策劃_文/王菲 馬新征 吳存蘭 肖婷婷

新三板分層時代

策劃_文/王菲 馬新征 吳存蘭 肖婷婷

4月中旬以來，新三板公司迎來了年報披露高峰，從分層視角來看，目前披露年報的創(chuàng)新層企業(yè)整體營收增速優(yōu)于基礎層。另據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年年初以來，已有衣之源、永春科技、春夏新科、富春染織、億倍股份、僑虹新材、金陵家居、杭州易詩頓服飾股份有限公司、北京大源非織造股份有限公司等20余家紡織服裝企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）掛牌。

4月中旬以來，新三板公司迎來了年報披露高峰，從分層視角來看，目前披露年報的創(chuàng)新層企業(yè)整體營收增速優(yōu)于基礎層。3月30日，融合了羊絨原料及羊絨制品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的綜合產(chǎn)品和服務提供商德泓國際率先發(fā)布了2016年報，年報顯示，德泓國際2016年營業(yè)收入為12.26億元，同比增長35.11%，成績可謂十分亮眼。

三套并行標準

2016年5月27日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，將新三板企業(yè)劃分為創(chuàng)新層和基礎層，新三板正式進入分層時代。

《分層管理辦法》設置了三套并行標準。標準一側重于掛牌公司的盈利要求，以滿足盈利能力較強、相對成熟掛牌公司的分層需求；標準二側重于掛牌公司的成長性要求，以滿足處于初創(chuàng)期、高速成長的中小企業(yè)的分層需求；標準三側重于掛牌公司的做市市值要求，以滿足商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的分層需求。除了上述三套差異化準入標準，進入創(chuàng)新層的掛牌公司還需滿足公司治理、合法合規(guī)性以及交易或者融資要求。

全國股轉公司有關負責人表示，通過分層管理，一方面以差異化的制度安排，對掛牌公司實現(xiàn)分類服務、分層監(jiān)管，滿足中小微企業(yè)不同發(fā)展階段差異化需求，合理分配監(jiān)管資源；另一方面則從盈利能力、成長性和市場認可三個維度劃設創(chuàng)新層，對進入創(chuàng)新層的企業(yè)提出更高的信息披露及規(guī)范性要求，對掛牌公司形成引導效應，為投資人遴選標的及投研決策提供更充分的信息和更大便利。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，符合創(chuàng)新層要求的紡織服裝類企業(yè)共有7家,分別是仙宜岱、吉芬設計、亨達股份、海思堡、古麒羽絨、威絲曼和德泓國際。其中，仙宜岱、吉芬設計、威絲曼和德泓國際符合“標準一”，海思堡與古麒羽絨符合“標準二”，而亨達股份符合“標準三”。

截至記者發(fā)稿，仙宜岱、吉芬設計、亨達股份、海思堡、古麒羽絨、威絲曼雖還未公布年報，但從2016年中報數(shù)據(jù)來看，大部分增長勢頭明顯。

原凱立德科技副總裁陳琦勝建議在分層時代，企業(yè)要加強市值管理。好的市值管理不是說每天想著怎么把市值給忽悠上去，而是要想著怎么講好故事。這個故事包括商業(yè)模式、企業(yè)的深度研究報告、行業(yè)前景、核心競爭力等，要善于貼近市場熱點，敢于秀出自我?！胺謱又暗男氯迨袌觯瑸閿U大市值盲目融資的公司比比皆是，一味的盲目融資擴大市值最終害人害己，分層之后，科學的市值管理和高效的商業(yè)模式才能使企業(yè)越跑越快?！标愮鶆僬f道。

理性登陸資本市場

多層次資本市場對實體經(jīng)濟覆蓋嚴重不足，而新三板為眾多中小型企業(yè)打開了資本市場的大門，有利于推動資本市場服務經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級。

2月27日，鷹游集團下屬企業(yè)連云港神鷹碳纖維自行車股份有限公司（神鷹碳車）登陸新三板，該公司主要從事碳纖維自行車車架與構件、碳纖維自行車整車以及碳纖維布等碳纖維制品的研發(fā)設計和生產(chǎn)銷售，近兩年開始研發(fā)并生產(chǎn)銷售碳纖維電子驅動車以及電動助力車。

