錢毅

摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)整合加快的背景下，我國的企業(yè)并購活動迅速增長。雖然企業(yè)實(shí)行并購活動會使企業(yè)整體實(shí)力得到提升，具備之前并不具有的一些優(yōu)勢，但也會給企業(yè)帶來諸多風(fēng)險。及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險并對其進(jìn)行有效的控制和處理，不僅有助于并購活動的順利進(jìn)行，還能及時發(fā)現(xiàn)并彌補(bǔ)損失，給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)利益。本文簡單介紹了企業(yè)并購的概念及特征，分并購前、并購中、并購后三個階段分析了企業(yè)并購活動存在的風(fēng)險，并提出風(fēng)險的防范對策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；并購風(fēng)險；風(fēng)險防范

在企業(yè)并購活動中，企業(yè)無時無刻不在面臨著諸多風(fēng)險，積極地面對風(fēng)險、準(zhǔn)確地把握風(fēng)險、嚴(yán)格地控制風(fēng)險是企業(yè)并購戰(zhàn)略實(shí)施成功的重要因素。

一、企業(yè)并購概述

企業(yè)并購是指企業(yè)間的兼并與收購，在企業(yè)的實(shí)際活動中，由于兼并和收購這兩種活動的關(guān)系非常緊密，便統(tǒng)稱為企業(yè)并購。企業(yè)實(shí)施并購活動會給企業(yè)帶來較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，可以促使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，快速進(jìn)入并占領(lǐng)新的市場領(lǐng)域，打破行業(yè)之間的壁壘，增強(qiáng)企業(yè)獲取稀缺資源的能力，縮減交易費(fèi)用，給企業(yè)帶來行業(yè)競爭甚至壟斷優(yōu)勢。我國企業(yè)并購活動具有以下特征：第一，大多為境外公司并購國有企業(yè)；第二，證券市場成為企業(yè)實(shí)施并購活動的主要陣地；第三，跨所有制并購活動占比逐漸上升；第四，我國企業(yè)的并購范圍逐漸拓展至境外。

二、企業(yè)并購風(fēng)險分析

企業(yè)并購雖存在諸多優(yōu)勢，但要想在激烈的市場競爭中取得領(lǐng)先地位，必須要洞察并購活動中潛在的諸多風(fēng)險。企業(yè)并購風(fēng)險是指，企業(yè)實(shí)施并購活動所產(chǎn)生的、對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展不利的一系列不確定因素的總稱。根據(jù)并購的流程分類，可以分為并購前的風(fēng)險、并購中的風(fēng)險和并購后的風(fēng)險。

（一）企業(yè)并購前的風(fēng)險

企業(yè)在并購活動之前往往要經(jīng)歷前期準(zhǔn)備階段，在這一階段的風(fēng)險主要包括戰(zhàn)略風(fēng)險和信息風(fēng)險。企業(yè)并購的戰(zhàn)略風(fēng)險主要體現(xiàn)在企業(yè)實(shí)施并購活動是否符合我國政策以及所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，是否在競爭激烈的市場中對自身角色進(jìn)行精準(zhǔn)定位，以在對市場進(jìn)行充分調(diào)研的基礎(chǔ)上、結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行相關(guān)戰(zhàn)略的制定。企業(yè)并購的信息風(fēng)險是指企業(yè)實(shí)施并購活動之前，未對目標(biāo)公司進(jìn)行深入調(diào)查和評測，并購企業(yè)對被并購企業(yè)的信息掌握得并不真實(shí)完備，從而產(chǎn)生與目標(biāo)公司信息不對稱的情況，信息風(fēng)險容易造成并購企業(yè)的高額并購損失，且在并購之后，兩企業(yè)之間的管理及機(jī)制運(yùn)行有出現(xiàn)斷裂的可能，以致于醞釀更大的危機(jī)。

