張春波

摘 要：國(guó)有企業(yè)的參股股權(quán)形成原因多樣，其股權(quán)管理在法人治理結(jié)構(gòu)、管控手段及股權(quán)退出渠道方面均存在一定問(wèn)題，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)管理的難度較大，需要從戰(zhàn)略定位、法人治理結(jié)構(gòu)完善、提供增值服務(wù)、創(chuàng)新退出路徑等方面加以改進(jìn)提升。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè) 參股企業(yè) 股權(quán)管理 問(wèn)題 對(duì)策建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F270.7

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）05-075-02

中共中央、國(guó)務(wù)院2015年9月印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，由此，股權(quán)管理在國(guó)有企業(yè)集團(tuán)管控中的重要地位更加凸顯。在股權(quán)管理中，控股企業(yè)的股權(quán)較為可控，而對(duì)參股企業(yè)股權(quán)的管理，由于國(guó)有企業(yè)處于小股東地位以及參股企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善等因素的存在，管理難度較大，國(guó)有權(quán)益受侵害的風(fēng)險(xiǎn)較高，需要特別加以重視。

一、國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)的分類(lèi)

國(guó)有企業(yè)的參股股權(quán)按形成原因，可分為以下三類(lèi)：

1.國(guó)企改制時(shí)保留的國(guó)有股權(quán)。原國(guó)有企業(yè)在公司化改革時(shí)，一般是采取國(guó)有資產(chǎn)作價(jià)入股，企業(yè)經(jīng)營(yíng)層及員工出資認(rèn)購(gòu)新股的方式，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，國(guó)有資產(chǎn)的持有方往往是單一最大股東，但股權(quán)比例達(dá)不到控股比例，而企業(yè)經(jīng)營(yíng)層及員工合計(jì)持有的股權(quán)超過(guò)50%，取得改制后企業(yè)實(shí)際上的控股權(quán)。

2.政府資金撥改投形成的國(guó)有股權(quán)。這種現(xiàn)象大多出現(xiàn)在上下兩級(jí)政府共建的項(xiàng)目中，項(xiàng)目以下一級(jí)政府出資為主，上一級(jí)政府的配套資金改變?cè)械膿芸罘绞?，改為以投資方式出資，出資人往往是上一級(jí)政府的國(guó)有企業(yè)，由此組成了上一級(jí)國(guó)有企業(yè)與下一級(jí)政府指定企業(yè)共同投資的項(xiàng)目公司，其中上一級(jí)國(guó)有企業(yè)持有少數(shù)股權(quán)，下一級(jí)政府指定企業(yè)處于控股地位。

3.國(guó)有企業(yè)自主投資形成的國(guó)有股權(quán)。為開(kāi)拓新興產(chǎn)業(yè)，增加利潤(rùn)來(lái)源，近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)也在依托自身優(yōu)勢(shì)積極拓展非主業(yè)的多元化投資，投資的類(lèi)型主要是以增加利潤(rùn)來(lái)源為目的的財(cái)務(wù)型投資，在這類(lèi)財(cái)務(wù)型投資中，國(guó)有企業(yè)一般僅處于參股地位。

二、國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)管理的主要問(wèn)題

由于國(guó)有企業(yè)在參股企業(yè)中僅處于小股東地位，加上改制企業(yè)、撥改投企業(yè)的歷史遺留問(wèn)題等，國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)管理主要存在以下問(wèn)題：

