李通

摘要：隨著經(jīng)濟全球化步伐的加快，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢。創(chuàng)業(yè)板一級市場和二級市場存在著相輔相成的關(guān)系，一級市場的規(guī)模擴大會導(dǎo)致二級市場股票供給增加以及總資金流減少，致使股票價格下跌，對二級市場產(chǎn)生較大的沖擊，反過來，股票價格的下跌降低了投資者的積極性，在一定程度上對上市公司融資額產(chǎn)生了不利影響。鑒于此，為了保持創(chuàng)業(yè)板的活力，本文分析了創(chuàng)業(yè)板一級市場與二級市場的聯(lián)動效應(yīng)，希望能為投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；一級市場；二級市場；聯(lián)動效應(yīng)

一、從理論角度分析創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響

在證券市場的所有功能中，資金融通功能是第一位的。資金融通功能是資金需求者和資金投資者的中介，通過這個中介，資金需投雙方實現(xiàn)了資金的運轉(zhuǎn)和利用價值。證券的發(fā)行和交易是通過證券市場來完成的，證券市場包括一級市場和二級市場板塊。一級市場的主要作用是滿足新證券發(fā)行人給投資者籌集資金的行為，證券購買成功后，投資者的資金存放形式就由儲蓄轉(zhuǎn)變成了投資，投資人也就成為證券發(fā)行企業(yè)的股東，因此我們通常把一級市場又稱之為證券發(fā)行市場。二級市場的作用的是將投資資金進行有效的集中和分配，在這個市場上進行股票的買賣，因此我們通常將二級市場又稱之為交易市場。兩個市場的作用是相互的，無論哪個市場發(fā)生變化，都會對另一個市場產(chǎn)生影響。

第一，積極影響。創(chuàng)業(yè)板一級市場的融資行為作用主要體現(xiàn)在故事波動性較少和創(chuàng)業(yè)板市場穩(wěn)定兩個方面。創(chuàng)業(yè)板市場分為成熟市場和發(fā)展中市場，在兩個市場的比較中，前者具有低風(fēng)險和較強穩(wěn)定性的特點，而且整個市場的股市波動不會太大。從另一方面看，融資行為可以消減投資行為對股市的操控能力，使股市更具穩(wěn)定性。

第二，消極影響。創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的消極影響主要包括三個方面。首先是股票的影響，股票是一種商品，商品就具有價值和價格，就要遵循市場價值規(guī)律的調(diào)控。一級市場的融資行為增加了股票的發(fā)行量，使股票的供需平衡發(fā)生了改變，股票供給量的增加超過了股票的需求量導(dǎo)致股票價格的下跌。同時二級市場上的資金流向一級市場，由于短時間內(nèi)市場上的總資金額度不會增加，致使二級市場的收益率降低。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，短時間內(nèi)對二級市場的沖擊程度是很大的。其次是對投資者的影響，股票的發(fā)行是上市公司融資的主要方法，如果創(chuàng)業(yè)板融資額不斷的增加造成股票價格持續(xù)下跌，就會對投資者產(chǎn)生巨大的心理壓力，投資者就會對自己手中的持倉比例以及投資策略進行重新的調(diào)整。最后是對企業(yè)的影響，上市公司通過證券進行融資獲得了大量的資金，但是這些資金并沒有全部被科學(xué)有效地利用以提高企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟效益，很大一部分資金被閑置或挪作他用，使企業(yè)的經(jīng)營成本在無形中被提高。久而久之，對企業(yè)的發(fā)展帶來了很大的不利因素，阻礙了企業(yè)的良性運轉(zhuǎn)，如果企業(yè)的經(jīng)營一直沒有好轉(zhuǎn)，就會慢慢消磨掉投資者的信心。

二、從實踐角度分析創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響

上文中從理論角度分析了創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)指數(shù)的積極影響和消極影響，那么在這兩種影響的共同作用下，創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)指數(shù)的具體影響有會如何呢，下面就從短期和長期兩個方面進行分析。

第一，短期影響。我國的創(chuàng)業(yè)板市場屬于發(fā)展中市場，影響創(chuàng)業(yè)板運行的因素很多，例如上市公司上市發(fā)行證券時，很多認(rèn)購證券的股民不是來自二級市場，而是來自主板市場，二級市場的資金并沒有大量的流入一級市場，對二級市場沒有形成沖擊；上市公司申購資金的來源較多，除了一級市場外還有銀行等，因此就算是創(chuàng)業(yè)板申購資金解凍了，也不會出現(xiàn)大量資金流入二級市場的現(xiàn)象，很多投資者會將申購資金繼續(xù)留在一級市場以備下次新股的申購。這表明了兩級市場之間在短期內(nèi)沒有明顯的資金流通現(xiàn)象，上市公司在進行資金申購時沒有吸收來自二級市場上的大量資金，申購結(jié)束后也沒有大量資金流入二級市場?？傊诙唐趦?nèi)兩級市場之間沒有明顯的關(guān)系，但不代表一級市場對二級市場沒有影響。

第二，長期影響。由于上市公司的申購資金主要來自二級市場以外，這些資金的流入導(dǎo)致一級市場的股票價格持續(xù)上升，這樣就會讓投資者產(chǎn)生一種股票增值的錯覺，這種錯覺會對二級市場產(chǎn)生持續(xù)的影響，導(dǎo)致二級市場上的股票交易量明顯增多。由于短期內(nèi)一級市場對二級市場沒有明顯的影響，股民購買新上市公司的股票是為了在公司上市首日獲取較大的短期利潤，隨后就會將其拋掉。長期這樣對上市公司的質(zhì)量提高帶來瓶頸，也會影響上市公司的發(fā)展。如果上市公司的股價一直低迷或表現(xiàn)不好就會對投資者的信心產(chǎn)生不利影響，從而對二級市場產(chǎn)生沖擊。

