彭廷

摘要：就我國資本市場來說，股指期貨的推出在我國股票市場上意義重大，對(duì)我國股票市場的發(fā)展具有多方面促進(jìn)作用。隨著股指期貨在我國內(nèi)地正式啟動(dòng)，我國股票的機(jī)制和功能也進(jìn)一步完善，股指期貨的推出，使我國本土市場的定價(jià)權(quán)得到了有力的保障，從而使金融領(lǐng)域變得更加具有安全性，再者，我國股指期貨的實(shí)施，能有效遏制國外股指期貨對(duì)我國股票的制裁，對(duì)整個(gè)金融市場都起到了積極的影響。此外，股指期貨還為投資人的投資方式和投資理念提供了參考，從而導(dǎo)致市場股票贏利模式的改變。為此，主要講述股指期貨的交易特征，然后闡明我國股指期貨的推出度股票市場的影響。

關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場；影響與作用

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.10.046

0引言

股指期貨的推出能在股票市場上為股票投資者提供保值和避險(xiǎn)功能，除此之外，股指期貨對(duì)后期金融商品以及其他期貨的推出也能起到一定的促進(jìn)作用，充分顯示出股指期貨在股票市場領(lǐng)域里的重要作用。通過股指期貨對(duì)股票指數(shù)的作用，可以對(duì)股票市場上股指波動(dòng)情況進(jìn)行分析，以減少波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在我國整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)中，股票對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)具有很好的提示作用，投資者可以通過股票指數(shù)的發(fā)展和走向，來預(yù)判整體經(jīng)濟(jì)形勢，對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況做出分析，然后了解股票市場和資金的供需關(guān)系。

1股指期貨的交易特征

1.1雙向交易機(jī)制

股指期貨有別于股票交易的單向性，具有雙向交易的特征，即在專業(yè)術(shù)語上說的做空和做多兩種不同的形式。做空是基于股票投資者認(rèn)為未來股票指數(shù)會(huì)下跌，于是可以對(duì)股指期貨進(jìn)行做空處理，在真正下跌后，再進(jìn)行多購入股指期貨合約來實(shí)現(xiàn)平倉。與之相反，股票投資者認(rèn)為將來股票指數(shù)會(huì)上漲，對(duì)股指期貨合約做多，在指數(shù)上漲后，通過賣空股指期貨合約來實(shí)現(xiàn)平倉。在投資者做空和做多的過程中，需要投資人對(duì)股票指數(shù)進(jìn)行精確的分析，然后做出準(zhǔn)確的預(yù)判，因?yàn)橐坏┡袛噱e(cuò)誤，將會(huì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致全額虧損，因此，為避免虧損程度，就需要投資人在股指期貨交易時(shí)，做一些必要的止損策略。再加上股指期貨有相應(yīng)的交易日期，使得投資人不能一直保有股指期貨合約，而要根據(jù)市場情況，做出到期交割還是提前平倉的選擇。

1.2保證金交易特征

同樣與股票交易不同，股指期貨具有保證金交易的特征。即投資人在進(jìn)行買賣交易過程中，不需要支付與股指期貨相同價(jià)值的資金來買賣，而只需要預(yù)交一部分保證金就可以完成整個(gè)交易流程。這充分顯示了股指期貨在資金交易中的經(jīng)濟(jì)效益，能以較小的資金預(yù)算實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的資金交易。與此同時(shí)，成倍經(jīng)濟(jì)的效益同樣也伴隨著成倍的投資風(fēng)險(xiǎn)，金融市場變幻莫測，在出現(xiàn)諸多行情上的影響下，因誤判導(dǎo)致操作方向上失誤，會(huì)是投資人面臨成倍的虧損，所以，在保證股指期貨采用保證金的情況下，還需要結(jié)合相關(guān)的機(jī)制，以促進(jìn)股指期貨操作的順利進(jìn)行。

結(jié)合數(shù)據(jù)分析，可以很清楚地了解這一點(diǎn)。相比于全額資金買進(jìn)股票來說，投資者在做股指期貨時(shí)，只需用12%的資金，就能獲得100%的股指期貨。

由此可見，股指期貨保證金為12%，如果投資者投資120萬元，就能進(jìn)行1000萬元的期貨合約交易，并且交易之后產(chǎn)生的所有差價(jià)，都從120萬元資金里面支付。但是，投資者實(shí)際上并沒有擁有價(jià)值1000萬元的股指期貨合約，一切都是在虛擬的環(huán)境下進(jìn)行操作，直說運(yùn)用120萬元的保證金，就能獲得1000萬股指期貨合約所帶來的差價(jià)收益。從這個(gè)事例上來說，投資者的交易資金放大8倍多，這就保證金交易所帶來的巨大經(jīng)濟(jì)效益。

