廣西大學(xué)商學(xué)院 徐全華

會計政策變更與分類轉(zhuǎn)移盈余管理*
——基于陽光股份的案例分析

廣西大學(xué)商學(xué)院 徐全華

分類轉(zhuǎn)移盈余是盈余管理研究領(lǐng)域的新話題，結(jié)合證監(jiān)會要求的非經(jīng)常性損益披露的要求，我國上市公司的分類盈余管理有更強烈的動機，但由于其隱蔽性和低成本性而難以察覺。本文結(jié)合一個具體的案例，分析了在配合會計政策變更的情境下，分類轉(zhuǎn)移盈余管理的方式及其經(jīng)濟后果，討論了分類盈余管理如何識別的問題。

會計政策變更 分類轉(zhuǎn)移 盈余管理 陽光股份

只要有對外披露財務(wù)信息的要求，編報者進行盈余管理的動機就會天然存在，對上市公司盈余管理行為及其后果以及如何發(fā)現(xiàn)防范就會是經(jīng)久不衰的話題。隨著資本市場的發(fā)展，參與市場的各方都會更加成熟和理性，需要做的就是在越來越多的規(guī)則中去發(fā)現(xiàn)甚至預(yù)測編報者可能的盈余管理行為，及時調(diào)整決策，這樣即便不能實現(xiàn)會計準則的帕雷托效率，但至少能達到卡爾多—?？怂箻藴?。

非經(jīng)常性損益在年度報告中有非常醒目的位置，在年度報告的正文前面部分，最引人注意的一個項目是主要會計數(shù)據(jù)列表，其中包括的項目是營業(yè)收入、凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤等，緊隨其后有一張非經(jīng)常損益列表，詳細列示本期非經(jīng)常性損益的具體內(nèi)容。這個信息是表明監(jiān)管方從保護投資者的角度，提醒投資者在閱讀使用財務(wù)數(shù)據(jù)時要考慮到“非經(jīng)常性”項目帶來的干擾，要基于企業(yè)經(jīng)常性項目帶來的利潤進行決策。在多期博弈的情況下，管理層會有意識地對非經(jīng)常性損益的內(nèi)容進行調(diào)整，以期展現(xiàn)更多的經(jīng)常性利潤，獲得投資者更為積極的評價。這樣的一些調(diào)整，或多或少帶有管理層的主觀意圖，這也導(dǎo)致了會計研究中盈余管理問題出現(xiàn)了新的內(nèi)容，即從應(yīng)計的盈余管理到真實活動的盈余管理，再到目前相對新穎的分類轉(zhuǎn)移盈余管理。

一、分類轉(zhuǎn)移盈余管理的含義與方式及其經(jīng)濟后果

分類轉(zhuǎn)移盈余管理是指管理層為了迎合投資者預(yù)期和分析師預(yù)測，而將核心費用（包括銷售成本、管理費用和期間費用）轉(zhuǎn)移至特殊損失項目以提高核心收益的機會主義行為（McVay，2006）。與應(yīng)計盈余和真實盈余管理的經(jīng)濟后果的最主要差異在于：應(yīng)計項目和真實活動盈余管理都會改變凈利潤，而分類轉(zhuǎn)移并不改變凈利潤，僅改變了利潤在經(jīng)常性項目和非經(jīng)常性項目中的分布，對于只關(guān)注凈利潤的人來說這樣做不會有實際意義，但其實利潤表中的各個具體項目對信息使用者來說是有其意義的，利潤表項目按照類似特征進行分組有助于分析和預(yù)測。通常來說與營業(yè)收入越近的項目其持續(xù)性（永久性）越好。有研究證明投資者能識別出利潤表項目的差異并賦予不同的權(quán)重。另外，假如三種盈余管理方法導(dǎo)致的結(jié)果都是增加未來預(yù)期盈余的話，應(yīng)計和真實活動的盈余管理會減少未來或過去期間的利潤，即存在盈余反轉(zhuǎn)的機制，但是分類轉(zhuǎn)移管理就不存在這樣的問題，因而這種方式更隱蔽，進行盈余管理的成本相對更低，更不易被審計師發(fā)現(xiàn)。McVay（2006）通過76901個樣本的研究發(fā)現(xiàn)了非預(yù)期核心利潤與特殊項目收益下降的正相關(guān)性，從而支持了其推斷：即管理層進行了將部分核心盈余向下轉(zhuǎn)移到特殊項目的盈余管理。而且該研究還發(fā)現(xiàn)了異常高的與特殊項目有關(guān)聯(lián)核心利潤在下期會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，即沒有持續(xù)性，研究認為這是機會主義分類轉(zhuǎn)移的證據(jù)。

