賀建清

摘 要：本文在分析金融科技的演變趨勢(shì)和發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對(duì)中美金融科技進(jìn)行了比較，探討了金融科技對(duì)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，提出了相應(yīng)的監(jiān)管對(duì)策。研究結(jié)果表明：金融科技充分發(fā)揮了技術(shù)革新對(duì)金融的賦能作用，拓展了金融服務(wù)邊界，讓信用可量化、價(jià)值化，優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)，改善客戶體驗(yàn)，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)應(yīng)借鑒金融科技監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，逐漸建立和完善金融科技監(jiān)管框架，前瞻性地評(píng)估金融科技風(fēng)險(xiǎn)，建立動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，用科技手段監(jiān)管金融科技，加強(qiáng)監(jiān)管國(guó)際協(xié)作。

關(guān)鍵詞：金融科技；網(wǎng)絡(luò)借貸；區(qū)塊鏈；金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2017）06-0054-08

一、金融科技的內(nèi)涵及特點(diǎn)

關(guān)于金融科技（FinTech）的內(nèi)涵，目前國(guó)內(nèi)外尚無(wú)統(tǒng)一規(guī)范。從國(guó)際層面來(lái)看，一方面，2016年3月金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)“金融科技”做出如下定義：金融科技是指技術(shù)帶來(lái)的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，從而對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)的提供方式產(chǎn)生重大影響。另一方面，就單個(gè)國(guó)家或地區(qū)來(lái)說(shuō)，已有部分國(guó)家或地區(qū)出于立法或修改法律的需要對(duì)金融科技進(jìn)行了官方定義，如在中國(guó)臺(tái)灣，金融科技業(yè)整體上被認(rèn)定為“金融相關(guān)事業(yè)”，即利用咨詢或網(wǎng)絡(luò)科技，為金融機(jī)構(gòu)提供支持性信息數(shù)據(jù)服務(wù)、效率或安全性提升服務(wù)等創(chuàng)新金融服務(wù)的行業(yè)，硬件設(shè)備企業(yè)除外。從國(guó)內(nèi)層面來(lái)說(shuō)，京東金融CEO陳生強(qiáng)認(rèn)為，金融科技并非市場(chǎng)所認(rèn)為的那樣單指創(chuàng)業(yè)公司，實(shí)際上，凡是以數(shù)據(jù)和技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)力，能為金融行業(yè)提供服務(wù)、提高效率、降低成本的公司，都可以稱之為金融科技公司，以高盛（Goldman Sachs）、富達(dá)（Fidelity Investment Group）為代表的全球頂尖金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)均屬于金融科技公司。中國(guó)人民銀行科技司司長(zhǎng)李偉認(rèn)為，金融科技是指技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，通過(guò)金融業(yè)務(wù)與信息技術(shù)的深度融合，能夠有效降低金融交易成本、提升服務(wù)效率?？梢?jiàn)，金融科技是金融和科技的融合，它們將以信息技術(shù)為代表的新技術(shù)應(yīng)用到金融產(chǎn)業(yè)鏈中，實(shí)現(xiàn)金融功能的優(yōu)化和服務(wù)邊界的拓展。金融科技的兩大核心要素是數(shù)據(jù)和技術(shù)，借助這兩者的驅(qū)動(dòng)，智能性、便捷性、低成本成為金融科技變革傳統(tǒng)金融的切入點(diǎn)。

金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融有本質(zhì)區(qū)別?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一種商業(yè)模式，它將傳統(tǒng)金融行業(yè)的一些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到線上；而金融科技則是基于金融本身萌發(fā)出的一種全新產(chǎn)品，該金融產(chǎn)品主要利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制，給用戶帶來(lái)全新體驗(yàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)金融行業(yè)的改變稍顯淺顯，而金融科技給傳統(tǒng)金融帶來(lái)顛覆性的改變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的落腳點(diǎn)在金融，金融屬性更強(qiáng)，從“互聯(lián)網(wǎng)金融”到“金融科技”的轉(zhuǎn)換折射出了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融的改變已經(jīng)從渠道升級(jí)到更深層的技術(shù)層面。金融科技的落腳點(diǎn)在科技，偏重技術(shù)屬性，強(qiáng)調(diào)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等科技在金融服務(wù)和產(chǎn)品上的應(yīng)用。

