謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

2017年2月豆粕市場回顧及3月展望

謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

2月份，全球大豆市場利空云集，南美大豆豐產(chǎn)疊加新季美豆播種面積再創(chuàng)新高，美豆市場震蕩下挫，美豆期價跌至1 020美分/蒲式耳附近。國內(nèi)進口大豆集中到港，油廠開機率恢復(fù)至正常水平，豆粕現(xiàn)貨新增供應(yīng)增加，疊加下游市場處于季節(jié)性需求淡季，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨庫存持續(xù)攀升，油廠降價出貨為主。2月份，豆粕均價3 213元/噸，環(huán)比下跌3.3%，同比上漲21.8%。2013-2017年（2月）中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢如圖1所示。

圖1 2013-2017年（2月）中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢圖

1 全球大豆供應(yīng)寬松延長，美豆期價震蕩下跌

2月10日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2月份供需報告，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)低于預(yù)期，舊作美豆期末庫存高于預(yù)期，供需報告中性偏空。此外，美國農(nóng)業(yè)部在年度農(nóng)業(yè)展望論壇上預(yù)計，2017年美豆種植面積為8 800萬英畝的創(chuàng)紀錄高位，并預(yù)計2017年大豆平均價格為960美分/蒲式耳。全球大豆市場利空云集，供應(yīng)寬松周期延長，美豆市場持續(xù)向下尋求支撐。

美國農(nóng)業(yè)部意外維持美豆數(shù)據(jù)不變，令期末庫存高于市場預(yù)期，略微利空市場，但因調(diào)整幅度不大，影響力度較小。其中，美豆產(chǎn)量43.07億蒲（上月43.07億蒲），壓榨19.30億蒲（上月19.30億蒲），出口20.50億蒲（上月20.50億蒲），期末庫存4.20億蒲（上月4.20億蒲、預(yù)期4.09億蒲）。

新作播種面積再創(chuàng)紀錄新高，供需寬松周期延長。美國農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)估2017-2018年度美豆播種面積較本年度增加5.51%至8 800萬英畝；單產(chǎn)48蒲式耳/英畝，低于本年度52.1蒲式耳/英畝；產(chǎn)量41.8億蒲式耳，低于本年度43.07億蒲式耳；期末庫存維持在4.2億蒲式耳，持平。

美國農(nóng)業(yè)部維持巴西大豆產(chǎn)量不變，小幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，均低于市場預(yù)期，南美大豆市場維持豐產(chǎn)格局。其中，巴西新豆產(chǎn)量10 400萬噸（上月10 400萬噸、預(yù)期10 410萬噸、去年9 650萬噸），阿根廷新豆產(chǎn)量5 550萬噸（上月5 700萬噸、預(yù)期5 430萬噸、去年5 680萬噸）。

目前巴西大豆收割工作已完成26%，主產(chǎn)區(qū)大豆單產(chǎn)表現(xiàn)較好，多家分析機構(gòu)均上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。此外，近期巴西貨幣貶值刺激巴西農(nóng)民銷售熱情，巴西出口節(jié)奏加快擠占舊作美豆出口份額。阿根廷天氣條件理想，大豆和玉米作物已經(jīng)進入關(guān)鍵生長期，阿根廷大豆減產(chǎn)低于預(yù)期。2013-2016年全球大豆產(chǎn)量如圖2所示。

圖2 2013-2016年全球大豆產(chǎn)量

2 中國大豆進口量同比再創(chuàng)新高，進口均價小幅下降

2月10日，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1月大豆進口量為766萬噸，較2016年12月進口的900萬噸下降14.9%，創(chuàng)下2010年來同期最高水平，同比增35.3%。1月大豆進口均價為434.3美元/噸，環(huán)比下跌0.47%，同比上漲12.0%。

2017年2月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港92船590.9萬噸，環(huán)比下降21.35%，同比增31.08%。3月份最新預(yù)期在640萬噸，4月份最新預(yù)期760萬噸，5月份最新預(yù)期維持840萬噸。預(yù)計2016-2017年度我國大豆進口量在8 750萬噸左右，將較2015-2016年的8 321萬噸增長5.15%。2012-2017年（1月）中國月度大豆進口量及單價如圖3所示。

