袁祖文

摘要：有限合伙型私募基金成為私募基金的主流組織模式，普遍認(rèn)為其具有節(jié)稅效應(yīng)。本文通過(guò)比較分析得出，在特定條件下，有限合伙型基金的節(jié)稅效應(yīng)存在較大的局限性。通過(guò)局限性分析，期望能夠?yàn)榛鸸芾砣颂峁┲笇?dǎo)借鑒意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：有限合伙型基金；節(jié)稅效應(yīng)；局限性

2014年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)105號(hào)令），私募投資基金被分為契約型、合伙型及公司型三種組織形式。本文針對(duì)有限合伙型基金節(jié)稅效應(yīng)進(jìn)行深入分析，尋找其在節(jié)稅方面存在的局限性，期望為基金實(shí)際運(yùn)營(yíng)提供借鑒意見(jiàn)。

一、私募投資基金的組織形式及優(yōu)劣比較

公司型私募投資基金。基金成立依據(jù)為《公司法》，治理層分為股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，實(shí)際運(yùn)營(yíng)通常為自行管理或委任某一投資管理公司來(lái)管理基金資產(chǎn)。盡管我國(guó)出臺(tái)了針對(duì)私募投資基金的相關(guān)鼓勵(lì)政策。但在實(shí)際過(guò)程中，公司型私募基金存在較大缺陷，采用該種模式的基金數(shù)量較少。主要缺陷為：存在著雙重稅賦問(wèn)題；基金管理人承擔(dān)有限責(zé)任，不利于建立激勵(lì)與懲罰相結(jié)合的激勵(lì)型度。

契約型私募投資基金。基礎(chǔ)法律關(guān)系為委托關(guān)系，基金管理人通過(guò)委托協(xié)議為投資者提供委托理財(cái)服務(wù)，并收取管理費(fèi)。契約型私募基金的優(yōu)點(diǎn)是操作方式靈活、運(yùn)營(yíng)成本低且具有節(jié)稅效應(yīng)。但弊端是難以完全界定各方權(quán)益，容易滋生法律糾紛。

合伙型私募基金。在實(shí)踐過(guò)程中，有限合伙型私募基金被廣泛采用。有限合伙型私募基金允許投資者以有限合伙人身份投入資金并承擔(dān)有限責(zé)任，而基金管理人作為普通合伙人具體負(fù)責(zé)投入資金的運(yùn)作，并按照合伙協(xié)議收取管理費(fèi)，并承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙型作為私募基金的組織形式具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)在：可以避免雙重征稅；可以實(shí)現(xiàn)有效激勵(lì)機(jī)制和有效約束，能夠?qū)崿F(xiàn)基金有效運(yùn)作；融資結(jié)構(gòu)靈活；組織及分配機(jī)制自由。

有限合伙型私募投資基金誕生于美國(guó)，是美國(guó)基金組織變革和制度創(chuàng)新的產(chǎn)物。因其內(nèi)部的制度設(shè)計(jì)、組織安排、管理模式和運(yùn)行機(jī)制更更好的匹配私募投資基金自身特點(diǎn)，從而使其具備高適應(yīng)性、節(jié)稅、低成本等獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。在實(shí)踐過(guò)程中，有限合伙型基金逐步占據(jù)主流地位。

二、有限合伙型私募投資基金涉稅政策分析

（一）國(guó)家層面統(tǒng)一稅收政策

1.《國(guó)務(wù)院關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)征收所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)[2000]16號(hào)），首次確立合伙企業(yè)不征收企業(yè)所得稅原則。

2.《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)<關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定>的通知》（財(cái)稅[2000]91號(hào)）明確個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)具體征稅口徑。

3.《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于<關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定>執(zhí)行口徑的通知（國(guó)稅函（2001）84號(hào)）》明確投資者的利息、股息、紅利所得適用“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項(xiàng)目計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。

4.《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問(wèn)題的通知（財(cái)稅[2008]159號(hào)）》規(guī)定，合伙企業(yè)以每一個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人。合伙企業(yè)合伙人為自然人繳納個(gè)人所得稅；合伙人為法人和其他組織的繳納企業(yè)所得稅。

（二）地方稅收優(yōu)惠政策

為鼓勵(lì)并促進(jìn)私募投資基金的發(fā)展，各地先后出臺(tái)地方性稅收政策，在國(guó)家統(tǒng)一稅收政策框架下，出臺(tái)地方版?zhèn)€人所得稅優(yōu)惠政策。