金融科技作為一種運(yùn)用科技手段變革金融業(yè)生產(chǎn)方式進(jìn)而提高金融生產(chǎn)力的創(chuàng)新活動(dòng)，具有三個(gè)鮮明特點(diǎn)：一是金融科技采用技術(shù)手段而非商業(yè)模式變化來(lái)進(jìn)行金融創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主要通過(guò)提供新渠道，將傳統(tǒng)的各類金融互聯(lián)網(wǎng)化，但沒(méi)有從根本上變革金融業(yè)的生產(chǎn)方式。金融科技則通過(guò)技術(shù)的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，打造新的生產(chǎn)方式。二是金融科技不是簡(jiǎn)單的技術(shù)復(fù)制，而是從0到1的金融創(chuàng)新，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)化為功能與結(jié)構(gòu)導(dǎo)向，追求功能的優(yōu)化和結(jié)構(gòu)的完善，通過(guò)提供創(chuàng)造性的解決方案，提高金融服務(wù)生產(chǎn)效率，大大降低了金融服務(wù)成本。三是金融科技能夠深入觸及金融行業(yè)的本質(zhì)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新打破了現(xiàn)有金融的邊界，從而發(fā)揮出金融最本質(zhì)的作用，使資金能夠在短缺方與盈余方間有效流通。

二、金融科技的發(fā)展及演進(jìn)趨勢(shì)

（一）金融科技發(fā)展現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字化進(jìn)程的加速，催生了金融科技領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)。自2000年以來(lái)，金融科技公司的數(shù)量和融資總額都呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。2005年，金融科技公司總數(shù)約為1600家，到2010年達(dá)到3000家。2015年，全球投入“金融科技”領(lǐng)域的資金高達(dá)191億美元，是2011年的近8倍①；中國(guó)金融科技行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的融資額達(dá)到27億美元，是2011年的24.8倍，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖1）。2016年7月，全球金融科技公司總數(shù)達(dá)到8000家，而融資總額則從2005年的70億美元躍至839億美元。2016年金融科技領(lǐng)域全球投融資504筆，合計(jì)金額達(dá)1177億元②；其中，在中國(guó)金融科技領(lǐng)域發(fā)生投融資281筆，占比56%，總金額917億元，占比78%；美國(guó)金融科技領(lǐng)域投融資79筆，總金額138億元（見(jiàn)圖2）；2016年全球金融科技投融資前20名中中國(guó)占了16席，美國(guó)3席（見(jiàn)表1）， 1月和4月是金融科技投融資的高峰期，融資金額分別達(dá)210億和320億元（見(jiàn)圖3）。從投融資視角來(lái)看，中國(guó)已是全球金融科技的中心。

數(shù)據(jù)來(lái)源：畢馬威 2015 年全球互聯(lián)網(wǎng)金融報(bào)告。

圖1：中國(guó)金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資額（單位：百萬(wàn)美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心。

圖2：2016年全球金融科技投融資地域分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：零壹研究院數(shù)據(jù)中心。

圖3：2016年全球金融科技投融資月份分布

2016年，全球金融科技投融資涉及七個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：支付、區(qū)塊鏈、其他基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)貸、眾籌、理財(cái)、保險(xiǎn)科技。從投融資金額看，支付占8%，區(qū)塊鏈占1%，其他基礎(chǔ)設(shè)施占3%，網(wǎng)貸占33%，眾籌占1%，理財(cái)占42%，保險(xiǎn)科技占12%；從投融資筆數(shù)分析，支付占11%，區(qū)塊鏈占6%，其他基礎(chǔ)設(shè)施占7%，網(wǎng)貸占36%，眾籌占5%，理財(cái)占19%，保險(xiǎn)科技占16%。

（二）金融科技演進(jìn)趨勢(shì)

從最近10年的發(fā)展趨勢(shì)看，金融科技主要覆蓋四大領(lǐng)域：一是互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付?；诨ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)第三方支付的商業(yè)模式和技術(shù)已經(jīng)比較成熟，支付效率和便利度得以提高，現(xiàn)有金融體系服務(wù)功能得到有效補(bǔ)充。二是網(wǎng)絡(luò)融資。以眾籌和P2P為代表的網(wǎng)絡(luò)融資或線上融資活動(dòng)發(fā)展較好，這在提高金融服務(wù)覆蓋面，特別是在改善邊遠(yuǎn)貧窮農(nóng)村地區(qū)普惠金融等方面有重要價(jià)值。三是智能金融理財(cái)服務(wù)。這主要是指借助人工智能技術(shù)提供財(cái)富管理的咨詢、顧問(wèn)等服務(wù)。智能機(jī)器人能否提供優(yōu)于現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)理財(cái)人員的個(gè)性化金融服務(wù)，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，需進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展。四是區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N由所有參與者共同維護(hù)的分布式賬簿，它一改之前交易信息在客戶、經(jīng)紀(jì)商、清算所和存管機(jī)構(gòu)中心賬簿間依次傳遞的模式，各方都可直接接入分布式賬簿，從而大幅降低結(jié)算過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)。特別是基于共識(shí)機(jī)制的智能合約為簡(jiǎn)化合同執(zhí)行和改善客戶體驗(yàn)提供了全新的視角。endprint

