李行

我看IDG資本及青年投資人

我是2005年離開IDG的，屈指算來，已經(jīng)12年了。我對離開之后的IDG的情況并不是特別了解，但是我認(rèn)為，IDG在中國風(fēng)投行業(yè)迄今仍然是一個很有影響力的基金。我不覺得IDG的競爭力受到了多么巨大的挑戰(zhàn)。我看到的相關(guān)排名，它還在最前面，業(yè)界對IDG投資的項(xiàng)目還是蠻關(guān)注的，有一定的引導(dǎo)作用。

IDG應(yīng)該是國內(nèi)第一個風(fēng)險投資基金。大家知道，美國IDG集團(tuán)在中國最先投的是媒體業(yè)務(wù)，但它從媒體業(yè)務(wù)中掙到的錢轉(zhuǎn)不出去，所以熊曉鴿就跟IDG老總麥戈文打了個報告說，能不能在中國做投資。因?yàn)檫@樣一個原因，IDG最先在中國做起了風(fēng)險投資。

我也看到，近幾年，李豐等年輕人從IDG離開后成立了一些新的基金，應(yīng)該說，目前國內(nèi)新老基金兩個梯隊(duì)已經(jīng)形成了。投資人出去組建新基金，這種情況在國際私募股權(quán)基金領(lǐng)域，其實(shí)特別常見。當(dāng)投資人有了很豐富的經(jīng)驗(yàn)的時候，兩種想法就必然會形成：第一，按照自己的規(guī)劃去做一個基金；第二，任何一個平臺，利益都是有限的，從利益追求的角度來說，基金拼的就是人，人一走，就可以重新拉一攤事兒。不過從另外一個角度來說，IDG可以不停地培養(yǎng)出優(yōu)秀的青年投資人，這也表明，IDG本身還是蠻強(qiáng)的。

至少我在的時候，IDG在投資項(xiàng)目上的反應(yīng)速度是特別快的。當(dāng)然，那個時候，整個行業(yè)的競爭不像現(xiàn)在這樣白熱化，基金規(guī)模大了之后，相對來說，它就會更加穩(wěn)健，然后IDG是不是給了這些青年投資人很大的自主權(quán)，我不清楚，所以不大好評價。

IDG資本與中國泛海聯(lián)合收購美國IDG這件事，我覺得熊曉鴿做得挺漂亮，因?yàn)檫@不是一件很容易的事。事實(shí)上，收購也很正常，因?yàn)镮DG在中國的業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起，麥戈文去世之后，IDG集團(tuán)可能已經(jīng)變成了一個職業(yè)經(jīng)理人管理的狀態(tài)，所以在價格合適的情況下，熊曉鴿把這件事推動做成，還是很有戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的。

我一直認(rèn)為，投資人最好能有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槟贻p人沒有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)就進(jìn)到投資領(lǐng)域的話，實(shí)際上會面對很大的挑戰(zhàn)?；ㄈC腿的東西你可能學(xué)到了，那些話你可能都會說，但是真正到用的時候，你就會發(fā)現(xiàn)，自己缺少實(shí)操能力，有些關(guān)鍵環(huán)節(jié)你未必能把控得住。所以我到現(xiàn)在也仍然覺得，青年應(yīng)該在年輕的時候，趁著熱情高漲，天不怕地不怕，至少去做創(chuàng)業(yè)的一些嘗試。雖然并不是誰都適合創(chuàng)業(yè)，但是在一些產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)里面去學(xué)習(xí)、積累一些經(jīng)驗(yàn)也好，這樣你在投資的時候，對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)會比較了解，你跟被投資的企業(yè)打交道的時候，不至于說的一些話全都是永遠(yuǎn)正確的套話，但不能落地。

現(xiàn)在國家特別鼓勵創(chuàng)新，而且移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在中國剛剛普及開來，反正都是新東西，大家都從頭學(xué)，青年可能學(xué)得更快一點(diǎn)，所以這在一定程度上彌補(bǔ)了經(jīng)驗(yàn)不足的問題。大家可能比較多地注意很多青年進(jìn)入到投資領(lǐng)域，但是其實(shí)有更多青年，在投資領(lǐng)域晃了一段時間之后，沒有什么收獲，就從這個行業(yè)出去了。