1.天津市《促進(jìn)投資基金業(yè)發(fā)展辦法》規(guī)定：“有限合伙型投資基金中有限合伙人為自然人時(shí)，按照20%稅率征收個(gè)人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”或“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目；自然人普通合伙人，既執(zhí)行合伙業(yè)務(wù)又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時(shí)，對(duì)其中的投資收益或投資轉(zhuǎn)讓收益部分，稅率適用20%。”

2.北京市《關(guān)于促進(jìn)投資基金業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》規(guī)定：合伙人合伙人屬性分別繳納個(gè)人所得稅或企業(yè)所得稅；合伙型投資基金中個(gè)人合伙人取得的收益20%稅率征收個(gè)人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”或者“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目。合伙人（不區(qū)分普通合伙人和有限合伙人）取得的股權(quán)投資收益及投資轉(zhuǎn)讓收益按照適用20%稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”或“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目。

3.上海市發(fā)布的《關(guān)于本市投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知》規(guī)定，普通合伙人按5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”稅目。有限合伙人從有限合伙企業(yè)取得的投資收益按照20%稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項(xiàng)目。

4.深圳市2010年印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的若干規(guī)定》中規(guī)定，普通合伙人按照5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”稅目；有限合伙人按照20%稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”稅目。但該項(xiàng)優(yōu)惠政策于2015年2月停止執(zhí)行。

從私募投資基金較為發(fā)達(dá)地區(qū)，個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策執(zhí)行情況來(lái)看。天津、北京政策均不區(qū)分普通合伙人與有限合伙人身份，優(yōu)惠力度較大。深圳、上海區(qū)分普通合伙人和有限合伙人身份。在《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》（國(guó)發(fā)[2014]62號(hào)）以及《財(cái)政部關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策決策部署若干事項(xiàng)的通知》（財(cái)預(yù)[2014]415號(hào)）下發(fā)后，地方版?zhèn)€人所得稅優(yōu)惠政策的有效性有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

三、有限合伙型私募投資基金節(jié)稅效應(yīng)分析

（一）有限合伙基金層面節(jié)稅效應(yīng)分析

有限合伙企業(yè)不具備法人地位，在稅法上無(wú)須繳納企業(yè)所得稅?；鸬暮匣锶嗽谌〉梅殖墒找鏁r(shí)，按照實(shí)際分?jǐn)偟乃没驌p失分別納稅，避免了公司型私募投資基金中自然人合伙人所存在的“雙重征稅”問(wèn)題，但無(wú)法避免在運(yùn)行過(guò)程中所涉及的印花稅、增值稅、城建稅及附加等納稅義務(wù)。

（二）合伙人層面節(jié)稅效應(yīng)分析

在分析合伙人節(jié)稅效應(yīng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照收入來(lái)源區(qū)別分析：

1.股息、紅利所得

①機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)按照其從被投資企業(yè)實(shí)際取得的股息、紅利繳納企業(yè)所得稅。

②個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)單獨(dú)將投資者個(gè)人取得的利息、股息、紅利所得按照20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“利息、股息、紅利”稅目。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得收益

①機(jī)構(gòu)投資者的應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益繳納企業(yè)所得稅。

②個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)按照5-35%超額累進(jìn)稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅，適用“個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”稅目。注冊(cè)地在北京、天津、上海的私募投資基金，有限合伙人可以適用20%個(gè)人所得稅稅率。

分析結(jié)論，對(duì)于法人機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，參與設(shè)立有限合伙型基金，節(jié)稅效應(yīng)不明顯。對(duì)于自然人投資來(lái)說(shuō)，若收入主要來(lái)源為利息、紅利，則節(jié)稅效應(yīng)明顯?，F(xiàn)階段，注冊(cè)地的選擇也可以帶來(lái)較好的節(jié)稅效應(yīng)，如注冊(cè)地選擇在上海、北京、天津等。

（三）基金管理人層面節(jié)稅效應(yīng)分析

基金管理人的主要收入來(lái)源為：基金管理費(fèi)、超額收益分成。在實(shí)踐過(guò)程中，基金管理人的組織形式通常為有限合伙企業(yè)，但組織形式無(wú)論是公司還是有限合伙，基金管理人均須就其實(shí)際取得的管理費(fèi)繳納增值稅。在管理費(fèi)繳納增值稅問(wèn)題上，稅負(fù)是一致的。

