王文樂(lè)

【摘 要】 債轉(zhuǎn)股作為一種同時(shí)為企業(yè)和銀行進(jìn)行減負(fù)的金融活動(dòng)，并不能實(shí)現(xiàn)企業(yè)和銀行的真正脫困，卻面臨著包含道德風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的綜合型風(fēng)險(xiǎn)。因此，有效規(guī)范資產(chǎn)管理公司和國(guó)有企業(yè)的行為，改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，引入民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，是債轉(zhuǎn)股達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵。

【關(guān)鍵詞】 債轉(zhuǎn)股 風(fēng)險(xiǎn) 防范

債轉(zhuǎn)股，是指?jìng)鶛?quán)人將對(duì)債務(wù)人所享有的合法債權(quán)依法變?yōu)閷?duì)債務(wù)人的投資的行為。我國(guó)曾在20世紀(jì)末期對(duì)四大國(guó)有銀行不良資產(chǎn)剝離的進(jìn)程中開(kāi)展過(guò)債轉(zhuǎn)股，而今，為推動(dòng)企業(yè)和銀行擺脫金融危機(jī)后的困局，進(jìn)而推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重提債轉(zhuǎn)股不失為一項(xiàng)可行性舉措。

一、我國(guó)當(dāng)前實(shí)施債轉(zhuǎn)股的背景分析

1998年國(guó)有企業(yè)改革身陷困境時(shí)，債轉(zhuǎn)股曾作為處理不良債務(wù)的主要方式被采用過(guò)。18年后政府再次形成債轉(zhuǎn)股思路，背后有多種原因。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的利息支出負(fù)擔(dān)十分沉重，2015年新增銀行信貸達(dá)到12萬(wàn)億元，但未償還貸款的利息支出也高達(dá)6萬(wàn)億元，企業(yè)新增信貸的很大一部分實(shí)際是被用于償還利息。同時(shí)，企業(yè)債務(wù)杠桿率居高不下，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升；國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量也在不斷惡化、壞賬率不斷攀升。鑒于此種情況，決策層想通過(guò)重啟債轉(zhuǎn)股達(dá)到降低企業(yè)融資成本和杠桿及提高銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的目的。

二、債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)分析

去杠桿、降成本、去產(chǎn)能、補(bǔ)短板是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，債轉(zhuǎn)股在這四個(gè)方面具有顯著的正面作用。我們應(yīng)該看到，債轉(zhuǎn)股作為一項(xiàng)已經(jīng)實(shí)施過(guò)的政策，恐怕還是要延續(xù)既有的經(jīng)驗(yàn)和模式。雖然債轉(zhuǎn)股兼顧了財(cái)政、銀行、企業(yè)三方面的利益，給當(dāng)事各方都帶來(lái)了很大的利益，但從總體上看，這一政策的風(fēng)險(xiǎn)也不小。

（一）企業(yè)和地方政府道德風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)際上，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，債權(quán)與股權(quán)的轉(zhuǎn)換是企業(yè)當(dāng)局無(wú)可奈何之舉。首先，按照一般原則，股本資金的籌資費(fèi)用較高且在稅后支付，其最終成本遠(yuǎn)高于債務(wù)資金的籌措；其次，債轉(zhuǎn)股后企業(yè)當(dāng)局的管理權(quán)會(huì)被削弱甚至可能被剝奪。因?yàn)槲鞣絿?guó)家的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)中，股東的權(quán)力高于一切，對(duì)于虧損且負(fù)債嚴(yán)重的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股后的新股東有理由也有權(quán)取而代之。但是在我國(guó)，由于企業(yè)法人治理機(jī)構(gòu)和資金使用的約束機(jī)制存在重大的缺陷，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)千方百計(jì)追求債轉(zhuǎn)股?，F(xiàn)行體制下，國(guó)有企業(yè)仍然享受政府不同程度的政策保護(hù)，即使對(duì)于國(guó)企改制后的股份制企業(yè)，具有控制權(quán)的大股東往往是企業(yè)原來(lái)的上級(jí)主管部門及上市剝離出去的原國(guó)有企業(yè)，這類股權(quán)屬國(guó)家所有，股票也不能上市流通。而代理國(guó)家行使股東身份的管理者往往只關(guān)注股票市價(jià)和如何從股市籌集足夠的資金，而對(duì)企業(yè)如何有效利用這些資金、如何有償使用資金、如何通過(guò)現(xiàn)金股利的分配來(lái)回報(bào)股東等往往關(guān)注較少?？梢?jiàn)，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度存在重大缺陷、社會(huì)信用基礎(chǔ)薄弱、有關(guān)法律制度空白的背景下，這種含有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)成份的債轉(zhuǎn)股勢(shì)必加劇企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

