稅月

【摘要】高質(zhì)量的盈余信息能夠更加真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，降低市場中的信息不對(duì)稱程度，有利于各方作出正確地決策，提高資本配置效率。本文從公司內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)盈余質(zhì)量的影響以及盈余質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)后果兩個(gè)方面系統(tǒng)回顧了有關(guān)的研究成果，以期為進(jìn)一步研究盈余質(zhì)量影響資本配置效率的作用機(jī)理以及提高資本配置效率提供可借鑒的思路。

【關(guān)鍵詞】盈余管理；盈余質(zhì)量；資本配置效率

一、引言

改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)組織形式的不斷完善、規(guī)模的日益擴(kuò)大以及治理機(jī)制的日趨合理化，企業(yè)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱力量。而上世紀(jì)90年代初期資本市場的興起，不僅加速了社會(huì)資金的流動(dòng)、提高了資金的使用效率，更為企業(yè)的發(fā)展提供了源源不斷的資金來源。但與之形成鮮明對(duì)比的是，上市公司的資金使用效率卻十分低下。因此，如何提高證券市場的資本配置效率成為我們亟待解決的問題。

二、內(nèi)部治理機(jī)制

對(duì)于公司治理機(jī)制，鄭志剛（2004）按照機(jī)制設(shè)計(jì)或?qū)嵤┧玫馁Y源計(jì)劃范圍將內(nèi)部治理機(jī)制分為激勵(lì)合約設(shè)計(jì)、董事會(huì)（外部董事）、大股東治理以及債務(wù)融資等。

（一）所有權(quán)結(jié)構(gòu)

所有權(quán)結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容包括第一大股東的持股比例、最終控制人性質(zhì)、股權(quán)集中度等。Wang（2006）研究了創(chuàng)始家族所有權(quán)與盈余質(zhì)量的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始家族所有權(quán)與盈余質(zhì)量正相關(guān)，具有更多的盈余信息含量和更低的任意應(yīng)計(jì)額。他還提出了兩個(gè)假說用于解釋該現(xiàn)象：壕溝效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

但另一方面，大股東控制也可能降低公司的盈余質(zhì)量。Fan和Wong（2002）研究發(fā)現(xiàn)大股東控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)分離造成大小股東利益沖突，根據(jù)大股東控制人利益需要披露出來的會(huì)計(jì)信息的信息含量被削弱，并且大股東持股比例越高越有能力操控公司盈余管理行為。

（二）董事會(huì)特征

董事會(huì)作為公司治理的核心機(jī)構(gòu)之一，能夠有效保護(hù)投資者的利益，對(duì)管理者的盈余管理行為產(chǎn)生重要影響。

李延喜等（2010）以2005-2007年上市公司為樣本，研究董事會(huì)特征與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，結(jié)果表明，盈余質(zhì)量與兩職合一程度、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，與未領(lǐng)取薪酬的董事比例顯著正相關(guān)。周冬華和趙玉潔（2014）研究發(fā)現(xiàn)，不同的董事會(huì)特征對(duì)公司管理層的盈余管理遏制作用并不一致，董事會(huì)規(guī)模、董事長與總經(jīng)理的雙職合一、獨(dú)立董事比例并沒有對(duì)上市公司扭虧和大清洗盈余管理行為發(fā)揮出一致有效的遏制作用。

理論上，獨(dú)立董事將對(duì)管理者起到監(jiān)督作用，從而減少公司的盈余管理行為。但由于我國從2001年開始才在上市公司中全面實(shí)行獨(dú)立董事制度，而大多數(shù)學(xué)者的研究表明獨(dú)立董事比例與企業(yè)盈余質(zhì)量并沒有顯著相關(guān)性，說明獨(dú)立董事的監(jiān)督作用還沒有充分發(fā)揮出來。

（三）管理層激勵(lì)

在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代股份制企業(yè)中，代理問題日益突出，管理層薪酬激勵(lì)成為公司治理中的重要組成部分。高額的貨幣薪酬和股權(quán)激勵(lì)被視為緩解公司代理問題的有效機(jī)制。