從科技驅(qū)動(dòng)的視角分析，金融科技的發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段為金融IT階段，借助高速計(jì)算運(yùn)行和快捷通信的信息技術(shù)手段，金融業(yè)實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處理向基于現(xiàn)代信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)化業(yè)務(wù)處理的遷移，大大提高了傳統(tǒng)金融體系的業(yè)務(wù)效率。第二個(gè)階段為互聯(lián)網(wǎng)金融階段，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)匯集海量用戶，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)中資產(chǎn)端、交易端、支付端、資金端等任意組合的互聯(lián)互通，以業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的方式推動(dòng)金融業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型、跨界和客戶體驗(yàn)的提升，典型業(yè)務(wù)有P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)。第三個(gè)階段為金融科技階段，隨著電子貨幣的興起和云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈作為金融底層架構(gòu)的應(yīng)用，基于云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈的支付、清結(jié)算和交易得以實(shí)現(xiàn)，傳統(tǒng)的金融信息采集流程、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型、投資決策過(guò)程將得以改變?，F(xiàn)有金融體系的效率將得到提升，完整性與安全性得到增強(qiáng)。

梳理中國(guó)金融科技行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)，可獲得三種金融科技發(fā)展模式：一是封閉生態(tài)型，以支付或其他某一業(yè)務(wù)為核心優(yōu)勢(shì)建立生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，滲透式發(fā)展金融業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)；二是開放合作型，主張遵從金融本質(zhì)，致力于以大數(shù)據(jù)、高新科技完善行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)綜合能力輸出服務(wù)金融機(jī)構(gòu)；三是盲目標(biāo)簽型，這類企業(yè)群體多數(shù)只做渠道，缺乏風(fēng)控、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等金融業(yè)所需要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，多是盲目順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的偽金融科技企業(yè)。

（三）中美金融科技比較

中美金融科技發(fā)展路徑不同。美國(guó)金融科技發(fā)展走由新興技術(shù)向金融領(lǐng)域滲透與融合的路徑，其線下金融體系比較發(fā)達(dá)，金融科技企業(yè)的作用被定義為覆蓋傳統(tǒng)金融體系遺漏的客戶和市場(chǎng)縫隙，以及提高已有業(yè)務(wù)的效率。金融科技從硅谷成長(zhǎng)起來(lái)，但華爾街迅速替代硅谷，成為研發(fā)中心。在中國(guó)，金融科技更應(yīng)視為互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型發(fā)展的延伸。傳統(tǒng)的金融服務(wù)本身供給不足，科技類公司的發(fā)展既可填補(bǔ)這一空白，又能利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)形成高速擴(kuò)展勢(shì)頭。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融極大地解決了國(guó)內(nèi)金融交易主體之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題；另一方面，國(guó)內(nèi)金融科技公司利用云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)，突破互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展遭遇的瓶頸。

從資金端比較來(lái)看，中美財(cái)富管理第一階段主要以個(gè)人主動(dòng)性炒股為主，二級(jí)市場(chǎng)上散戶居多，市場(chǎng)波動(dòng)較大，投機(jī)性強(qiáng)。第二階段中美財(cái)富管理機(jī)構(gòu)逐漸成長(zhǎng)，中國(guó)因銀行業(yè)間接融資主體地位的強(qiáng)大，發(fā)展紅利的存在，讓剛兌有存在的空間，財(cái)富管理主要為信托、私募和公募的基金銷售模式，而缺少美國(guó)機(jī)構(gòu)化投顧的模式和投資組合的產(chǎn)品形態(tài)。第三階段美國(guó)先是有了幾百年歷史的財(cái)富管理行業(yè)，然后才有P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的興起，中國(guó)則相反，不僅有從“互聯(lián)網(wǎng)金融”到“金融科技”口徑的變化，也有“P2P網(wǎng)貸”到“網(wǎng)絡(luò)理財(cái)”口徑的變化。