由于商業(yè)銀行不能直接持有其他企業(yè)的股份，我國(guó)債轉(zhuǎn)股是以資產(chǎn)管理公司（AMC）作為債權(quán)債務(wù)的承接方。截至2016年底，我國(guó)以中央和地方政府為投資主體的資產(chǎn)管理公司已經(jīng)超過(guò)50家。資產(chǎn)管理公司仍然是個(gè)至關(guān)重要的角色，它負(fù)責(zé)國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)，其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接關(guān)系到國(guó)有資產(chǎn)的安全與發(fā)展。資產(chǎn)管理公司收購(gòu)不良資產(chǎn)的一個(gè)極大風(fēng)險(xiǎn)，就是可能發(fā)生大規(guī)模的逃廢債務(wù)風(fēng)潮。債務(wù)企業(yè)可能產(chǎn)生誤解，認(rèn)為政府將不良資產(chǎn)剝離，是將這些資產(chǎn)利息掛帳，造成現(xiàn)有的不良資產(chǎn)進(jìn)一步惡化，甚至將現(xiàn)有的優(yōu)良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)。當(dāng)資產(chǎn)管理公司催款或處理企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，企業(yè)可能會(huì)設(shè)置各種障礙，使得資產(chǎn)公司資產(chǎn)清收和處理無(wú)法進(jìn)行，不但使債轉(zhuǎn)股變成無(wú)效率的貸改投甚而把有限的財(cái)政投資變成大鍋飯，從而會(huì)危及金融資產(chǎn)管理公司的生存。債轉(zhuǎn)股成功的一個(gè)重要條件就是企業(yè)的盈利能力的提高。但在實(shí)際運(yùn)作中，資產(chǎn)管理公司在今后一段時(shí)間內(nèi)會(huì)成為較多債務(wù)企業(yè)的控股或參股股東，不大可能直接參與和決策每個(gè)控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，資產(chǎn)管理公司如何與國(guó)企進(jìn)行實(shí)質(zhì)性接觸，運(yùn)用資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)引導(dǎo)國(guó)企優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高盈利能力是債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵所在。如果債轉(zhuǎn)股后企業(yè)盈利能力仍然低下，那就只會(huì)使銀行已經(jīng)受到侵蝕的資產(chǎn)權(quán)益進(jìn)一步貶值，債務(wù)就會(huì)滯留在金融資產(chǎn)管理公司，金融風(fēng)險(xiǎn)將有增無(wú)減，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司無(wú)法達(dá)到階段性持有債務(wù)企業(yè)的股份，最終通過(guò)出讓、上市等方式收回資金的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

（三）退出風(fēng)險(xiǎn)

