熊啟躍+劉銳+易曉溦

編者按：意大利銀行業(yè)是歐元區(qū)第四大銀行體系，其在本國(guó)金融體系中發(fā)揮著主導(dǎo)作用。近來(lái)，意大利銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模收縮，利潤(rùn)大幅下滑，不良貸款快速攀升，評(píng)級(jí)、股價(jià)等市場(chǎng)指標(biāo)急劇惡化。2017年，意大利經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，負(fù)利率政策短期難以扭轉(zhuǎn)局面，意大利國(guó)內(nèi)政權(quán)更迭將造成動(dòng)蕩，這些都會(huì)加大銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如不能得到及時(shí)有效的防控，會(huì)使當(dāng)前情況惡化，不排除發(fā)生銀行業(yè)危機(jī)的可能。對(duì)于未來(lái)意大利局勢(shì)的不確定性，中資銀行應(yīng)如何做出好合適的防范預(yù)案？作者給出了相關(guān)建議。

高度關(guān)注意大利銀行業(yè)的困境及潛在影響

意大利銀行業(yè)具有系統(tǒng)重要性

2015年，意大利經(jīng)濟(jì)總量達(dá)1.64萬(wàn)億歐元（GDP按照現(xiàn)價(jià)統(tǒng)計(jì)），在歐元區(qū)僅次于德國(guó)和法國(guó)（德國(guó)GDP為3.03萬(wàn)億歐元、法國(guó)GDP為2.18萬(wàn)億歐元），列第三位。截至2015年底，意大利銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3.29萬(wàn)億歐元，列歐元區(qū)第四位。無(wú)論對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)，還是對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系，意大利銀行業(yè)都具有系統(tǒng)重要性。

對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)而言，截至2015年末，歐元區(qū)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為27.7萬(wàn)億歐元，意大利銀行業(yè)規(guī)模占比接近12%。另外，在歐洲央行直接監(jiān)管的124家銀行集團(tuán)中（這124家銀行集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模占?xì)W元區(qū)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的82%），有14家來(lái)自意大利，占比為11.3%，這14家銀行在124家銀行中的資產(chǎn)占比達(dá)10%。另外，截至2015年底，意大利銀行業(yè)不良貸款余額高達(dá)3600億歐元，占?xì)W元區(qū)不良貸款總規(guī)模的33.3%。

對(duì)意大利金融體系而言，2015年底，意大利銀行業(yè)在國(guó)內(nèi)金融業(yè)的資產(chǎn)占比為64.1%，據(jù)主導(dǎo)地位。銀行集團(tuán)是意大利金融機(jī)構(gòu)的主要組織方式，獨(dú)立于銀行集團(tuán)的金融機(jī)構(gòu)不足意大利機(jī)構(gòu)總數(shù)的15%，租賃、保理、保險(xiǎn)以及證券投資等公司大都由銀行控股。另外，銀行信貸是意大利實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的主要渠道。2015年，意大利非金融企業(yè)通過(guò)外源融資籌集資金1.03萬(wàn)億歐元，其中8611億歐元是通過(guò)銀行信貸獲得的，占比為83.31%。

意大利銀行業(yè)深陷經(jīng)營(yíng)困境

2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，意大利銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)每況愈下，體現(xiàn)在：

資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)。一般情況下，銀行資產(chǎn)規(guī)模每年應(yīng)呈現(xiàn)自然增長(zhǎng)狀態(tài)。然而自2008年以來(lái)，意大利銀行業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2015年末，意大利銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模為3.3萬(wàn)億歐元和2.9萬(wàn)億歐元，分別較2008年減少0.15萬(wàn)億歐元和0.26萬(wàn)億歐元，降幅為4.9%和9.7%。

低（負(fù)）利率環(huán)境下，盈利大幅收縮。意大利銀行業(yè)以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主，維持穩(wěn)定的凈息差是其盈利的關(guān)鍵。2008年以來(lái)，歐央行開(kāi)始實(shí)施低利率政策，2014年更是將存款便利利率調(diào)至負(fù)值區(qū)間。負(fù)利率政策推出后（2014～2015年），意大利五大行的平均凈息差較負(fù)利率推出前（2008～2013年）下降0.37個(gè)百分點(diǎn)，降幅達(dá)20.3%（表1）。其中，錫耶納銀行和意聯(lián)銀行降幅分別達(dá)29.7%和23.7%。受利息收入大幅下降的影響，2015年意大利銀行業(yè)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.1億歐元，較2008年下降66.1%。