二、分類轉(zhuǎn)移盈余管理的動機和機會

第一，分類轉(zhuǎn)移盈余管理的動機。首先滿足分析師預(yù)測。如當收入下降進而導(dǎo)致利潤下降時，因不能滿足分析師預(yù)測可能導(dǎo)致股價下降，公司會有動機提高核心利潤。其次，低成本性。分類轉(zhuǎn)移利潤不像應(yīng)計管理因為加速收入確認或延遲費用確認那樣會造成后期的反轉(zhuǎn)，也不會像真實活動管理因為減少研發(fā)支出那樣喪失未來可能的機會，企業(yè)為此付出的代價會更低，操作起來更有空間。最后，不易被察覺和被包容性。將費用分配至特殊賬戶具有主觀性，審計師如何證明分類是恰當?shù)拇嬖诶щy，即便審計師發(fā)現(xiàn)了分類轉(zhuǎn)移的證據(jù)，但由于其責任是針對財務(wù)報表的真實公允發(fā)表意見，審計師主要的注意力是保證凈利潤的合理性，加之成本和時間的限制也導(dǎo)致他們不會花那么多精力去證實或強制公司調(diào)整賬戶，審計師會在一定程度包容分類轉(zhuǎn)移的存在。

第二，分類轉(zhuǎn)移盈余管理的機會。會計準則彈性讓企業(yè)有機會進行分類轉(zhuǎn)移，具體表現(xiàn)在：其一，客觀上的機會，分類的渠道多種多樣。由于經(jīng)濟活動的多樣化，企業(yè)本身經(jīng)營中不同類型業(yè)務(wù)，如租賃業(yè)務(wù)屬于經(jīng)營性租賃還是融資性租賃，不同的業(yè)務(wù)認定收入確認的結(jié)果不同；公司產(chǎn)品（服務(wù)）和經(jīng)營地區(qū)的多元化導(dǎo)致報告形式的多樣化，導(dǎo)致企業(yè)可以通過分部報告進行分類轉(zhuǎn)移，管理層有機會將利潤轉(zhuǎn)移至市盈率高的分部以實現(xiàn)公司價值最大化。隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)調(diào)整也是經(jīng)常性的，如處置分部也經(jīng)常性的出現(xiàn)，企業(yè)有機會將重組費用或合并費用分類至特殊項目。其二，主觀上的機會，概念上的糾結(jié)。特殊與正常項目（暫時性和日常性）、持續(xù)還是非持續(xù)、核心還是非核心是具有主觀性質(zhì)的而且是動態(tài)的，不同的人由于偏好不同，得出的結(jié)論會大相徑庭。

三、分類轉(zhuǎn)移盈余管理在我國的特殊性：以非經(jīng)常性損益與公允價值計量為例

根據(jù)2008年11月證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號—非經(jīng)常性損益》（下面簡稱1號公告），非經(jīng)常性損益是指“與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產(chǎn)生的損益”，并列舉了非經(jīng)常性損益的21項內(nèi)容，其中直接與公允價值有關(guān)的項目有6項，具體情況如表1所示：