AMC作為一種過(guò)渡形式，必然要擇機(jī)退出企業(yè)。按退出機(jī)制的不同，債轉(zhuǎn)股可分為兩種：封閉式債轉(zhuǎn)股和開(kāi)放式債轉(zhuǎn)股。在封閉式債轉(zhuǎn)股中，銀行、AMC和企業(yè)組成一個(gè)閉路環(huán)，AMC的退出只有依賴于企業(yè)用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)回購(gòu)股權(quán)，而企業(yè)到底能否立即轉(zhuǎn)虧為盈，能在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可以購(gòu)回股權(quán)，可能是個(gè)未知數(shù)。為了回購(gòu)股權(quán)，企業(yè)可能重新依靠貸款或發(fā)債，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有變革、盈利沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善的情況下，新增債務(wù)可能成為新一輪不良資產(chǎn)的源泉。在開(kāi)放式債轉(zhuǎn)股中，由銀行、企業(yè)、AMC和社會(huì)組成一個(gè)開(kāi)路環(huán)。AMC通過(guò)將企業(yè)股權(quán)賣給公眾而退出，然而AMC可否順利將股權(quán)出售，公眾對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的偏見(jiàn)以及AMC拋售股權(quán)的行為是否加重公眾的悲觀心理等，都將是阻礙AMC成功退出的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)質(zhì)量較差，出售存在技術(shù)和制度障礙。國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的很大一部分是無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保的信用貸款，資產(chǎn)質(zhì)量較差。這不僅給價(jià)值評(píng)估造成很大困難，也減少了諸如通過(guò)資產(chǎn)證券化等多樣化手段盤活資產(chǎn)的可能性。一方面，不良資產(chǎn)的定價(jià)就是一個(gè)無(wú)法回避的技術(shù)問(wèn)題，定價(jià)高了沒(méi)有人愿意承接，定價(jià)低了有國(guó)有資產(chǎn)流失之風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，資產(chǎn)證券化是以流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)收益和分散風(fēng)險(xiǎn)的。如果沒(méi)有強(qiáng)大的資本市場(chǎng)尤其是債券，所有的流動(dòng)性都無(wú)法實(shí)現(xiàn)。在公眾的眼中，我國(guó)證券市場(chǎng)是以融資而非投資為目的，政策干涉過(guò)多，信息披露制度不完善，社會(huì)公眾難以了解債轉(zhuǎn)股企業(yè)在AMC管理期間的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，無(wú)法作出投資決策，缺失承接債轉(zhuǎn)股債權(quán)或股票的信心。這是AMC推出的最大障礙。

（四）商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在債轉(zhuǎn)股政策實(shí)施的過(guò)程中，商業(yè)銀行并不是將企業(yè)債務(wù)完全轉(zhuǎn)嫁給金融資產(chǎn)管理公司，事實(shí)上商業(yè)銀行還承擔(dān)下列風(fēng)險(xiǎn)：一是在不健全的制度中，銀行面臨著政府以免除企業(yè)債務(wù)為目的的“扶貧”風(fēng)險(xiǎn)。二是承擔(dān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定過(guò)高或過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低會(huì)影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)回收率，進(jìn)而關(guān)系到銀行資本重組率和資信度；轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)高則難以保證金融資產(chǎn)管理公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而影響商業(yè)銀行不良債權(quán)的進(jìn)一步化解。三是承擔(dān)利息損失的風(fēng)險(xiǎn)。債轉(zhuǎn)股前，銀行還可以通過(guò)各種手段收到部分或全部利息；而債轉(zhuǎn)股后，銀行很難憑借股權(quán)獲得與利息相當(dāng)?shù)墓上?。四是承?dān)企業(yè)上市失敗的風(fēng)險(xiǎn)。債轉(zhuǎn)股后，銀行原貸款本金能否回收，關(guān)鍵在于金融資產(chǎn)管理公司對(duì)所持股權(quán)在企業(yè)上市后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售是否成功，一旦上市失敗，股權(quán)退出的途徑只剩下市場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購(gòu)，此時(shí)銀行資產(chǎn)的處境可能會(huì)變得更糟。

（五）法律風(fēng)險(xiǎn)

債轉(zhuǎn)股中，由資產(chǎn)管理公司獲得的股權(quán)，如果沒(méi)有相應(yīng)的公司資本對(duì)應(yīng)，就會(huì)違背《公司法》所強(qiáng)調(diào)的資本維持原則。按照《公司法》規(guī)定，任何公司在其存續(xù)過(guò)程中，都應(yīng)一直保持與其注冊(cè)資本相當(dāng)?shù)呢?cái)產(chǎn)，而債轉(zhuǎn)股企業(yè)大部分嚴(yán)重負(fù)債，有的甚至資不抵債，無(wú)法提供由負(fù)債轉(zhuǎn)為資本的資金；基于此，資產(chǎn)管理公司所持有的、通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)化的股份便事實(shí)上徒有虛名。此外，我國(guó)《公司法》還對(duì)股東出資方式作了明確舉例，如貨幣資金、實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)等，但并沒(méi)有包括債權(quán)這種出資方式；換言之，除上述規(guī)定外不能再以其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利出資。該規(guī)定反映出我國(guó)《公司法》貫徹的是嚴(yán)格的法定資本制，目的在于防止股東虛假出資，以確保公司設(shè)立時(shí)資本確定充實(shí)。顯然，債權(quán)出資的合法性因《公司法》上述規(guī)定而理應(yīng)受到質(zhì)疑。另外，由于先天局限，資產(chǎn)管理公司往往考慮的是如何在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通過(guò)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、出售等方式離開(kāi)股東的位置，而并非出于追求股東利益最大化的目標(biāo)，因此，其短期逐利行為必然損害眾多股東的合法權(quán)益。