不良資產(chǎn)大幅攀升，風(fēng)險(xiǎn)吸收能力堪憂。2015年末，意大利銀行業(yè)不良貸款規(guī)模達(dá)3604億歐元，是2008年的2.1倍；不良貸款率為18.1%，較2008年提高11.8個(gè)百分點(diǎn)。2015年末，意大利銀行業(yè)撥備覆蓋率為45.4%，較2008年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中，“壞賬類”不良貸款覆蓋率為58.6%，較2008年下降3.9個(gè)百分點(diǎn)；“不太可能支付”類貸款覆蓋率為27.5%，較2008年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)；逾期類貸款覆蓋率為18.8%，較2008年下降10.4個(gè)百分點(diǎn)（表2）。同期，意大利銀行業(yè)平均一級(jí)資本充足率為12.8%，較歐元區(qū)平均水平低2.8個(gè)百分點(diǎn)。

評(píng)級(jí)、估值等市場(chǎng)指標(biāo)跌至“谷底”。截至2016年底，意大利五大行穆迪長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)處于B2～A3級(jí)，錫耶納銀行長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)僅為B2級(jí)，接近“垃圾債”評(píng)級(jí)。五大行市凈率僅為0.38倍，錫耶納銀行市凈率為0.07倍（表3）。2016年7月，歐洲銀行業(yè)管理局（以下稱EBA）公布的壓力測(cè)試結(jié)果顯示，極端壓力情景下錫耶納銀行2018年末資本充足率和一級(jí)核心資本充足率分別僅為1.03%和-2.44%，遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求。

風(fēng)險(xiǎn)及潛在影響

考慮到意大利銀行業(yè)的系統(tǒng)重要性，其當(dāng)前的低迷表現(xiàn)將造成一系列風(fēng)險(xiǎn)：

一是拖累意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。危機(jī)以來(lái)，意大利銀行業(yè)體系的低迷表現(xiàn)拖累了意大利經(jīng)濟(jì)。2008～2015年，意大利年均GDP增速僅為-1%，較歐元區(qū)平均增速水平低1.2個(gè)百分點(diǎn)，在19個(gè)歐元區(qū)國(guó)家中增速僅高于希臘（-3.7%）（圖1）。同期，意大利銀行業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債分別下降0.15萬(wàn)億歐元和0.26萬(wàn)億歐元，降幅分別達(dá)4.9%和9.7%。更為重要的是，2008～2015年，意大利銀行業(yè)非金融企業(yè)貸款余額的降幅要明顯大于資產(chǎn)余額降幅，說(shuō)明在銀行整體的信貸收縮中，非金融企業(yè)受到的影響最大，而它們往往是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、吸納就業(yè)的主要力量。

二是壞賬導(dǎo)致更多銀行陷入困境。2016年上半年末，錫耶納銀行、人民儲(chǔ)蓄銀行、聯(lián)合圣保羅銀行、意聯(lián)銀行和裕信銀行的不良貸款率分別為33.2%、25.0%、17.0%、14.7%和14.7%。如果扣除撥備、計(jì)算不良貸款凈額，錫耶納銀行和人民儲(chǔ)蓄銀行的不良貸款凈額比股東權(quán)益分別為1.89倍和1.22倍（表4），這意味著如果違約損失率為100%，這兩家銀行都將處于資不抵債局面。2015年，意大利不良貸款平均回收率僅為35%，較2012年下降14個(gè)百分點(diǎn)，銀行體系撥備覆蓋率（50%左右）已不能覆蓋不良貸款的真實(shí)損失（65%）。對(duì)意大利部分中小型銀行而言，不良貸款造成的損失已經(jīng)大量侵蝕資本，許多銀行都已陷入困境。

三是負(fù)面外部信號(hào)嚴(yán)重影響銀行再融資能力。通過(guò)外源融資籌措資金，是化解不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。然而，負(fù)面外部信號(hào)已經(jīng)嚴(yán)重影響意大利銀行體系的再融資能力。2016年，意大利銀行業(yè)發(fā)債規(guī)模同比下降15%。錫耶納銀行50億歐元籌資計(jì)劃因市場(chǎng)信心不足而中止，不得不選擇執(zhí)行政府的BRRD計(jì)劃（Banking Recovery and Resolution Directive，即銀行恢復(fù)與處置指引，以下稱BRRD）。裕信銀行130億歐元的增資計(jì)劃也因其股價(jià)超跌面臨不確定性，如果裕信銀行不能從市場(chǎng)籌集足夠資金，其也面臨啟動(dòng)BRRD計(jì)劃的可能。相較于大型銀行，意大利中小銀行的再融資能力下降更為明顯。再融資能力下降削弱了意大利銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，顯著增加了銀行業(yè)的脆弱性。