表1 公允價值與不同損益指標的關(guān)系

從概念上說，非經(jīng)常性損益出自證監(jiān)會的規(guī)定，是一個用于監(jiān)管上市公司信息披露的指標，而公允價值、營業(yè)利潤、凈利潤出自會計準則，與會計的確認、計量和財務(wù)報告編制有關(guān)，核心利潤更多地時候被財務(wù)分析師使用。國內(nèi)相關(guān)文獻中的營業(yè)利潤與國外相關(guān)文獻中的持續(xù)性利潤接近。非經(jīng)常性損益與美國上市公司財務(wù)報表中的特殊項目（Special Items，如處置分部等非持續(xù)經(jīng)營導(dǎo)致的損益）和異常項目（Extraordinary Items，如自然災(zāi)害）含義接近。美國報表中的特殊項目和異常項目都需要在持續(xù)性利潤后單獨按稅后凈額列示，因此區(qū)分持續(xù)（經(jīng)常性）損益與非持續(xù)（非經(jīng)常性）損益會更為方便，美國相關(guān)的研究設(shè)計也就是基于此進行的。而我國上市公司的利潤表中只有營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤，并沒有很清楚地表達持續(xù)或非持續(xù)的概念。雖然營業(yè)外收支可以讓信息使用者感覺到這部分損益的非正常性，但卻是不全面的，因此證監(jiān)會出臺一個“非經(jīng)常性損益”的概念和披露要求有其客觀原因。可是由于目的不同，導(dǎo)致所謂的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（扣非后凈利潤）和營業(yè)利潤與美國文獻中的持續(xù)經(jīng)營利潤在計算口徑和如表方式是不同的，如McVay（2006）講到的將核心費用向下轉(zhuǎn)移到特殊項目，在美國公司的報表中這個方向是明確的，分類轉(zhuǎn)移的結(jié)果也是體現(xiàn)在報表中的，但是在我國情況卻不同，非經(jīng)常性損益不是一個報表項目，因此分類轉(zhuǎn)移的動機和機會也是不一樣的。在上述的非經(jīng)常性損益公告中列舉的21項內(nèi)容，在會計核算時涉及的損益項目復(fù)雜，幾乎涉及所有的項目，就表1的內(nèi)容來看，就涉及營業(yè)外收入/支出、投資收益、公允價值變動損益。特別是債務(wù)重組和非貨幣資產(chǎn)交換，根據(jù)交易的內(nèi)容可能會涉及營業(yè)收入/成本（如有存貨有關(guān)時）、投資收益（與金融資產(chǎn)有關(guān)時）、營業(yè)外收支（與固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)有關(guān)時）。因此我國上市公司的分類轉(zhuǎn)移盈余的行為要比美國公司會更復(fù)雜，如果不考慮這些因素，可能會造成國內(nèi)類似研究在研究設(shè)計上存在一些缺陷或可以改進的地方，也給一般的投資者在理解財務(wù)報表和非經(jīng)常性損益列表時產(chǎn)生疑惑，這些差異的存在也讓管理層報告利潤時有了更多的彈性空間。

國內(nèi)的眾多文獻表明，我國內(nèi)地上市公司為滿足監(jiān)管層標準而進行的盈余管理的動機非常明顯，扣非后凈利潤被用于很多領(lǐng)域，包括：IPO、公開發(fā)行證券、特別處理、恢復(fù)上市等（周夏飛等，2015）。即便沒有這些特殊情況，一般情況下，由于要披露后非后凈利潤，管理層也會有動機讓這個指標更好看。下面將結(jié)合一個具體的案例分析分類盈余管理的動機和機會及其經(jīng)濟后果。

四、會計政策變更掩護下的分類轉(zhuǎn)移盈余管理——基于陽光股份的案例分析

陽關(guān)股份（000608.SZ）是一家以投資性房產(chǎn)出租與資產(chǎn)管理服務(wù)，房地產(chǎn)開發(fā)與銷售為主營業(yè)務(wù)的上市公司。公司自2007年引入新加坡政府產(chǎn)業(yè)投資公司（GIC）轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)以來，通過運營管理約30個社區(qū)購物中心，已經(jīng)在國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域形成了一定的知名度及品牌效應(yīng)。根據(jù)其2014年的年度財務(wù)報告，稱“本集團為了更加真實、公允地反映公司的投資性房地產(chǎn)的價值，為投資者提供更相關(guān)的信息，自2014年1月1日起，對投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量由成本模式變更為公允價值模式計量。本集團管理層認為，投資性房地產(chǎn)的運營管理是本集團的主營業(yè)務(wù)，本集團致力于投資性房地產(chǎn)的運營和管理，提升其價值，獲取資本利得。所持有投資性房地產(chǎn)的公允價值變動屬于公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營結(jié)果，體現(xiàn)了公司管理層的經(jīng)營業(yè)績，屬于持續(xù)發(fā)生的事項，因此，本集團將由此產(chǎn)生的公允價值變動損益作為經(jīng)常性損益列示，并將在以后年度一貫應(yīng)用?！?/p>

該如何評價該公司做出這樣的表述，該公司的投資性房地產(chǎn)公允價值變動損益是一種經(jīng)常性損益嗎？從概念上說，1號公告所指的“非經(jīng)常性”即便與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其特殊性會影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷，就符合“非經(jīng)?！钡囊?。陽光股份作為經(jīng)常性損益列示的理由是因為投資性房地產(chǎn)屬于主營業(yè)務(wù)（即正常業(yè)務(wù)）、公允價值的變動屬于公司的經(jīng)營結(jié)果而且具有持續(xù)性。但以公允價值為后續(xù)計量模式的投資性房地產(chǎn)作為1號公告單列的項目，并沒有例外原則的說明，其他采用公允價值計量模式的上市公司如金融街、世茂股份也有類似的租賃業(yè)務(wù)，但都沒有將投資性房地產(chǎn)公允價值變動損益列示為經(jīng)常性損益，因此公司的這樣結(jié)論是主觀的。持續(xù)還是非持續(xù)，經(jīng)常性還是非經(jīng)常性的判斷時常是主觀的，且受到環(huán)境動態(tài)的影響。從會計準則制定機構(gòu)的愿望來說，報表區(qū)分持續(xù)性是從企業(yè)對未來收入的可控制性、發(fā)生概率來判斷的，即便發(fā)生的概率較高，但如果不屬于公司可控制的范圍，依然是不適合作為持續(xù)性項目來看待的，比如很多的上市公司會在持續(xù)的年度內(nèi)獲得政府補助，但是仍是作為營業(yè)外收入，是屬于“非經(jīng)常性”范疇的。從穩(wěn)健性的角度來說，在持續(xù)非持續(xù)模棱兩可時，也是應(yīng)該劃分為非持續(xù)更符合會計信息的質(zhì)量要求。