風(fēng)險投資本來就是一種邊緣性資本，它不是一個社會主流資本，它是有錢的機(jī)構(gòu)為了分享高技術(shù)成長創(chuàng)新的成果，拿出一部分資金去進(jìn)行的一個風(fēng)險配置，是一個邊緣化的事。但在國內(nèi)，政府一動員，就變成了一種風(fēng)潮，而且這也確實(shí)跟中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的格局有關(guān)，傳統(tǒng)的很多產(chǎn)業(yè)都面臨著挑戰(zhàn)，需要轉(zhuǎn)型，所以大家就都撲到新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域來了。但整個社會是不具備消化資本的能力的。

龐大的資本像風(fēng)一樣，一會涌到股市，一會涌到房產(chǎn)，一會涌到創(chuàng)新投資領(lǐng)域，總的來說是不正常的，因?yàn)檎嬲m合風(fēng)險投資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)是非常少的。大部分創(chuàng)業(yè)公司是不適合風(fēng)險投資進(jìn)入的，因?yàn)轱L(fēng)險投資給企業(yè)做了高價投資，占的股份按照每年分紅是分不回來的，它必須上市，但上市是很少企業(yè)的事，絕大部分創(chuàng)業(yè)公司不具備快速成長的能力。作為一個生意，它可能是成立的，但是風(fēng)險投資進(jìn)入，是不成立的，是不合適的。這樣風(fēng)險投資進(jìn)入之后，就會要求企業(yè)快速成長，最后就會把企業(yè)的成長鏈條給拉斷了。我沒有做過嚴(yán)格統(tǒng)計(jì)，但我認(rèn)為，失敗的企業(yè)，可能有一半以上，是不適合風(fēng)險投資進(jìn)入的。

近年一些沒有多少經(jīng)驗(yàn)的年輕投資人，最后也投中了項(xiàng)目，我認(rèn)為這和有些領(lǐng)域在中國是新生的有關(guān)。它跟過去的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)關(guān)聯(lián)度不大，它完全是新的東西，而年輕人又對新的東西很敏感，對年輕消費(fèi)者的需求是深知的，所以他可能相對來說，有一定的優(yōu)勢。當(dāng)然，這也不能一概而論。

另外，你投資了一個企業(yè)，投對了是有可能的，但扶持和幫助企業(yè)成長是需要經(jīng)驗(yàn)的。所以總的來說，還是經(jīng)驗(yàn)多一點(diǎn)會好。偶爾有一個漂亮的動作，誰都可能，但是你要長期地、專業(yè)地、持續(xù)地進(jìn)行投資，那肯定還是要有經(jīng)驗(yàn)的。

投資，實(shí)際上四個環(huán)節(jié)都蠻重要的：第一個就是你投對了；第二個是你能夠正確地幫助企業(yè)快速成長，就是投資管理；第三個就是把已經(jīng)成熟的企業(yè)在合適的時機(jī)，以合適的價格，在合適的市場，通過合適的投資者的組合IPO了；最后一個就是IPO之后，能夠在合適的時候賣出。

賣出這一塊，實(shí)際上是另外一攤活兒，這屬于二級市場的事。作為一級市場的基金，對二級市場的退出往往不一定有經(jīng)驗(yàn)。在國外，常常是一個企業(yè)上市之后，投資機(jī)構(gòu)會把公司的股權(quán)委托給二級市場專門買賣股票的機(jī)構(gòu)，讓他們來決定買賣，寧可支付管理費(fèi)，這樣的話，可能賣得更好。但是在中國，一般是投資基金自己決定，所以常常賣得不是很好。

共享單車模式，“非常非常危險”

對于看項(xiàng)目，除了技術(shù)上特別高深的，基本上職業(yè)的投資人都是當(dāng)時就能看明白的，但是它會發(fā)展到一個什么程度，模式會飄移到哪里，這些事特別難判斷，特別有挑戰(zhàn)。我覺得至少有一半項(xiàng)目，你不好判斷，會覺得有很大風(fēng)險。

比如共享單車。共享單車差不多已經(jīng)成了當(dāng)下爭議最大的一件事。從單車出租本身看，它是非常有挑戰(zhàn)的，風(fēng)險是特別大的。但是投資人看到，這個單車的使用量很大，是用戶使用頻次很高的一個入口的東西，大家就撲上去了。我認(rèn)為，共享單車的故事還沒有完。客觀講，現(xiàn)在的中國投資界，很難找到這樣一種應(yīng)用，能夠如此快速地普及，并且頻繁使用。

