沈軍

摘 要：對集團(tuán)企業(yè)而言，科學(xué)融資策略的制定和實施將大大提高企業(yè)的融資能力及融資效果，能更加有效支持下屬公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而為企業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供資金保障。本文首先闡述融資對企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要性，然后分析目前我國集團(tuán)企業(yè)融資所面臨的困境，最后據(jù)此提出一些加強(qiáng)集團(tuán)企業(yè)融資管理的策略。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)企業(yè) 融資 策略探討

一、集團(tuán)企業(yè)融資策略選擇的重要性

資金好比人的“血液”，企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開資金，而獲取資金最快捷有效的方式就是融資，對大型企業(yè)集團(tuán)而言就更是如此。對集團(tuán)企業(yè)而言，科學(xué)融資策略的制定和實施將大大提高企業(yè)的融資能力和融資效果，為集團(tuán)發(fā)展壯大增加動力，并獲得快速發(fā)展。某集團(tuán)是5年前成立的投資集團(tuán)，資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模、利潤水平和社會影響力都有限，但通過科學(xué)有效的融資支持和管理，迅速成為某省首家AAA級企業(yè)，率先開展境外評級發(fā)債，在融資方面多次創(chuàng)全省甚至全國第一。可見融資對于企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展極為重要，但在我國還不成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下，影響企業(yè)集團(tuán)融資的因素很多，集團(tuán)企業(yè)如何發(fā)揮集團(tuán)整合優(yōu)勢、不斷拓展或創(chuàng)造更多的融資渠道，創(chuàng)新融資方式，并有效控制融資風(fēng)險，為實現(xiàn)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，科學(xué)的選擇融資策略就顯得尤為重要。

二、集團(tuán)企業(yè)融資面臨的困境

（一）外部環(huán)境變化異常變化

企業(yè)集團(tuán)融資呈現(xiàn)規(guī)模大、渠道多、方式復(fù)雜的特點，絕大多數(shù)到期融資都需要通過再融資來調(diào)頭。因此，對外部環(huán)境依賴度也大，外部環(huán)境主要包括國家宏觀環(huán)境、地區(qū)宏觀環(huán)境以及行業(yè)宏觀環(huán)境等。而外部環(huán)境向好對集團(tuán)企業(yè)融資利好明顯，若外部環(huán)境向壞對集團(tuán)企業(yè)融資影響也比較突出，比如突發(fā)的國家貨幣政策調(diào)整、地區(qū)重大違約、行業(yè)危機(jī)等，都可能會給集團(tuán)經(jīng)營發(fā)展帶來嚴(yán)重的影響。

（二）融資與預(yù)算脫節(jié)

融資與預(yù)算脫節(jié)，主要體現(xiàn)在：一是集團(tuán)企業(yè)在預(yù)算編制、執(zhí)行過程中存在融資預(yù)算剛性約束不夠、聯(lián)動不夠，其根本原因是融資預(yù)算考核不嚴(yán)格，導(dǎo)致融資預(yù)算執(zhí)行走樣；二是影響融資的主客觀因素眾多，融資預(yù)算在執(zhí)行過程中容易受到企業(yè)主要管理者融資意識、外部貨幣政策變化、融資政策變化、突發(fā)違約事件等因素的影響而不能實現(xiàn)融資與預(yù)算的協(xié)同。

（三）財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

集團(tuán)企業(yè)在成立初期，或者是在快熟發(fā)展期，為了搶占資源、開拓市場，往往會進(jìn)行大量投資、并購、重組等行為，會利用各種融資方式和融資渠道獲取大量資金推動企業(yè)快速發(fā)展，容易導(dǎo)致財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理而加大財務(wù)風(fēng)險。主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率高、融資期限錯配、大量使用發(fā)債資金導(dǎo)致償債集中到期，以及債權(quán)性融資和權(quán)益性融資不匹配等都會加大財務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理性，過度放大融資風(fēng)險和資金風(fēng)險。