根據(jù)鄒燕等（2013）、周瑋等（2014）的研究，我國上市公司變更投資性房地產(chǎn)會計政策的主要目的有：改善財務(wù)報表，如提高凈資產(chǎn)、降低費用、增加凈利潤；提高融資能力，如降低資產(chǎn)負債率等。從陽光股份變更的經(jīng)濟后果來看，也有類似的效果，具體如表2的數(shù)據(jù)分析：

表2 陽光股份部分財務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元

積極的評價：從報表的數(shù)據(jù)分析，陽光股份2014年和2015年的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率比2013年僅略有上升，如果扣除投資性房地產(chǎn)公允價值的影響，根據(jù)原來的會計政策得到的財務(wù)數(shù)據(jù)，資產(chǎn)負債率在2014年和2015年將高達85%左右，產(chǎn)權(quán)比率將高達5.6（2014年）和6.14（2015），而會計政策變更后，對該公司的財務(wù)杠桿有很大的降低作用，將極大提高公司的融資能力，有助于公司長期的債務(wù)融資。從年報披露來看，該公司的投資性房地產(chǎn)大部分用于借款的抵押物，如2015年報告的49.84億元的投資性房地產(chǎn)用于抵押的部分金額為46.9億元，比例高達94%。根據(jù)之前的年報數(shù)據(jù)，按原來的方式2014-2015年的年折舊攤銷約為0.7億元，投資性房地產(chǎn)按公允價值為后續(xù)計量模式后，相對于之前，可直接增加核心利潤0.7億元。

消極的評價：盡管改為以公允價值作為后續(xù)計量模式改善了公司的財務(wù)杠桿，但是財務(wù)風險并沒有因此而下降，反而有可能增加投資者的風險。截止到2016年6月30日，陽光股份銀行借款高達32.52億元，半年報中顯示的利息支出為1.44億元（去年年報為3.01億元），而其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為1.24億元（去年年報為-0.16億元），企業(yè)靠自身經(jīng)營活動根本無力支付到期利息（還只是費用化部分的數(shù)據(jù)，考慮到資本化部分，實際利息支出更多），公司的償債能力較低，甚至會因利息的支付惡化公司的現(xiàn)金流。因此投資者應(yīng)該注意到公司潛在的財務(wù)風險，不要被表面的財務(wù)杠桿所迷惑。

除了上述的目的之外，筆者認為該公司有分類轉(zhuǎn)移盈余管理的可能的具體原因如下：

首先，從利潤表本身來說，這樣的分類改善了報表利潤結(jié)構(gòu)。改為公允價值計量后，可以發(fā)現(xiàn)該公司的毛利、營業(yè)利潤和凈利潤都得到了提高，因為不需要計提折舊，有助于核心利潤的增加。在年報中顯示該公司的租賃業(yè)務(wù)銷售成本為0（見表4），表明相關(guān)的物業(yè)管理和維護等費用也沒有作為營業(yè)成本考慮，通過附注得知是作為銷售費用核算的。通過這樣的會計政策變更，根本不需要再向下轉(zhuǎn)移利潤就可以達到盈余管理的效果，或者說之前的折舊成本被隱藏（轉(zhuǎn)移）到了公允價值的變化當中去了。

第二，從扣非后凈利潤指標來說，將公允價值變動損益視為經(jīng)常性損益，則符合分類轉(zhuǎn)移盈余管理中向上轉(zhuǎn)移收入的特征，即將不具有持續(xù)性的收入列示為持續(xù)性的，增加了扣非后凈利潤，如表3所示：