四是執(zhí)行BRRD帶來(lái)市場(chǎng)恐慌。2008年金融危機(jī)以來(lái)，意大利共有8家銀行（包括意大利第三大銀行——錫耶納銀行；3家中等規(guī)模銀行——維琴查人民銀行、威尼托銀行和卡里奇銀行；4家小規(guī)模銀行——埃特魯利亞銀行、CariChieti銀行、馬爾凱銀行和CariFerrara銀行）進(jìn)入BRRD計(jì)劃。這8家銀行中，錫耶納銀行的體量最大，受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。由于前期50億歐元的再融資計(jì)劃失敗，錫耶納銀行不得不執(zhí)行由意大利政府主導(dǎo)的“審慎資本重組”方案，該方案遵循BRRD框架，要求錫耶納銀行增資88億歐元，以滿足極端壓力情景下8%的一級(jí)核心資本充足率要求和11.5%的資本充足率要求。在籌集的88億歐元中，意大利政府出資46億歐元，剩下42億歐元將通過(guò)對(duì)錫耶納銀行次級(jí)債進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”實(shí)現(xiàn)。錫耶納銀行發(fā)行的42億歐元次級(jí)債中，有20億歐元的投資者來(lái)自私人部門，他們不愿意執(zhí)行轉(zhuǎn)股條款，這給BRRD執(zhí)行造成了較大難度。同時(shí)，由于償付順序靠后的次級(jí)債投資者面臨風(fēng)險(xiǎn)，這使錫耶納銀行的儲(chǔ)戶和一般債券持有者的信心產(chǎn)生了負(fù)面影響。2016年重組方案推出以來(lái)，錫耶納銀行的存款余額下降10%。參考希臘和塞浦路斯銀行危機(jī)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，在對(duì)銀行進(jìn)行BRRD的過(guò)程中，容易造成市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致擠兌和資本外逃。

中期趨勢(shì)研判

意大利銀行業(yè)具有系統(tǒng)重要性，其持續(xù)穩(wěn)定地運(yùn)行對(duì)意大利乃至歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定發(fā)展意義重大。當(dāng)前，意大利銀行業(yè)深陷經(jīng)營(yíng)困境。從中期看，意大利經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，負(fù)利率政策短期難以扭轉(zhuǎn)，意大利政權(quán)更迭將造成動(dòng)蕩，這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響銀行的經(jīng)營(yíng)狀況，如不能得到及時(shí)有效的防控，會(huì)使當(dāng)前情況惡化，不排除發(fā)生銀行危機(jī)的可能。

首先，意大利經(jīng)濟(jì)疲弱不支持銀行業(yè)績(jī)企穩(wěn)。2016年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速回升，呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。然而，意大利經(jīng)濟(jì)依舊低迷，2016年四季度，意大利GDP環(huán)比增速僅為0.2%，低于歐元區(qū)平均水平0.2個(gè)百分點(diǎn)，較2016年三季度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，在歐元區(qū)19個(gè)國(guó)家中列倒數(shù)第三?？紤]到歐洲整體的動(dòng)蕩局勢(shì)，意大利經(jīng)濟(jì)2017年復(fù)蘇的概率較低?；谝陨吓袛?，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求和信貸質(zhì)量明顯改善的可能性偏低。

其次，負(fù)利率政策短期不會(huì)調(diào)整。當(dāng)前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)并不牢固、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)并不明朗。歐洲央行短期內(nèi)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)的可能性不大，存款便利利率將繼續(xù)維持在-0.4%的水平。意大利銀行業(yè)所處的低息差環(huán)境不會(huì)發(fā)生明顯變化，其利息收入和盈利狀況仍將處于較低水平。

再次，政局不確定性給銀行業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。意大利大選每五年舉行一次，新一輪大選應(yīng)于2018年舉行，從目前情況看，意大利很可能在2017年提前舉行大選。大選結(jié)果對(duì)銀行業(yè)影響深遠(yuǎn)。新一屆大選的主要競(jìng)爭(zhēng)者包括執(zhí)政黨民主黨和五星自由黨。兩黨最新的民調(diào)支持率都在30%左右。2017年2月，倫齊宣布辭去民主黨總書記職務(wù)，這意味著民主黨內(nèi)部可能出現(xiàn)分裂。該事件無(wú)疑增加了五星自由黨獲得勝利的概率。五星自由黨代表意大利中南部平民階層利益，是一個(gè)親俄羅斯且主張“脫歐”的政黨。意大利憲法規(guī)定，如果取勝政黨能獲得40%以上的選票，那么該政黨將在下議院獲得55%的獎(jiǎng)勵(lì)席位，而不用參照選舉中的支持比例分得相應(yīng)席位。55%的下議院席位意味著對(duì)重大事件的決策具有完全的控制權(quán)。當(dāng)前，不排除政黨之間存在聯(lián)合競(jìng)選，以謀求下議院絕對(duì)控制權(quán)的可能。