（六）拖累當(dāng)前改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

不良資產(chǎn)不論是商業(yè)銀行采用市場(chǎng)化的原則剝離，還是剝離給AMC等第三方機(jī)構(gòu)，最終都要轉(zhuǎn)移到央行作為最后貸款人。在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)貨幣總量將不可避免上升，加重貨幣超發(fā)和資產(chǎn)泡沫的程度，引發(fā)實(shí)體通脹。同時(shí)，貨幣的進(jìn)一步放水，也必然引發(fā)更多的資本市場(chǎng)動(dòng)蕩和匯率貶值。債轉(zhuǎn)股政策理論上與“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)規(guī)則存在一定的抵觸性，這種“獎(jiǎng)懶罰勤”的做法可能會(huì)讓一些應(yīng)該以破產(chǎn)法調(diào)整的國(guó)企繼續(xù)存活下去，不利于去產(chǎn)能、去杠桿，妨礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，債轉(zhuǎn)股并不是幫助國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型脫困的途徑，背后反映的真正問(wèn)題是資本配置的不合理，未來(lái)可能進(jìn)一步加重資產(chǎn)泡沫化程度并引發(fā)更多金融問(wèn)題。不解決“改革空轉(zhuǎn)”的問(wèn)題，讓一些無(wú)法解困的僵尸國(guó)企“安樂(lè)死”，反而通過(guò)債轉(zhuǎn)股扶植大而不能倒的企業(yè)，只會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)越積越大。

三、債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)防范

債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)政策強(qiáng)、牽涉面廣、市場(chǎng)化操作難度較大的工作，因此債轉(zhuǎn)股的效果如何關(guān)鍵在具體實(shí)施上，其成功與否在于能否真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，企業(yè)能否從外部引入新的戰(zhàn)略投資者，注入新機(jī)制，AMC能否適時(shí)退出并真正實(shí)現(xiàn)從國(guó)有投資主體向非國(guó)有投資主體的轉(zhuǎn)變。

（一）債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須深化改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，健全法人治理結(jié)構(gòu)。單純的債轉(zhuǎn)股并不足以使高負(fù)債國(guó)企起死回生，因?yàn)椴豢赡苤竿粋€(gè)連利息都負(fù)不起的企業(yè)在不付息后就能賺大錢。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，是國(guó)有企業(yè)改革的方向和目標(biāo)。公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種有效組織形式，公司法人治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心。債轉(zhuǎn)股應(yīng)當(dāng)與建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，這是債轉(zhuǎn)股能否成功的關(guān)鍵。企業(yè)的債務(wù)若能轉(zhuǎn)化為多元股權(quán)，其法人治理結(jié)構(gòu)也會(huì)得到加強(qiáng)。這主要有三方面的要求：一是與完善企業(yè)法人制度相配套，核實(shí)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)占用量，核定資本金，落實(shí)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，在規(guī)范化公司制改革的基礎(chǔ)上，通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)手段，在企業(yè)中改變傳統(tǒng)的把經(jīng)營(yíng)者當(dāng)干部任命的制度，由出資人選聘，真正建立董事會(huì)權(quán)力、總經(jīng)理聘用和監(jiān)事會(huì)、職代會(huì)民主監(jiān)督的公司法人治理結(jié)構(gòu)。二是股東要擁有真正介入企業(yè)決策管理、監(jiān)督全過(guò)程的權(quán)力和程序，切實(shí)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)者競(jìng)聘上崗，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)制。三是在公司內(nèi)部，健全股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人員之間的委托代理關(guān)系，這些恰恰是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的特長(zhǎng)。