1.法人治理結(jié)構(gòu)不健全。這主要表現(xiàn)在一些改制企業(yè)和撥改投企業(yè)中。一是由于公司設(shè)立都比較早，公司章程較為簡(jiǎn)單，按照這類(lèi)章程，參股公司一年只召開(kāi)一次股東會(huì)、董事會(huì)，經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)主要通過(guò)總經(jīng)理辦公會(huì)議等形式?jīng)Q策，國(guó)有企業(yè)作為少數(shù)股東無(wú)從深入了解參股公司的經(jīng)營(yíng)情況，能夠參與的重大決策也僅限于章程規(guī)定的常規(guī)幾項(xiàng)。二是一些撥改投企業(yè)投資的項(xiàng)目大多是公益性項(xiàng)目，下一級(jí)政府觀念還沒(méi)完全轉(zhuǎn)變，還是把上一級(jí)國(guó)有企業(yè)的出資當(dāng)作財(cái)政資金看待，沒(méi)有項(xiàng)目公司的概念，基本不召開(kāi)股東會(huì)、董事會(huì)。三是公司章程中缺乏保護(hù)小股東的條款，絕大部分經(jīng)營(yíng)決策完全采取簡(jiǎn)單多數(shù)通過(guò)即可，小股東即使反對(duì)也無(wú)濟(jì)于事。

2.管控手段較為單一。在相對(duì)簡(jiǎn)單的公司章程框架下，國(guó)有企業(yè)作為少數(shù)股東，對(duì)參股企業(yè)進(jìn)行管控的手段較為單一。根據(jù)公司章程的約定，國(guó)有企業(yè)可用的管控手段大致可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是對(duì)于國(guó)有企業(yè)僅有權(quán)派出董事、監(jiān)事，不派駐經(jīng)營(yíng)層人員的參股企業(yè)，管控手段只有通過(guò)股東會(huì)、董事會(huì)行使相應(yīng)權(quán)利，除此之外鮮有渠道和手段。另一類(lèi)是對(duì)于國(guó)有企業(yè)有權(quán)派出董事、監(jiān)事，并派駐經(jīng)營(yíng)層人員（如財(cái)務(wù)總監(jiān)）的參股企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的管控手段相對(duì)豐富，可以較深入介入?yún)⒐善髽I(yè)的具體經(jīng)營(yíng)、及時(shí)掌握相關(guān)信息，但這一類(lèi)主要是出現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)自主投資形成的參股企業(yè)中，在改制企業(yè)和撥改投企業(yè)中很少出現(xiàn)。而且，即便是第二類(lèi)參股企業(yè)，相比于國(guó)有企業(yè)對(duì)控股公司所能采取的組織管控、財(cái)務(wù)管控、人力資源管控等多種管控手段，國(guó)有企業(yè)所能采取的管控手段仍然顯得比較單一，防控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的壓力相對(duì)較大。

3.股權(quán)退出渠道不暢。國(guó)有企業(yè)對(duì)一些參股公司的主業(yè)關(guān)聯(lián)度、盈利前景、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析后，也許實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出是最好的選擇，但由于退出渠道有限而很難實(shí)現(xiàn)。從股權(quán)受讓的潛在對(duì)象上看，一類(lèi)是國(guó)有股東以外的其他股東，一類(lèi)是原有股東以外的第三方，在改制企業(yè)及撥改投企業(yè)中，這兩類(lèi)對(duì)象都不太可能受讓股權(quán)。先看參股企業(yè)的其他股東，由于國(guó)有股權(quán)金額相對(duì)較大，在改制企業(yè)的極為分散的其他股東中，若由個(gè)別股東受讓?zhuān)鶎?shí)力不夠，若是多個(gè)股東共同受讓?zhuān)瑒t協(xié)調(diào)難度太大；在撥改投企業(yè)中，下一級(jí)政府把國(guó)有股權(quán)視同撥款，而且該股權(quán)基本無(wú)收益，沒(méi)有意愿收購(gòu)。再看原股東以外的第三方，在參股公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)及法人治理結(jié)構(gòu)下，第三方也將面臨國(guó)有股東同樣的股權(quán)管理難題，吸引力也不大。

三、加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)管理的對(duì)策建議

根據(jù)以上國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)管理的難點(diǎn)問(wèn)題分析，為維護(hù)國(guó)有企業(yè)股東權(quán)益，提出以下對(duì)策建議：