這個客戶端將來會產(chǎn)生什么樣的其他的業(yè)務(wù)模式，現(xiàn)在大家誰都說不清楚，我不認(rèn)為已經(jīng)投資的這些人就能說得清楚。比如說滴滴，到目前為止，它還是打車本身，在上面還能賣東西嗎，不好講。共享單車也是這樣。實(shí)際上它的門檻不高，但資產(chǎn)的耗損量比較大，像有錢的這些公司，“咣當(dāng)”一下子，幾千萬輛自行車，幾十個億就撲上去了。

我認(rèn)為挑戰(zhàn)還是挺大的。因?yàn)閺睦碚撋险f，這種公共自行車，在很多國家，包括國內(nèi)一些城市，是作為公共設(shè)施免費(fèi)用的。那這樣的話，會不會對它進(jìn)行挑戰(zhàn)？資本是要砸錢砸到壟斷的一個程度，最后把大量用戶集中在這個客戶端上，然后在里面演化、生長，或者是疊加其他業(yè)務(wù)，至于疊加什么業(yè)務(wù)，現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)能不能干得了，這個大家還都不知道。也就是說，現(xiàn)在撲的是一個A，但是這個A是不掙錢的，然后想在A上面生長出來B，是這樣的一個東西。

如果非要讓我說的話，我認(rèn)為共享單車這個模式是非常危險的，非常非常危險：首先，它競爭門檻不高，硬靠錢砸；其次，它地域性很強(qiáng)；再次，它很容易被模仿——你有七個好處，我可以把七個好處吸收了，再加上一個好處；管理則是非常復(fù)雜的事，規(guī)模越大，越難管理，這樣的話，它就取決于你在多長的時間之內(nèi)，能夠在用戶上實(shí)現(xiàn)壟斷，壟斷之后在上面再生長什么東西，鬼都不知道。

如此說來，難道投資人是傻子嗎？其實(shí)各行各業(yè)傻子都挺多的，投資人也不是神仙。像我們身在投資界這么多年的人，也有好多失敗的案例。你可以把投資界的人分成兩類，一類是職業(yè)投資人，一類你可以理解成是跟風(fēng)的，就是在學(xué)習(xí)的。職業(yè)投資人有一個職業(yè)壓力，就是錢你要投出去，因?yàn)長P對基金管理人的要求是快速地、大量地、正確地把錢投出去?？焖俚?、大量地投出去是比較簡單的，正確地投出去就很難。

作為職業(yè)投資人，你要面對LP，還要募集基金。假如說你是基金管理人，我是LP，然后我說，共享單車這么火，你怎么沒投??？你是很難回答的——萬一成功呢？你說你不看好它，但是如果成了的話，你就失去了一個非常大的機(jī)會。所以職業(yè)投資人從免責(zé)的角度出發(fā)，當(dāng)然要投，投了如果失敗了的話，大家就都失敗了。

之所以大家都撲了上來，也的確是因?yàn)槟壳翱赏兜母叱砷L項(xiàng)目太少了。另外資本之間是互相有關(guān)聯(lián)的，既然它沒有別的什么門檻，就是資金門檻，那就豁出去了砸，把競爭對手全砸完，回過頭來形成壟斷，到時候裝什么是什么。

關(guān)鍵問題是，它現(xiàn)在還有一個非常好的理由，就是用戶多，一度每個用戶都要交押金，所以它收上來大量的押金。這是個非常大的風(fēng)險：押金你會花掉對不對，但是很多人最后會要求退押金，那你就要再組織資金給。這是一個徹底燒錢的東西。現(xiàn)在幾個大的投資機(jī)構(gòu)正在狠燒，我覺得這是一個不理性的行為。不如等到它把那些業(yè)務(wù)漲上來之后，你最后寧可貴一點(diǎn)去投，沒有這么大的風(fēng)險。也許我年歲大了，我覺得共享單車砸錢的風(fēng)險特別大。