基金管理人為公司的，應(yīng)就其取得的全部收入（包括管理費(fèi)和超額收益分成）課征企業(yè)所得稅；基金管理人為合伙企業(yè)的，其自然人合伙人應(yīng)當(dāng)按照5%-35%超額累進(jìn)稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，適用“個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”稅目。但注冊(cè)地在北京、上海、天津等地區(qū)，自然人合伙人可適用20%個(gè)人所得稅稅率。

綜合上述，基金注冊(cè)在北京、天津、上海等已出具稅收支持性政策地區(qū)，對(duì)于自然人合伙人來(lái)說(shuō)，基金組織形式為有限合伙企業(yè)具有較為明顯的節(jié)稅效應(yīng)。對(duì)于公司等法人機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，節(jié)稅效應(yīng)不明顯。

四、有限合伙型私募基金節(jié)稅效應(yīng)局限性分析

（一）自然人投資者稅收優(yōu)惠政策存在較大不確定性

《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》有限合伙型基金中的自然人合伙人按照5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率征繳個(gè)人所得稅，適用“個(gè)人工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”項(xiàng)目。依據(jù)最新稅率表，合伙人取得5萬(wàn)元以上的收入邊際稅率就達(dá)到35%，邊際稅率較高。

個(gè)人投資者作為有限合伙人，與法人企業(yè)25%所得稅稅率相比，稅負(fù)偏高，節(jié)稅效應(yīng)不明顯。雖然上海、天津、北京等地方政府出臺(tái)了統(tǒng)一適用20%稅率的規(guī)定，但目前并未得到國(guó)家層面的認(rèn)可，存在較大的不確定性。

（二）有限合伙型基金無(wú)法享受創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠

根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有關(guān)稅收政策的通知》的規(guī)定：“符合條件的公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可按其投資額的70%抵扣應(yīng)納稅所得額”。但由于有限合伙型基金不是法人所得是納稅主體，并不是文件中所規(guī)定的企業(yè)類型，導(dǎo)致其無(wú)法享受該項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策。但在實(shí)踐過(guò)程中，有限合伙型私募投資基金的投資對(duì)象大多為中小高新技術(shù)企業(yè)，符合文件的各項(xiàng)條件，理應(yīng)享受稅收優(yōu)惠政策。但因?yàn)榻M織形式差異，造成主體不合格，導(dǎo)致其無(wú)法享受該項(xiàng)政策，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。

（三）與契約型基金相比運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高

契約型基金不是法律實(shí)體，與有限合伙型基金一樣，也可以有效的避免“雙重征稅”。從交易成本比較，契約型基金因其無(wú)需工商注冊(cè)，無(wú)須額外增加不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)及人員投入，運(yùn)營(yíng)成本低廉。但契約型基金存在IPO退出障礙、流動(dòng)性差等劣勢(shì)。若退出通道為非IPO方式且無(wú)須在二級(jí)市場(chǎng)流通，契約型基金在基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中更具優(yōu)勢(shì)。

五、結(jié)論及建議

通過(guò)以上分析可以得出如下結(jié)論：一般情況下，有限合伙型私募基金具有一定的節(jié)稅效應(yīng)，但在如下三方面可能存在局限性。

（一）有限合伙型私募基金存在法人單位作為合伙人。對(duì)于法人單位來(lái)說(shuō)，節(jié)稅效應(yīng)不明顯。對(duì)于自然人投資者，地方稅收優(yōu)惠政策存在較大不確定性。

（二）有限合伙型私募基金運(yùn)營(yíng)成本較契約型基金高。若退出通道為非IPO方式且無(wú)須在二級(jí)市場(chǎng)流通，契約型基金在基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中更具優(yōu)勢(shì)。

（三）在特定情況下，有限合伙型私募基金可能會(huì)浪費(fèi)稅收資源。若有限合伙私募基金均為法人單位，公司制私募基金可能更具有優(yōu)勢(shì)。

建議基金管理人能夠結(jié)合投資者及自身情況，靈活運(yùn)用三種不同的基金組織結(jié)構(gòu)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，以便取得更好運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。

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（作者單位：江西聯(lián)合股權(quán)交易中心有限公司）