（二）轉(zhuǎn)換資產(chǎn)管理公司角色。資產(chǎn)管理公司需要真正把自己作為一個(gè)投資者，以期實(shí)現(xiàn)股東利益最大化為目標(biāo)，并積極參與到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中去。并完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)施產(chǎn)權(quán)制度改革，使資產(chǎn)管理公司成為自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我發(fā)展的、真正意義上的金融機(jī)構(gòu)。和大多數(shù)國(guó)企一樣，資產(chǎn)管理公司享受著國(guó)家財(cái)政的支持，其在債轉(zhuǎn)股中發(fā)生的虧損，最后將由國(guó)家來(lái)彌補(bǔ)。因此應(yīng)當(dāng)盡量、盡快切斷財(cái)政對(duì)于資產(chǎn)管理公司的繼續(xù)供給，使其成為自負(fù)盈虧，自主經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)以其全部資產(chǎn)抵償債務(wù)的股份有限責(zé)任公司。只有名副其實(shí)地進(jìn)入市場(chǎng)，資產(chǎn)管理公司才能更好地完成其使命。債轉(zhuǎn)股活動(dòng)應(yīng)當(dāng)成為一種充分市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)行為，政府應(yīng)轉(zhuǎn)變其以往的角色，實(shí)現(xiàn)從主宰者到監(jiān)督者和秩序維護(hù)者的轉(zhuǎn)換，充分保障其中的角色在債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)中的主體地位。在債轉(zhuǎn)股中，政府不應(yīng)當(dāng)直接參與到具體工作中；要堅(jiān)決杜絕地方政府對(duì)于債轉(zhuǎn)股行為的直接或間接干預(yù)。

（三）開(kāi)放債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)。包括：1.允許民間資本參與到債轉(zhuǎn)股中。對(duì)于產(chǎn)品不涉及國(guó)計(jì)民生和國(guó)家安全的債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以允許民間資本參股，從而優(yōu)化轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。另外，也可以采用公開(kāi)拍賣競(jìng)標(biāo)或暗盤投標(biāo)的方式將AMC接管的大批不良資產(chǎn)出售給民間企業(yè)。必須明確、硬性規(guī)定對(duì)于有關(guān)各方的條件，并依法成立或者指定相關(guān)的利益協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，以協(xié)調(diào)雙方利益，防止道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和國(guó)有資產(chǎn)的流失。2.借鑒其他國(guó)家和地區(qū)先進(jìn)的債轉(zhuǎn)股實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。一些發(fā)達(dá)國(guó)家有著成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情有利于解決現(xiàn)存的債轉(zhuǎn)股問(wèn)題。在收購(gòu)方式上，可以效仿國(guó)外資產(chǎn)管理公司采取的多次循環(huán)收購(gòu)，在收購(gòu)價(jià)格上，可以嘗試按評(píng)估價(jià)格或模擬市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)。

（四）完善退出機(jī)制，保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)。資產(chǎn)管理公司是股權(quán)運(yùn)作機(jī)構(gòu)，不應(yīng)該長(zhǎng)期持有企業(yè)股份，因此完善的退出機(jī)制對(duì)于債轉(zhuǎn)股的成功至關(guān)重要。可從三方面入手：一是進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，降低上市門檻，為債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市、AMC持股變現(xiàn)創(chuàng)造有利條件；二是借鑒國(guó)外債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗(yàn)，在債轉(zhuǎn)股時(shí)必須要求企業(yè)提出可行的經(jīng)營(yíng)重組規(guī)劃，保證扭虧為盈的時(shí)限，超過(guò)時(shí)限將予以破產(chǎn)清算。三是嚴(yán)格約束債轉(zhuǎn)股后原銀行對(duì)該企業(yè)新的融資計(jì)劃，防止銀行愈陷愈深，嚴(yán)防道德風(fēng)險(xiǎn)。

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