雖然年歲大，但最新的潮流和產(chǎn)品其實(shí)我都是掌握的，比如我也用彈幕，只是沒有那么多的時間在上面玩。基本上新的應(yīng)用我都不抵觸。從加入IDG開始，包括在硅谷的時候，我就對這類新東西很關(guān)注，想研究趨勢到底是什么。一些新銳應(yīng)用，我聽到了就會下載使用，比如陌陌，我用得都比較早。一般來說，我搞清楚這些應(yīng)用的功能及模式之后，因?yàn)闀r間忙，可能就不經(jīng)常用了。

在鼎暉的時候，那時候有一個開心網(wǎng)，我聽說之后，立刻在大廳里告訴大家全上開心網(wǎng)，三天之內(nèi)給我搞清楚它到底是個什么東西。向新的東西學(xué)習(xí)，已漸漸成為習(xí)慣，這也是職業(yè)使然，你做風(fēng)險投資，你在一線，不了解這些東西怎么行。

我在心底里有的時候?qū)系臇|西會抵觸，對新的東西，常常跟我年齡不相符地會去嘗試和喜歡，所以有時候會被認(rèn)為“老不正經(jīng)”。

在商界，我唯一強(qiáng)烈抵觸的是官商勾結(jié)、特權(quán)經(jīng)濟(jì)。不管你的企業(yè)搞得多大，我坐在你對面，就會想，你一個犯罪分子，有什么可跟我說的。我會是這樣的心理。

投資得失及出發(fā)再創(chuàng)業(yè)

我主導(dǎo)的項(xiàng)目，從投資回報來說，最高的是框架傳媒。框架傳媒是時間短，才11個月，回報率特別高，最后已成為哈佛教材中的案例了，第二高的是學(xué)大教育，第三是360。在我的印象里，我們在募集資金的時候，框架傳媒那個案例，后面括號是說，本案不具備典型意義，就是告訴LP，你們不要按照這個回報率來要求我。從社會意義來說，最值得一提的是亞信和江西賽維LDK。

不能說沒有亞信就沒有中國互聯(lián)網(wǎng)，但它的確起到了一個基礎(chǔ)性作用，它相當(dāng)于在中國建設(shè)了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。江西賽維LDK則一舉解決了中國半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)了數(shù)十年的多晶硅提純技術(shù)的產(chǎn)業(yè)之痛。

再就是3721和易趣。后來他們分別被雅虎和eBay收購了。在那之前，全球大的互聯(lián)網(wǎng)公司沒有進(jìn)入過中國市場，中國也跟它們沒有業(yè)務(wù)連接，這是最先的兩個美國大的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入中國開展業(yè)務(wù)，所以這些都還蠻有歷史性意義的。

如果不是從內(nèi)部收益率，而是從影響力上來講，當(dāng)然360是最成功的。

周鴻祎對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新行業(yè)一直保持著極其敏感的觀察，并且他是有自己獨(dú)特見解的一個人，對中國商業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，他的理解是蠻深刻的。我認(rèn)為，對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的理解，如果在中國找那么三五個人，就是比較敏銳，有獨(dú)到見解，看得比較準(zhǔn)的，周鴻祎一定算其中一個。

當(dāng)時我們主要還是投人，就是看到了周鴻祎身上洋溢出來的那種創(chuàng)新、進(jìn)取、不屈不饒的拼殺勁頭。你跟他一坐那兒，那個勁頭就撲面而來。他思路反應(yīng)特別快，快到他腦袋里反應(yīng)的東西，嘴不及說。他的那種前瞻性，對行業(yè)的分析能力，頑強(qiáng)不屈的創(chuàng)業(yè)精神，敢闖敢拼的性格，在我見過的創(chuàng)業(yè)者中都是比較少有的，而且這么多年，他一直都是這樣的。

當(dāng)然他也有他的一些問題，有時會有一些爭議，但是總的來說，周鴻祎還是對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)做出過巨大貢獻(xiàn)的，還是很有成就的一個人，所以對周鴻祎，我還是蠻敬重的，對投資他，感覺到很欣慰。