（二）企業(yè)并購中的風(fēng)險

在企業(yè)實(shí)施并購活動時，會產(chǎn)生兩種風(fēng)險，即資金財務(wù)風(fēng)險、并購方式風(fēng)險。資金財務(wù)風(fēng)險即資金的籌措與支付風(fēng)險，也成為融資風(fēng)險，在企業(yè)進(jìn)行并購活動時，毫無疑問需要支付大額度的資金以完成對目標(biāo)企業(yè)的兼并和收購，但介于我國貨幣政策和財政政策的不斷更新，以及一些籌資、融資方式的選擇限制，企業(yè)籌集這筆巨大的資金以完成并購活動的困難程度也隨之加大。并購方式風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)是否對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行了清晰地界定，在收購資產(chǎn)還是收益的問題上是否進(jìn)行深入探討，以及是否結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行并購方式的選擇，都將影響企業(yè)并購之后的運(yùn)營及損益。

（三）企業(yè)并購后的風(fēng)險

在企業(yè)并購活動完成后，企業(yè)仍面臨一系列潛在的風(fēng)險問題，有營運(yùn)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險和文化風(fēng)險等，統(tǒng)稱為企業(yè)并購的整合風(fēng)險。營運(yùn)風(fēng)險主要表現(xiàn)在并購結(jié)束后，企業(yè)的運(yùn)營機(jī)制發(fā)生紊亂，并購后的新企業(yè)績效于預(yù)期相反，企業(yè)盈利能力不斷下降，新企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的并購預(yù)期。并購后的財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)未能如期償還并購借貸資金，導(dǎo)致新企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難等問題。管理風(fēng)險是指企業(yè)實(shí)施并購活動前未能掌握完整的被并購企業(yè)管理層信息這一遺留問題，導(dǎo)致雙方管理者在管理、收益等方面的矛盾頻發(fā)，進(jìn)而影響企業(yè)運(yùn)行。并購后的文化風(fēng)險主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營管理理念的不同、員工素質(zhì)的差異及企業(yè)文化的沖突等方面。

三、企業(yè)并購風(fēng)險的防范對策

企業(yè)并購活動的時期不同，所面臨的風(fēng)險也各不相同。企業(yè)應(yīng)仔細(xì)的甄別所處時期的風(fēng)險，采取正確的決策并及時實(shí)施，有效地防范風(fēng)險。針對企業(yè)并購風(fēng)險發(fā)生的三個時期，對企業(yè)并購風(fēng)險的防范也主要從以下三點(diǎn)入手：

（一）企業(yè)并購前的風(fēng)險防范

在企業(yè)并購之前，應(yīng)積極了解我國發(fā)布的與并購相關(guān)的政策，把握時代的趨勢和脈搏，追隨市場的走向，并在進(jìn)行嚴(yán)密的市場調(diào)查之后，結(jié)合企業(yè)自身情況進(jìn)行市場定位，從而制定相關(guān)的并購戰(zhàn)略，確定戰(zhàn)略大方向的正確性和領(lǐng)導(dǎo)性，應(yīng)對戰(zhàn)略風(fēng)險。在應(yīng)對信息風(fēng)險時，并購企業(yè)應(yīng)通過多方面的渠道，積極全面地了解被并購企業(yè)的信息，通過對被并購企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表等財務(wù)報表進(jìn)行分析和評測，以及聘請資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估和監(jiān)測，全方位、深入了解被并購企業(yè)的資產(chǎn)狀況、運(yùn)營現(xiàn)狀、硬件設(shè)備、股權(quán)分配等的狀況，同時，還應(yīng)對被并購企業(yè)的管理層、員工層、企業(yè)經(jīng)營策略、企業(yè)文化等方面進(jìn)行把控，為并購后新企業(yè)的管理和運(yùn)行提供良好的資源和環(huán)境，盡量避免因信息不對稱帶來的企業(yè)損失。

（二）企業(yè)并購中的風(fēng)險防范

在企業(yè)進(jìn)行并購活動過程中，應(yīng)積極防范資金財務(wù)風(fēng)險及并購方式風(fēng)險。對資金財務(wù)風(fēng)險的防范其實(shí)就是企業(yè)的融資方式判斷選擇問題，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的資金財務(wù)狀況及被并購企業(yè)的資金財務(wù)狀況，對雙方的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面地分析及合理評價，對各種資金籌措渠道進(jìn)行整合，同時，對企業(yè)并購的融資環(huán)境進(jìn)行評測，選擇最適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、能夠?yàn)槠髽I(yè)并購提供充足資金、最能節(jié)約企業(yè)成本、風(fēng)險最小的融資方式，積極防范資金財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。與此同時，企業(yè)還應(yīng)明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系，及時辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)手續(xù)，在防范資金財務(wù)風(fēng)險的評測基礎(chǔ)上，選擇最適合企業(yè)的并購方式，有利于降低企業(yè)的成本，合理規(guī)避并購方式風(fēng)險。在財產(chǎn)交接時，重視法律保護(hù)，維護(hù)企業(yè)自身的正當(dāng)權(quán)益。

