臥龍

濫發(fā)新股是中國股市最大風(fēng)險(xiǎn)

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

今年是金融去杠桿年，防范風(fēng)險(xiǎn)年。股市最大的風(fēng)險(xiǎn)就是濫發(fā)新股。2016年新股上市數(shù)量達(dá)245只，是中國A股市場(chǎng)歷史上第三多年份，2010年發(fā)行347只，2011年發(fā)行277只。德勤中國認(rèn)為600家排隊(duì)上市的公司將會(huì)在最快18個(gè)月內(nèi)完成過會(huì)并上市，同時(shí)2017年全年中國大陸新股數(shù)量將達(dá)380至420只，融資額約2500至2800億元。中金甚至表示2017年新股發(fā)行500家，募集資金約3000億。每年數(shù)百只股票IPO，發(fā)行新股的都是阿貓阿狗式的公司，公司名稱聞所未聞。此等情況更是全宇宙都沒有。嚴(yán)重供求失衡下，你說慢牛是否自欺欺人？美國上市公司總數(shù)持續(xù)下滑，雖然每年有大量IPO，但退市股數(shù)量龐大；反觀中國股市，發(fā)行新股成為證監(jiān)會(huì)首要任務(wù)，證監(jiān)會(huì)其實(shí)名不副實(shí)。

證券法修正案中有關(guān)注冊(cè)制的內(nèi)容已經(jīng)沒影了。我早就預(yù)言注冊(cè)制名存實(shí)亡，但是，證券法雖然否決注冊(cè)制，卻不能說明發(fā)行新股數(shù)量減少。無論是審批制、核準(zhǔn)制抑或注冊(cè)制，只是名字不同，發(fā)行新股數(shù)量才是實(shí)質(zhì)，按一年幾百只股票IPO，特別是大量股票估值高企的情況下，股市不被壓垮只有太陽從西邊出來了。

2015年，“股災(zāi)”的含義是股市之災(zāi)難，整個(gè)股市暴跌；2017年，“股災(zāi)”的含義是個(gè)股之災(zāi)難。因?yàn)閲谊?duì)占據(jù)指數(shù)權(quán)重股，每逢指數(shù)出現(xiàn)大跌之際，權(quán)重股便逆勢(shì)而上，減緩指數(shù)下跌的幅度及速度。因此，只看上證50指數(shù)者，股市跌幅相當(dāng)輕微；看滬深300指數(shù)者，亦不覺股市在大跌。上證50指數(shù)去年11月最高2455點(diǎn)，如今2354點(diǎn)，僅僅下跌101點(diǎn)或4.1%；看滬深300指數(shù)去年11月最高3583點(diǎn)，如今3398點(diǎn)，亦只下跌5.2%。兩者跌幅無關(guān)痛癢。不過看國證A股指數(shù)（399317），去年11月最高4959點(diǎn)，如今4445點(diǎn)，下跌10.4%；看代表中小盤股的國證2000指數(shù)（399303），去年11月最高9719點(diǎn)，近日最低7722點(diǎn)，最大跌幅20.5%（以本周四收市價(jià)計(jì)算跌幅亦達(dá)16.9%）。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）最大跌幅達(dá)到22.2%，而創(chuàng)業(yè)板100指數(shù)最大跌幅高達(dá)24.9%。

今年1月7日，證監(jiān)會(huì)主席助理宣昌能在中國資本市場(chǎng)論壇上對(duì)2016年資本市場(chǎng)進(jìn)行了回顧。他指出，2016年“3月初至年底上證綜指累計(jì)上漲15%，二、三、四季度區(qū)間振幅均低于10%，漲跌幅超過2%的交易日僅7個(gè)?！贝苏搲_得真是時(shí)候，而宣助理選取上證指數(shù)的比較區(qū)間真是巧妙，避開了2016年1月的股災(zāi)3.0。另外，統(tǒng)計(jì)不能只統(tǒng)計(jì)上證指數(shù)，難道深圳股市不歸證監(jiān)會(huì)管轄？以國證A股指數(shù)為例，去年第二至第四季度日升跌幅度超過2%的有13個(gè)，幾乎是上證指數(shù)的兩倍。今年以來，國證A股指數(shù)跌幅超過2%的交易日有兩個(gè)，但升幅2%以上的交易日則為零；升幅在1%以上的交易日有4個(gè)，而跌幅超過1%的交易日則多達(dá)7個(gè)。又是一個(gè)幾乎為兩倍的比例。這只能說明中國股市弱勢(shì)運(yùn)行，卻被當(dāng)作成績看待，數(shù)千萬投資者絕對(duì)笑不出來。

