謝濱如+趙鵬

摘 要：營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它能夠直接影響到企業(yè)的獲利能力。而營運(yùn)資金管理策略作為企業(yè)整體發(fā)展策略的一部分，在受到企業(yè)特征約束的同時(shí)，也在為企業(yè)的整體發(fā)展服務(wù)著。本文將首先從營運(yùn)資金的相關(guān)概念入手，再從籌資、投資角度分別對(duì)營運(yùn)資金管理策略進(jìn)行分類，并結(jié)合實(shí)例總結(jié)出影響企業(yè)營運(yùn)資金管理策略的因素及其所帶來的后果。

關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金管理；策略；選擇

眾所周知，在我國市場經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展的21世紀(jì)，營運(yùn)資金是企業(yè)賴以生存與發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，所以對(duì)營運(yùn)資金的管理是具有很強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義的。營運(yùn)資金管理在企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中占有相當(dāng)大的比例，范圍廣且影響因素多，因此營運(yùn)資金管理策略對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平和盈利能力就有著十分直接的影響。下文就將重點(diǎn)圍繞營運(yùn)資金管理策略的選擇進(jìn)行論述和分析。

一、營運(yùn)資金的定義及內(nèi)容

1.營運(yùn)資金的定義

營運(yùn)資金，又叫營運(yùn)資本，是財(cái)務(wù)管理概念中一個(gè)重要內(nèi)容。廣義的營運(yùn)資金是指企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金總額；狹義的營運(yùn)資金也就是全部流動(dòng)資產(chǎn)減去全部流動(dòng)負(fù)債后的余額。

2.營運(yùn)資金的內(nèi)容

（1）流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)是一年內(nèi)變現(xiàn)或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，具體包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)及預(yù)付賬款和存貨。按照形態(tài)不同分為貨幣型流動(dòng)資產(chǎn)和實(shí)物型流動(dòng)資產(chǎn)；按照受出售水平波動(dòng)特征分為穩(wěn)定性強(qiáng)的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性強(qiáng)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)（容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大）。

（2）流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是一年以內(nèi)償還或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。具體包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)交稅費(fèi)等。按照籌集資金的目標(biāo)不同分為籌資型流動(dòng)負(fù)債和經(jīng)營型流動(dòng)負(fù)債。經(jīng)營型流動(dòng)負(fù)債涵蓋了商業(yè)信用籌集資金，還有日常經(jīng)營中涉及的應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費(fèi)和其他應(yīng)付款等。

總體說來，流動(dòng)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的永久性水平，是靠非流動(dòng)負(fù)債融資或權(quán)益性資本來解決的；而波動(dòng)方面的融資就顯得靈活些，解決資金需求最簡便的方法是降低成本的短期融資。

二、營運(yùn)資金的管理策略

營運(yùn)資金管理策略是在滿足企業(yè)經(jīng)營需求的前提下，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，確定短期融資和長期融資、流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的適當(dāng)組合。

具體來說，營運(yùn)資金的管理策略可以分為兩部分：營運(yùn)資金的籌資策略和企業(yè)總資產(chǎn)在長期資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)之間分配的資產(chǎn)投資策略。營運(yùn)資金的籌資管理策略，可以分為期限匹配型、保守型和激進(jìn)型；而涉及到營運(yùn)資金的投資管理策略時(shí)，又可將資產(chǎn)投資策略劃分為緊縮型和寬松型。

三、實(shí)例分析——以燕京啤酒和重慶啤酒為例

1.公司簡介

我國啤酒品牌中，重慶啤酒和燕京啤酒都屬于較為知名的品牌。他們同屬于啤酒行業(yè)，主營業(yè)務(wù)相同，生產(chǎn)產(chǎn)品類似，但兩公司的營運(yùn)資金管理策略的選擇卻呈現(xiàn)出一定的差異。下文筆者將用相關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)來分析兩者的策略差異以及其所帶來的影響。

