張 保 林

(南陽(yáng)師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 河南 南陽(yáng) 473061)

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有限理性條件下小微企業(yè)集群融資道德風(fēng)險(xiǎn)的演化博弈

張 保 林

(南陽(yáng)師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 河南 南陽(yáng) 473061)

融資難仍是制約我國(guó)小微企業(yè)發(fā)展的核心問(wèn)題。目前，銀行貸款是小微企業(yè)融資的主要選擇，集群融資作為一種創(chuàng)新金融產(chǎn)品可以有效滿足小微企業(yè)融資需求，有效滿足銀行追求利潤(rùn)最大化并有效規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可操作性,受到理論界和業(yè)界的高度關(guān)注。從集群整體信用改變的視角來(lái)看，常見集群融資模式可以劃分為信用寄生模式和信用共生模式兩種類型，從銀行角度來(lái)看，信用寄生模式并未改變集群整體信用，信用共生模式實(shí)現(xiàn)集群整體信用的增加。集群融資道德風(fēng)險(xiǎn)演化模型的結(jié)果表明，如果集群在演化起點(diǎn)具有較高的誠(chéng)信水準(zhǔn)，并能實(shí)施有效懲罰，可以實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)全部不違約。中性演化穩(wěn)定混合策略表明，適度降低擔(dān)保放大因子、提高誠(chéng)信企業(yè)受益、降低違約企業(yè)收益，有助于降低集群整體信用道德風(fēng)險(xiǎn)。

小微企業(yè)；集群融資；演化博弈

一、融資難仍是制約我國(guó)小微企業(yè)發(fā)展的核心問(wèn)題

小微企業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最活躍的主體[1]，《2015中國(guó)小微企業(yè)普惠指數(shù)報(bào)告》顯示，中小企業(yè)占我國(guó)企業(yè)總量的比重超過(guò)99%，對(duì)稅收貢獻(xiàn)超過(guò)50%，對(duì)GDP貢獻(xiàn)超過(guò)60%，提供超過(guò)80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和82%的新產(chǎn)品[2]，但融資難、融資貴始終是制約小微企業(yè)發(fā)展的核心問(wèn)題[3]138，為解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題，2011年國(guó)務(wù)院出臺(tái)九項(xiàng)金融財(cái)稅政策支持小微企業(yè)發(fā)展；2013年國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》；2014 年國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見》，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》將商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)目標(biāo)從2013年的“兩個(gè)不低于”調(diào)整為“三個(gè)不低于”，從增速、戶數(shù)、申貸獲得率三個(gè)方面敦促商業(yè)銀行開展小微企業(yè)融資服務(wù)。上述支持措施使小微企業(yè)融資難問(wèn)題得到一定程度緩解，但距徹底解決這一問(wèn)題仍有較大差距。據(jù)廣發(fā)銀行《中國(guó)小微企業(yè)白皮書》推算，我國(guó)小微企業(yè)仍有22萬(wàn)億資金缺口未能通過(guò)有效融資渠道解決[4]。

二、集群融資是解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題的可行選擇

由于小微企業(yè)自身資本積累能力較差，外源融資是我國(guó)小微企業(yè)的主要融資渠道[5]43，在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、利率市場(chǎng)仍不成熟的背景下，銀行貸款是我國(guó)小微企業(yè)融資主要選擇[6]106。小微企業(yè)“貸款難”“貸款貴”的根本原因在于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與小微企業(yè)融資需求之間存在三對(duì)矛盾，其一是小微企業(yè)抵押物不足、征信水平較差、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定、財(cái)務(wù)制度不健全等天然不足與銀行風(fēng)險(xiǎn)控制之間的矛盾。銀行(包括第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu))基于風(fēng)險(xiǎn)控制的考量，在向小微企業(yè)放貸(提供擔(dān)保)時(shí)要求其提供足額抵押品，而缺乏足夠抵押品是小微企業(yè)的天然特征，這一矛盾導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿向小微企業(yè)提供貸款。其二是小微企業(yè)融資需求“短、小、頻、急”[7]92的特征與銀行追求利潤(rùn)最大化之間的矛盾。由于銀行每一筆貸款業(yè)務(wù)的操作流程基本固定，交易費(fèi)用的不可分割性導(dǎo)致小微企業(yè)平均融資成本高于大中企業(yè)[8]43，這一方面導(dǎo)致小微企業(yè)融資貴；另一方面在國(guó)家最高利率政策限制下，追求利潤(rùn)最大化的商業(yè)銀行并不愿意向小微企業(yè)貸款。其三是小微企業(yè)整體信息披露程度較低與銀行風(fēng)險(xiǎn)控制信息需求之間的矛盾，小微企業(yè)誠(chéng)信水平不高與信息，不對(duì)稱的交互作用易帶來(lái)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[9]，而不良率是評(píng)估金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)安全的重要指標(biāo)，較低的信息披露程度，導(dǎo)致銀行產(chǎn)生較高信息核定和監(jiān)督成本，使得小微企業(yè)“融資難”“融資貴”問(wèn)題進(jìn)一步加劇。

