[摘要]2016年全年，人民幣對(duì)美元貶值約682%，打破了自2005年以來人民幣處于不斷升值的態(tài)勢(shì)，同時(shí)這也是人民幣對(duì)美元最長(zhǎng)周期和最大幅度的跌幅。人民幣大幅貶值，在一定程度上有利于我國(guó)出口行業(yè)的發(fā)展，但同時(shí)也造成了其他方面的危害。短短一年間，人民幣如此大幅度貶值，必有其原因，文章從人民幣貶值的原因、影響及趨勢(shì)三個(gè)方面進(jìn)行淺析。

[關(guān)鍵詞]人民幣；貶值；趨勢(shì)

[DOI]1013939/jcnkizgsc201711038

1背景

央行在2016年開年中明確指出全年將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步提升人民幣國(guó)際化水平，使人民幣匯率穩(wěn)定在合理均衡水平。2016年全年，人民幣對(duì)美元貶值幅度約為682%；英國(guó)宣布脫歐，歐洲一體化進(jìn)程受到嚴(yán)重阻礙；與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)。在2016年12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，人民幣對(duì)美元貶值進(jìn)一步拉大。

2人民幣貶值的原因

21國(guó)際環(huán)境原因

211美聯(lián)儲(chǔ)加息

2016年全年，全球市場(chǎng)上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈，資本都是趨利行為，這在一定程度上造成了我國(guó)的資本外流，投入美元尋求更高利益。美聯(lián)儲(chǔ)加息，意味著銀根逐步向緊的方向調(diào)整，容易帶來資本回流，會(huì)給一些他國(guó)貨幣帶來貶值壓力，資本可能會(huì)流出這些國(guó)家，進(jìn)而對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面也會(huì)有壓力。

212英國(guó)脫歐

2016年中旬，英國(guó)公投結(jié)果出爐，最終決議脫歐，這在一定程度上也造成了人民幣貶值的結(jié)果。英國(guó)脫歐結(jié)果一經(jīng)公布，日元、美元、黃金大漲，而人民幣卻下跌。究其根本，因美國(guó)、日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大，其貨幣在國(guó)際舞臺(tái)中的作用也非常突出，所以美元、日元是公認(rèn)的避險(xiǎn)幣種。當(dāng)英國(guó)脫歐結(jié)果出爐大量資金逃離英國(guó)，進(jìn)入美元、日元進(jìn)行避險(xiǎn)，造成市場(chǎng)上對(duì)美元、日元的需求量增大，自然而然其貨幣也就有了升值的態(tài)勢(shì)。人民幣之所以下跌，是因?yàn)槿嗣駧诺膰?guó)際化進(jìn)程還不夠完善，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還有待發(fā)展，人民幣不屬于避險(xiǎn)幣種，從而人民幣匯率下跌，人民幣貶值。

213朝鮮半島局勢(shì)動(dòng)蕩

2016年7月8日，美國(guó)和韓國(guó)聯(lián)合發(fā)布聲明在朝鮮半島南部部署“薩德”反導(dǎo)系統(tǒng)的決定。雙方官方對(duì)外聲明在朝鮮半島南部常年部署“薩德”是為了應(yīng)對(duì)來自朝鮮的導(dǎo)彈與核威脅。隨著中韓關(guān)系的緊張，韓國(guó)國(guó)內(nèi)有超過一半以上的韓國(guó)國(guó)民是支持部署“薩德”導(dǎo)彈防御系統(tǒng)。此消息一出，立即引起中國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì)，半島關(guān)系緊張加劇，全球外匯市場(chǎng)上美元對(duì)人民幣出現(xiàn)局部高點(diǎn)，人民幣貶值進(jìn)一步加劇。

22國(guó)內(nèi)環(huán)境原因

221中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大

2016年中國(guó)GDP第1～4季度同比增長(zhǎng)約67%，仍處于破“7%”的態(tài)勢(shì)，GDP增速不斷放緩。PMI指數(shù)則在榮枯線上下波動(dòng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型時(shí)期，由原來注重量的增長(zhǎng)到現(xiàn)在注重質(zhì)的增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來消化產(chǎn)能過剩的問題。人民幣強(qiáng)勁上漲的態(tài)勢(shì)自然而然也就終結(jié)，同我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一樣人民幣也開始進(jìn)入調(diào)整時(shí)期。

222央行主動(dòng)釋放下跌動(dòng)能

過去，人民幣積累了較大的下跌動(dòng)能，這些動(dòng)能由于過去人民幣存在匯率管制，漲跌幅限制控制得較死?，F(xiàn)在隨著更富彈性、市場(chǎng)化程度更高的人民幣匯率運(yùn)行新機(jī)制的實(shí)施，可以預(yù)計(jì)人民幣雙向波動(dòng)的區(qū)間將更大，同時(shí)央行不斷調(diào)低中間價(jià)，這也是中國(guó)央行主動(dòng)釋放人民幣的貶值動(dòng)能，促進(jìn)人民幣匯率合理化的一種重要手段。

