【摘要】跨國(guó)并購(gòu)在全球化的條件下成為眾多公司國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施的重要途徑，現(xiàn)如今的企業(yè)都在為成為一家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公司而努力。本文以國(guó)內(nèi)萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)AMC公司為例，在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)此次并購(gòu)的支付方式進(jìn)行了探討，分析了支付方式的影響因素，以及萬達(dá)以現(xiàn)金收購(gòu)AMC的利弊分析和對(duì)稅收的影響分析。

【關(guān)鍵詞】跨國(guó)并購(gòu)萬達(dá) AMC 支付方式

2012年5月21日，大連萬達(dá)集團(tuán)與美國(guó)amc影院公司簽署并購(gòu)協(xié)議，向包括Apollp投資基金、摩根大通合伙人、貝恩資本投資者、卡萊爾集團(tuán)等實(shí)際控股股東購(gòu)買該公司100%股權(quán)，并承擔(dān)該公司債務(wù)。萬達(dá)集團(tuán)總共為此次交易支付31億美金，包括并購(gòu)總交易金額26億美元，以及并購(gòu)后投入不超過5億美金運(yùn)營(yíng)資金，收購(gòu)溢價(jià)率約為73%，

一、選擇支付方式的影響因素分析

正當(dāng)外界對(duì)萬達(dá)集團(tuán)較高的資產(chǎn)負(fù)債率擔(dān)憂，以及萬達(dá)集團(tuán)此次選擇現(xiàn)金支付方式的可行性進(jìn)行猜測(cè)時(shí)，萬達(dá)集團(tuán)支付26億美金，順利并購(gòu)AMC集團(tuán)，本文將從多種角度分析此次大連萬達(dá)集團(tuán)選擇現(xiàn)金支付方式的原因：

（一）股東及管理者的影響

王健林作為萬達(dá)集團(tuán)的絕對(duì)控股股東，其為了保證自己對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)，肯定會(huì)傾向于選擇使用現(xiàn)金支付的方式，實(shí)施并購(gòu)。這樣的原因首先在于股票支付的方式需要發(fā)行新股票，而發(fā)行新股會(huì)在一定程度上稀釋其對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的絕對(duì)控制權(quán)，這是作為萬達(dá)集團(tuán)絕對(duì)控股股東王健林不愿意看到的事情。其次，萬達(dá)集團(tuán)一直以突出優(yōu)勢(shì)、整合資源、效益優(yōu)先、現(xiàn)金為王為其經(jīng)營(yíng)理念，從其經(jīng)營(yíng)理念可以看出其對(duì)現(xiàn)金的鐘愛，從而使其更傾向于實(shí)用現(xiàn)金的方式支付。

（二）融資能力的影響

萬達(dá)集團(tuán)此次并購(gòu)對(duì)價(jià)金額高達(dá)26億美元，折合成人民幣約為164億元，而公開數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年末，萬達(dá)集團(tuán)的總資產(chǎn)達(dá)到了1950億元，且2012年萬達(dá)集團(tuán)的年收入為1051億元人民幣，除此以外，對(duì)于資金充足的萬達(dá)集團(tuán)而言，其融資能力也是超強(qiáng)的，其與我國(guó)四大國(guó)有銀行都保持著戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，其在我國(guó)四大國(guó)有銀行的信貸額度高達(dá)920億人民幣，并且進(jìn)出口銀行、招商銀行河中銀國(guó)際都表示對(duì)萬達(dá)集團(tuán)此次并購(gòu)AMC項(xiàng)目的支持，更有國(guó)內(nèi)一些銀行為萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)提供“內(nèi)保外貸”的融資方式提供資金支持，因此大連萬達(dá)集團(tuán)選擇現(xiàn)金支付此次并購(gòu)是已經(jīng)提前考慮了其資金來源的，是有充足資金支持的。

（三）并購(gòu)時(shí)間的限制

萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC集團(tuán)的整個(gè)過程歷時(shí)較長(zhǎng)，早在2010年的時(shí)候就傳出了萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC公司的消息，然而一直到2012年5月才對(duì)外宣布，雙方簽訂正式的并購(gòu)協(xié)議，整個(gè)并購(gòu)過程相對(duì)較慢，周期相對(duì)較長(zhǎng)，此次并購(gòu)項(xiàng)目先后通過了中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)商務(wù)部和國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)，甚至包括美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和美國(guó)投資委員會(huì)的批準(zhǔn)，為了促進(jìn)并購(gòu)的迅速完成，加快萬達(dá)集團(tuán)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，因而促使大連萬達(dá)集團(tuán)選擇方便快捷的現(xiàn)金支付方式。

