房子琳 余麗斌

摘 要：在現(xiàn)今社會，企業(yè)創(chuàng)新能力的提高離不開金融體系的支撐，然而金融錯配所導致的金融資源分配不平衡阻礙了企業(yè)的原始性創(chuàng)新活動。因此，科學地對我國現(xiàn)階段的金融錯配程度進行評價，準確分析金融錯配對企業(yè)技術創(chuàng)新模式選擇的影響具有重要的現(xiàn)實指導意義。本文首先對我國現(xiàn)階段的金融錯配程度進行測算，從宏觀和微觀兩個角度分析我國金融錯配程度的現(xiàn)狀。然后，通過聚類分析對企業(yè)所選擇的創(chuàng)新模式進行歸類判斷，并采用二分類的logistic回歸，分析金融錯配程度與企業(yè)創(chuàng)新模式選擇的關系，通過回歸結果發(fā)現(xiàn)金融錯配的存在阻礙企業(yè)選擇自主創(chuàng)新模式。

關鍵詞：金融錯配 金融資源協(xié)調度 logistic回歸 創(chuàng)新模式

中圖分類號：F323 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）09（b）-044-02

目前，在我國新常態(tài)戰(zhàn)略下，“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”已經確立為我國經濟增長的立足點之一，然而企業(yè)創(chuàng)新能力的提高離不開金融體系的支撐?，F(xiàn)階段我國金融錯配問題嚴重，金融資源配置以政府為主導，金融資源更多的分配到效率低下的國有企業(yè)，而效率更高的民營企業(yè)因面臨嚴重資金約束。當高效率企業(yè)研發(fā)資金不足時，它們只能選擇模仿、技術引進和消化吸收等二次創(chuàng)新模式，而無法進行原始性創(chuàng)新活動，使得企業(yè)自主創(chuàng)新乏力、核心技術匱乏而缺乏國際競爭力。深入了解我國金融錯配程度、探索金融錯配對企業(yè)創(chuàng)新模式的影響，不僅有助于我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力的增強，而且還直接關系到我國“十三五”發(fā)展目標能否順利實現(xiàn)，具有重要的現(xiàn)實意義。

因此，準確測算我國現(xiàn)階段的金融錯配程度對提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力具有十分重要的意義；如何透過紛繁復雜的經濟數(shù)據(jù)，準確地分析金融錯配對企業(yè)技術創(chuàng)新模式選擇的影響，是一個值得關注的問題。文章選擇科學合理的模型對我國現(xiàn)階段金融錯配程度進行測算，分析金融錯配對企業(yè)技術創(chuàng)新模式選擇的具體影響。

1 金融錯配程度測算

金融錯配程度即固定量的金融資源在國有與非國有企業(yè)之間分配的偏離程度，是一定量的金融資產在市場經濟中的協(xié)調程度。以國有企業(yè)為例，國有企業(yè)對工業(yè)的增加值相對較小，但卻占據(jù)了較大的融資額比重。文章中并沒有給出相關的數(shù)據(jù)，我們需要進行數(shù)據(jù)搜集。由于金融錯配是國有企業(yè)獲得較多的金融資源傾斜，而民營企業(yè)獲得的金融資源較少，因此我們將國有企業(yè)的錯配度與非國有企業(yè)分開分析。選擇從宏觀和微觀兩個角度分析我國現(xiàn)階段的金融錯配程度。在宏觀方面，用國有和非國有企業(yè)融資額比重與其相應的工業(yè)增加值比重比分別作為國有企業(yè)和非國有企業(yè)的金融資源協(xié)調度，用協(xié)調度與1的偏離距離來表示金融錯配的程度；在微觀層面，結合企業(yè)的資金使用成本和行業(yè)的平均資金使用成本，計算企業(yè)的資金使用成本與行業(yè)的平均資金使用成本的偏離度，將其作為企業(yè)的金融錯配程度。

1.1 宏觀層面

計算出2011年～2015年的股友和非國有企業(yè)金融資源協(xié)調度以及金融錯配程度如表1所示。計算數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。從表1結果分析得出，我國現(xiàn)階段的金融資源更多的向國有企業(yè)傾斜，民營企業(yè)獲得的資金低于均值，金融資源在分配中出現(xiàn)嚴重的不協(xié)調，金融錯配程度高。