1.依托戰(zhàn)略確定股權(quán)運(yùn)作方向。根據(jù)國(guó)有企業(yè)自身總體發(fā)展戰(zhàn)略，從主業(yè)關(guān)聯(lián)度、參股企業(yè)盈利能力、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、法人治理結(jié)構(gòu)完善程度、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力等多方面，研究制定對(duì)各參股企業(yè)股權(quán)的運(yùn)作方向，確定哪些是進(jìn)一步增持以取得控股權(quán)，哪些是維持現(xiàn)狀，哪些是減持乃至完全退出股權(quán)，并且予以持續(xù)跟蹤調(diào)整。同時(shí)，高度關(guān)注、及時(shí)把握調(diào)整時(shí)機(jī)。如一些改制企業(yè)本身與國(guó)有企業(yè)的主業(yè)有較大關(guān)聯(lián)度，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益也較好，今后的運(yùn)作方向是爭(zhēng)取控股，那么，可以抓住原有經(jīng)營(yíng)層及員工的陸續(xù)退休、轉(zhuǎn)讓股權(quán)意愿增大的時(shí)機(jī)，通過(guò)收購(gòu)他們的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)原參股企業(yè)的絕對(duì)控股，既可壯大主業(yè)，又有利于防控風(fēng)險(xiǎn)。

2.擇機(jī)完善法人治理結(jié)構(gòu)。修訂公司章程是完善法人治理結(jié)構(gòu)的根本途徑，而公司章程的修訂作為特別決議事項(xiàng)，一般需要2/3以上股東甚至全體股東通過(guò)，國(guó)有股東往往因此將具有一票否決權(quán)，可在參股企業(yè)發(fā)生股權(quán)變更或其他需要修改公司章程的情況出現(xiàn)時(shí)，加強(qiáng)與參股企業(yè)的溝通協(xié)商，盡可爭(zhēng)取合理權(quán)益。一是按新《公司法》修訂章程，取得國(guó)有企業(yè)作為股東應(yīng)有的常規(guī)權(quán)利；二是爭(zhēng)取根據(jù)參股企業(yè)特點(diǎn)，合理界定股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層職權(quán)，增加國(guó)有股東參與重大事項(xiàng)決策的權(quán)利；三是爭(zhēng)取委派經(jīng)營(yíng)層人員，進(jìn)一步介入?yún)⒐善髽I(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理。

3.注重增值服務(wù)提升話語(yǔ)權(quán)。國(guó)有企業(yè)要充分發(fā)揮自身的資金、人才、管理等資源優(yōu)勢(shì)，為參股企業(yè)提供增值服務(wù)，幫助參股企業(yè)提升效率、防控風(fēng)險(xiǎn)、提高效益，使參股企業(yè)愿意主動(dòng)與國(guó)有股東多溝通、多協(xié)商，實(shí)現(xiàn)參股企業(yè)與國(guó)有股東共嬴局面。

4.系統(tǒng)運(yùn)作創(chuàng)新退出渠道。對(duì)于定位于股權(quán)退出的參股股權(quán)，單純地一企一議難度較大，需要系統(tǒng)性地考慮創(chuàng)新退出渠道。一是實(shí)施股權(quán)置換，比如在幾家股權(quán)結(jié)構(gòu)近似的參股企業(yè)中，可以通過(guò)股權(quán)置換，將國(guó)有企業(yè)分散的參股股權(quán)置換成對(duì)其中一家企業(yè)的控股股權(quán)，隨后，無(wú)論作為公司主業(yè)發(fā)展還是以控股股東身份轉(zhuǎn)讓股權(quán)，對(duì)提升國(guó)有股東的控制力或是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的可實(shí)現(xiàn)性、收益性都十分有利。二是與項(xiàng)目談判相結(jié)合，比如在處理?yè)芨耐俄?xiàng)目時(shí)，可以結(jié)合與下一級(jí)政府的其他投資項(xiàng)目，將原有參股股權(quán)的退出作為談判條件予以解決。三是助推參股企業(yè)資產(chǎn)證券化。根據(jù)參股企業(yè)自身?xiàng)l件，對(duì)照各類(lèi)資本市場(chǎng)的上市條件，幫助參股企業(yè)在新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板上市，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)有股權(quán)的便捷退出。

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（作者單位：寧波交通投資控股有限公司 浙江寧波 315040）

（責(zé)編：趙毅）