二、支付方式利弊分析

大連萬達(dá)集團(tuán)采用的是現(xiàn)金支付并購(gòu)交易資金支付風(fēng)險(xiǎn)可想而知。首先，現(xiàn)金支付并購(gòu)成本高。與股權(quán)支付方式的成本相比較，現(xiàn)金支付成本會(huì)高很多。對(duì)于被并購(gòu)方AMC公司來說，不能具有新公司的股東權(quán)益，意味著不能擁有獲得萬達(dá)以后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)效益的機(jī)會(huì)，而且AMC公司的原有股東將不再持有AMC公司股權(quán)，也不持有萬達(dá)公司股權(quán)，按照萬達(dá)的規(guī)劃雖然公司的員工可以繼續(xù)在AMC公司工作，萬達(dá)僅僅派1～2名監(jiān)督員到AMC公司，但他們?cè)谖磥砉炯軜?gòu)中都不擁有相關(guān)權(quán)益。其次，選擇我國(guó)獨(dú)有承擔(dān)債務(wù)方式，在一定程度上承擔(dān)很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。一方面，AMC近兩三年來一直在虧損，負(fù)債率太高導(dǎo)致還息成本太高，占營(yíng)業(yè)額比例過大。另一方面，萬達(dá)用現(xiàn)金交易一次性支付，不具備股票支付分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，在萬達(dá)并購(gòu)AMC院線以后，所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都由萬達(dá)一家承擔(dān)。

三、對(duì)稅收的影響

（一）所得稅的籌劃

現(xiàn)金支付方式下所得稅的籌劃主要有兩點(diǎn)：一是收購(gòu)企業(yè)不能利用目標(biāo)企業(yè)的虧損降低應(yīng)納所得稅額，但是可利用資產(chǎn)評(píng)估增值，獲得折舊的抵稅效應(yīng)；二是目標(biāo)企業(yè)必須就其轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)繳納企業(yè)所得稅。

（二）流轉(zhuǎn)稅的籌劃

企業(yè)并購(gòu)中涉及到的流轉(zhuǎn)稅主要有增值稅、營(yíng)業(yè)稅。在現(xiàn)金支付方式，流轉(zhuǎn)稅處理方法視交易行為的不同而存在差異。

第一，產(chǎn)權(quán)交易行為。企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易是指企業(yè)所有者將其資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。根據(jù)財(cái)稅[2002]191號(hào)以及國(guó)稅[2002]165號(hào)規(guī)定：轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)是整體轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)及勞動(dòng)力的行為，與企業(yè)銷售不動(dòng)產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)的行為完全不同，二者的轉(zhuǎn)讓定價(jià)機(jī)制存在明顯差異。又根據(jù)《增值稅暫行條例》的規(guī)定，凡在中華人民共和國(guó)境內(nèi)銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)，以及進(jìn)口貨物的單位和個(gè)人，為增值稅的納稅義務(wù)人。由以上規(guī)定可知，產(chǎn)權(quán)交易式并購(gòu)既不繳納增值稅也不繳納營(yíng)業(yè)稅，即不繳納流轉(zhuǎn)稅。

第二，資產(chǎn)交易行為。資產(chǎn)交易行為與產(chǎn)權(quán)交易行為的差別在于資產(chǎn)交易行為涉及的交易對(duì)象是具體的資產(chǎn)而不是企業(yè)本身。根據(jù)稅法規(guī)定，目標(biāo)企業(yè)銷售不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)按5%征收營(yíng)業(yè)稅；增值稅應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)移應(yīng)繳納增值稅，其納稅義務(wù)人為被并購(gòu)企業(yè)，納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間為資產(chǎn)被購(gòu)買的當(dāng)天。由此可知，現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)要視具體情況繳納相關(guān)流轉(zhuǎn)稅及一并增收的稅費(fèi)。

因此，現(xiàn)金支付方式操作簡(jiǎn)單，節(jié)稅效應(yīng)不顯著。實(shí)際操作中，可以通過分期支付策略減輕稅負(fù)：一是減輕現(xiàn)金支付短期內(nèi)給并購(gòu)方帶來的現(xiàn)金籌措壓力。二是推遲稅款支付，給目標(biāo)企業(yè)的股東帶來稅收利益。

四、總結(jié)

大連萬達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC整個(gè)并購(gòu)過程較漫長(zhǎng)，阻礙較多，包括要經(jīng)過國(guó)內(nèi)外很多監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，以及外界對(duì)萬達(dá)集團(tuán)資金鏈的質(zhì)疑，包括有專業(yè)財(cái)務(wù)人士曾披露萬達(dá)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá) 90%，有很嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等，采用現(xiàn)金支付AMC并購(gòu)的價(jià)款以后，其資金基本上來源于銀行借款，更是大大提升了其資產(chǎn)負(fù)債率，超過了100%，加劇了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有很大的償債風(fēng)險(xiǎn)，而且其后的整合資金也相對(duì)缺乏，采用現(xiàn)金支付并購(gòu)AMC的對(duì)價(jià)以后，萬達(dá)集團(tuán)的資金明顯不足，為周轉(zhuǎn)資金，萬達(dá)開始將一些大型商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的裝修等外包，另外也影響了其后的一些投資項(xiàng)目。如果前期進(jìn)行有效評(píng)估，在選擇支付方式時(shí)，應(yīng)該會(huì)考慮能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)支付，因而其全部采用現(xiàn)金支付并購(gòu)價(jià)款還是有其固有的限制。

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作者簡(jiǎn)介：俞炒紅（1993-），女，漢族，浙江紹興人，碩士，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。