陳曉華

當(dāng)下的P2P亂象大多來源于無力的風(fēng)控，而普通投資者更是由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技巧和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，才屢屢“踩雷”。

P2P行業(yè)低門檻、高體驗(yàn)的特點(diǎn)吸引了越來越多的投資者參與其中，但在這股投資熱潮的背后卻是一些被人詬病的行業(yè)亂象，如平臺(tái)跑路、監(jiān)管缺位、風(fēng)控虛設(shè)等現(xiàn)象，這些問題使得P2P成為繼民間借貸后另一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)投資品種。

P2P設(shè)立資金池的風(fēng)險(xiǎn)及防范

隨著P2P問題平臺(tái)的不斷增加，P2P行業(yè)也越來越受到質(zhì)疑，一些不明就里的投資人偏激地認(rèn)為P2P網(wǎng)貸和“跑路”、“騙子”幾乎是同義詞，但稍微深入地進(jìn)行分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，很多P2P平臺(tái)運(yùn)作不規(guī)范、采取資金池運(yùn)作模式是其倒閉的一個(gè)主要原因。

（一）資金池的形成方式

資金池，顧名思義就是把資金匯集到一起，形成一個(gè)像蓄水池一樣的儲(chǔ)存資金的空間。在銀行、基金、房地產(chǎn)或是保險(xiǎn)領(lǐng)域，都有資金池的運(yùn)用案例。例如，銀行就有一個(gè)龐大的資金池，吸收存款流入資金，發(fā)放貸款流出資金，使這個(gè)資金池基本保持穩(wěn)定?；鹨灿幸粋€(gè)資金池，申購和贖回資金的流入流出使基金可以用于投資的資金處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

P2P 平臺(tái)原本作為信息提供方，其本身與借貸產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系無關(guān)，標(biāo)的違約與否只是投資者與資金需要方之間的問題。但是當(dāng)前許多P2P平臺(tái)超越了信息提供方的角色，以“做市商”的角色進(jìn)入這一市場，在資金供需雙方之間設(shè)立了一個(gè)自己可以全權(quán)處理的資金賬戶以方便自己的業(yè)務(wù)操作（包括顯性的業(yè)務(wù)與某些隱性的業(yè)務(wù)），但這個(gè)賬戶將會(huì)引發(fā)一系列的風(fēng)險(xiǎn)。

“資金池”通俗地就講是一個(gè)資金賬戶，里面的資金可以被平臺(tái)全權(quán)處置，其產(chǎn)生大致有以下幾種方式。

1.投資者充值產(chǎn)生

P2P平臺(tái)在投資期會(huì)要求投資者進(jìn)行充值，這部分資金從充值到用于項(xiàng)目投資存在一個(gè)時(shí)間差。由于時(shí)間差的存在，平臺(tái)賬戶余額會(huì)穩(wěn)定下來，并且隨著投資者的增加而增加，在不存在監(jiān)管的情形下平臺(tái)對(duì)這部分資金有全權(quán)的處置能力。

2.融資者付息產(chǎn)生

類似于第一種方式，當(dāng)融資者付息時(shí)，利息到賬與投資者在投資或取現(xiàn)會(huì)形成時(shí)間差，這種時(shí)間差也形成了一定的“資金池”。

3.虛假項(xiàng)目以及“做市商”模式產(chǎn)生

虛假項(xiàng)目就是P2P平臺(tái)虛構(gòu)融資項(xiàng)目，使投資者將款項(xiàng)匯入自己賬戶，此行為涉嫌非法集資。而“做市商”模式指的是平臺(tái)先以自身名義收集資金，等到出現(xiàn)項(xiàng)目時(shí)再進(jìn)行放貸，這種模式存在著主體錯(cuò)配與風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)，在存量不斷增加的情況下，極易出現(xiàn)龐氏騙局。

（二）資金池會(huì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

中國銀監(jiān)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管問題上反復(fù)強(qiáng)調(diào)過，P2P是一種信息中介，首先要保證的就是不能搞資金池，那么為什么銀行能搞資金池，而P2P網(wǎng)貸就嚴(yán)厲禁止呢？因?yàn)榄h(huán)境完全不同，銀行是有政府信用擔(dān)保的，但網(wǎng)貸行業(yè)卻不行，每一個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)都是一個(gè)小個(gè)體，其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于銀行，如果再用資金池，就會(huì)有以下風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

