見(jiàn)習(xí)記者駱俊

宏和科技：關(guān)聯(lián)交易眾多客戶高度集中

見(jiàn)習(xí)記者駱俊

近日，宏和電子材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“宏和科技”）公開(kāi)披露了IPO招股說(shuō)明書(shū)，公司擬發(fā)行不超過(guò)3.63億股，募集資金8.04億元，用于年產(chǎn)6000萬(wàn)米電子級(jí)玻璃纖維布、年產(chǎn)4200萬(wàn)米特殊復(fù)合材料用剝離纖維布、新建研發(fā)中心三大項(xiàng)目。

通過(guò)仔細(xì)研讀招股說(shuō)明書(shū)，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，宏和科技股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，股東人數(shù)較多，牽涉到的關(guān)聯(lián)交易數(shù)量及金額都較為龐大。其中，宏和科技與昆山必成和臺(tái)灣必成存在諸多關(guān)聯(lián)交易，2015-2016年該關(guān)聯(lián)交易占比甚至高達(dá)38.49%以及25.61%，對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成了重大影響。此外，宏和科技與關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款數(shù)目較大，且關(guān)聯(lián)方BVI宏和代銷(xiāo)數(shù)據(jù)真實(shí)性存在較多疑點(diǎn)。而在報(bào)告期內(nèi)，宏和科技也多次發(fā)生為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保及借款的情況，涉及金額較多，在股權(quán)背景極其復(fù)雜的情況下，公司的財(cái)務(wù)獨(dú)立性或受到極大的挑戰(zhàn)。

除了關(guān)聯(lián)交易，報(bào)告期內(nèi)，宏和科技前五大供應(yīng)商及客戶均顯現(xiàn)出高集中度的態(tài)勢(shì)，且并無(wú)分散的跡象。2014-2016年，前五大客戶銷(xiāo)售總額占當(dāng)期營(yíng)收總額的比重均超過(guò)70%，前五大供應(yīng)商占比甚至超過(guò)90%，公司對(duì)客戶及供應(yīng)商均有嚴(yán)重依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易眾多

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，宏和科技股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，而公司實(shí)際控制人王文洋及其女兒GraceTsuHan Wong控制的公司更可謂層層疊疊無(wú)法述說(shuō)，涉及企業(yè)數(shù)量較多。記者發(fā)現(xiàn)，在這種背景下，公司也是存在諸多關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)，宏和科技對(duì)三家關(guān)聯(lián)方企業(yè)的銷(xiāo)售金額分別為20605.58萬(wàn)、9464.68萬(wàn)、2072.05萬(wàn)元，占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.60%、15.30%以及3.06%。對(duì)此宏和科技解釋?zhuān)饕蚴?014年到2015年，為滿足客戶交易的結(jié)算需求，公司存在通過(guò)BVI宏和對(duì)外銷(xiāo)售的情形，但后來(lái)通過(guò)新設(shè)立香港子公司解決了這一問(wèn)題。但對(duì)此市場(chǎng)人士也分析，BVI宏和對(duì)外銷(xiāo)售的具體情況在招股說(shuō)明書(shū)中披露并不充分，無(wú)法了解該企業(yè)的貨物是否完全銷(xiāo)售或大部分銷(xiāo)售，不排除存在BVI宏和對(duì)宏和科技輸送利益的可能。

宏和科技報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售情況一覽 金額：萬(wàn)元，比例：%

在關(guān)聯(lián)采購(gòu)方面，報(bào)告期內(nèi)宏和科技也持續(xù)向兩大關(guān)聯(lián)方臺(tái)灣必成和昆山必成進(jìn)行采購(gòu)，涉及金額分別為 788.1萬(wàn)、9814.56萬(wàn)、7242.04萬(wàn)元，占同類(lèi)商品采購(gòu)額分別達(dá)到3.05%、38.49%以及25.61%。對(duì)于這種大額關(guān)聯(lián)交易的情況，首先就存在著故意降低成本的可能，同時(shí)記者也發(fā)現(xiàn)，在上述關(guān)聯(lián)交易中牽涉到了大量的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款，金額無(wú)一不超千萬(wàn)元，金額較大，不排除存通過(guò)關(guān)聯(lián)方刻意降低成本和虛增營(yíng)業(yè)收入的可能。

