李雅奇　祝曉彤　姜巧彥

摘要：近年來(lái)由于經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展日益增強(qiáng)，相關(guān)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，引起了全球企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)潮。除了由于負(fù)面因素引起的并購(gòu)之外，同時(shí)也發(fā)生著企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)增加經(jīng)濟(jì)收益而進(jìn)行并購(gòu)。雖然全球每年進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量龐大，但成功的案例不是很多，企業(yè)并購(gòu)屬于企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在著大量的不確定因素，貫穿于整個(gè)并購(gòu)的過(guò)程之中，能否順利的成功的進(jìn)行并購(gòu)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析就成了至關(guān)重要的部分。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)防范

中圖分類(lèi)號(hào)：F275

文獻(xiàn)識(shí)別碼：A

文章編號(hào)：1001-828X（2016）036-000242-01

企業(yè)并購(gòu)狹義是指企業(yè)的合并、收購(gòu)和兼并在我國(guó)統(tǒng)稱(chēng)為并購(gòu)，在國(guó)外通常把它稱(chēng)為Merger&Acquisition簡(jiǎn)稱(chēng)“M&A”合并是指合并是指兩個(gè)或者是兩個(gè)以上的企業(yè)即企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易。廣義：企業(yè)以某種目標(biāo)將企業(yè)的資源重新組合整理，以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率、資產(chǎn)的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的增加。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)過(guò)程中由于各種不確定因素引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)后不能達(dá)到并購(gòu)期初制定的目的及方案，已不可預(yù)估的方向發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況。

對(duì)于并購(gòu)前的決策風(fēng)險(xiǎn)，公司進(jìn)行并購(gòu)之前必定要考慮到企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景，制定發(fā)展方向和進(jìn)行一系列判斷，所以說(shuō)企業(yè)并購(gòu)決策發(fā)展戰(zhàn)略是首要的部分。即人的選擇戰(zhàn)略不當(dāng)造成的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，屬于主觀風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的根本目標(biāo)將企業(yè)的價(jià)值發(fā)揮到最大，預(yù)期產(chǎn)生較為新的價(jià)值，以達(dá)到為企業(yè)增值的效果。

并購(gòu)時(shí)的操作風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在采取并購(gòu)時(shí)存在的操作上的風(fēng)險(xiǎn)，通常就是有關(guān)被并購(gòu)的企業(yè)價(jià)值的估計(jì)的不準(zhǔn)確而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在商議目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)很容易因?yàn)殡p方的意見(jiàn)不一致，造成時(shí)間上的拖延加大了并購(gòu)的成本：主要存在目標(biāo)企業(yè)高估了自己的價(jià)值，本身并不存在如此的實(shí)力，給出了使主體無(wú)法表示同意的價(jià)格?；蛘呤请m然給出的價(jià)格在并購(gòu)主體企業(yè)承受范圍內(nèi)，但也是存在高估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，增加了額外的并購(gòu)成本。還有一種可能狀況就是主體企業(yè)對(duì)以后與目標(biāo)企業(yè)的聯(lián)合企業(yè)的期望價(jià)值過(guò)高，之后并未產(chǎn)生自己所需要的價(jià)值而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的支付選擇方式風(fēng)險(xiǎn)，選擇企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的支付方式是很重要的，支付方式的選擇關(guān)系到并購(gòu)雙方的利益。

1.現(xiàn)金支付。現(xiàn)金支付方式是指企業(yè)為了獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)采取直接現(xiàn)金支付的支付手段?，F(xiàn)金支付時(shí)最常見(jiàn)的一種支付方式支付程序簡(jiǎn)單快捷，能夠縮短并購(gòu)的時(shí)間，降低了并購(gòu)成本，選擇現(xiàn)金支付也避免了估價(jià)，避免了采用其他支付方式日后支付價(jià)值變動(dòng)所產(chǎn)生的一系列麻煩。適用于想要快速進(jìn)行并購(gòu)并且目標(biāo)企業(yè)規(guī)格不是太大的企業(yè)。

