊的導(dǎo)向。

在中國離岸股票市場，我們重申超配金融板塊的觀點。在基本面的角度，大型商業(yè)銀行將明顯受益于盈利能力上升、規(guī)模擴(kuò)張加速、估值修復(fù)、不良改善等多項積極因素；受益于財富水平和保險密度的上升，壽險及財險公司將總體保持20%及12%左右的年化保費收入增長，監(jiān)管部門對理財產(chǎn)品收益率的政策性限制、固息投資收益率進(jìn)入上升期也將明顯提升保險公司的盈利能力；對于證券公司，當(dāng)前股票市場交易活動處于歷史低位，房產(chǎn)、海外投資受限、短期債務(wù)投資面臨利率風(fēng)險等因素都將利好股票市場交易，同時債務(wù)性融資成本上升、股票市場回暖也將刺激股權(quán)融資活動。

表：推薦個股及估值

在市場估值的角度，當(dāng)前離岸銀行股、證券股均處于歷史低位，行業(yè)盈利能力和估值倍數(shù)的雙重提升大幅增加了市價提升的確定性。在資金流動的角度，由于主要金融股均在港股通之內(nèi)、AH股溢價仍十分明顯，內(nèi)資南下動力較強(qiáng)。在全球資本市場的角度，新興市場低估值個股也是當(dāng)前海外資本逐步增配的重點。

布局優(yōu)選醫(yī)藥和信息服務(wù)寡頭

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深化調(diào)整期，傳統(tǒng)材料、工業(yè)制造業(yè)、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能和整合期，行業(yè)性成長已逐步結(jié)束。在服務(wù)及消費驅(qū)動增長的背景下，邊際消費傾向變化率是決定細(xì)分行業(yè)成長性的主要因素，而信息服務(wù)寡頭作為服務(wù)信息和消費交易撮合的主要承載體，有明顯的自然壟斷傾向，將獲得進(jìn)一步的盈利溢價。請投資者關(guān)注我們推薦的醫(yī)藥醫(yī)療個股，并適時介入兩家中國主要信息科技服務(wù)公司。