盡管說(shuō)關(guān)聯(lián)交易不至于占據(jù)宏和科技的半壁江山，但對(duì)宏和科技的正常運(yùn)營(yíng)卻起到了關(guān)鍵性的作用，對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成了重大影響。后續(xù)倘若關(guān)聯(lián)交易活動(dòng)中斷，企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必將受到影響，而一旦上市，企業(yè)融資后又面臨向關(guān)聯(lián)方輸送利益的可能，投資者需警惕背后潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

除此以外，2014-2016年，宏和科技也有為關(guān)聯(lián)方BVI宏和擔(dān)保的情況，合計(jì)擔(dān)保8次金額超3億元，還向廣州宏仁提供2100萬(wàn)元的借款用于補(bǔ)充流動(dòng)性。由于宏和科技背靠企業(yè)較多，在這種特殊環(huán)境下，公司的財(cái)務(wù)獨(dú)立性或?qū)⑹艿街卮筇魬?zhàn)。遺憾的是，對(duì)于上述可能牽涉的層層關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，宏和科技并未對(duì)記者發(fā)出的采訪函作出相應(yīng)的回復(fù)。

客戶和供應(yīng)商高度集中

從招股說(shuō)明書(shū)披露的前五大供應(yīng)商及前五大客戶來(lái)看，均呈現(xiàn)出了高度集中的態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，2014年到2016年，前五大供應(yīng)商占比分別為93.26%、91.88%、93.59%，占比超90%屬嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶，其中前五大供應(yīng)商還包括關(guān)聯(lián)方必成玻璃纖維（昆山）有限公司，占比一度達(dá)到35.76%。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的占比也分別高達(dá)79.46%、72.20%以及75.83%，同樣存在集中度偏高的問(wèn)題。

對(duì)于供應(yīng)商集中的問(wèn)題，宏和科技在招股說(shuō)明書(shū)中解釋到，由于公司產(chǎn)品電子布的主要原材料為電子紗，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較高，因此生產(chǎn)廠商數(shù)量極少。而公司需要的產(chǎn)品為超細(xì)、極細(xì)電子紗，由日本和美國(guó)等少數(shù)原材料廠商主導(dǎo)。宏和科技也坦誠(chéng)，公司存在原材料供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)，如果主要供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)狀況或者與公司的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，公司可能無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)找到替代供應(yīng)商，導(dǎo)致原材料供應(yīng)不足，從而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)和盈利能力。同時(shí)，在客戶集中度方面，主要是由于行業(yè)特色造成的，表示經(jīng)過(guò)考察、測(cè)試和評(píng)估，公司已與知名廠商形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

但同時(shí)值得注意的是，宏和科技自成立以來(lái)，一直專(zhuān)注于電子布的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，該系列產(chǎn)品僅用于覆銅板的生產(chǎn)，產(chǎn)品用途較為單一，公司并未生產(chǎn)其它產(chǎn)品。不僅存在著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成的產(chǎn)品價(jià)格下降的可能，由于客戶和供應(yīng)商高度集中，一旦出現(xiàn)任何變數(shù)，對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)以及業(yè)績(jī)的影響都會(huì)變得更為明顯。

最后，2014-2016年各期末，宏和科技存貨賬面價(jià)值分別為1.04億元、0.90億元、1.04億元，存貨規(guī)模居高不下，存貨周轉(zhuǎn)率也低于行業(yè)平均水平，存在存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。盡管企業(yè)已經(jīng)計(jì)提了相應(yīng)的存貨跌價(jià)，但就在這樣的情況下，宏和科技本次IPO的主要投向依然選擇擴(kuò)大產(chǎn)能，包括年產(chǎn)6000萬(wàn)米電子級(jí)玻璃纖維布、年產(chǎn)4200萬(wàn)米特殊復(fù)合材料用剝離纖維布的項(xiàng)目。公司若不能及時(shí)有效的開(kāi)拓市場(chǎng)，消化新增的產(chǎn)能，將對(duì)既定的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生不利影響。