3人民幣貶值的影響

31對(duì)國(guó)內(nèi)的影響

311對(duì)股市的影響

人民幣匯率的漲跌對(duì)股市有著極其重要的影響。由于近幾年來人民幣兌美元處于持續(xù)貶值中，也導(dǎo)致境外出現(xiàn)了看空人民幣的聲音，并且有愈演愈烈之勢(shì)。而且，由于人民幣貶值，前些年涌入內(nèi)地的資金，又開始紛紛通過不同渠道出走，向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)亦成為熱門話題。

圖12016年美元對(duì)人民幣月K線

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)。

圖220156—201612上證指數(shù)月K線

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)。

由圖1和圖2對(duì)比可看出，在人民幣持續(xù)貶值的背景下，上證指數(shù)總體呈下降趨勢(shì)。人民幣貶值造成股市下跌，一方面是由于來自國(guó)外的熱錢紛紛流出，另一方面是由于人民幣貶值造成的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)縮水，首當(dāng)其沖的便是房地產(chǎn)、金融等相關(guān)權(quán)重版塊，從而拖累大盤。國(guó)家為控制人民幣貶值速度，期間多采取緊縮性貨幣政策。對(duì)于企業(yè)來說，獲取資金的成本增加，市場(chǎng)上可流動(dòng)資金進(jìn)一步減少，股市總體會(huì)趨于低迷。就個(gè)別版塊而言，人民幣貶值不盡然都是壞事。例如對(duì)于黃金版塊由圖3中可以看出在2016年呈整體上升趨勢(shì)。黃金是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)工具，人民幣在2016年的大幅貶值引起了市場(chǎng)上眾多投資者的恐慌。他們?yōu)榱藢?duì)自己的財(cái)富進(jìn)行保值紛紛投向黃金，導(dǎo)致黃金需求上升，而黃金價(jià)格也就自然而然地上升了。人民幣貶值雖然使得一部分國(guó)外熱錢流出國(guó)內(nèi)，但這也緩解了前幾年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的過度投機(jī)行為，能夠進(jìn)一步使市場(chǎng)趨向理性投資。

圖32016年黃金月K線

圖片來源：同花順。

312對(duì)企業(yè)及物價(jià)的影響

人民幣貶值對(duì)于國(guó)內(nèi)出口型企業(yè)來說，它們將商品賣給國(guó)外購(gòu)買者收取外幣，能夠兌換更多的本幣，無形中增加了出口企業(yè)的利潤(rùn)。而且若出口企業(yè)的人民幣價(jià)格標(biāo)價(jià)不變，那么在國(guó)際市場(chǎng)上換算成外幣價(jià)格就會(huì)減少，等于是降價(jià)銷售，這會(huì)提高我國(guó)出口企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于國(guó)內(nèi)進(jìn)口型企業(yè)來說，與出口型企業(yè)相比正好相反。總體來說，人民幣貶值會(huì)增加出口減少進(jìn)口。人民幣貶值雖然能增加出口型企業(yè)的利潤(rùn)，但利潤(rùn)增加所需繳納的各項(xiàng)稅費(fèi)也就增加，如果人民幣貶值到一定幅度后企業(yè)扣除所繳納的各項(xiàng)稅費(fèi)后的凈利潤(rùn)少于人民幣貶值前的凈利潤(rùn)，那么企業(yè)是不期待人民幣大幅度貶值的。理論上來說，人民幣貶值后，由于進(jìn)口減少，使國(guó)內(nèi)銷售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)減小，國(guó)產(chǎn)貨物的銷量增加，就業(yè)崗位會(huì)增加；而由于出口增加，出口企業(yè)利潤(rùn)會(huì)增加，也會(huì)導(dǎo)致就業(yè)機(jī)會(huì)增加。但是由于J曲線效應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)匯率做出反應(yīng)需要時(shí)間，因此人民幣貶值短期內(nèi)對(duì)于出口企業(yè)是極為不利的。尤其是人民幣如果短時(shí)間大幅度貶值，會(huì)直接造成一批企業(yè)倒閉。其次在華資本的大量撤出，也會(huì)造成相當(dāng)一部分人失業(yè)，一批企業(yè)倒閉。就物價(jià)方面而言，在社會(huì)總的生產(chǎn)力水平不變的情況下，也就是社會(huì)總供給基本不變的情況下，人民幣貶值造成出口企業(yè)出口增加，進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口減少，國(guó)內(nèi)供給減少，而需求仍舊沒變，會(huì)造成國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升。