（三）企業(yè)并購后的風(fēng)險防范

整合風(fēng)險是企業(yè)并購活動實(shí)施后的主要風(fēng)險，其包括營運(yùn)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險和文化風(fēng)險等。

首先，針對營運(yùn)風(fēng)險和管理風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)在企業(yè)并購前的風(fēng)險防范基礎(chǔ)上，合理協(xié)調(diào)與被并購企業(yè)營運(yùn)層和管理層的矛盾和沖突，制定適合兩企業(yè)發(fā)展需要的、均可接受的營運(yùn)模式和管理機(jī)制，提升營運(yùn)能力和管理水平，并健全新企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制，建立與營運(yùn)和管理相關(guān)的評價機(jī)制和糾偏機(jī)制，總結(jié)企業(yè)并購活動中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，同時，完善管理者的考評體系，對表現(xiàn)優(yōu)秀者進(jìn)行獎勵，對工作懈怠者給予不同程度的懲罰，從而提升管理者的責(zé)任心和工作效率，改進(jìn)企業(yè)的營運(yùn)及管理。

其次，針對企業(yè)并購活動后的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)制定詳細(xì)合理的資金流量計劃表，先對企業(yè)并購中籌措的資金進(jìn)行分還，確保企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債常規(guī)化，同時，依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，對企業(yè)資金分年、季度等進(jìn)行合理配置，既確保企業(yè)能獲得較高的收益，又能滿足企業(yè)未來的發(fā)展需要。企業(yè)還應(yīng)建立一整套的資金流動性指標(biāo)體系，建立資金的監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行實(shí)時監(jiān)管和把控，同時加強(qiáng)財務(wù)人員的技能素質(zhì)培訓(xùn)，最大限度地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

最后，文化整合風(fēng)險是企業(yè)并購后極易忽視的重要問題。并購后的新企業(yè)如果沒有被企業(yè)全體員工認(rèn)可的企業(yè)價值觀及企業(yè)文化，那么在員工的日常工作中會產(chǎn)生本可以規(guī)避的矛盾和摩擦，員工的工作效率就會大大降低。企業(yè)結(jié)合被并購企業(yè)的特點(diǎn)及員工特征，制定符合兩企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的、均認(rèn)可和接受的核心價值觀，并在此基礎(chǔ)上培育企業(yè)文化，并綜合多種宣傳方式和渠道，利用網(wǎng)絡(luò)新媒體超強(qiáng)的傳播能力、便捷性、影響力對企業(yè)的核心價值觀進(jìn)行宣傳，加強(qiáng)企業(yè)全體員工對企業(yè)文化的理解和認(rèn)同。除此之外，企業(yè)還應(yīng)制定統(tǒng)一的員工行為規(guī)范及考評機(jī)制，撥出資金對員工進(jìn)行統(tǒng)一的文化素質(zhì)培訓(xùn)，加強(qiáng)彼此溝通，營造團(tuán)隊和諧氛圍，培養(yǎng)協(xié)作精神和公司凝聚力，培育公司人才，利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)語

企業(yè)并購不僅僅是一種企業(yè)擴(kuò)張的方式，它所帶來的優(yōu)勢也不是絕對的優(yōu)勢，正確認(rèn)識企業(yè)并購是企業(yè)管理者的必備技能，也是國家宏觀政策調(diào)整中應(yīng)重點(diǎn)把控的部分。企業(yè)并購的風(fēng)險隱藏在并購活動的各個角落，要想把企業(yè)做大做強(qiáng)，就必須要仔細(xì)勘探發(fā)現(xiàn)風(fēng)險并對其進(jìn)行及時有效的處理。因此，在企業(yè)并購活動中，對并購風(fēng)險的防范對企業(yè)并購的成功及企業(yè)自身的發(fā)展都具有重要意義。

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（作者單位：遼寧省腫瘤醫(yī)院）