三、分析創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對證券發(fā)行的影響

我國的現(xiàn)行經(jīng)濟執(zhí)行的是“市場為主，政府為輔”的經(jīng)濟體制，同樣對于證券市場來說在接受市場價值規(guī)律的調(diào)控的同時也受到政府的宏觀調(diào)控。從市場層面來講，當(dāng)股市出現(xiàn)牛市時，由于股票的價格持續(xù)上升極大地增加了投資者的信心和激發(fā)了投資者的熱情，投資者對股市的前景普遍樂觀，對企業(yè)的盈利能力有著巨大的期望，致使二級市場呈現(xiàn)出一篇繁榮的景象，也使一級市場的融資企業(yè)在發(fā)行股票時可以以較高的價格進行發(fā)行，使企業(yè)獲得更多的融資，在一定程度上擴大了企業(yè)的融資規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量不斷增加，創(chuàng)業(yè)板指月收益率和創(chuàng)業(yè)板指月成交額都會增加。反之，當(dāng)股市表現(xiàn)為熊市時，投資者的信心和熱情下降，對股市的發(fā)展前景普遍不看好，對企業(yè)的盈利能力不抱有期望，二級市場的股票交易量低迷，以致影響了一級市場的融資企業(yè)職能以較低的發(fā)行價來發(fā)行股票，在一定程度上減少了企業(yè)的融資數(shù)量，縮小了企業(yè)的融資規(guī)模。創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量減少，創(chuàng)業(yè)板指月收益率和創(chuàng)業(yè)板指月成交額減低。由此可以看出二級市場的走勢對一級市場的融資行為有著不可忽視的影響。從政策層面來講，無論股市表現(xiàn)時牛市還是熊市，政府都在適當(dāng)?shù)臅r候會對股市進行宏觀調(diào)控。股市表現(xiàn)好時，為了防止股市出現(xiàn)泡沫，政府會通過延長上市公司的審核時間從而減少創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量，達到減緩股市發(fā)展的速度，股市表現(xiàn)不好時，為了增加投資者的信心和提高投資者的熱情，促進股市發(fā)展，政府會縮短公司上市的審核時間從而增加創(chuàng)業(yè)板月上市公司數(shù)量。

綜上所述，本文從理論上分析了創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的積極影響和消極影響，又從實踐中分析了創(chuàng)業(yè)板融資額對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的具體影響。總的看來，兩級市場在短期內(nèi)不會相互產(chǎn)生影響，但是從長期的角度看，創(chuàng)業(yè)板一級市場會對二級市場產(chǎn)生一定的影響。這一結(jié)論是有據(jù)可依的，在申購日之前由于企業(yè)申購的資金主要來自一級市場和創(chuàng)業(yè)板外的市場，二級市場并沒有大量資金流入一級市場，當(dāng)一級市場申購資金解凍之后，一些投資者并沒有急于將資金撤出一級市場，而是將資金繼續(xù)留在一級市場為購買新的股票做準(zhǔn)備，從而也沒有大量資金流進入二級市場，二級市場的股票價格趨于穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板指收益率沒有出現(xiàn)異常。此結(jié)論說明創(chuàng)業(yè)板一級市場來源于創(chuàng)業(yè)板外的大量資金的作用主要是進行創(chuàng)業(yè)板新股的炒作，在新股申購時沒有獲得成功，申購不成功的資金也會繼續(xù)滯留在一級市場，而不會大量進入二級市場，申購成功的投資者的最終目的是為了獲取新上市公司首日的短期巨大利潤，在上市公司首日結(jié)束以后就會將手中的新股及時拋出，從而造成創(chuàng)業(yè)板上市首日出現(xiàn)高首日率和高成交量的現(xiàn)象。打新股現(xiàn)象的結(jié)果會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司在融資時得到非常多的資金，融資的數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司的預(yù)期。久而久之，嚴(yán)重影響了上市公司質(zhì)量的提升，公司也由于投資項目有限致使融資到的大量資金不能很好地被利用，許多資金被閑置和另做它用，制約了資金的利用率，增加了企業(yè)的運營成本，在一定程度上還降低了企業(yè)的經(jīng)濟效益，為企業(yè)的發(fā)展帶來了不利影響，并且給創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展帶來了不利因素。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展受到制約時就會打擊投資者的信心和積極性。鑒于此，在新公司申請上市時，政府部門應(yīng)當(dāng)加強對申請上市公司質(zhì)量的檢核，防止質(zhì)量不好的公司影響股市市場的良性運行。此外，投資者在投資時應(yīng)當(dāng)保持理性，不能沖動行事。

參考文獻：

[1]馮玉梅，肖建洋，張玲.股市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO抑價影響因素比較研究[J].東岳論叢，2015，36（4）：93-97.

[2]王麗.新形勢下創(chuàng)業(yè)板定向增發(fā)中一級市場投資機會的實證研究[J].經(jīng)濟師，2015，2（4）：105-106.

[3]龔光明，田源.風(fēng)險資本、承銷商聲譽與創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率[J].會計之友，2016，3（15）：86-92.

[4]邱冬陽，杜詩茗.IPO抑價存在星期效應(yīng)嗎[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2015，1（5）：38-46.

[5]周小全.創(chuàng)新多層次資本市場服務(wù)小微企業(yè)[J].中國經(jīng)濟報告，2016，1（3）：88-91.

[6]許亮亮.新三板市場監(jiān)管問題研究[J].財訊，2016，1（15）：62-64.