3 油廠豆粕庫存持續(xù)攀升，大豆壓榨重回虧損格局

圖3 2012-2017年（1月）中國月度大豆進口量及單價

進口大豆集中到港，節(jié)后國內(nèi)油廠開機率持續(xù)攀升，2月中旬后升至正常水平，月底達到57.5%的高位。2月國內(nèi)油廠大豆壓榨總量為546萬噸，環(huán)比減少22.6%，同比增加58.8%。節(jié)后國內(nèi)油廠開機率持續(xù)攀升，豆粕新增供應(yīng)持續(xù)增加，疊加下游市場處于季節(jié)性需求淡季，成交量處于偏低水平，油廠豆粕庫存持續(xù)攀升，降價出貨為主。截至2月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在87.8萬噸，未執(zhí)行合同在312.8萬噸。2014-2017年（1月）國內(nèi)油廠豆粕庫存和未執(zhí)行合同趨勢如圖4所示。

圖4 2014-2017年（1月）國內(nèi)油廠豆粕庫存和未執(zhí)行合同趨勢圖

國內(nèi)港口大豆庫存先升后降，全球大豆供應(yīng)寬松，美豆期價震蕩下跌，國內(nèi)港口大豆分銷價格小幅下跌，整體處于3 640～3 760元/噸之間。國內(nèi)豆粕價格震蕩下跌，月底跌至3 100元/噸附近，豆油價格大幅下挫，月底跌至7 000元/噸以下，油廠壓榨利潤大幅下降，2月中旬后虧損幅度擴大，月底壓榨虧損達到100元/噸。2012-2017年（2月）中國港口大豆壓榨利潤走勢如圖5所示。

圖5 2012-2017年（2月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

4 季節(jié)性需求淡季，下游市場備貨謹慎

2月份，國內(nèi)生豬價格弱勢下跌，生豬養(yǎng)殖盈利縮窄，疊加春節(jié)前集中出欄，能繁母豬存欄和生豬存欄延續(xù)下降。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2016年1月份國內(nèi)生豬存欄量環(huán)比減2.9%，同比減2.8%；能繁母豬存欄量環(huán)比減0.4%，同比減1.5%。能繁母豬存欄量持續(xù)下行，生豬存欄降幅擴大，國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)較緩慢。此外，由于H7N9流感疫情來襲，肉禽消費不暢，疊加蛋禽養(yǎng)殖虧損嚴重，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄繼續(xù)走低，禽料需求大幅減少。另外，水產(chǎn)養(yǎng)殖仍處于淡季，水產(chǎn)飼料企業(yè)仍未集中開工。2011-2017年（1月）生豬和能繁母豬存欄量變化如圖6所示。

總的來看，2月份，國內(nèi)畜禽市場處于季節(jié)性需求淡季，疊加國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，下游市場看空后市，備貨謹慎，以逢低少量補貨為主，遠期基差合同成交偏低。月底受未來兩個月國內(nèi)油廠集中停機影響，下游市場提貨增加，現(xiàn)貨庫存回升，維持10天用量，未執(zhí)行合同備至20天用量。

圖6 2011-2017年（1月）生豬和能繁母豬存欄量

5 價差繼續(xù)縮窄，豆粕使用優(yōu)勢明顯

2月份，國內(nèi)蛋白原料市場震蕩偏弱，豆粕價格跌幅明顯，菜粕價格和棉粕價格表現(xiàn)抗跌，豆粕與雜粕價差繼續(xù)縮窄。國內(nèi)豆粕與菜粕、棉粕現(xiàn)貨價差分別為702元/噸、448元/噸，環(huán)比下降15.7%、13.3%。因豆粕與菜粕價差保持偏低水平，豆粕使用價值優(yōu)勢明顯，在飼料中添加比例保持較高水平。

6 全球豐產(chǎn)與國內(nèi)油廠停機博弈，3月豆粕現(xiàn)貨震蕩偏弱

目前巴西收割速度較快，多家機構(gòu)上調(diào)大豆產(chǎn)量，且漸緩解。此外，進入3月以后，下游市場對豆粕需求將逐漸回升，豆粕現(xiàn)貨提貨增加，也將有助于緩解國內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力，或?qū)⒅螄鴥?nèi)豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)抗跌。

總的來看，全球大豆供應(yīng)寬松，美豆期價震蕩尋底，預(yù)計3月美豆期價維持在950～1 060美分/蒲式耳運行。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，下游需求改善，油廠豆粕庫存高位回落，豆粕價格延續(xù)震蕩偏弱?！?/p>