針對(duì)上述原因，相關(guān)研究提出了對(duì)應(yīng)的解決策略。主要包括四個(gè)方面，其一是積極開展基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融。大數(shù)據(jù)時(shí)代，信息結(jié)構(gòu)和銀行風(fēng)險(xiǎn)控制理念都應(yīng)發(fā)生改變[10]，互聯(lián)網(wǎng)金融利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)以及人工智能等技術(shù)，通過(guò)多重交叉檢驗(yàn)[11]，可以較好確定小微企業(yè)信用水平，降低甚至規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[12]，其具有的信息優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)和普惠優(yōu)勢(shì)[7]92-93可以在很大程度上降低傳統(tǒng)小微企業(yè)與銀行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易的供需矛盾。但互聯(lián)網(wǎng)金融一方面存在信息泄露、資金存管、基礎(chǔ)設(shè)施、潛在操作風(fēng)險(xiǎn)等技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性也導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融在身份確定、資金流向等方面存在信息不對(duì)稱，消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制缺乏可能引致更高的信用風(fēng)險(xiǎn)[13]。另外，P2P網(wǎng)貸仍處于培育期，眾籌融資的合法性和安全性有待進(jìn)一步觀察，互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的法律法規(guī)尚未成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融短期內(nèi)難以廣泛推廣[3]142。其二是優(yōu)化小微企業(yè)信用和擔(dān)保體系，加快社會(huì)信用體系建設(shè)步伐，加強(qiáng)小微企業(yè)擔(dān)保體系建設(shè)、推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等非物質(zhì)資本質(zhì)押貸款配套體系建設(shè)等[14]。其三是強(qiáng)化小微企業(yè)融資的制度保障，成立小微企業(yè)專業(yè)管理機(jī)構(gòu)、建設(shè)小微企業(yè)融資支持政策性銀行、建立政府主導(dǎo)的小微企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、提高小微企業(yè)發(fā)展政策整體支持效果、提高小微企業(yè)扶持政策的普惠性、優(yōu)化融資監(jiān)管模式等[5]146。這兩種解決思路在小微企業(yè)融資難問(wèn)題的研究歷程中由來(lái)已久，但實(shí)現(xiàn)這些思路是一項(xiàng)龐大的長(zhǎng)期社會(huì)工程，需要多部門聯(lián)動(dòng)，短期內(nèi)難以緩解小微企業(yè)融資難問(wèn)題。其四是強(qiáng)化商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，創(chuàng)新銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作模式，積極開展小微企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保業(yè)務(wù)、集群融資業(yè)務(wù)、應(yīng)收賬款池業(yè)務(wù)[6]108-109、互助抵押貸款業(yè)務(wù)[8]145等。集群融資將產(chǎn)業(yè)集群整體作為信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象，有助于降低信息不對(duì)稱、擴(kuò)大抵押擔(dān)保范圍、降低單個(gè)企業(yè)融資的交易成本[15]，小微企業(yè)集群內(nèi)因企業(yè)間頻繁互動(dòng)而產(chǎn)生的內(nèi)部聲譽(yù)治理有助于降低集群內(nèi)小微企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，集群融資一方面可以彌補(bǔ)單個(gè)小微企業(yè)融資存在的缺陷；另一方面作為銀行金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可操作性，得到了銀行及產(chǎn)業(yè)集群的廣泛重視，如中行河南分行的“雙匯通”“互助通”等“通”子系列產(chǎn)品[16]，深圳發(fā)展銀行、平安銀行等商業(yè)銀行的集群擔(dān)保融資、銷售鏈融資等[17]。但集群融資存在著周期性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)[18]、契約信用風(fēng)險(xiǎn)[19]、內(nèi)生非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[20]等，集群內(nèi)企業(yè)以共同產(chǎn)業(yè)文化為基礎(chǔ)的信念和利益關(guān)系會(huì)使企業(yè)資信狀況帶有更大的隱蔽性，為共同利益會(huì)形成合謀現(xiàn)象，隱藏金融風(fēng)險(xiǎn)的程度[21]。因此，小微企業(yè)集群融資的成功實(shí)施需要有效激勵(lì)成員間的誠(chéng)信合作和懲罰違約行為[22]。本文以集群融資道德風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象，探索集群融資道德風(fēng)險(xiǎn)的治理機(jī)制。

