臥龍

創(chuàng)業(yè)板中期仍看空

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臥龍，接觸股市20余年。1995年開(kāi)始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛(ài)自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

兩年前，超人李嘉誠(chéng)將旗下長(zhǎng)實(shí)、和黃兩家公司重組，分成長(zhǎng)和集團(tuán)及長(zhǎng)實(shí)地產(chǎn)。不料，今年7月中旬長(zhǎng)實(shí)地產(chǎn)宣布改名，變身成長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)。一方面，李嘉誠(chéng)年事已高，需要交棒給大兒子李澤鉅；另一方面，更重要的是，香港房地產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)成為高風(fēng)險(xiǎn)游戲。今時(shí)今日在香港做地產(chǎn)，由投地、起樓、賣(mài)樓花、入伙，動(dòng)輒需要4至5年的時(shí)間。李嘉誠(chéng)指，物色具合理回報(bào)的地產(chǎn)投資殊不容易，現(xiàn)時(shí)每次買(mǎi)地都是一場(chǎng)賭博。若不幸買(mǎi)地后遇上經(jīng)濟(jì)低潮，面包價(jià)隨時(shí)跌破面粉價(jià)。此番言論，與近年中資企業(yè)大舉南下香港搶地形成鮮明的對(duì)比。

去年至今，海航集團(tuán)旗下公司在香港舊啟德機(jī)場(chǎng)區(qū)域已經(jīng)豪擲272億港元，將四塊地收歸囊中，宣稱興建國(guó)際級(jí)大型住宅綜合項(xiàng)目。然而，樓面價(jià)高達(dá)每英尺1.35萬(wàn)港元，而當(dāng)前啟德樓價(jià)平均僅約1.9萬(wàn)港元。香港不同于大陸，城市建設(shè)速度快，樓價(jià)可以有大幅度變動(dòng)，香港目前平均19倍的樓價(jià)收入比，要在幾年內(nèi)大升50%殊不簡(jiǎn)單。海航所投之地日后落成售價(jià)至少2.7萬(wàn)港元/尺才能保本，預(yù)計(jì)3萬(wàn)港元才有利潤(rùn)。資料顯示，2013年時(shí)中海投得的兩宗地樓面價(jià)僅5000港元/尺左右，2014年會(huì)德豐等公司所投4宗地中，價(jià)格最高的亦只有6530港元/尺。兩年多時(shí)間，地價(jià)飚升1倍以上。

從2003年SARS最低潮開(kāi)始，香港樓市已經(jīng)上升了13、14個(gè)年頭，此時(shí)中資企業(yè)大舉南下香港高價(jià)搶地，你說(shuō)這是智者所為，誰(shuí)相信？那邊廂，美國(guó)6月份再加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，基準(zhǔn)利率1%至1.25%。美國(guó)13周?chē)?guó)債孽息率已經(jīng)升至最高1.17%，周四回落至1.09%。雖然香港銀行體系結(jié)余資金充裕，美國(guó)幾次加息而香港銀行都未跟隨，但隨著息差擴(kuò)大，香港銀行加息是遲早的事情。以美國(guó)13周?chē)?guó)債孽息率走勢(shì)分析，9月份有可能加息，或者開(kāi)始“縮表”。這個(gè)指標(biāo)此前幾次加息都大約提前半個(gè)月至一個(gè)月反映出來(lái)。除非后市跌回1%甚至以下，加息的可能性才顯著降低，否則，即使9月不加息，12月亦會(huì)加息?；蛘卟患酉⒍_(kāi)始縮表，相信對(duì)全球資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生重大影響。投資者在頂部時(shí)總是莫名的興奮。例如近期過(guò)千億并購(gòu)的融創(chuàng)中國(guó)，融創(chuàng)主席大談中國(guó)未來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，因此收購(gòu)樂(lè)視股權(quán)及萬(wàn)達(dá)旅游資產(chǎn)?；仡?007年美國(guó)次貸危機(jī)的原因，是長(zhǎng)達(dá)2-3年的首期低息貸款及之后的高息貸款讓大量無(wú)長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)能力的人進(jìn)入樓市，美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)一片繁榮景象。如今全球樓市比起2007年高峰，不知高出多少了。