1.2 微觀層面

文章用每個企業(yè)的資金使用成本對所在行業(yè)平均資金使用成本的偏離程度來衡量每個企業(yè)的金融錯配程度Fm，即Fm>0，說明該企業(yè)的資金使用成本大于行業(yè)平均資金使用成本；Fm<0，說明該企業(yè)的資金使用成本小于行業(yè)平均資金使用成本。隨機選取全國來自于16個行業(yè)的50家具有代表性的上市企業(yè)，其中包括26家非國有企業(yè)和24家國有企業(yè)，通過查詢各個企業(yè)2015年年度報告，來測算出企業(yè)的金融錯配程度。

2 企業(yè)技術創(chuàng)新模式選擇

企業(yè)進行創(chuàng)新的兩個模式分別為：原始性創(chuàng)新模式和二次創(chuàng)新模式。根據(jù)企業(yè)研發(fā)人數(shù)占比和研發(fā)投入占營業(yè)收入比重的兩組數(shù)據(jù)，通過K-均值聚類分析判斷以上選取的48家企業(yè)的企業(yè)技術創(chuàng)新模式。以企業(yè)技術創(chuàng)新模式（Y）為因變量，Y=1為選擇原始性創(chuàng)新，Y=0為選擇二次創(chuàng)新；以微觀層面計算的金融錯配程度（Fm）為自變量。同時加入其他控制變量，企業(yè)市場勢力（Marketp），用營業(yè)收入與營業(yè)成本之差和營業(yè)成本的比值表示，用以反映企業(yè)在是市場利潤中所占份額；企業(yè)所有制（Owns），Owns=1表示國有制企業(yè)，Owns=0表示非國有制企業(yè)。通過二分類的logistic回歸判斷金融錯配對企業(yè)技術創(chuàng)新模式選擇的具體影響。構建logistic回歸模型如下：

通過SPSS軟件進行回歸，得到以下回歸結果，見表2。

回歸結果顯示，企業(yè)的創(chuàng)新模式選擇與金融錯配程度Fm在5%的顯著水平上負向顯著，說明企業(yè)面臨的金融錯配與企業(yè)創(chuàng)新模式選擇呈現(xiàn)出顯著的負向關系，即金融錯配的存在阻礙企業(yè)選擇自主創(chuàng)新模式。具體影響解釋：在其他條件不變的情況下，當某個企業(yè)的金融錯配程度增加1個單位，該企業(yè)選擇自主創(chuàng)新模式的概率變?yōu)樵瓉淼?.078倍，即當企業(yè)的金融錯配程度增大，企業(yè)更愿意選擇二次創(chuàng)新模式。在其他控制變量中，企業(yè)的市場勢力在5%的顯著水平上，與企業(yè)創(chuàng)新模式選擇正向顯著，表明企業(yè)的創(chuàng)新模式選擇對企業(yè)的市場勢力與市場競爭力有 一定的依賴性；企業(yè)的所有制對企業(yè)創(chuàng)新模式選擇也有一定影響，非國有企業(yè)更傾向于選擇原始性創(chuàng)新模式。

3 結論建議

根據(jù)以上分析，得出政府資金在國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間分配不均勻和金融錯配阻礙企業(yè)進行自主創(chuàng)新的結論，根據(jù)結論，我們可以為消除金融錯配現(xiàn)象和推動企業(yè)自主創(chuàng)新方面提出一些合理化的建議。

第一，促進政府資金的合理分配，打破國有企業(yè)壟斷大部分政府資金的現(xiàn)有模式，定向解決金融資源分配結構存在的問題，創(chuàng)造不同所有制企業(yè)間相對公平的競爭性融資環(huán)境，公平對待各類企業(yè)，根據(jù)他們的資金需求及資金使用效率分配資金，實現(xiàn)金融資源的高效率配置，降低非國有企業(yè)的資金使用成本。

第二，運用知識產權保護、實施稅收優(yōu)惠和政府補貼等有效措施激勵企業(yè)選擇自主創(chuàng)新模式，杜絕只要能夠利用金融資源錯配獲得的利潤大于選擇自主創(chuàng)新所得利潤的不合理現(xiàn)象，營造全社會追求自主創(chuàng)新、研發(fā)新技術的氛圍。

參考文獻

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