三、常見集群融資模式的本質(zhì)分析

小微企業(yè)集群融資有產(chǎn)業(yè)鏈融資、互助擔(dān)保融資、輪流信用融資、集合債券融資等模式，從企業(yè)集群整體信用變化的視角來(lái)看，集群融資可以劃分為信用寄生模式和信用共生模式。

(一)信用寄生模式集群融資

信用寄生集群融資模式是指在集群融資過(guò)程中，集群整體信用總量和結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生改變，企業(yè)間通過(guò)協(xié)議、擔(dān)保等形式，信用較低的企業(yè)借助信用較高的企業(yè)獲得融資的集群融資模式。該類模式以產(chǎn)業(yè)鏈融資為典型代表。產(chǎn)業(yè)鏈融資是小微企業(yè)借助具有較高信用的企業(yè)(或機(jī)構(gòu))向銀行融資，小微企業(yè)借助的企業(yè)(或機(jī)構(gòu))一般包括產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)、擔(dān)保公司、財(cái)務(wù)公司等。

以龍頭企業(yè)作為“媒介”的集群融資模式多采用應(yīng)收賬款融資[3]141，龍頭企業(yè)為降低財(cái)務(wù)成本，為向其提供中間投入品的小微企業(yè)開具承兌匯票，并向銀行申請(qǐng)授信，銀行在授信額度范圍內(nèi)接受小微企業(yè)承兌匯票質(zhì)押向其提供貸款，該模式持續(xù)運(yùn)作的關(guān)鍵在于龍頭企業(yè)及時(shí)向銀行履行還款義務(wù)，其本質(zhì)是小微企業(yè)利用龍頭企業(yè)信用向銀行融資。龍頭企業(yè)向小微企業(yè)提供信用支持的前提是小微企業(yè)與龍頭企業(yè)之間形成的交易關(guān)系，相當(dāng)于小微企業(yè)依托龍頭企業(yè)生存，二者之間形成寄生關(guān)系。

擔(dān)保公司作為“媒介”的集群融資模式是擔(dān)保公司負(fù)責(zé)小微企業(yè)信息搜集，向銀行推薦符合條件的小微企業(yè)，并為繳納保證金和擔(dān)保費(fèi)用的小微企業(yè)提供信用擔(dān)保，銀行在確定授信小微企業(yè)后向其提供貸款。該模式成功運(yùn)作的關(guān)鍵在于小微企業(yè)及時(shí)向銀行履行還款義務(wù)。其本質(zhì)是小微企業(yè)借助擔(dān)保公司信用獲得貸款，小微企業(yè)與擔(dān)保公司之間形成寄生關(guān)系。

財(cái)務(wù)公司作為“媒介”的集群融資模式一方面財(cái)務(wù)公司整合小微企業(yè)閑散資金，并將小微企業(yè)貸款信息分類匯總后向銀行申請(qǐng)組團(tuán)貸款；另一方面接受小微企業(yè)向財(cái)務(wù)公司的貸款申請(qǐng)，該模式存在財(cái)務(wù)公司與銀行、小微企業(yè)與財(cái)務(wù)公司兩層借貸關(guān)系。僅從銀行貸款流向來(lái)看，其本質(zhì)上仍是小微企業(yè)借助財(cái)務(wù)公司信用獲得銀行貸款，小微企業(yè)與財(cái)務(wù)公司之間形成寄生關(guān)系。