從資產(chǎn)端的創(chuàng)新來(lái)看，中美金融科技的差異主要體現(xiàn)在消費(fèi)信貸領(lǐng)域。首先是信貸結(jié)構(gòu)的差異，從“學(xué)生貸款”來(lái)看，美國(guó)“學(xué)生貸款”占了信貸規(guī)模的9%，在中國(guó)雖然當(dāng)前也有幾家平臺(tái)從事學(xué)生信貸業(yè)務(wù)，但模式與美國(guó)完全不同，尚不成熟，且中國(guó)學(xué)生信貸以消費(fèi)貸款為主，美國(guó)學(xué)生信貸以助學(xué)貸款為主。從“汽車貸款”來(lái)看，“汽車貸款”在美國(guó)占比8%，中國(guó)占比4%。其次，在個(gè)人小額信貸信用體系方面，中美有很大差異，美國(guó)有非常完善的個(gè)人信用評(píng)分體系FICO和三大征信局的數(shù)據(jù)模型，而中國(guó)的個(gè)人信用體系覆蓋率低，數(shù)據(jù)及評(píng)分系統(tǒng)還不健全。再次，因?yàn)橹忻婪慨a(chǎn)信貸發(fā)展周期不同，在該領(lǐng)域的金融科技創(chuàng)新也呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。美國(guó)在次貸危機(jī)之后房產(chǎn)貸款量急劇下降，后在經(jīng)歷了一個(gè)痛苦地去杠桿過(guò)程之后，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了健康發(fā)展期，隨之帶來(lái)了新房產(chǎn)信貸的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，比如Lending Home 切入的中小開發(fā)商過(guò)橋信貸業(yè)務(wù)。而在中國(guó)的房產(chǎn)信貸市場(chǎng)上，居民購(gòu)房貸款率已經(jīng)超過(guò)60%，雖然風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)還不會(huì)爆發(fā)，但是房貸資產(chǎn)也在風(fēng)險(xiǎn)加劇的過(guò)程中，需要防范房產(chǎn)抵押貸款和首付貸等模式的風(fēng)險(xiǎn)。最后，在電商及供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，美國(guó)的電商平臺(tái)更多采取和金融機(jī)構(gòu)合作的模式，比較而言，中國(guó)“電商平臺(tái)或產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈平臺(tái)+自營(yíng)金融”模式幾乎成了電商和產(chǎn)業(yè)巨頭的標(biāo)配。

三、金融科技對(duì)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

（一）金融科技充分發(fā)揮了技術(shù)革新對(duì)金融的賦能作用

不論是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)，還是人工智能、區(qū)塊鏈等“燒腦”的綜合技術(shù)，都可能直接影響金融活動(dòng)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變了金融的觸達(dá)能力和便捷性；大數(shù)據(jù)改變了信息搜集的成本和處理效率，進(jìn)而改變了甄別風(fēng)險(xiǎn)的能力；云計(jì)算改變了金融的成本和效率；區(qū)塊鏈憑借“去中心化”的特點(diǎn)，可通過(guò)在不同目標(biāo)或相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)間分享數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)內(nèi)的業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，改變金融產(chǎn)品結(jié)算模式，幫助交易者在供應(yīng)鏈上完成支付，幫助商品生產(chǎn)者追蹤貨品流向。在支付領(lǐng)域，金融科技企業(yè)致力于提供各種交易場(chǎng)景、簡(jiǎn)單且安全的支付手段，從而建立支付領(lǐng)域的生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化支付。在借貸領(lǐng)域，金融科技的到來(lái)使以前未被銀行覆蓋到的信貸潛在客戶群體的融資需求得到了釋放，其優(yōu)勢(shì)在于借款方式靈活簡(jiǎn)便、借款條件寬松、門檻低。在線平臺(tái)的興起為個(gè)人與企業(yè)間的相互借貸提供了便利。貸款創(chuàng)新也體現(xiàn)在替代信用模型，采用非傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)來(lái)源和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，以客戶為中心的快速貸款流程，以及更低的運(yùn)營(yíng)成本。在財(cái)富管理領(lǐng)域，金融科技主要在降低投資門檻和交易費(fèi)用、簡(jiǎn)化投資決策流程、保證交易的便利性和安全性三方面。數(shù)據(jù)分析在投資領(lǐng)域的興起，可以降低不同規(guī)模金融機(jī)構(gòu)之間以及機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者之間信息不對(duì)稱程度，使得企業(yè)能夠找準(zhǔn)投資者，提供定制產(chǎn)品和自動(dòng)化投資服務(wù)。此外，借貸與股權(quán)眾籌的創(chuàng)新使得個(gè)人投資者得以接觸以往無(wú)法觸及的資產(chǎn)類別，例如商業(yè)地產(chǎn)。