政治風(fēng)險(xiǎn)是2017年意大利銀行業(yè)面臨的最大不確定性。政權(quán)更迭對(duì)銀行業(yè)造成的潛在影響包括：

（1）不良貸款處置面臨不確定性。倫齊政府一直致力于推動(dòng)不良貸款化解，啟動(dòng)了不良貸款資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股和資本補(bǔ)充計(jì)劃等措施，這些前期工作取得了明顯成效。意大利政權(quán)未來(lái)的更迭可能對(duì)前期不良貸款處置政策的延續(xù)性會(huì)產(chǎn)生一定影響，不良貸款處置速度可能會(huì)因此放慢。

（2）銀行體系債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。意大利銀行業(yè)的資產(chǎn)端持有大量歐洲主權(quán)債券，特別是本國(guó)債券。意大利政局的不穩(wěn)定將使主權(quán)債券風(fēng)險(xiǎn)提高。同時(shí)，銀行業(yè)負(fù)債端有15%左右的資金來(lái)自零售債券，2015年，意大利部分中小銀行發(fā)行的次級(jí)零售債券出現(xiàn)減記或強(qiáng)制轉(zhuǎn)股事件，政治不確定性的增大會(huì)通過(guò)影響意大利主權(quán)評(píng)級(jí)，造成銀行債券持有者的恐慌。

（3）意大利“脫歐”的概率提升。從目前態(tài)勢(shì)看，意大利“脫歐”的可能性正不斷提高，“脫歐”派五星自由黨和北方同盟在國(guó)內(nèi)的影響力持續(xù)上升。一旦意大利“脫歐”成功，參考英國(guó)“脫歐”經(jīng)驗(yàn)，其至少將從“通行證”機(jī)制的改變、在意大利和歐元區(qū)形成差異化的監(jiān)管制度以及派生金融風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)意大利銀行體系產(chǎn)生沖擊。

中資銀行對(duì)策

短期內(nèi)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

針對(duì)意大利銀行體系可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，中資銀行短期內(nèi)應(yīng)采取必要的防范措施。

一是防范意大利乃至歐元區(qū)政局變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。意大利銀行業(yè)面臨的最大不確定性是政治風(fēng)險(xiǎn)。2017年是歐洲大選年，法國(guó)、德國(guó)等歐元區(qū)核心國(guó)家都將舉行大選。意大利大選也很有可能提前舉行。可以預(yù)期的是，無(wú)論哪個(gè)政黨上臺(tái)，持有何種政治主張，政權(quán)更迭必然產(chǎn)生較大影響。如果支持“脫歐”的五星自由黨獲勝，其影響將會(huì)是深遠(yuǎn)的。中資銀行應(yīng)高度關(guān)注意大利國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)變動(dòng)，特別是對(duì)意大利、德法大選的走勢(shì)及結(jié)果保持跟蹤，并相應(yīng)采取預(yù)案。整體上看，2017年歐洲政局充滿變數(shù)，金融市場(chǎng)也會(huì)隨選舉結(jié)果大幅波動(dòng)，中資銀行應(yīng)有針對(duì)性地防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是防范“問(wèn)題銀行”可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。意大利銀行業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，銀行業(yè)進(jìn)入壞賬消化和處置的“陣痛期”。BRRD計(jì)劃使“問(wèn)題銀行”低層級(jí)資本持有者將面臨投資發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)造成“問(wèn)題銀行”的儲(chǔ)戶和一般債權(quán)人的恐慌。如果“問(wèn)題銀行”規(guī)模較大，可能導(dǎo)致存款“搬家”和擠兌現(xiàn)象。如果參考希臘和塞浦路斯銀行危機(jī)的教訓(xùn)，恐慌還可能造成資本大量外逃。中資銀行應(yīng)關(guān)注意大利“問(wèn)題銀行”的處置進(jìn)程，對(duì)負(fù)面事件所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控，并定期開(kāi)展壓力測(cè)試，保證極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力。

