興業(yè)證券

光伏：裝機(jī)規(guī)模中樞整體上行

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投資要點(diǎn)：

1、年裝機(jī)規(guī)模40GW以上。

2、分布式超預(yù)期發(fā)展。

27日，能源局發(fā)布《關(guān)于可再生源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見》，下發(fā)17-20年合計(jì)86.5GW光伏建設(shè)指標(biāo)（不含分布式）。其中，普通電站指標(biāo)54.5GW，領(lǐng)跑技術(shù)基地指標(biāo)32GW。遠(yuǎn)超《太陽能“十三五”規(guī)劃》中105GW目標(biāo)值（包含分布式）。

指標(biāo)托底顧慮消散，年裝機(jī)規(guī)模40GW以上。與以往逐年發(fā)布本年度指標(biāo)不同，能源局本次發(fā)布17-20年合計(jì)4年規(guī)模指標(biāo)，打消市場對指標(biāo)下滑顧慮，保障“十三五”期間光伏平穩(wěn)增長，且裝機(jī)規(guī)模維持高位。通過對政策文件詳細(xì)解讀，以及對各省份指標(biāo)的拆分，我們預(yù)測2017-2020年每年新增裝機(jī)規(guī)模35GW以上，且逐年遞增。若考慮增補(bǔ)，則2017-2020年每年新增裝機(jī)規(guī)模超40GW，顛覆市場此前對行業(yè)的悲觀預(yù)期！

分布式超預(yù)期發(fā)展，引領(lǐng)裝機(jī)規(guī)模逐年創(chuàng)新高。從項(xiàng)目構(gòu)成看，建設(shè)規(guī)模總指標(biāo)包含普通電站項(xiàng)目、集中式扶貧電站，年均21-22GW左右。實(shí)際新增規(guī)模在基于此，不確定因素有三：不設(shè)限項(xiàng)目、不設(shè)限地區(qū)以及增補(bǔ)指標(biāo)。我們認(rèn)為，不設(shè)限地區(qū)及增補(bǔ)指標(biāo)可參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，年均貢獻(xiàn)6GW裝機(jī)量。而值得注意的是，以分布式為主的不設(shè)限項(xiàng)目，在無規(guī)模指標(biāo)約束、補(bǔ)貼傾斜、項(xiàng)目無限電顧慮等多重利好下，迎來爆發(fā)式增長，17-20年年均復(fù)合增速60%，年裝機(jī)規(guī)模12GW以上，帶動光伏行業(yè)裝機(jī)規(guī)模中樞整體上行。

重點(diǎn)推薦：通威股份、陽光電源和林洋能源等。