（二）金融科技讓信用可量化、價(jià)值化

金融科技的最大貢獻(xiàn)在于可以量化信用積累。金融科技借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等信息技術(shù)可有效推動(dòng)金融基礎(chǔ)架構(gòu)和基礎(chǔ)邏輯的變化，提供有效的新制度架構(gòu)，讓數(shù)據(jù)信息準(zhǔn)確、可追溯，對(duì)科學(xué)決策、風(fēng)險(xiǎn)管理提供量化標(biāo)準(zhǔn)，提高信息的真實(shí)度、準(zhǔn)確度，推動(dòng)信用的資本化、價(jià)值化、收益化，讓每一個(gè)人的信用都成為自己的財(cái)富。金融的本質(zhì)是中介，中介的本質(zhì)是信用。一直以來(lái)，人們一方面享受著信用經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效率提升，但另一方面，又深陷信用困境，難以自拔。人們不斷質(zhì)疑現(xiàn)代金融的公平和效率，其本質(zhì)是質(zhì)疑信用的社會(huì)成本。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新科技給信用重構(gòu)以可能，繼而推動(dòng)金融的重構(gòu)。在重構(gòu)信用方面，區(qū)塊鏈改變了依賴于信用中介的傳統(tǒng)思維模式，通過(guò)分布式的邏輯架構(gòu)，在共識(shí)機(jī)制的基礎(chǔ)上，配合智能合約等技術(shù)，能夠構(gòu)建一個(gè)更加自主、透明和剛性的信任體系。這種信任不再需要?jiǎng)e人或者中介機(jī)構(gòu)的背書，而是基于算法構(gòu)建，屬于算法信任，它不僅能夠提高社會(huì)信用體系的效率，而且能夠體現(xiàn)社會(huì)的公平和正義。endprint

（三）金融科技優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)，改善客戶體驗(yàn)

新型的金融科技公司利用新技術(shù)，全面改善和優(yōu)化傳統(tǒng)金融服務(wù)的制度基礎(chǔ)和商業(yè)流程，改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和探索新一代金融服務(wù)模式，提供基于價(jià)格實(shí)時(shí)發(fā)現(xiàn)、資源精準(zhǔn)匹配、產(chǎn)品按需提供、服務(wù)隨時(shí)響應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)智慧經(jīng)營(yíng)的高價(jià)值綜合金融服務(wù)，引領(lǐng)新商業(yè)格局的形成；掌握未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)，擴(kuò)張方式將從現(xiàn)有產(chǎn)品的滲透，轉(zhuǎn)化為通過(guò)不斷創(chuàng)造推出新的產(chǎn)品，完成與現(xiàn)有產(chǎn)品的整合，然后依靠更好的技術(shù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)之間的無(wú)縫連接；服務(wù)原有金融體系未涉及領(lǐng)域，覆蓋更多用戶，通過(guò)降低成本以回饋給用戶更高收益，升級(jí)服務(wù)體驗(yàn)，讓更多的人享受到便捷優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，使普惠金融成為可能。

（四）金融科技是實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興必備路徑

傳統(tǒng)金融受制于信息不對(duì)稱、安全問(wèn)題以及時(shí)空限制等因素，在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)方面存在許多難以逾越的障礙。金融科技把最新的移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用于金融領(lǐng)域，對(duì)于彌補(bǔ)信息不對(duì)稱、安全問(wèn)題以及時(shí)空限制等傳統(tǒng)金融的短板，避免虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)有極大的幫助，提升了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正效用。首先，金融科技直接作用于金融產(chǎn)品和服務(wù)，金融科技的改造將使產(chǎn)品和服務(wù)更安全、更高效，這將更加有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。例如，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)架構(gòu)的金融服務(wù)體系，將使得企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、銷售財(cái)務(wù)和流程管理體系中創(chuàng)造分享的數(shù)據(jù)更加可信，在很大程度上提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)效率，幫助企業(yè)開發(fā)新的服務(wù)產(chǎn)品，促進(jìn)行業(yè)合作，從而提升全社會(huì)整體資源配置效率。其次，金融科技使得金融活動(dòng)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，能夠更好地促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為供給側(cè)改革提供有力工具。最后，金融科技的應(yīng)用無(wú)疑會(huì)加強(qiáng)金融業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)防控，提高金融活動(dòng)的安全性，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行有著十分重要的意義。金融科技的運(yùn)用能更好地把控宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。以貸款為例，隨著第三方征信系統(tǒng)的涌現(xiàn)和完善以及未來(lái)央行征信系統(tǒng)信息覆蓋面的擴(kuò)大，P2P行業(yè)整體的風(fēng)控水平可以得到進(jìn)一步提升。

