胡語(yǔ)文
8月加速趕頂
胡語(yǔ)文
8月初,市場(chǎng)在資源股的帶動(dòng)下,人氣達(dá)到了近來難得的高潮。上證綜指也在這種氣氛下不斷抬升,最終面臨前期高點(diǎn)的考驗(yàn)。然而,市場(chǎng)的周期輪回往往就在高潮與低潮之間鐘擺式的輪換。本階段的高點(diǎn),我們預(yù)判正要形成,所以,除了少部分超跌個(gè)股還存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì),多數(shù)價(jià)值股基本已經(jīng)到了階段性高點(diǎn),價(jià)值股提供給投資者的安全邊際已經(jīng)大幅降低,而回報(bào)率也在下降,所以投資預(yù)期亦需要降低。
銀行股上半年的漲幅不少,銀行股估值差異加大,除了少數(shù)銀行股的市盈率看似仍然便宜,一些次新銀行股的估值基本沒有吸引力。而保險(xiǎn)股和券商股亦在消耗資金,這種金融股的補(bǔ)漲行情,往往是市場(chǎng)反彈末期的征兆,不得不小心對(duì)待。
另一方面,一些大V對(duì)慢牛的認(rèn)同感也強(qiáng)化了市場(chǎng)認(rèn)可牛市回來的聲音。但市場(chǎng)出現(xiàn)牛市的要素其實(shí)并不具備,要么貨幣繼續(xù)寬松下去;要么估值到了底部,低估值的股票隨處可見,但現(xiàn)在的問題是,風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的。低估值的價(jià)值股經(jīng)過過去一年半時(shí)間的不斷上漲,基本已經(jīng)到了估值上限,一些白馬股市盈率已經(jīng)超過30倍,股息率也不足2%,業(yè)績(jī)?cè)鏊僖查_始放緩,似乎性價(jià)比大大低于2015年9月。與其說,過去一年半市場(chǎng)是慢牛行情,不如說是藍(lán)籌股的補(bǔ)漲行情。藍(lán)籌股的上漲或者反彈都是來自于對(duì)2013年至2015年那輪牛市行情的估值修復(fù)。
換言之,上輪牛市漲得太少的股票,有一個(gè)補(bǔ)漲的過程,而上輪牛市漲得過多的股票,比如中小創(chuàng),仍有估值下移的空間。這就是市場(chǎng)規(guī)律在不斷平衡市場(chǎng)的價(jià)格。漲高了就要跌,漲少了就會(huì)補(bǔ)漲。
大宗商品經(jīng)過了過去幾年的充分調(diào)整,目前亦存在補(bǔ)漲的需要??纯促Y源股多數(shù)仍處于歷史底部的位置,我們就很容易將這些股票納入未來抄底的范疇。盡管短期它們漲幅偏大,但資源股的牛市似乎是對(duì)過去10年寬松貨幣政策的一種呼應(yīng)。超發(fā)的貨幣從地產(chǎn)市場(chǎng)被限購(gòu)限貸政策趕出來之后,立馬選擇進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng),它就是大宗商品。所以,上游資源價(jià)格的暴漲既有供給側(cè)改革帶來的催化劑效益,也有資金涌入帶來的賺錢效益,但最終都符合價(jià)值規(guī)律的指引。只要是價(jià)格便宜的東西,最終都會(huì)被投機(jī)資金炒起來。
當(dāng)然,也有一種可能性是,市場(chǎng)的藍(lán)籌股的補(bǔ)漲也會(huì)造成一種錯(cuò)覺,尤其是在上證綜合指數(shù)在權(quán)重股的帶動(dòng)下不斷創(chuàng)新高之后。所以,這種創(chuàng)新高的錯(cuò)覺會(huì)讓投資者以為牛市回來了,但其實(shí)它只是熊市背景下資金被迫選擇避險(xiǎn)的結(jié)果,而不是來自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的牛市行情。
還有一種可能性是,國(guó)企改革改善了國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī),最終使得低估值的國(guó)企股股價(jià)存在業(yè)績(jī)和估值雙升的機(jī)會(huì)。
如今,我們就需要重點(diǎn)研究那些業(yè)績(jī)可能會(huì)改善的國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)。這些被稱之為困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的股票價(jià)格的確處于歷史低點(diǎn)位置,新的改革可能帶來經(jīng)營(yíng)改善和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力,這對(duì)A股投資者而言,的確是一個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。