遺憾也當(dāng)然有。早年我是有機(jī)會投資網(wǎng)易的。那時候我在IDG，本來跟丁磊他們也都在談，但是當(dāng)時碰到了投資界另外一個老大哥，他說，你等一下，咱倆一起。我出于對這個老大哥的尊重，就沒有繼續(xù)談。然后徐新動作特別快，她投了。再有就是3721賣給雅虎之前，馬云來找我談，說要投3721。那時候新浪和搜狐開的價都是4500萬美元，馬云開到8000萬美元，其中4000萬美元換成阿里巴巴的股份。當(dāng)時雅虎那邊出了更高的價，所以后來我跟周鴻祎在美國把3721賣給了雅虎。馬云當(dāng)時跟我談了兩三個小時，我不覺得他那時候談出了他后來的商業(yè)模式。他之前是做會展經(jīng)濟(jì)的，他也談到說要讓人很容易地做生意，但是那時候并沒有看到具體的模式，我就沒有同意。如果那個時候套現(xiàn)4000萬美元，再有4000萬美元換成阿里巴巴的股份，回報是巨大的。

再一個就是當(dāng)年的8848。我是IDG派到8848的董事會成員之一。當(dāng)時8848馬上要上市，但互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了，在那種情況下，董事會做出了暫停上市的決定。在這個會上，我是投了反對票的，但是只有我一個人反對。當(dāng)然，那個時候，我在投資界不像后來這樣有影響。如果讓8848上市，那它就是中國電商最早上市的一家公司。

還有，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了之后，有一段時間，搜狐股價特別低，好像就1塊多錢一股。張朝陽自己想增持股份，但是他沒有那么多錢，希望找到能扛住經(jīng)濟(jì)低迷的資本進(jìn)入。在那種情況下，我們沒有這個判斷力，就沒敢做。如果那個時候大舉進(jìn)入——后來他們的股價漲到了19塊錢甚至更高——那就賺大了。

其他的像無限訊奇，在香港聆訊都完了，正準(zhǔn)備上市呢，結(jié)果中國移動上層人被抓了，然后跟中國移動相關(guān)的這些企業(yè)，都停了下來，結(jié)果最后就沒上成。還有愛國者，我們也投過，投的時候我就意識到了它的問題，但是我過于相信自己能夠說服和影響創(chuàng)業(yè)者。之前馮軍表示，放心，我們一定按照你的想法走。但是他蠻固執(zhí)的，不是一個容易被說服的創(chuàng)業(yè)者。

投資，實(shí)際上是一件遺憾的事情。往往成功的案例，在自己內(nèi)心深處并不經(jīng)常想。可能大家覺得你會沉浸在成功的快樂中，其實(shí)不然，刻骨銘心反復(fù)回想的恰恰是失誤的那些。

我之前曾表示，要退出投資界，我也確實(shí)退出了投資界，后來沒有再管過基金。也不是沒有機(jī)會管，有很多基金來找我合作，但我都沒有再做。當(dāng)時聲明退出投資界的目的是想寫寫詩，搞點(diǎn)其他東西，比如社會公益等，但是后來，眾所周知，出了點(diǎn)事，出來之后，我被建議重回商界。

其實(shí)人的想法也會隨著時間的推移而有新的感受，另外創(chuàng)業(yè)大潮這么猛烈，自己又有一些資源，會蠢蠢欲動。因?yàn)橹叭f通那一次創(chuàng)業(yè)，稀里糊涂的，當(dāng)時各方面都不太規(guī)范，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)環(huán)境、政策和以前有很大不同，新的東西蠻多，所以我覺得，如果能夠把自己這么多年的體會和經(jīng)驗(yàn)用一下也好。這就是我重新出發(fā)、做青普旅游的心路歷程。

青普旅游已先后完成了天使輪6800萬元和A輪2億元共兩輪融資，目前員工有100多位。

針對用戶旅游消費(fèi)升級的需求，我們重新定義了度假產(chǎn)品，把文化、人文元素，植入到了度假生活里面，倡導(dǎo)“回到原初”的度假理念。簡單講，我們是要將在地文化工業(yè)化、模塊化、規(guī)?；刂匦陆M織生產(chǎn)，然后形成組合，讓度假者能夠?qū)υ诘匚幕斜容^深的、全方位的體驗(yàn)。我們橫向打穿了原來的行業(yè)分工，建立了全新的生態(tài)鏈，目前包括度假目的地的行館等都在建設(shè)。我們最近投資了花間堂，成為花間堂的最大股東?；ㄩg堂在國內(nèi)精品連鎖酒店品牌中位列第一名，青普跟他們形成了緊密的聯(lián)合。