綜上可見，各種產(chǎn)業(yè)鏈融資模式雖然運(yùn)行機(jī)制上存在差異，但本質(zhì)上都是小微企業(yè)借助龍頭企業(yè)、擔(dān)保公司、財(cái)務(wù)公司等“媒介”單位的信用獲得銀行貸款，集群整體信用并沒有改變，小微企業(yè)與“媒介”單位之間形成寄生關(guān)系。

(二)信用共生模式集群融資

信用共生模式集群融資是指小微企業(yè)通過(guò)集群新增加的信用進(jìn)而獲得融資的一種集群融資模式。常見的信用共生模式有輪流信用模式、互助擔(dān)保模式等。

企業(yè)間輪流信用模式(也稱為收入相關(guān)貸款)是指集群內(nèi)成員利用自身富余資金向互助資金池繳納資金，管理委員會(huì)審核每個(gè)企業(yè)的貸款申請(qǐng)，并建立成員信用記錄，貸款采取團(tuán)隊(duì)貸款的方式，若干個(gè)申請(qǐng)貸款的企業(yè)構(gòu)成一個(gè)貸款團(tuán)體，一個(gè)貸款團(tuán)體內(nèi)的企業(yè)之間承擔(dān)連帶責(zé)任?；ブ鷵?dān)保模式是指小微企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，共同出資成立擔(dān)保基金(在我國(guó)，政府往往會(huì)提供部分擔(dān)?；?，為企業(yè)向銀行貸款提供擔(dān)保。

兩種模式運(yùn)作機(jī)制雖有差異，但從銀行角度來(lái)看，兩種模式都實(shí)現(xiàn)了集群整體的信用增加；由于增加的信用是由小微企業(yè)共同出資形成的，一旦該信用形成就具有“公共品”的性質(zhì)，如何規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，避免“公共地悲劇”，成為信用共生模式集群融資成功運(yùn)作的關(guān)鍵之一。

四、集群融資道德風(fēng)險(xiǎn)演化博弈模型構(gòu)建

(一)模型基本假設(shè)及符號(hào)約定

1.集群融資基本概況的假定

假設(shè)有一家銀行和一個(gè)小微企業(yè)集群，集群內(nèi)共有n家小微企業(yè)，企業(yè)同質(zhì)，每家企業(yè)支付a單位貨幣構(gòu)成共用信用基金，用于向銀行貸款；在每一個(gè)信貸周期內(nèi)所有企業(yè)都同步向銀行貸款，且貸款額度相等，記為b?？紤]到擔(dān)保貸款的擔(dān)保放大倍數(shù)，一般來(lái)講b>a，否則，企業(yè)就沒有貸款的必要性。記銀行貸款利率為r。

2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)假定

集群經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)記為rc。假定0≤rc≤1，rc越接近1，表明產(chǎn)業(yè)集群整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，假定集群經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不隨時(shí)間發(fā)生變化。貸款企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功后的項(xiàng)目總收入記為I，那么每家企業(yè)的預(yù)期項(xiàng)目總收入均為I×(1-rc)。

3.違約懲罰假定

4.關(guān)于道德風(fēng)險(xiǎn)的假定

企業(yè)違約包含兩種情況，其一是由于集群經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)失敗的企業(yè)無(wú)力償還銀行貸款；其二是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成功的企業(yè)故意逃避還款義務(wù)。本文考慮的重點(diǎn)是道德風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)故意違約帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。記集群整體道德風(fēng)險(xiǎn)為p，假定0≤p≤1，p越大，表明集群整體道德風(fēng)險(xiǎn)越高，集群誠(chéng)信水平越低。雖然產(chǎn)業(yè)集群有助于降低小微企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，但是仍難以保證每個(gè)小微企業(yè)都具有很強(qiáng)的契約精神，嚴(yán)格履行合同約定，因此，集群融資完全沒有道德風(fēng)險(xiǎn)的概率很低，另外，如果集群內(nèi)的企業(yè)都不遵守貸款合同約定，銀行會(huì)實(shí)施斷貸行為，集群融資業(yè)務(wù)停止。因此，常態(tài)下0