1.資金池容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)

從跑路的平臺(tái)公司來分析，無一例外的全都是資金池模式，投資者把錢打到平臺(tái)，再由平臺(tái)決定借給誰，大把大把的現(xiàn)金都進(jìn)到了平臺(tái)的賬戶上，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，平臺(tái)老板拿錢跑路幾乎是必然的。如果不是資金池，投資者的錢直接借給借款人，那么平臺(tái)根本就沾不上錢，就是想跑路也沒有動(dòng)力。

2.龐氏騙局風(fēng)險(xiǎn)

一個(gè)平臺(tái)不斷地借新?lián)Q舊，其所有壞賬與利息均以新債覆蓋，收入并不來源于項(xiàng)目收益本身，長此以往就形成了所謂的“龐氏騙局”，此時(shí)項(xiàng)目的收益對(duì)機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)已不重要，唯有不斷有新資金進(jìn)入才能維持機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)，其本質(zhì)已類似于“傳銷”。

壞賬率的高低是識(shí)別龐氏騙局的主要指標(biāo)，對(duì)于充分分散的標(biāo)的，有一條簡單的公式：

投資者收益=企業(yè)利息-壞賬率

企業(yè)的利息支付受制于盈利水平相對(duì)固定，若保障投資者收益在一個(gè)相對(duì)高位則需要一個(gè)十分低的壞賬率，在征信系統(tǒng)發(fā)達(dá)的美國，大型P2P網(wǎng)貸公司Lending Club的數(shù)據(jù)顯示，其壞賬率一度高于10%，而在征信制度缺失的國內(nèi)，一些P2P平臺(tái)自身提供的壞賬率竟長期低于1%。如果壞賬率被人為掩蓋，那么為了遞補(bǔ)投資者收益，平臺(tái)以“資金池”為依托借新還舊（龐氏騙局）的概率就變得很大。

這種騙局對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的破壞性難以估量。如果將上面的平臺(tái)跑路比作急性病變，那么龐氏騙局就是一種更加危險(xiǎn)的慢性病，它會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)雪球越滾越大，當(dāng)騙局被揭露時(shí)，往往會(huì)對(duì)行業(yè)造成巨大沖擊。

3.挪用與自融風(fēng)險(xiǎn)

平臺(tái)拿“資金池”里的資金去買股票，買債券，做回購，甚至借給其他平臺(tái)等，都屬于挪用。自融是挪用中的一種，平臺(tái)把錢拿來擴(kuò)展自己的經(jīng)營，收益由平臺(tái)獨(dú)享，而風(fēng)險(xiǎn)則由投資者隱性承擔(dān)。

4.風(fēng)控制度被踐踏的風(fēng)險(xiǎn)

既然所有的資金都在一個(gè)賬戶里，并且平臺(tái)能隨意挪用這些資金，那么實(shí)際上也不需要設(shè)立所謂的“風(fēng)險(xiǎn)保障金”，平臺(tái)可以隨意擔(dān)保，原本應(yīng)該有的風(fēng)險(xiǎn)控制制度因?yàn)椤百Y金池”的出現(xiàn)被隨意踐踏。

一些平臺(tái)主動(dòng)運(yùn)營的資金池主要表現(xiàn)為拆標(biāo)、期限錯(cuò)配、發(fā)標(biāo)方式轉(zhuǎn)換。虛假標(biāo)、自融等問題，都與這種類型的資金池息息相關(guān)。

（三）資金池的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

將“資金池”風(fēng)險(xiǎn)作為P2P投資的首要風(fēng)險(xiǎn)，不僅是因?yàn)槠湮：薮螅且驗(yàn)橹灰百Y金池”的風(fēng)險(xiǎn)存在一天，對(duì)于投資者而言許多風(fēng)控措施都是一種虛設(shè)，只有剝奪平臺(tái)操作資金的權(quán)力，才能進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。

