◎ 任勝利

走向資本市場(chǎng)的“驚險(xiǎn)一跳”
——淺析產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制度創(chuàng)新

◎ 任勝利

編者按：

2015年中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，確立了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要地位，并為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向。在此背景下，產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊邀請(qǐng)了業(yè)界專家、原江西省產(chǎn)權(quán)交易所總裁任勝利先生撰寫了系列文章。本文是對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)如何把握22號(hào)文件的精神實(shí)質(zhì)，如何遵循資本市場(chǎng)規(guī)律重塑產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的資本功能，如何構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)有序的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，如何進(jìn)行制度創(chuàng)新等業(yè)界關(guān)注的問題進(jìn)行的較詳盡、前瞻、創(chuàng)新性的論述。旨在通過此文引發(fā)業(yè)界對(duì)行業(yè)發(fā)展的理論性探討。

黨的十八大以來，國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展出臺(tái)了一系列大政方針，特別是中共中央 國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“22號(hào)文件”）明確提出：“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場(chǎng)，以市場(chǎng)公允價(jià)格處置企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，變現(xiàn)的國(guó)有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)”。

實(shí)際上，22號(hào)文件將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)定位于資本市場(chǎng)，在賦予產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)參與深化國(guó)有企業(yè)改革重任的同時(shí)，也將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)推向資本市場(chǎng)的運(yùn)行軌道。當(dāng)前，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的資本配置功能明顯偏弱，特別是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)從較為熟悉的規(guī)范流轉(zhuǎn)功能轉(zhuǎn)向較為陌生的并購融資功能，市場(chǎng)體制、市場(chǎng)架構(gòu)、市場(chǎng)機(jī)制等方面還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不適應(yīng)資本市場(chǎng)要求，這些制度缺陷都會(huì)影響產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的并軌速度。因此，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)面臨達(dá)到資本市場(chǎng)彼岸的“驚險(xiǎn)一跳”，成功跳過去的機(jī)構(gòu)有資格有實(shí)力成為國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)組成部分，跳不過去的機(jī)構(gòu)面臨被市場(chǎng)淘汰出局的可能。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)如何把握22號(hào)文件的精神實(shí)質(zhì)，如何遵循資本市場(chǎng)規(guī)律重塑產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的資本功能？最為緊迫的任務(wù)是市場(chǎng)制度創(chuàng)新，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。唯有如此，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的新體制、新機(jī)制才能及早展現(xiàn)在資本市場(chǎng)中，才能比肩證券市場(chǎng)等較為成熟的市場(chǎng)，真正成為名符其實(shí)的具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)。

1 比較市場(chǎng)制度和厘清市場(chǎng)定位是制度創(chuàng)新的起點(diǎn)

為了更好領(lǐng)會(huì)黨中央22號(hào)文件的精神實(shí)質(zhì)，加深對(duì)資本市場(chǎng)的理解，現(xiàn)將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)及公共資源市場(chǎng)進(jìn)行比較分析，厘清產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的共同屬性和顯著區(qū)別，從而為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的科學(xué)定位建立清晰的思維路徑。

1.1 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)的比較

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)的共同點(diǎn)就是同屬于資本市場(chǎng)，其市場(chǎng)主要功能相同，即為市場(chǎng)主體的產(chǎn)權(quán)、資本等提供場(chǎng)內(nèi)交易、融資等相關(guān)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)交易品增值和所有者利益最大化。兩個(gè)市場(chǎng)的區(qū)別點(diǎn)，一是交易方式不同。前者是非標(biāo)準(zhǔn)非連續(xù)、不拆細(xì)的交易方式，后者是標(biāo)準(zhǔn)化連續(xù)化交易方式；二是法律體系完整性不同。前者的法律法規(guī)不健全，后者的法律法規(guī)較為完整；三是市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)不同。前者尚處在區(qū)域性分散性市場(chǎng)組織形態(tài)，而后者實(shí)現(xiàn)了全國(guó)集中的交易所市場(chǎng)和基本層次；四是市場(chǎng)流動(dòng)性不同。前者流動(dòng)性較低，后者流動(dòng)性較高；五是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不同。前者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，后者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高。

通過對(duì)比看出，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)都有資本市場(chǎng)相同屬性，但差異性主要表現(xiàn)在交易品種是否標(biāo)準(zhǔn)化。由于兩個(gè)市場(chǎng)同屬于資本市場(chǎng)，因此具有建立互補(bǔ)性制度的可能性，可為進(jìn)場(chǎng)交易企業(yè)提供直接融資的便捷順暢的“轉(zhuǎn)板”通道。