(二)模型構(gòu)建與求解

由前文分析可知，一般情況下，集群內(nèi)存在違約和誠(chéng)信兩類企業(yè)在企業(yè)同質(zhì)的假定下，意味著集群內(nèi)企業(yè)對(duì)于道德風(fēng)險(xiǎn)決策存在違約、誠(chéng)信兩種情況。假定集群內(nèi)企業(yè)獨(dú)立決策，那么，集群整體道德風(fēng)險(xiǎn)p一方面可以理解為集群內(nèi)有p比例的企業(yè)違約，另一方面可以理解為單個(gè)企業(yè)違約的概率為p。假定集群內(nèi)企業(yè)數(shù)量足夠多，以至于單個(gè)企業(yè)行為改變不影響集群整體道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于單個(gè)企業(yè)決策來(lái)講，采取某個(gè)特定策略的凈收益并非取決于一個(gè)或一系列對(duì)手所采取的策略，而是取決于集群整體的策略選擇。這就意味著某一企業(yè)進(jìn)行決策時(shí)，剩余企業(yè)作為一個(gè)整體道德風(fēng)險(xiǎn)仍為p，在企業(yè)獨(dú)立決策假定下，那么剩余企業(yè)全部為違約企業(yè)的概率為p，全部為誠(chéng)信企業(yè)的概率為(1-p)。

1.企業(yè)采取違約策略的預(yù)期凈收益分析

如果剩余企業(yè)都采取誠(chéng)信策略，當(dāng)該企業(yè)采取違約策略時(shí)，一方面損失信用基金中的a單位貨幣；另一方面，由于誠(chéng)信企業(yè)將為其承擔(dān)連帶責(zé)任，違約企業(yè)將受到誠(chéng)信企業(yè)的懲罰；此種情況下，企業(yè)采取違約策略的預(yù)期凈收益為：U(D,H)=I×(1-rc)-a-κ(e)。如果剩余企業(yè)都采用違約策略，就不存在相互懲罰的問(wèn)題，但由于全部企業(yè)都違約，銀行作為理性的市場(chǎng)主體，將采取斷貸行為，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)不會(huì)獲得任何增益，U(D,D)=0。那么企業(yè)采取違約策略的預(yù)期凈收益為：

U(D)=(1-p)[I×(1-rc)-a-κ(e)]

(1)

2.企業(yè)采取誠(chéng)信策略的預(yù)期凈收益分析

采取誠(chéng)信策略的企業(yè)首先需要向銀行支付貸款本息共計(jì)b×(1+r)；如果剩余企業(yè)全部采用誠(chéng)信策略，每家企業(yè)履行各自的還貸義務(wù)，U(H,H)=I×(1-rc)-b×(1+r)，如果剩余企業(yè)都采取違約策略，那么實(shí)施誠(chéng)信策略的企業(yè)就需要承擔(dān)違約企業(yè)的連帶責(zé)任。本期集群整體還款總額在執(zhí)行完信用基金后將由誠(chéng)信企業(yè)承擔(dān)，那么U(H,D)=I×(1-rc)-b×(1+r)-(n-1)[b×(1+r)-a]。那么采取誠(chéng)信策略企業(yè)的預(yù)期凈收益為：U(H)=pU(H,D)+(1-p)U(H,H)，即：

U(H)=I×(1-rc)-b×(1+r)-(n-1)p[b×(1+r)-a]

(2)

3.企業(yè)采取違約策略的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程構(gòu)建

依據(jù)演化博弈的基本思想，群體中個(gè)體策略選擇主要取決于不同策略之間的適應(yīng)度差異，通過(guò)主體學(xué)習(xí)和主體間的模仿，適應(yīng)度高的策略具有較高增長(zhǎng)率，反之亦然。在演化穩(wěn)定策略下，集群中每個(gè)企業(yè)采取相同的策略。那么集群內(nèi)企業(yè)預(yù)期平均凈收益為：

(3)

集群內(nèi)企業(yè)采取違約策略比例(亦即道德風(fēng)險(xiǎn))的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

(4)

4.模型求解

(5)

5.策略的穩(wěn)定性分析

(6)

(三)結(jié)果分析

五、小結(jié)

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[責(zé)任編輯：楊金玉]

2017-04-10

河南省政府決策研究招標(biāo)項(xiàng)目“集群融資：河南省小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”，項(xiàng)目編號(hào)：2016B153。

張保林(1980— )，男，河南省南陽(yáng)市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，副教授，研究方向?yàn)閺?fù)雜性經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

F061.3

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1002-6320(2017)04-0110-05