再統(tǒng)計(jì)一下去年2月29日至今個(gè)股的升跌幅情況，以通達(dá)信軟件統(tǒng)計(jì)為依歸，共有3226只股票納入統(tǒng)計(jì)范圍（新股大約近300只，還有30只無統(tǒng)計(jì)），其中1964只股票上升，1262只股票下跌，升跌比例約1.56：1，剔除新股的影響，升跌比例大約1.32：1。

第一創(chuàng)業(yè)（002797）5月8日以來連續(xù)大跌，5月11、12及15日更是連續(xù)3個(gè)跌停板，16日起停牌核查。這簡直是太陽從西邊升起的感覺。以往滬深證交所要求停牌核查的股票，均是連續(xù)升停板，有的是2個(gè)升停板，有的是3個(gè)，亦有的連續(xù)數(shù)個(gè)升停板才停牌核查，毫無標(biāo)準(zhǔn)可言，但未見到跌停板要停牌的。如今真是新鮮，股價(jià)暴跌居然享受特停核查。莫非滬深證交所到如今才知道，下跌亦是股價(jià)異動(dòng)，而非單單上升才是，抑或股票暴跌者眾，受到壓力？《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》發(fā)表評(píng)論，指嚴(yán)監(jiān)管才剛剛開始，換言之以前監(jiān)管并不嚴(yán)，是否要追究前任的責(zé)任？

深圳股市2001年6月之前，一直相對(duì)于上海股市較為理性及更多的看重公司的投資價(jià)值，不過2001年至2009年兩地股市開始趨同，而2009年開始，深圳股市因?yàn)橹行“?、?chuàng)業(yè)板等因素，更多的趨向于炒作空中樓閣。因此過去10年深圳綜合指數(shù)的長期上升通道比上海股市更為陡峭，斜率更大。2015年最高峰3159點(diǎn)，較1997年5月最高點(diǎn)520點(diǎn)上升了5.1倍，換算成按年上升10.5%；而上證指數(shù)2015年最高點(diǎn)5178點(diǎn)尚未突破2007年高點(diǎn)6124點(diǎn)，斜率明顯下降。將深圳綜合指數(shù)的長期上升通道簡單分成兩部分，1/2線以上為高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，1/2線以下為低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。顯然，深圳股市仍處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。假如現(xiàn)在就要跌至長期上升通道的下軌，指數(shù)便是790點(diǎn)。按每年10.5%的上升速度，2018年5月最低點(diǎn)873點(diǎn)，2019年5月965點(diǎn)，2020年1066點(diǎn)，2021年1178點(diǎn)。當(dāng)前深圳綜合指數(shù)1852點(diǎn)，理論上仍有較大的下跌空間。

連接2005年7月低點(diǎn)235點(diǎn)與2012年底低點(diǎn)724點(diǎn)，這條長期上升趨勢(shì)線目前位于1430點(diǎn)附近。此趨勢(shì)線的斜率是16.4%，換言之按年上升16.4%。任何一個(gè)大型股市都不可能長期維持此上升速度，除非股市所處國家長期的惡性通脹（例如阿根廷）。我的理解是，未來半年，深圳綜合指數(shù)有機(jī)會(huì)下試此線，年底此線上升至1500點(diǎn)附近，大約兩成的最大下跌空間。

深圳股市看跌，某程度上是因?yàn)樯钲诰C合指數(shù)包含了創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。最近分析創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，所得結(jié)論是（b）浪是一個(gè)水平三角形，可能結(jié)束，亦可能未結(jié)束。當(dāng)（b）浪結(jié)束之后，浪（c）展開下跌。深圳綜合指數(shù)走勢(shì)類似，2015年6月跌至9月為浪（a），2015年9月至2016年11月為水平三角形的浪（b）。浪（b）內(nèi)部次一級(jí)的劃分與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)類似。首選數(shù)法是近期結(jié)束（c）浪1，展開（c）浪2反彈，由于有80日左右的短期底部周期，因此反彈會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。次選數(shù)法是水平三角形的（b）浪仍未結(jié)束，2016年11月至5月的低點(diǎn)結(jié)束（b）浪d，近日展開（b）浪e反彈。