四、金融科技監(jiān)管

金融科技是一把“雙刃劍”，移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，一方面拓展了金融服務(wù)邊界，提高了金融效率；另一方面也給金融監(jiān)管帶來(lái)了挑戰(zhàn)。首先，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散傳播渠道多、風(fēng)險(xiǎn)誘因更加錯(cuò)綜復(fù)雜。其次，參與主體多樣化，部分業(yè)務(wù)具有匿名性和隱蔽性，加上比特幣一類的電子貨幣天生就具有隱匿性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)更加難以識(shí)別。第三，金融科技使金融服務(wù)逐步脫媒，經(jīng)營(yíng)具有跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨時(shí)空的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅究赡苄栽龃螅踔廉a(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后，金融創(chuàng)新高度依賴的技術(shù)也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，大大提高了監(jiān)管的難度。

（一） 金融科技監(jiān)管的國(guó)際實(shí)踐與啟示

1. 各國(guó)監(jiān)管措施各異，但總體原則趨同。由于各項(xiàng)金融科技的創(chuàng)新性和成熟度不同，目前各國(guó)主要考慮并實(shí)施的是對(duì)網(wǎng)絡(luò)融資和電子貨幣的監(jiān)管。在其他金融科技類別中，各國(guó)對(duì)支付的監(jiān)管規(guī)則已相對(duì)成熟，而區(qū)塊鏈等技術(shù)本身及其影響還處于探索階段?？傮w而言，各國(guó)對(duì)具體金融科技類別的監(jiān)管存在較大差異，全球?qū)鹑诳萍嫉谋O(jiān)管缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)按照金融產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)決定適用的法律及監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將第三方支付納入貨幣轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)監(jiān)管框架，P2P和眾籌被納入證券交易監(jiān)管框架，由證券交易委員會(huì)（SEC）進(jìn)行監(jiān)管，主要采用功能監(jiān)管方式。英國(guó)將第三方支付、P2P、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)納入金融行為監(jiān)管局（FCA）的監(jiān)管范疇，并對(duì)眾籌和P2P等業(yè)務(wù)分別制定了相應(yīng)法規(guī)，明確監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限，主要根據(jù)審慎監(jiān)管原則進(jìn)行監(jiān)管（見(jiàn)表4）。法國(guó)將P2P借貸業(yè)務(wù)視同銀行業(yè)務(wù)，適用銀行監(jiān)管，根據(jù)眾籌平臺(tái)是否從事支付業(yè)務(wù)功能，來(lái)確定是否需要負(fù)責(zé)監(jiān)管支付行為的審慎局加入監(jiān)管。在電子貨幣方面，監(jiān)管態(tài)度的差異更為顯著，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)將比特幣歸類為大宗商品；而歐盟最高法院判定比特幣為貨幣，而非商品。

盡管各國(guó)對(duì)金融科技的監(jiān)管形式各異，但總體原則趨同。一是堅(jiān)持一致性原則，即從事相同的金融業(yè)務(wù)，接受同樣的監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。二是突出市場(chǎng)自律原則，將行業(yè)自律作為市場(chǎng)治理的制度安排。三是注重消費(fèi)者保護(hù)，強(qiáng)化信息披露，恰當(dāng)銷售，加入存保等金融安全網(wǎng)的制度安排。

2. 鼓勵(lì)在創(chuàng)新與監(jiān)管之間尋找平衡。美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CPFB）2016年2月正式宣布，對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)無(wú)明確規(guī)定，但可能使消費(fèi)者受益的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品，采取寬松的“無(wú)異議函”政策，以降低創(chuàng)新企業(yè)面臨的監(jiān)管不確定性，鼓勵(lì)金融科技創(chuàng)新。英國(guó)、新加坡、澳大利亞分別提出“監(jiān)管沙盒”模式，即允許在可控的測(cè)試環(huán)境中對(duì)金融科技的新產(chǎn)品或新服務(wù)進(jìn)行真實(shí)或虛擬測(cè)試。該模式在限定的范圍內(nèi)，簡(jiǎn)化市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和流程，豁免部分法規(guī)的適用，在確保消費(fèi)者權(quán)益的前提下，允許新的金融業(yè)務(wù)快速落地運(yùn)營(yíng)，并可根據(jù)其在沙盒內(nèi)的測(cè)試情況準(zhǔn)予推廣。美國(guó)的“無(wú)異議函”政策，英國(guó)、新加坡、澳大利亞的“監(jiān)管沙盒”模式為監(jiān)管者平衡金融科技的創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制尋找到了一個(gè)有效的監(jiān)管模式。