根據(jù)最新的研究報(bào)告顯示，北京市民的房租收入比高達(dá)58%，上海的比例相似，而深圳略低為54%，雖然比香港為低（香港2016年家庭供樓負(fù)擔(dān)能力已經(jīng)超過(guò)58%），但都是極高水平。中國(guó)正逐步推出“租售同權(quán)”的地產(chǎn)政策。雖然，政策會(huì)導(dǎo)致租金上升，但顯然對(duì)抑制樓價(jià)飚升有作用。在牛市頂部，任何重大政策轉(zhuǎn)變都是利空；在熊市底部，任何政策轉(zhuǎn)變都是利好。美國(guó)、英國(guó)、香港樓市都是處于第5浪的最后階段，而恰好此時(shí)于香港上市的大陸地產(chǎn)公司股價(jià)最近半年紛紛飚升幾倍，正是弱勢(shì)股趕頂之勢(shì)。

記得2007年8月香港股市正進(jìn)行調(diào)整，恒生指數(shù)從7月26日23557點(diǎn)跌至8月17日的19386點(diǎn)，市場(chǎng)突然傳出大陸將開(kāi)通“港股直通車(chē)”試點(diǎn)，于是港股掉頭回升，并一路高歌，沖至10月30日的31958點(diǎn)，短短兩個(gè)多月時(shí)間升幅高達(dá)64%。當(dāng)前香港上市的大陸地產(chǎn)股正重復(fù)當(dāng)年的套路。一直以來(lái)，這些地產(chǎn)公司銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)，盈利大幅上升，但是股價(jià)卻徘徊不前，而當(dāng)中國(guó)采取政策壓制樓價(jià)時(shí)，股價(jià)卻飆升。而一旦全球樓市見(jiàn)頂，形勢(shì)會(huì)很快逆轉(zhuǎn)。分析香港中原城市領(lǐng)先指數(shù)，2003年SARS之后香港樓市進(jìn)入第（5）浪上升，而2015年至2016年的調(diào)整，已經(jīng)是（5）浪4下跌，現(xiàn)在正處于（5）浪5的最后上升。

講回股市。中國(guó)A股市場(chǎng)上周一大跌超過(guò)3%之后，逐步反彈。藍(lán)籌股再創(chuàng)新高，而小型股走勢(shì)卻弱勢(shì)。不過(guò)本周形勢(shì)開(kāi)始有變化。藍(lán)籌股普遍出現(xiàn)頂背離跡象，有些甚至是周線圖RSI頂背離，而小型股尤其是創(chuàng)業(yè)板則繼續(xù)下跌，之后反彈。周四創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）反彈3.4%。其中熊市中最大跌幅高達(dá)87.5%（自78.1元跌至12.06元）的萬(wàn)達(dá)信息（300168）率先漲停，收市后龍虎榜顯示并未有機(jī)構(gòu)買(mǎi)入，但周五仍然漲停。顯然，暴跌87.5%的幅度，媲美虛擬貨幣的跌幅了，游資買(mǎi)入炒作很合理。但這只是超跌反彈，并非轉(zhuǎn)勢(shì)，投資者要小心。媒體開(kāi)始宣傳創(chuàng)業(yè)板整體估值低于納斯達(dá)克指數(shù)，言下之意便是跌得太多了，不要再暴跌。但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)，我在4月22日的《創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)中期向淡》一文已經(jīng)分析過(guò)，當(dāng)時(shí)總結(jié)道：“無(wú)論何種情況，2015年9月的2020點(diǎn)必破無(wú)疑，各位今年需要回避創(chuàng)業(yè)板股。”7月份最低2112點(diǎn)，已經(jīng)接近2020點(diǎn)，但未跌破，因此后市中期仍然看空，但所謂上吊都要透透氣，短線反彈可能會(huì)再高一些，然后再跌。