今年2月中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引的通知，明確要求網(wǎng)貸平臺(tái)必須與商業(yè)銀行簽訂資金直接存管協(xié)議，商業(yè)銀行對(duì)接網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)接口，能夠完整記錄網(wǎng)絡(luò)借貸客戶信息、交易信息及其他關(guān)鍵信息，并具備提供賬戶資金信息查詢的功能。

識(shí)別P2P平臺(tái)是否會(huì)跑路的關(guān)鍵指標(biāo)

2011年，全國的P2P公司不過區(qū)區(qū)幾十家，截至2016年底，數(shù)量已經(jīng)增長到近4000家，行業(yè)發(fā)展可謂迅猛異常。但眾所周知，P2P行業(yè)在高速發(fā)展的同時(shí)，問題平臺(tái)層出不窮，根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，截至2016年底，累計(jì)問題平臺(tái)已達(dá)1000余家。隨著觸目驚心的“e租寶”、“中晉系”事件爆發(fā)，人們一度“談P2P色變”。

因此，普通投資者如何識(shí)別P2P平臺(tái)是否會(huì)跑路已經(jīng)成為保護(hù)自己財(cái)產(chǎn)不受損失的一項(xiàng)重要工作。投資者應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)關(guān)鍵維度考察P2P平臺(tái)，識(shí)別其安全性。

（一）平臺(tái)待收金額

平臺(tái)待收金額代表了平臺(tái)上放貸人未收回欠款的總額。一般而言，運(yùn)營良好的正規(guī)平臺(tái)待收金額波動(dòng)較小，相對(duì)平穩(wěn)，而年底較容易出現(xiàn)集中提現(xiàn)的情況，待收金額會(huì)有下降的趨勢。

如果待收金額大幅度下降，只減不增，則可能是平臺(tái)遇到了瓶頸，交易量下降。如果平臺(tái)只借不還或者拿新借款還舊借款，自然會(huì)出現(xiàn)待收金額只增不減的情況，如果這一數(shù)據(jù)在短時(shí)間內(nèi)迅速提升，則平臺(tái)很有可能是預(yù)備跑路的欺詐平臺(tái)。

（二）平臺(tái)新增借款

新增借款在很大程度上反映了一段時(shí)間內(nèi)平臺(tái)的發(fā)展情況，穩(wěn)中有升比較正常，新增借款驟然增加，資金鏈斷裂、跑路風(fēng)險(xiǎn)較大；驟然減少，自融、非法集資的概率較大。

（三）平臺(tái)投資金額

投資金額是平臺(tái)當(dāng)天的投資總額，一般而言，投資金額是穩(wěn)中有升。如果投資金額連續(xù)下降，則平臺(tái)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)很大。

（四）平臺(tái)投資人數(shù)

投資人數(shù)是指平臺(tái)的活躍投資人，平臺(tái)投資人數(shù)如果出現(xiàn)連續(xù)下降的情況，那么平臺(tái)的資金鏈容易斷裂，倒閉風(fēng)險(xiǎn)很大。不少問題平臺(tái)都符合這一趨勢，結(jié)果也均是大同小異，符合問題平臺(tái)趨勢的基本最后以跑路、倒閉出現(xiàn)提現(xiàn)困難等告終。

如何識(shí)別P2P平臺(tái)是否有假標(biāo)

每個(gè)行業(yè)都有欺詐行為，P2P作為金融行業(yè)的一員更是難以幸免。假標(biāo)或者叫假項(xiàng)目，已經(jīng)成為P2P投資人上當(dāng)受騙的一個(gè)重要原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，共計(jì)出現(xiàn)的幾百家問題平臺(tái)中有近半涉及假標(biāo)。如何識(shí)別假標(biāo)，是P2P網(wǎng)貸投資者提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力的重要標(biāo)志。

（一）制造假標(biāo)的目的

假標(biāo)，簡單地說就是不存在的借款需求。平臺(tái)方面發(fā)布虛假項(xiàng)目（標(biāo)的）的目的無非四個(gè)，如下圖所示。

1.詐騙

多見于新建平臺(tái)，此類平臺(tái)的目的就是圈錢跑路，往往配以高息，托管、保障等基本規(guī)范全無，利用假標(biāo)吸引投資者進(jìn)行投資，當(dāng)投資者資金匯進(jìn)資金池賬戶后便卷款潛逃。