1.3當(dāng)日回轉(zhuǎn)制度

具體是指股指期貨合約在那個(gè)特定的交易日內(nèi)可以買進(jìn)賣出多次，這一制度的推出，很大程度上彌補(bǔ)了股票市場交易中制度不完善的狀況，同時(shí)對(duì)整個(gè)證券交易意義重大。正是由于這一制度，股指期貨看起來持倉量不大，實(shí)際交易量卻很大，因此對(duì)投資人來說具有很大的吸引力，也加重了一些投機(jī)的心理，但是過于頻繁的買進(jìn)賣出，使得交易過程中產(chǎn)生過度的傭金，造成收益流失。

1.4交易成本低

正是由于股指期貨的標(biāo)的物的虛擬性，因此沒有實(shí)物所帶來的運(yùn)輸成本，通過支付保證金和傭金外，股指期貨還會(huì)對(duì)投資人收取相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，但是在股指期貨交易中對(duì)會(huì)員收取的手續(xù)費(fèi)一般要比股票市場公司低，這使得股指期貨投資者賬戶中能保有較多閑余資金，而這部分資金還能享有與銀行存款相同的利息收入。

2我國股指期貨推出對(duì)我國股票市場的積極影響

2.1穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)，提高規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力

股指期貨的推出，使得資本市場的投資方式變得豐富起來，股指期貨標(biāo)的物是由股票價(jià)格來決定，因此股指期貨與股票現(xiàn)貨市場相輔相成，投資者在股票價(jià)格下跌過低時(shí)就可以買入相關(guān)的股指期貨來有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然。通過很多實(shí)證可以表明，在股票現(xiàn)貨市場發(fā)生變動(dòng)之前，股指期貨市場的變動(dòng)就已經(jīng)開始，并且能夠真實(shí)的反應(yīng)出市場的供求關(guān)系。這也證明股指期貨對(duì)價(jià)格上的提前發(fā)現(xiàn)功能，能夠有效降低股票現(xiàn)貨市場的波動(dòng)，在股票現(xiàn)貨市場價(jià)格出現(xiàn)與期貨市場價(jià)格相差過大的狀況時(shí)，就會(huì)吸引投資者參與其中，產(chǎn)生套利行為，從而縮小價(jià)格的差距，以此來穩(wěn)定股票現(xiàn)貨市場的波動(dòng)。

對(duì)大多數(shù)投資者來說，股指期貨時(shí)一個(gè)有力的避險(xiǎn)工具，能夠充分降低交易成本，另外股指期貨的做空機(jī)制，可以改變投資者之前的單向做多模式，向同時(shí)做多做空的雙向模式上轉(zhuǎn)變，通過買入看漲股票，待該股票價(jià)格上升后獲得收益，這其實(shí)也是一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。

2.2增加資金流動(dòng)性，擴(kuò)大了證券市場份額

股指期貨的推出，使得股票市場、貨幣市場、商品期貨市場等在股指期貨的作用下完成了一個(gè)互聯(lián)的關(guān)系，這時(shí)股指期貨市場就相當(dāng)于中介的功能，在資本市場中的投資者和電子互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的配合下，使各個(gè)市場獲得了完全地融合，然后達(dá)到充分吸收社會(huì)各類資金的目的，這樣資金的使用效率就得到了大幅度的提升，從而提高了資金的流動(dòng)性，同時(shí)這對(duì)整個(gè)金融市場體系的建設(shè)也能起到很好的促進(jìn)作用。

由于股指期貨具有預(yù)見價(jià)格和降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，加上股指期貨具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，本身交易成本低的特點(diǎn)，使得股指期貨在金融市場上具有較強(qiáng)的反應(yīng)能力。從我國目前來看，股市期貨的推出為各類保障基金以及巨額存款的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)提供了很好的解決方案。再者，對(duì)于廣大投資者來說，能夠抵御較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過于擔(dān)心的投資者就會(huì)逐漸加入到市場投資中，從而擴(kuò)大了證券市場的份額。

2.3讓投資者更理性地投資

股指期貨的推出能夠更加優(yōu)化股票市場的結(jié)構(gòu)，從股指期貨的交易特點(diǎn)可以看出，股指期貨的交易者主要集中在機(jī)構(gòu)投資者，相對(duì)于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者在投資方面更為理性，在市場中對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的行為更加成熟，并且通過這些大宗交易，將極大地促進(jìn)現(xiàn)貨指標(biāo)股的需求，由此造成指標(biāo)股的價(jià)格上漲，這也就意味著個(gè)人投資者在指標(biāo)股價(jià)格上漲時(shí)會(huì)跟進(jìn)，進(jìn)而使得指標(biāo)股持續(xù)上漲。在這個(gè)過程中，一大批藍(lán)籌股將獲得優(yōu)化的機(jī)會(huì)，而另外大部分小盤股就會(huì)被市場淘汰，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的局面。