3. 強(qiáng)化國(guó)際協(xié)作，金融穩(wěn)定成為監(jiān)管重心。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）第16屆全會(huì)于2016年3月16日在日本召開，會(huì)議正式討論了金融科技的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與全球監(jiān)管問(wèn)題。監(jiān)管協(xié)作與金融穩(wěn)定成為會(huì)議主題，會(huì)議倡導(dǎo)從微觀和宏觀兩個(gè)層面前瞻評(píng)估金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的影響，相機(jī)決策監(jiān)管措施。微觀層面上，應(yīng)重點(diǎn)評(píng)估金融科技對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)模式的影響，對(duì)金融市場(chǎng)中各個(gè)市場(chǎng)參與主體行為方式和風(fēng)險(xiǎn)狀況的影響，以及是否會(huì)加劇金融體系脆弱性等。宏觀層面上，應(yīng)重點(diǎn)評(píng)估金融科技活動(dòng)是否會(huì)對(duì)金融體系的復(fù)雜性、透明度、流動(dòng)性、杠桿率、信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等方面造成實(shí)質(zhì)性影響。

（二）我國(guó)金融科技監(jiān)管對(duì)策

1. 明確監(jiān)管原則，理清監(jiān)管責(zé)任，逐漸建立和完善金融科技監(jiān)管框架。確立金融科技監(jiān)管原則，按照“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的原則，通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)新和加強(qiáng)監(jiān)管相互支撐，促進(jìn)金融科技健康發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。劃分互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、智能投顧、區(qū)塊鏈等金融科技主要業(yè)態(tài)的監(jiān)管職責(zé)分工，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，明確業(yè)務(wù)邊界，逐漸建立和完善金融科技監(jiān)管框架。在強(qiáng)調(diào)監(jiān)管一致性原則的前提下，嘗試在防范風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)創(chuàng)新中尋找平衡。同時(shí)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)自律，注重保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。在金融科技驅(qū)動(dòng)下，金融業(yè)已經(jīng)兼容，處于混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管體制難以適應(yīng)當(dāng)前業(yè)態(tài)，應(yīng)采取行為監(jiān)管和功能監(jiān)管協(xié)同模式。面對(duì)金融的綜合化、全能化趨勢(shì)，功能監(jiān)管更有利于發(fā)揮金融監(jiān)管的專業(yè)性和針對(duì)性；同時(shí)，功能監(jiān)管能夠更為有效地解決金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)責(zé)歸屬問(wèn)題。從行為監(jiān)管來(lái)看，金融科技監(jiān)管包括對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融科技公司以及相關(guān)參與者行為的監(jiān)管，其目的是確保金融交易、使創(chuàng)新活動(dòng)更為安全、公平和有效。endprint

2. 前瞻評(píng)估金融科技風(fēng)險(xiǎn)，建立動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。金融科技的發(fā)展使金融風(fēng)險(xiǎn)更具隱蔽性和交叉?zhèn)魅拘裕虼诵枰罢霸u(píng)估金融科技的風(fēng)險(xiǎn)，全面地評(píng)估區(qū)塊鏈、云技術(shù)、智能投顧等金融科技在證券和資本市場(chǎng)中的運(yùn)用及其影響。在微觀層面，要注意從微觀商業(yè)模式、產(chǎn)品或金融科技企業(yè)入手，發(fā)現(xiàn)其可能存在的宏觀潛在風(fēng)險(xiǎn)，這有助于我們判斷是否應(yīng)該鼓勵(lì)或是叫停其業(yè)務(wù)。宏觀層面上，應(yīng)重點(diǎn)評(píng)估金融科技活動(dòng)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換造成的影響，是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)造成實(shí)質(zhì)性影響，以及其外部性效應(yīng)的大小等。在評(píng)估金融科技系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建從金融科技的事前摸底到事中監(jiān)測(cè)，再到事后跟蹤的金融風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警、監(jiān)測(cè)機(jī)制，不斷提高金融科技常態(tài)化監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別水平，以便對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患做到早發(fā)現(xiàn)、早研判、早預(yù)警、早處置，從而將潛在風(fēng)險(xiǎn)盡可能消滅在萌芽狀態(tài)，大幅度降低損失，推動(dòng)行業(yè)合規(guī)有序發(fā)展。