三是加強(qiáng)監(jiān)管合規(guī)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)防范。當(dāng)前，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，歐元區(qū)對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度趨嚴(yán)。近年來(lái)，國(guó)際大型銀行巨額罰單不斷，中資銀行應(yīng)加強(qiáng)海外法律合規(guī)管理，特別是反洗錢和涉嫌為恐怖主義融資方面，應(yīng)加大管理的力度。同時(shí)，針對(duì)歐洲恐怖主義勢(shì)力抬頭、社會(huì)不穩(wěn)定因素增多以及近來(lái)意大利國(guó)內(nèi)地震等自然災(zāi)害頻發(fā)等問(wèn)題，中資銀行應(yīng)提高安全防范意識(shí)，加大對(duì)海外機(jī)構(gòu)的安全保障，對(duì)員工人身安全、網(wǎng)點(diǎn)資金和設(shè)備安全采取必要防控措施；加強(qiáng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件，要及時(shí)采取行動(dòng)，第一時(shí)間減小聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

四是繼續(xù)審慎敘做在意資產(chǎn)業(yè)務(wù)。中資銀行在意大利的資產(chǎn)規(guī)模不大，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。綜合評(píng)估意大利目前的狀況，建議中資銀行繼續(xù)審慎敘做在意資產(chǎn)業(yè)務(wù)?？刂婆c“問(wèn)題銀行”的同業(yè)業(yè)務(wù)；審慎開(kāi)展意大利非金融企業(yè)和個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，服務(wù)客戶可聚焦國(guó)內(nèi)“走出去”企業(yè)；審慎開(kāi)展意大利及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)的投資，減少歐元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的持有。

中長(zhǎng)期抓住有利機(jī)遇

雖然短期內(nèi)應(yīng)以防控風(fēng)險(xiǎn)為主，但從中長(zhǎng)期角度看中資銀行也應(yīng)抓住有利機(jī)遇。

一是抓住意大利低估值契機(jī)。中資銀行可在意大利尋找一些低估值、且通過(guò)兼并重組能夠在中長(zhǎng)期產(chǎn)生較大協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)；針對(duì)長(zhǎng)期具有投資價(jià)值、短期估值水平超跌的公司，可適當(dāng)購(gòu)買股權(quán)；即使不能進(jìn)行收購(gòu)和持股，中資銀行也可考慮利用在資金、信息和專業(yè)咨詢領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，促成中資銀行客戶對(duì)意大利廉價(jià)資產(chǎn)的收購(gòu)；2015年以來(lái)，意大利銀行體系不良貸款的處置意愿明顯加強(qiáng)，銀行出售不良貸款的規(guī)模顯著提升，這一方面加快了不良貸款的處置周期，但同時(shí)也降低了不良貸款的回收率。這意味著不良貸款處置市場(chǎng)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)增多，且收益提高。中資銀行應(yīng)尋找該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)遇，謀求與有關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，探索在壞賬處置領(lǐng)域獲得更多收入。

二是利用意大利低融資成本環(huán)境。當(dāng)前，意大利乃至歐元區(qū)流動(dòng)性充裕、資金價(jià)格低廉。2017年，在歐元區(qū)整體動(dòng)蕩的背景下，歐元走強(qiáng)的概率較低。中資銀行可憑借良好的信譽(yù)和穩(wěn)定的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，加大在意大利乃至歐元區(qū)的資金籌措力度。對(duì)于弱勢(shì)幣種，如歐元和英鎊，可發(fā)行短期限浮動(dòng)利率債券，對(duì)強(qiáng)勢(shì)幣種，如美元，可考慮發(fā)行長(zhǎng)期、固定利率債券。在寬松貨幣環(huán)境下，交易業(yè)務(wù)具有較多創(chuàng)收機(jī)會(huì)，中資銀行應(yīng)加強(qiáng)歐洲地區(qū)交易中心建設(shè)，加大交易人才培養(yǎng)力度，提升交易業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力。

三是抓住歐洲政治經(jīng)濟(jì)格局改變帶來(lái)的戰(zhàn)略機(jī)遇。當(dāng)前，歐洲“亂局”削弱了歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)體在全球政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)。中資銀行應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)中意兩國(guó)在貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)以及金融領(lǐng)域合作的深化；同時(shí)，高度關(guān)注意大利政局變動(dòng)對(duì)兩國(guó)外交關(guān)系的潛在影響，結(jié)合這些變化調(diào)整在意的發(fā)展戰(zhàn)略。

（作者單位：熊啟躍、易曉溦，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所；劉銳，中國(guó)建設(shè)銀行米蘭分行）