2.龐氏騙局

簡單理解就是借新還舊。一般發(fā)生在對(duì)借款進(jìn)行本息擔(dān)保并且不進(jìn)行資金托管的平臺(tái)，由于風(fēng)控缺位，或者壞賬率高使得平臺(tái)只能以借新還舊的形式存續(xù)，為了大量地借新往往采取虛構(gòu)借款標(biāo)的的方式，危害在于資金鏈斷裂。

3.自融

多用于輸血給自有實(shí)業(yè)或償還債務(wù)等，自融對(duì)于傳統(tǒng)金融來說是一條紅線，但是平臺(tái)可以運(yùn)用虛假標(biāo)的繞道自融，一旦平臺(tái)資金無法維系，平臺(tái)就難以正常還款，存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，比如之前的盛融、深圳的錢海創(chuàng)投。

4.虛增人氣

一些平臺(tái)出于營銷或者提高人氣的目的，在實(shí)際借款需求不足的情況下設(shè)立虛假標(biāo)的物。這一類往往會(huì)被誤以為平臺(tái)人氣旺，對(duì)于注重平臺(tái)人氣的投資人，尤其需要注意。有這種行為的平臺(tái)并不少，很多平臺(tái)是上線就發(fā)假標(biāo)，用以避免平臺(tái)資金的大量流失，由于沒有實(shí)際借款人的存在，平臺(tái)方將背負(fù)償還利息壓力。

還有一類是借款人發(fā)的假標(biāo)。由于某些P2P平臺(tái)風(fēng)控水平低，對(duì)借款人身份信息核查不到位，導(dǎo)致借款人以不同身份在P2P平臺(tái)上發(fā)布大量虛假借款信息。

（二）假標(biāo)的危害

1.易導(dǎo)致自融、跑路等行為

假標(biāo)是平臺(tái)自融的典型手法。某些平臺(tái)為拉攏資金，不惜上線大量的假標(biāo)以吸引投資者，而籌集所得資金最終被平臺(tái)挪用，存在著大量“借新債還舊債”、資金池黑箱操作、期限錯(cuò)配等違規(guī)行為。一些平臺(tái)倒閉或者跑路之前，發(fā)行大量假標(biāo)，迅速積累巨額資金，然后攜款跑路，給投資者帶來重大損失。從這個(gè)角度來看，發(fā)布假標(biāo)實(shí)際上是一種詐騙行為。

2.投資者資金無法保障

由于假標(biāo)中不存在真實(shí)的借款人和借款需求，實(shí)為平臺(tái)自導(dǎo)自演的項(xiàng)目，最終還款來源實(shí)際上是平臺(tái)本身。平臺(tái)自身作為借款人，缺乏各種風(fēng)險(xiǎn)保障措施，所借資金也并非用于正常企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營。一旦平臺(tái)資金無法維系，平臺(tái)就難以正常還款，帶有極大的風(fēng)險(xiǎn)性。

（三）如何判斷假標(biāo)

虛假標(biāo)的騙局層出不窮，投資者要想避免踩雷風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從平臺(tái)信息和標(biāo)的信息兩方面入手。

平臺(tái)信息方面，綜合眾多跑路平臺(tái)可以看到一些虛假標(biāo)的平臺(tái)的共性，遠(yuǎn)離這些平臺(tái)能降低中雷風(fēng)險(xiǎn)。首先，平臺(tái)造假虛構(gòu)公司情況及背景，網(wǎng)站頁面山寨。比如有的平臺(tái)地址顯示為某大廈不存在的樓層，有的平臺(tái)辦公地址在菜市場，網(wǎng)站設(shè)計(jì)簡陋甚至是抄襲其他平臺(tái)，另外有些網(wǎng)站從ICP備案號(hào)可以發(fā)現(xiàn)是關(guān)聯(lián)平臺(tái)。

其次，平臺(tái)鼓勵(lì)投資人把資金轉(zhuǎn)至私人賬戶，不愿意接受第三方托管，這是跑路平臺(tái)會(huì)通常采取的模式。

標(biāo)的信息方面，投資者可以通過4點(diǎn)（如上圖所示）辨別是否為假標(biāo)。

（未完待續(xù)……）