1.2 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與公共資源市場(chǎng)的比較

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與公共資源市場(chǎng)不屬于同一個(gè)市場(chǎng)類型，兩個(gè)市場(chǎng)的主要區(qū)別，一是市場(chǎng)屬性不同。前者屬于資本市場(chǎng)而后者則屬于政務(wù)性市場(chǎng)；二是市場(chǎng)服務(wù)目的不同。前者是為資本所有者的資本利益最大化提供服務(wù)的效率性市場(chǎng)，后者則是為各級(jí)政府的公共產(chǎn)品提供服務(wù)的政務(wù)性平臺(tái)；三是服務(wù)對(duì)象和交易方式不同。前者的市場(chǎng)主體是企業(yè)之間資本品的平等買賣交易，后者的市場(chǎng)主體是各級(jí)政府與企業(yè)（或經(jīng)濟(jì)組織）之間的不對(duì)等資源配置；四是法律地位和機(jī)構(gòu)性質(zhì)不同。前者是國(guó)家法律法規(guī)已經(jīng)明確定性的資本市場(chǎng)，交易機(jī)構(gòu)基本上實(shí)行公司制，運(yùn)營(yíng)收入來自市場(chǎng)服務(wù)。后者是國(guó)家行政規(guī)章定性的政府公開政務(wù)的服務(wù)平臺(tái)，基本上是事業(yè)制，收入依靠政府事業(yè)撥款。

綜上所述，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易的產(chǎn)權(quán)、資本、權(quán)益性等要素資源，本質(zhì)屬性是資本品，應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)進(jìn)入資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值和配置。所以，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與公共資源市場(chǎng)的界定應(yīng)當(dāng)遵從22號(hào)文件要求和國(guó)家法律（《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》）規(guī)定，國(guó)有產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，以資本市場(chǎng)功能為國(guó)有企業(yè)改制和國(guó)有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換提供服務(wù)。同理，國(guó)家相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)按照22號(hào)文件要求和國(guó)家法律規(guī)定，修改相關(guān)規(guī)定并將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)按照資本市場(chǎng)定位。而不是在“公共資源”的法律概念尚未明確的前提下，簡(jiǎn)單的將國(guó)有產(chǎn)權(quán)（資本品）與政府采購、工程建設(shè)項(xiàng)目招投標(biāo)等（公益品）納入政務(wù)性公共平臺(tái)（非資本市場(chǎng)）交易，無形中閹割了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為資本增值服務(wù)的本質(zhì)功能。

另外，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與公共資源市場(chǎng)的界定必須執(zhí)行國(guó)家法律法規(guī)相關(guān)規(guī)定，“下位法”（行政規(guī)章及規(guī)范性文件等）一定要服從“上位法”（國(guó)家法律法規(guī)等），而不是相反。如果一定要將國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易納入公共資源市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，也應(yīng)當(dāng)按照法定程序，通過法律修改程序修訂《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》，經(jīng)過全國(guó)人大批準(zhǔn)后才能照此辦理。

1.3 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的定位

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的“定位”應(yīng)當(dāng)是：“產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是以國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為特色、為非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、并購融資等服務(wù)的資本市場(chǎng)”。理由主要有：

（1）“以國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為特色”是因?yàn)槟壳澳酥两窈笙喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、國(guó)有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換、國(guó)有企業(yè)混合制改革等方面服務(wù)的任務(wù)相當(dāng)重要，市場(chǎng)服務(wù)國(guó)企的功能仍將繼續(xù)加強(qiáng)。

（2）“非上市”的表述是為了嚴(yán)格與證券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品交易市場(chǎng)的區(qū)別，不違反國(guó)務(wù)院2012年37號(hào)文件的規(guī)定，以防止產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)偏離非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品交易的政策底線。

（3）突出了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的主要服務(wù)功能。即交易、并購、融資及其他服務(wù)功能。

（4）最終定位于資本市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)屬于資本市場(chǎng)。這個(gè)定位是符合22號(hào)文件對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要求的，明確了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)屬于資本市場(chǎng)的本質(zhì)特征。

2 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和升級(jí)發(fā)展

2.1 完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度刻不容緩

經(jīng)過幾十年發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度體系已基本完備。但是，面對(duì)建設(shè)國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)重大任務(wù)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)按照22號(hào)文件要求，站在資本市場(chǎng)新起點(diǎn)上重新省視自己，對(duì)市場(chǎng)制度進(jìn)行新的揚(yáng)棄，是全行業(yè)面臨的一個(gè)緊迫任務(wù)。長(zhǎng)期以來，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制度缺陷主要表現(xiàn)在以下方面。：