3. 用科技手段監(jiān)管金融科技。金融科技的創(chuàng)新機(jī)制與原理均完全不同于傳統(tǒng)金融，現(xiàn)有的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)方法、流程，以及監(jiān)管技術(shù)手段已不適用于金融科技，需要借助新的科技手段進(jìn)行監(jiān)管，以提高監(jiān)管的有效性。監(jiān)管科技的具體應(yīng)用體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是監(jiān)管資料的數(shù)字化，即將與監(jiān)管工作相關(guān)的影像、音頻、圖片、文字等資料進(jìn)行數(shù)字化處理與存儲(chǔ)。二是預(yù)測(cè)編碼（Predictive coding），即將被監(jiān)管對(duì)象的一系列非正常行為數(shù)字化標(biāo)記后，視作一串離散信號(hào)，利用前面或多個(gè)信號(hào)預(yù)測(cè)下一個(gè)信號(hào)，然后對(duì)實(shí)際值和預(yù)測(cè)值的差進(jìn)行編碼，這適用于監(jiān)管部門在遇到影像、音頻等數(shù)據(jù)缺損時(shí)，輔助判斷是否要對(duì)被監(jiān)管對(duì)象進(jìn)行關(guān)注。三是模式分析與機(jī)器智能（Pattern analysis and machine intelligence），即運(yùn)用模式識(shí)別與智能化的研究成果，將計(jì)算機(jī)視覺(jué)和模式識(shí)別、圖像和視頻處理、視頻跟蹤和監(jiān)控、魯棒統(tǒng)計(jì)學(xué)和模型擬合等先進(jìn)技術(shù)運(yùn)用于判別、抓取、分析監(jiān)管對(duì)象的非正常行為。四是“大數(shù)據(jù)”分析，即要消除監(jiān)管與被監(jiān)管之間的“信息孤島”，運(yùn)用先進(jìn)算法、網(wǎng)絡(luò)科學(xué)等方法偵測(cè)范圍更加廣泛的全網(wǎng)絡(luò)中的可疑金融交易與行為，并進(jìn)行追溯，找到可疑的被監(jiān)管對(duì)象。同時(shí)分析整個(gè)金融網(wǎng)絡(luò)的特征，以修補(bǔ)網(wǎng)絡(luò)的脆弱性。新技術(shù)手段的應(yīng)用可從三個(gè)層面推動(dòng)新型金融風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化。一是從監(jiān)管層面看，充分引入大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，及時(shí)掌控、監(jiān)測(cè)、監(jiān)督、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)；二是從行業(yè)層面看，可利用新技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息透明，優(yōu)化機(jī)構(gòu)或建立平臺(tái)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；三是從產(chǎn)品層面看，可以在保險(xiǎn)、擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品中積極引入先進(jìn)技術(shù)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

4. 加強(qiáng)金融科技監(jiān)管國(guó)際協(xié)作。順應(yīng)金融科技全球化發(fā)展趨勢(shì)，需要全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管措施并建立一致性的監(jiān)管框架，增強(qiáng)國(guó)際的監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)金融科技國(guó)際業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。比如，螞蟻金服的支付服務(wù)已覆蓋世界多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，而當(dāng)前對(duì)這些已經(jīng)開展跨境經(jīng)營(yíng)的金融科技行業(yè)，在監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)等方面尚無(wú)任何機(jī)制和安排。金融科技作為一種新生事物，其特點(diǎn)、發(fā)展模式和業(yè)務(wù)流程都在演變中，各國(guó)金融科技發(fā)展成熟程度不同且對(duì)它的監(jiān)管處于探索階段，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管措施存在較大差異。因此，我國(guó)應(yīng)參考國(guó)外的監(jiān)管框架，結(jié)合本國(guó)金融科技發(fā)展具體情況，監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)的金融科技發(fā)展，同時(shí)與國(guó)際組織和制定國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)在信息交換、政策融合、風(fēng)險(xiǎn)分析、業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)、危機(jī)防范等方面開展合作，為國(guó)際協(xié)同監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。

注：

①數(shù)據(jù)來(lái)源：麥肯錫數(shù)據(jù)。

②數(shù)據(jù)來(lái)源：《2016年全球金融科技發(fā)展指數(shù)與投融資報(bào)告》，零壹財(cái)經(jīng)，2017-1-10。

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Abstract：Based on the analysis of the present situation and the evolution trend of financial science and technology，this paper compares the financial technology between China and the United states. To investigate the effect of financial technology on the finance and the real economy，it puts forward corresponding regulatory measures. The results show that the financial technology can give full play to the role of technological innovation in finance，expand the financial service boundary，make the credit quantifiable，value and optimize the product service form，improve the customer experience and promote the development of the real economy. China should learn from the international experience of financial technology supervision， gradually establish and improve the regulatory framework of financial technology，prospectively assess the risks of financial technology，establish a dynamic risk early-warning system，monitor financial technologywith scientific and technological means and strengthen the international cooperation on supervision.

Key Words：financial technology，network lending，block chain，financial regulationendprint