313對(duì)政府影響

就政府而言，為防止人民幣大幅貶值會(huì)采取緊縮性的貨幣政策，會(huì)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的管控。本國(guó)央行會(huì)通過拋售外匯，購(gòu)買本幣來穩(wěn)定幣值，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備將會(huì)減少。由下表可以看出，2016年國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量呈下降趨勢(shì)，其中較大部分用于穩(wěn)定人民幣匯率中。

32對(duì)國(guó)際影響

人民幣貶值意味著中國(guó)的鄰國(guó)將面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。更為廉價(jià)的人民幣將使中國(guó)商品在與該地區(qū)的其他出口國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)，這可能會(huì)促使地區(qū)其他出口國(guó)下調(diào)匯率。泰國(guó)、菲律賓、馬來西亞、韓國(guó)、新加坡、澳大利亞的貨幣呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。各國(guó)貨幣相繼貶值，會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展造成很大程度的不確定性。作為最大的大宗商品進(jìn)口國(guó)，人民幣貶值意味著中國(guó)進(jìn)口原油、銅、煤炭和其他大宗商品的成本將會(huì)上升。它也可能意味著當(dāng)局擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩程度已經(jīng)超過了上半年GDP增速7%所顯示的水平，從而降低大宗商品的需求。這對(duì)于大宗商品出口國(guó)顯然是壞消息。

4對(duì)于人民幣未來走勢(shì)趨勢(shì)分析

人民幣在2016年全年大幅貶值約6%使得市場(chǎng)上許多人對(duì)人民幣看空，甚至有言論聲稱人民幣將在2017年跌破“7%”大關(guān)。但人民幣真的如傳言那樣會(huì)一直貶值嗎？仔細(xì)思考后我們會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)結(jié)果并不然。在人民幣大幅貶值的背景下我國(guó)政府發(fā)表過多次聲明人民幣不存在貶值基礎(chǔ)，并且通過實(shí)行緊縮性貨幣政策和利用外匯儲(chǔ)備等各種手段來維持人民幣匯率基本穩(wěn)定。近年來雖然我國(guó)GDP增速放緩，但這也是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的必然之路，所受的“短痛”是必要的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為人民幣匯率穩(wěn)定提供了一個(gè)堅(jiān)固的支撐。2016年年底，人民幣納入SDR正式生效，這一事件進(jìn)一步提升了人民幣國(guó)際化之路，中國(guó)將在未來世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中爭(zhēng)取到更大的話語(yǔ)權(quán)。作為特別提款權(quán)，國(guó)外一些國(guó)家在選擇外匯儲(chǔ)備時(shí)必然會(huì)增加對(duì)人民幣的需求，這在一定程度上也會(huì)遏制人民幣貶值的趨勢(shì)。就國(guó)際形勢(shì)而言，美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普上臺(tái)，廢除奧巴馬政府的多項(xiàng)政策，使得當(dāng)前形勢(shì)更加充滿不確定性。美國(guó)決定退出TPP，這對(duì)世界貿(mào)易自由化無疑是一個(gè)巨大的沖擊。奧巴馬政府加入TPP其根本目的還是為了重返亞太，遏制中國(guó)發(fā)展從而牽制俄羅斯，而特朗普政府退出TPP并不是向中國(guó)示好，近年來中美貿(mào)易摩擦不斷，中國(guó)對(duì)美國(guó)一直處于貿(mào)易順差局面，特朗普退出TPP后大幅提高關(guān)稅，并且會(huì)采取各種措施逼迫人民幣升值從而改善這種逆差局面。從美國(guó)方面而言，美國(guó)當(dāng)局也并不希望人民幣持續(xù)貶值。美國(guó)政治上充滿不確定性，對(duì)美元的穩(wěn)定必然是一種強(qiáng)大的沖擊。雖然在2016年年底美國(guó)在宣布加息后聲稱受美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響預(yù)計(jì)2017年可能會(huì)有3次加息，但這種理由并不能夠支撐人民幣將會(huì)持續(xù)貶值并破“7%”的關(guān)口。筆者認(rèn)為，人民幣貶值趨勢(shì)不會(huì)立刻扭轉(zhuǎn)，不論是從基本面分析還是從技術(shù)面分析來看，在2017年多是窄幅整理的過程，市場(chǎng)參與者大可不必過于恐慌。伴隨人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加快，從長(zhǎng)期來看，人民幣并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，而一段時(shí)期小規(guī)模的波動(dòng)實(shí)屬正常，中國(guó)政府致力于推動(dòng)人民幣匯率穩(wěn)定化進(jìn)程，增強(qiáng)人民幣在國(guó)際舞臺(tái)上的話語(yǔ)權(quán)。

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[作者簡(jiǎn)介]姚禹（1995—），男，漢族，安徽六安人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)本科在讀。研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方向。