但是現(xiàn)金支付對(duì)于主體企業(yè)來(lái)說(shuō)從企業(yè)中拿出一筆大數(shù)目的流動(dòng)資金，可能會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)也就是造成我們上文提到的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.股票支付。股票支付是并購(gòu)主體企業(yè)用本企業(yè)的股票換取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或者是股票股權(quán)的非現(xiàn)金的支付方式，也就是所謂的股權(quán)置換，目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益移動(dòng)到并購(gòu)主體企業(yè)中。這種方式既不會(huì)減少企業(yè)的并購(gòu)后權(quán)益還可以免于減少企業(yè)流動(dòng)資金的壓力，也就是避免了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)并購(gòu)后企業(yè)還可以享受到以后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的價(jià)值。股票支付不會(huì)給企業(yè)支付造成壓力，也減少了一系列支付風(fēng)險(xiǎn)，適用于較大型企業(yè)之間進(jìn)行的并購(gòu)。

但是對(duì)于并購(gòu)主體企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，原有股東的持有的股權(quán)也會(huì)相對(duì)的減少，持有股票較少的原有股東可能會(huì)失去原有的股權(quán)。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策也會(huì)發(fā)生變化，給企業(yè)帶來(lái)一些不確定因素。

3.承債收購(gòu).承債式收購(gòu)是指企業(yè)以承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)所欠的債務(wù)為收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的條件，無(wú)需企業(yè)支付任何的資產(chǎn)就可以得到目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)等，這種并購(gòu)方式是政府針對(duì)負(fù)債率高、經(jīng)營(yíng)狀況蕭瑟的企業(yè)所采取的政策，將一部分債務(wù)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)，降低經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)的負(fù)債率避免出現(xiàn)倒閉的現(xiàn)象。這種采用這種并購(gòu)支付方式下企業(yè)可以直接享受政府對(duì)于稅收的優(yōu)惠政策。

但采用這種支付手段并購(gòu)后雖然不需要支付主體企業(yè)的資產(chǎn)但會(huì)造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升，嚴(yán)重考量企業(yè)并購(gòu)后的整合能力，企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)的變化來(lái)不及做出及時(shí)的反應(yīng)，降低了適應(yīng)變化的能力，同時(shí)信用等級(jí)會(huì)降低，可能導(dǎo)致企業(yè)的股票價(jià)格下滑等風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊笾皇菑姆梢饬x上來(lái)說(shuō)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)發(fā)生了變化資產(chǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并不代表資源配置完成的合理，能否產(chǎn)生大于兩個(gè)企業(yè)所產(chǎn)生的利益這就要通過(guò)并購(gòu)后的整合來(lái)調(diào)整。被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)往往是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)本身存在這樣或者是那樣的不足而導(dǎo)致的結(jié)果，所以有必要通過(guò)整合進(jìn)行篩選把相對(duì)較差的人員廢舊的產(chǎn)品生產(chǎn)線等淘汰，形成更加優(yōu)化的企業(yè)。

整合的部分主要包括：并購(gòu)后人事的安排、供銷(xiāo)機(jī)制的處理、資產(chǎn)的重新組合、兩個(gè)企業(yè)的管理模式的融合等等，人事的安排主要是選取工作能力出色有多年的工作經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌颡?dú)立完成公司下達(dá)的各種任務(wù)，領(lǐng)導(dǎo)一般要安排對(duì)于并購(gòu)主體企業(yè)忠誠(chéng)的人來(lái)坐目的只有一個(gè)就是一切從并購(gòu)主體公司出發(fā)，為了公司更好的未來(lái)而努力。供銷(xiāo)機(jī)制的處理主要是處理好企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間的關(guān)系，向他們說(shuō)明公司并購(gòu)的目的及未來(lái)的發(fā)展前景，會(huì)向他們提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，消除他們的焦慮的情緒使他們一如既往的信任我企業(yè)。資產(chǎn)模式的重組主要是將一些不必要的資產(chǎn)進(jìn)行出售，換取更多的流動(dòng)資金，因?yàn)樵诓①?gòu)過(guò)程中消耗了不少企業(yè)的流動(dòng)資金，這樣可以彌補(bǔ)一部分使企業(yè)快速的進(jìn)入到正常的經(jīng)營(yíng)中去。一個(gè)企業(yè)最重要的就是管理當(dāng)，進(jìn)行并購(gòu)的兩個(gè)企業(yè)的管理方式有所不同時(shí)要從中挑選出兩個(gè)企業(yè)管理的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)進(jìn)行比較將管理方式進(jìn)行融合，創(chuàng)造一個(gè)具有優(yōu)秀管理結(jié)構(gòu)的企業(yè)。這些都遵循一個(gè)模式就是優(yōu)勝劣汰，取長(zhǎng)補(bǔ)短按照這個(gè)方法進(jìn)行整合我相信一定會(huì)把并購(gòu)后的聯(lián)合企業(yè)整理的有條不紊。