（四）降低下屬公司融資能力

由于集團(tuán)企業(yè)強(qiáng)大的融資能力，往往利用好了集團(tuán)企業(yè)的融資優(yōu)勢可以獲取較低成本的資金，對下屬公司會起到融資支持。但也一定程度會讓下屬公司產(chǎn)生融資依賴性，不利于提升下屬公司自身的融資能力，同時也不利于對下屬公司融資隊伍的培養(yǎng)和打造。

（五）融資風(fēng)險意識淡薄

集團(tuán)企業(yè)作為一個財務(wù)主體，肩負(fù)著集團(tuán)整體的融資平衡和管理，必然面臨融資風(fēng)險。具體可分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險和收益性風(fēng)險，無論哪種風(fēng)險發(fā)生都會給企業(yè)集團(tuán)帶來嚴(yán)重不良影響。但目前有許多管理者風(fēng)險意識淡薄，不能從根本上把握風(fēng)險的本質(zhì)，認(rèn)為只要能夠找到資金，管好用好資金，就不會產(chǎn)生融資風(fēng)險，對未來環(huán)境變動預(yù)期，資本結(jié)構(gòu)是否合理缺乏深入研究或過度樂觀，一味擴(kuò)大投資規(guī)模，對投資風(fēng)險與融資風(fēng)險彼此是否協(xié)調(diào)對稱研究甚少。這種由于管理人員的風(fēng)險意識淡薄，缺乏正確的市場風(fēng)險意識，是融資風(fēng)險產(chǎn)生的又一重要原因。

三、集團(tuán)企業(yè)融資應(yīng)對策略

（一）加強(qiáng)戰(zhàn)略引領(lǐng)，強(qiáng)化預(yù)算執(zhí)行

針對外部環(huán)境異常變化和融資與預(yù)算脫節(jié)問題，集團(tuán)企業(yè)首先要高度重視宏觀環(huán)境研究，提高融資團(tuán)隊的專業(yè)能力和宏觀把控能力。首先在融資策略選擇中，除了取得低成本融資資金外，更重要的是要關(guān)注資金鏈安全，保證在出現(xiàn)異常環(huán)境變化的情況下不出現(xiàn)資金斷裂的風(fēng)險。其次集團(tuán)企業(yè)管理層要高度重視戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略引領(lǐng)，融資是為企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略服務(wù)的，集團(tuán)戰(zhàn)略是企業(yè)未來發(fā)展的長期規(guī)劃和指揮棒，不會輕易變化，而預(yù)算是促使企業(yè)戰(zhàn)略落地的管理工具，只有強(qiáng)化預(yù)算的剛性和執(zhí)行力，才能有效保障企業(yè)戰(zhàn)略落地，而融資預(yù)算的剛性執(zhí)行和嚴(yán)格考核是強(qiáng)化預(yù)算執(zhí)行的重要體現(xiàn)。

（二）規(guī)范公司治理，提高管理水平

集團(tuán)企業(yè)由于承擔(dān)著全集團(tuán)主要的融資任務(wù)，尤其是主要承擔(dān)著各種發(fā)債任務(wù)，面臨著復(fù)雜的融資環(huán)境，面臨著來自銀行間交易商協(xié)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會等各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)密監(jiān)管檢查，同時還有各種投資者的密切關(guān)注，因此集團(tuán)企業(yè)的一言一行、一舉一動都必須小心謹(jǐn)慎，不能觸碰法律底線。介于此，集團(tuán)企業(yè)的公司治理水平就必須提高，主要包括：一是制度建設(shè)要跟上，融資管理制度、內(nèi)部治理制度、對外披露制度等要按各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)要求建立完善；二是要高度重視對外信息披露，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求及時披露各種信息并完善內(nèi)部審批程序，要讓投資者和利益相關(guān)者及時了解信息，避免出現(xiàn)內(nèi)幕交易和誤導(dǎo)投資者的現(xiàn)象出現(xiàn)；三是要加強(qiáng)“三會”建設(shè)，充分發(fā)揮股東會、董事會、監(jiān)事會的職能，按照現(xiàn)代企業(yè)制度和公司法、公司章程的要求不斷完善和加強(qiáng)公司治理水平，提高科學(xué)管理水平，促進(jìn)融資水平的提升。