優(yōu)勝劣汰的競爭中最終會(huì)使股票整個(gè)市場結(jié)構(gòu)得到合理的優(yōu)化，這樣也確保了更多的投資者進(jìn)行理性地投資，從而也能獲得正確的投資理財(cái)方式。使投資者不再進(jìn)行盲目地看漲，而是將注意力更多集中在公司價(jià)值的體現(xiàn)上。同時(shí)也能改變個(gè)人投資者信息來源不完善的情況，而不是僅僅由大戶控制股票價(jià)格，讓市場更加具有公平性。

3我國股指期貨推出對(duì)我國股票市場的消極影響

3.1短期內(nèi)有可能引發(fā)價(jià)格波動(dòng)

從2010年我國股指期貨上市來看，我國股指期貨上市前，市場行情以上漲為主，但是整體漲幅不大。另外，股指期貨推出時(shí)總體機(jī)構(gòu)的資金不足，這就表明今后股指有向下波動(dòng)的跡象，再加上當(dāng)時(shí)央行也加強(qiáng)了這方面的政策，造成市場主流資金出現(xiàn)緊張，因此在股指期貨上市后，股票就出現(xiàn)了較快的跌幅。因此，我國股指期貨推出后，市場指數(shù)下跌就是順理成章的事情了。

但是從數(shù)據(jù)中可以看到，股票從3181點(diǎn)跌到2481點(diǎn)只用了不到兩個(gè)月的時(shí)間，接下來會(huì)跌到什么程度，這就涉及股市的長期走勢問題。在這里做以下簡要分析：我國股指期貨在2010年4月推出的同時(shí)，還有融資融券業(yè)務(wù)月開始試點(diǎn)，也就在那年，我國股票市場實(shí)現(xiàn)了完全流通，股市整體估值水平開始與國際接軌。到6月份我國股市處在國際中等估值位，對(duì)上下波動(dòng)都有空間，但是從前面分析可以看到，市場是一個(gè)向下發(fā)展的趨勢，這就表明股市暫時(shí)在中間位，受之前影響，繼續(xù)向下就很有可能發(fā)生，而且跌幅會(huì)一直持續(xù)直到不再下跌為止，直到具備相應(yīng)條件才有可能反向上升。

與此同時(shí)，2010年我國對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控力度也加大，股市出現(xiàn)波動(dòng)就不足為奇了。從當(dāng)年的滬綜指來看，很多人認(rèn)為滬綜指在2500點(diǎn)左右筑底，因?yàn)?500點(diǎn)一帶有部分支撐力度，有人對(duì)此表示不太樂觀，認(rèn)為2200點(diǎn)左右筑底，也有人認(rèn)為在1700點(diǎn)一帶筑底，這已經(jīng)是下跌的極限了。因此，技術(shù)面需要服從于基本面，股市在哪里止跌，由多方因素決定，需要參考國際以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況，同時(shí)兼顧投資者的心理。

3.2可能引發(fā)不公平的交易

在金融市場的交易中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象發(fā)生，還有不公平性交易存在。股指期貨市場也不例外，股指期貨市場主要有機(jī)構(gòu)投資者參與，因此，股票經(jīng)紀(jì)商由于自身的優(yōu)勢，對(duì)市場信息掌握的比較全面快速，這就會(huì)導(dǎo)致不公平的交易，甚至實(shí)現(xiàn)市場操縱行為，為了從中謀取利益，而犧牲掉部分小投資者的利益，導(dǎo)致市場交易不公正。

4結(jié)語

綜上所述，我國股指期貨的推出對(duì)股票市場能起到很好的促進(jìn)作用，將進(jìn)一步完善我國整個(gè)金融市場的機(jī)制和功能體系。同時(shí)需要加強(qiáng)市場監(jiān)管力度，避免股指期貨給我國股市帶來負(fù)面的影響，促進(jìn)我國整個(gè)金融市場合理健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]邢天才，張閣.股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)貨市場影響的實(shí)證研究——基于新華富時(shí)A50的分析[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2016，（07）.

[2]熊熊，王芳.我國滬深300股指期貨仿真交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)分析[J].天津大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2015，（04）.

[3]葛勇，葉德磊.我國開展股指期貨交易對(duì)現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響——基于仿真交易數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].金融理論與實(shí)踐，2015，（07）.

[4]劉考場，李樹丞，舒楊.股指期貨對(duì)于市場波動(dòng)性影響的分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期貨的實(shí)證分析[J].河北大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2015，（03）.