重慶啤酒股份有限公司，前身為始建于1958年的重慶啤酒廠，于1997年在上海證券交易所成功上市。2016年度，該公司的啤酒銷量達(dá)到120.20萬千升，營業(yè)收入達(dá)33.87億元。

燕京啤酒，始建于1980年。1997年燕京啤酒在兩地上市，目前全國市場占有率12%以上。2016年度，燕京啤酒產(chǎn)銷量達(dá)571.4萬千升，銷售收入高達(dá)188.07億元。

單就同年的銷量來講，燕京啤酒是重慶啤酒的4倍以上。這種差異就來自于不同的營運(yùn)資金管理策略選擇，而影響這一選擇的因素是來自于各方面的。

2.主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

下表為2012年-2016年兩大啤酒廠商公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較。

如表所示，對(duì)重慶啤酒來說，從總體來看，除了流動(dòng)比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，其余指標(biāo)都略高或明顯高于同期的燕京啤酒。不難發(fā)現(xiàn)，重慶啤酒選擇了較為激進(jìn)的籌資策略：其2012年-2016年資產(chǎn)負(fù)債率的均值為59%，遠(yuǎn)高于同一時(shí)期燕京啤酒的35%，是燕京啤酒的1.7倍；再者，其財(cái)務(wù)費(fèi)用與總負(fù)債的比值均值為2.8%，也明顯高于燕京啤酒的1.67%，0.7倍；再看流動(dòng)比率，重慶啤酒雖然有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，但流動(dòng)比率均值卻只有燕京啤酒的0.62倍；由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，雖然其凈利潤率和對(duì)手相比十分相近，但在5年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率均值高達(dá)15.37%，遠(yuǎn)高于燕京啤酒的8.25%。

選擇激進(jìn)的籌資策略給重慶啤酒帶來了較高的凈資產(chǎn)收益率，但同時(shí)也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在2012年-2016年這5年期間，重慶啤酒流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的平均值為40%，高于對(duì)手的34%?？梢娝x擇了較為保守的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略。而燕京啤酒各年較低的該項(xiàng)比率則證明了它固定資產(chǎn)投資的比重較大。值得注意的是，如果企業(yè)管理策略趨于保守，就會(huì)選擇較高的流動(dòng)資產(chǎn)水平，保證更高的流動(dòng)性或安全性，但同時(shí)盈利能力也更低；然而，如果管理者更偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它將以一個(gè)低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率呈現(xiàn)。

綜上所述，針對(duì)相同類型的企業(yè)，由于各自的情況、內(nèi)外部環(huán)境、高層管理者以及發(fā)展戰(zhàn)略的不同，各自選擇的營運(yùn)資金管理策略也會(huì)略有不同，這會(huì)直接影響各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，產(chǎn)生不同的管理效果和經(jīng)濟(jì)效益。針對(duì)重慶啤酒和燕京啤酒2012-2016年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化以及差異，我們不難發(fā)現(xiàn)：前者較為看重凈資產(chǎn)收益率，所以利用財(cái)務(wù)杠桿放大凈資產(chǎn)收益，增加流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比率。在這種策略影響下，當(dāng)負(fù)債到期時(shí)，則可以通過流動(dòng)資產(chǎn)來履行償債義務(wù)，以減少對(duì)公司信譽(yù)的影響；也正因此，導(dǎo)致固定資產(chǎn)的投入率較低，所以它會(huì)在固定資產(chǎn)的更新和技術(shù)方面的投資少于燕京啤酒，從而使得其總資產(chǎn)增長率落后于對(duì)手。

總而言之，一個(gè)企業(yè)，要想長期地立足和發(fā)展下去，則必須兼顧自身產(chǎn)品、技術(shù)、利益相關(guān)者利益以及所處的內(nèi)外部情況，及時(shí)制定并正確選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的營運(yùn)資金管理策略，為企業(yè)整體的發(fā)展服務(wù)，服從企業(yè)發(fā)展的總體目標(biāo)，才能有效控制風(fēng)險(xiǎn)并帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。

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作者簡介：謝濱如（1984.11- ），女，江蘇徐州人，碩士，講師，研究方向：會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理等