該公司總經(jīng)理趙柯表示，掛牌“新三板”有助于公司利用資本市場的力量在品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)，科技創(chuàng)新、市場開拓、產(chǎn)業(yè)融合等方面實現(xiàn)更加快速的多輪發(fā)展。

談及登陸新三板對于企業(yè)帶來的積極影響，趙柯說道：“首先，掛牌新三板后公司成為非上市公眾公司，這有助于規(guī)范化公司治理，將公司打造成一個各方面都過硬的現(xiàn)代化企業(yè)。其次，掛牌新三板對于公司的品牌宣傳起到了無形的推動作用，對市場有一定的導向性，消費者對于公司的信心、品牌的信賴都有一定程度的增長。再者，完善了企業(yè)的資本結構，提高了企業(yè)自身的抗風險能力與股份的流動性，有助于拓寬公司的融資渠道，為今后向創(chuàng)業(yè)板、中小板、甚至是主板上市做鋪墊。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有衣之源、永春科技、春夏新科、富春染織、億倍股份、僑虹新材、金陵家居、杭州易詩頓服飾股份有限公司、北京大源非織造股份有限公司等20余家紡織服裝企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）掛牌上市。

談及登陸資本市場的優(yōu)勢與風險，2016年末在新三板掛牌上市的蘇州楚星時尚紡織集團股份有限公司董事長劉衛(wèi)深有感觸，“一定要想明白應不應該上市，”在他看來，登陸資本市場代價很大但是值得，因為資本市場有無限潛力。他同時提醒要警惕籌資風險，尤其要注意與資本方的對賭協(xié)議，從而有效防范風險。

告別瘋狂擴展期

自《分層管理辦法》制度出臺之后，國務院、銀監(jiān)會和股轉公司先后出臺政策，進一步推動新三板市場發(fā)展。

自2016年9月開始至今，新三板的制度建設進程已經(jīng)有所提速，從私募基金登記備案制、六類金融機構掛牌新三板信披指引，到董秘管理辦法、掛牌準入負面清單，再到私募機構參與新三板做市業(yè)務進入操作階段、給協(xié)議轉讓價格漲跌幅設置上下限等等，一系列政策相繼出臺。此外，強監(jiān)管持續(xù)升級，部分公司信披違規(guī)、內幕交易、業(yè)績變臉涉嫌財務造假都被監(jiān)管層嚴打，掛牌公司在規(guī)范運作、持續(xù)經(jīng)營、信息披露、公司治理等方面持續(xù)規(guī)范。

新三板已過瘋狂擴展期，進入2017年之后新三板掛牌速度放緩，同時新三板企業(yè)摘牌數(shù)量呈上升趨勢，新三板企業(yè)市場規(guī)模逐漸進入了動態(tài)平衡的狀態(tài)。

隨著年報披露接近尾聲，創(chuàng)新層洗牌日期也將來臨。根據(jù)股轉系統(tǒng)對新三板分層制度的規(guī)定,每年5月最后一個交易周的首個轉讓日將調整掛牌公司所屬層級。不符合創(chuàng)新層維持條件的掛牌公司將調入基礎層，符合創(chuàng)新層條件的基礎層公司將調入創(chuàng)新層。

值得一提的是,在IPO提速以及創(chuàng)新層差異性制度尚未落定的情況下,部分掛牌企業(yè)“沖層”意愿有所減淡。實際上,新三板對企業(yè)的吸引力正在下降。東吳證券一位投行人士表示:“從去年開始新三板轉板A股的公司在增加，今年以來準備IPO的新三板公司已有數(shù)百家，分析原因，一方面IPO發(fā)行在提速，另一方面這些企業(yè)本身業(yè)績滿足IPO條件，當時選擇新三板是權宜之計，如今條件寬松了沖刺A股上市是順理成章的，同時大家也會擔心政策會再次收緊，因此只要符合條件的都在備戰(zhàn)轉板，呈現(xiàn)一個短期爆發(fā)的情況?！?/p>

4月17日晚間，深交所發(fā)布總經(jīng)理工作報告。其中在談及下一階段重點任務時表示，要加快創(chuàng)業(yè)板改革。推動落實“十三五”規(guī)劃關于“深化創(chuàng)業(yè)板改革”的要求，努力增加創(chuàng)新企業(yè)供給，推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板試點，把創(chuàng)業(yè)板服務對象向產(chǎn)業(yè)前端推進，向企業(yè)最需要資本市場支持的階段推進。