表3 投資性房地產(chǎn)公允價值變動分類的影響單位：億元

第三，機會主義特征。McVay（2006）的研究發(fā)現(xiàn)了分類轉(zhuǎn)移的機會主義特征，筆者認為陽光股份也是有這樣的動機的。從該公司最近5年收入、成本及毛利的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和趨勢來看（表4），情況不太樂觀，首先是收入規(guī)模起伏不定，且趨勢是在減少，其次從結(jié)構(gòu)來看，反映了公司正在進行的戰(zhàn)略調(diào)整，即減少房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，增加地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)，但規(guī)模效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，公司面臨很大的業(yè)績和市場壓力，有進行盈余管理的動機。從機會上來看，投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)負債表日的公允價值是采用市場法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法和直接資本化法等方式確定，是公允價值確定的第三層級，具有主觀判斷的空間。表2的數(shù)據(jù)顯示，陽光公司的核心利潤表現(xiàn)不好，但是營業(yè)利潤相對理想得多，這主要得益于公允價值變動損益（2016、2015）、資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回（2011）和投資收益（2015、2012）。而2013的情況比較特殊，核心利潤表現(xiàn)較好，但是數(shù)據(jù)確實令人疑惑的，年報數(shù)據(jù)顯示其房地產(chǎn)開發(fā)銷售業(yè)務(wù)有營業(yè)收入2.43億元，但是營業(yè)成本是-0.41億元，核心利潤主要來自于此。這至少是應(yīng)計盈余管理的線索。2014年出現(xiàn)虧損，主要原因是計提了4.18億元的資產(chǎn)減值，因此2015年公司的壓力很大，因為不能連續(xù)虧損2年。利潤表顯示，2015年的凈利潤主要來自于投資收益和公允價值變動收益，這或是真實活動盈余管理和分類轉(zhuǎn)移管理配合的行動，理由如下：2015年公允價值變動收益是-0.92億元，但實際是投資性房地產(chǎn)貢獻的收益有1.53億，出現(xiàn)負數(shù)是會計賬務(wù)處理的結(jié)果，即處置子公司時結(jié)轉(zhuǎn)的以前年度公允價值變動收益2.45億元，而投資收益顯示約為3.9億，主要來自處置子公司和合營企業(yè)的收益約1.48億，加上結(jié)轉(zhuǎn)的2.45億，大約為3.9億元。子公司和合營公司的處置具有較大的彈性，包括時間和金額及其原因都不太透明。總的來說，處置股權(quán)和投資性房地產(chǎn)產(chǎn)生了約3億元的利潤，是2015年凈利潤扭虧為盈的根本原因。

表4 陽光股份的營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利單位：億元

五、討論與啟示

按照卡爾多—希克斯標準，一項政策或行為只要能使社會總福利變大就可以接受，盈余管理作為企業(yè)普遍長期存在的現(xiàn)象，如何進行評價一致有著不同的聲音，站在不同的立場：企業(yè)、股東或是債權(quán)人，由于其利益的獲取方式存在差異，對盈余管理的態(tài)度也各有不同。從本文的數(shù)據(jù)來看，投資性房地產(chǎn)按公允價值計量能增加資產(chǎn)的相關(guān)性，改善公司的財務(wù)指標，但也有可能隱藏了財務(wù)風險，惡化公司現(xiàn)金流量，加大了債權(quán)人的風險。從股東角度，陽光股份自2013年以來沒有進行分紅，由于公司處于戰(zhàn)略調(diào)整期，市場預(yù)期不明確，股價低迷。從會計信息處理和披露的角度，力爭信息透明、真實公允企業(yè)才算是完成了應(yīng)盡的職責，價值判斷交由信息使用者去完成。但分類轉(zhuǎn)移盈余管理有更大的隱蔽性，也可能誤導(dǎo)投資者的判斷，是需要加以研究和揭露的。

*本文系廣西教育廳立項項目“廣西上市公司公允價值計量應(yīng)用及其信息披露質(zhì)量研究”（項目編號：KY2016YB008）階段性研究成果。

［1］周夏飛、魏煒：《非經(jīng)常性損益披露監(jiān)管與歸類變更盈余管理——來自中國上市公司的證據(jù)》，浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版）2015年第5期。

［2］鄒燕、王雪、吳小雅：《公允價值計量在投資性房地產(chǎn)中的運用研究——以津濱發(fā)展及同行業(yè)同地區(qū)公司為例》，《會計研究》2013年第9期。

［3］周瑋、徐玉德：《投資性房地產(chǎn)公允價值計量對債務(wù)融資的影響——基于滬深A(yù)股上市公司的實證分析》，《證券市場導(dǎo)報》2014年第10期。

［4］S.E.McVay,”Earnings Management Using Classification Shifting:An Examination of Core Earnings and Special Items,”The Accounting Review,Vol.81,No.3（2006）.

（編輯 劉姍）