Brian et al.（2014）研究發(fā)現(xiàn)，即使是在激勵(lì)代理人提高業(yè)績方面，內(nèi)部薪酬差距在短期發(fā)揮正向激勵(lì)，但這種效應(yīng)也會(huì)很快消失，并在隨后的經(jīng)營期間引發(fā)盈余管理等不利的因素。這與楊志強(qiáng)和王華（2014）的研究結(jié)果大致相同，并且他們通過進(jìn)一步研究表明，內(nèi)部薪酬差距與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系是股東動(dòng)機(jī)和高管動(dòng)機(jī)共同作用下的結(jié)果，而管理層權(quán)力的存在加劇了盈余管理行為。

綜上所述，管理層薪酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響受到多種因素的影響，包括高管薪酬差距、企業(yè)生命周期以及薪酬激勵(lì)的具體方式和程度等，不能一概而論，實(shí)踐中應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行分析。

三、盈余質(zhì)量與資本配置效率

會(huì)計(jì)信息的基本功能就是緩解市場中的信息不對(duì)稱程度，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠通過改善契約和監(jiān)督，降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，從而提高企業(yè)的資本配置效率。

（一）籌資資本

隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)外融資需求也隨之增加，而籌資成本也是企業(yè)籌資中最為關(guān)心的影響因素。盈余質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系更是實(shí)證會(huì)計(jì)研究的熱點(diǎn)問題之一。

Botosan（1997）認(rèn)為盈余質(zhì)量影響權(quán)益資本成本主要通過兩種路徑，一方面，提高盈余質(zhì)量有助于減少管理層與投資者之間的信息不對(duì)稱，降低公司的代理成本，從而降低投資者對(duì)公司股票報(bào)酬率的要求；另一方面，提高盈余質(zhì)量降低了不同投資者之間的信息不對(duì)稱，從而能夠提高股票的流動(dòng)性，降低交易成本。上述兩種路徑都表明提高盈余質(zhì)量能夠降低公司的權(quán)益資本成本。曾穎和陸正飛（2003）以深市上市公司為樣本，控制貝塔系數(shù)等因素后，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量較高的樣本公司邊際權(quán)益融資成本較低。

已有研究表明，提高盈余質(zhì)量降低信息不對(duì)稱性確實(shí)可以降低因逆向選擇而造成的融資成本，因而能夠提高上市公司的治理效率，并促進(jìn)資本市場更有效地運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）投資效率

從理論上看，低質(zhì)量會(huì)計(jì)信息會(huì)影響投資者和管理層準(zhǔn)確識(shí)別投資機(jī)會(huì)從而降低投資效率；同時(shí)，低質(zhì)量會(huì)計(jì)信息會(huì)提高投資者與管理層之間的信息不對(duì)稱程度，導(dǎo)致因管理層道德風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的低效率投資。

McNichols和Stubben（2008）以1978-2002年由于不當(dāng)會(huì)計(jì)處理而被SEC調(diào)查、被投資者起訴以及財(cái)務(wù)報(bào)表重述的公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)盈余管理不僅影響外部利益相關(guān)者，同樣也會(huì)影響企業(yè)的內(nèi)部投資決策。劉慧龍等（2014）發(fā)現(xiàn)盈余管理并不總是會(huì)降低投資效率。其研究提供了與現(xiàn)有研究會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與投資效率關(guān)系的文獻(xiàn)不一樣的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，從而深化了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與投資效率之間關(guān)系的研究。

四、結(jié)論

回顧已有的文獻(xiàn)，我們認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制會(huì)對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生重要影響。公司的盈余質(zhì)量會(huì)直接影響公司的籌資資本和投資效率，要提高資本配置效率，就要從影響盈余質(zhì)量的源頭入手。已有的大量研究成果和文獻(xiàn)都為今后對(duì)盈余質(zhì)量影響資本配置效率作用機(jī)理更加深入的研究打下了基礎(chǔ)。本文也為進(jìn)一步研究盈余質(zhì)量影響資本配置效率的作用機(jī)理以及提高資本配置效率提供了思路，但是缺乏實(shí)踐上的證明。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭志剛.公司治理機(jī)制理論研究文獻(xiàn)綜述[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2004，（05）：2633

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