（三）創(chuàng)新融資方式，開展科學(xué)融資

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資方式和手段也在不斷變化和完善。針對財務(wù)結(jié)構(gòu)不優(yōu)，融資風(fēng)險加大的問題，在融資方式的選擇上要多方論證、深入研究，熟練掌握各種融資方式，比如用永續(xù)債來解決資產(chǎn)負(fù)債率偏高的問題，用企業(yè)債、公司債、中票等中長期資金解決隨時到期的問題，用超短期融資債券、短期融資債券、可交換債券等解決資金成本過高的問題，利用好項目融資解決集團(tuán)企業(yè)融資負(fù)擔(dān)過重問題等等。對融資方案要進(jìn)行多方比較，深入研究資金用途和資金來源的匹配性，以及未來資金到期的集中度和成本走向等，真正做到科學(xué)融資、理智融資、適度融資，提升財務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性，降低融資風(fēng)險。endprint

（四）上下聯(lián)動協(xié)調(diào)融資，明確融資界限

集團(tuán)企業(yè)融資能力強(qiáng)往往會降低下屬企業(yè)的融資能力，會讓下屬企業(yè)產(chǎn)生依賴性，要消除這一問題，重點做好以下幾方面：一是要區(qū)分好集團(tuán)企業(yè)和下屬公司的融資重點和融資邊界，集團(tuán)企業(yè)一般是以發(fā)債和獲取銀行流動資金為主，而下屬公司又是以自身項目、業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)獲取銀行資金為主，各有側(cè)重；二是集團(tuán)要根據(jù)年度融資預(yù)算進(jìn)行分解，明確集團(tuán)企業(yè)和下屬公司的融資預(yù)算，明確責(zé)任，加強(qiáng)考核；三是要適度放權(quán)，除集團(tuán)明確規(guī)定需上報集團(tuán)審批的融資，下屬企業(yè)都可自行開展，有利于發(fā)揮下屬公司的主管能動性，提高融資效率。

（五）強(qiáng)化資金集中管理，提高資金使用效率

集團(tuán)融資能力要提升，對資金的管控能力必須要強(qiáng)，這也是金融機(jī)構(gòu)評價的依據(jù)之一。集團(tuán)企業(yè)除了確保資金安全、提高資金使用效率，往往采取設(shè)立資金管理中心或組建財務(wù)公司的形式來集中管理資金。利用好集團(tuán)內(nèi)部冗余資金，會大大提高了資金使用效率，發(fā)揮內(nèi)源融資協(xié)同功效。另外，還能提高資金收益，降低融資成本，提升融資資金成本對沖能力。

（六）規(guī)范融資行為，提升融資風(fēng)險意識

針對管理人員融資風(fēng)險意識淡薄的問題，集團(tuán)企業(yè)主要可以采取以下措施：一是建立集團(tuán)科學(xué)的融資決策機(jī)制，比如在董事會下設(shè)預(yù)算和資金管理委員會，其中職責(zé)之一就是負(fù)責(zé)融資事項的決策，具體操作中要考慮科學(xué)決策和決策效率的問題，因此要制定決策邊界，主要針對重大融資事項和融資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行決策；二是要對融資政策和融資風(fēng)險進(jìn)行提示，讓管理者掌握集團(tuán)企業(yè)面臨的融資風(fēng)險和信息，尤其是對面臨的融資風(fēng)險要及時提示，以便作出快速反應(yīng)、科學(xué)決策；三是要健全制度和規(guī)范流程，提高管理者和執(zhí)行者的規(guī)矩意識和法制意識，減少融資風(fēng)險。

四、結(jié)束語論

綜上所述，企業(yè)集團(tuán)由于發(fā)展定位、發(fā)展階段以及業(yè)務(wù)類型和經(jīng)營特點不同，集團(tuán)企業(yè)融資需求和策略也必不相同。企業(yè)集團(tuán)要實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，保證投資策略的最終實現(xiàn)，集團(tuán)企業(yè)必須根據(jù)自身的實際情況，制定科學(xué)的融資規(guī)劃，選擇科學(xué)的融資策略，保持融資風(fēng)險意識，才能最終促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的健康、快速、持續(xù)發(fā)展。

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