2.1.1 市場(chǎng)格局不合理，市場(chǎng)體系不統(tǒng)一。長(zhǎng)期以來，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要是為國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的市場(chǎng)。在國(guó)有資產(chǎn)分層委托代理和分級(jí)監(jiān)管體制下，各級(jí)政府紛紛設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，形成同質(zhì)化的“小、散、弱”的市場(chǎng)格局，表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)數(shù)量過多且平均交易規(guī)模偏小，市場(chǎng)分散設(shè)立且市場(chǎng)層次不清。

簡(jiǎn)言之，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系的現(xiàn)狀影響了進(jìn)入國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)的預(yù)期，因?yàn)槭袌?chǎng)體系格局不符合資本市場(chǎng)基本規(guī)律要求。實(shí)際上，美國(guó)資本市場(chǎng)演變過程更能揭示資本市場(chǎng)基本規(guī)律的作用。其資本類交易場(chǎng)所最多時(shí)曾經(jīng)達(dá)到200多家，與產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)數(shù)量差不多。但是，經(jīng)過資本市場(chǎng)近100年來的制度變遷，現(xiàn)在證券等標(biāo)準(zhǔn)化品種能夠在全美范圍內(nèi)跨州集中統(tǒng)一交易的證券交易所只有幾家，區(qū)域性（證券能夠跨州交易）的證券交易市場(chǎng)也只有數(shù)十家。美國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)交易機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷減少、機(jī)構(gòu)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的變化趨勢(shì)，其本質(zhì)是資本市場(chǎng)規(guī)律的作用。當(dāng)前，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入資本市場(chǎng)行列，市場(chǎng)格局和市場(chǎng)體系必須符合資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，否則，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將無法承擔(dān)資本市場(chǎng)的重任。

2.1.2 市場(chǎng)功能弱化，發(fā)展后勁不足。由于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要服務(wù)對(duì)象是國(guó)有企業(yè)、交易品種主要是國(guó)有產(chǎn)權(quán)和國(guó)有資產(chǎn)，交易品種單一，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，流轉(zhuǎn)功能成為不少交易機(jī)構(gòu)的主要功能。而資本市場(chǎng)必須的并購融資等投行類業(yè)務(wù)功能相當(dāng)薄弱，為企業(yè)增資擴(kuò)股等融資類服務(wù)的業(yè)務(wù)總量較少。由于市場(chǎng)功能弱化，不少交易機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)收入來源單一，運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)不快，市場(chǎng)發(fā)展后勁不足。

2.1.3 市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力不足，機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制老化。當(dāng)前，制約產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的重要方面是制度創(chuàng)新動(dòng)力不足。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的運(yùn)行機(jī)制、業(yè)務(wù)范圍、交易產(chǎn)品等都是“幾十年一貫制”，不適應(yīng)市場(chǎng)新需求。一些機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制老化更加突出，比如，在治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)和約束機(jī)制、創(chuàng)新型人才隊(duì)伍建設(shè)等方面與市場(chǎng)需求脫節(jié)，體制機(jī)制亟待改革創(chuàng)新。

2.1.4 市場(chǎng)監(jiān)管部門不明確，法律支撐體系不健全。當(dāng)前，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)仍然受到產(chǎn)權(quán)定義寬泛性等因素影響，國(guó)家至今尚未明確產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管部門。所以，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制度體系難以上升為國(guó)家的專門法律（比如，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》不是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的專門法律），市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的問題也難以得到有效解決，影響市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

2.2 創(chuàng)新市場(chǎng)制度的改革路徑和發(fā)展方向

2.2.1 構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)大市場(chǎng)的有益探索。為了改變產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的市場(chǎng)格局不合理、市場(chǎng)體制不統(tǒng)一的現(xiàn)狀，必須從市場(chǎng)制度的頂層設(shè)計(jì)入手，完善并創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革已經(jīng)進(jìn)入“深水區(qū)”，削除行政壁壘和制度藩籬尚待時(shí)日，更何況受到產(chǎn)權(quán)交易的特點(diǎn)（國(guó)有產(chǎn)權(quán)的分級(jí)監(jiān)管和交易方式的非標(biāo)準(zhǔn)化等）的客觀因素影響，所以，全國(guó)統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)大市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)可以參照以下表述：“統(tǒng)一設(shè)計(jì)，探索試驗(yàn)，因地制宜，分步實(shí)施”，即從構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)起步，逐步建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系。主要理由是：

（1）構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)勢(shì)在必行。建設(shè)區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)符合國(guó)家政策導(dǎo)向。國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)多個(gè)建設(shè)區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見。國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家發(fā)改委的《長(zhǎng)江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》（發(fā)改規(guī)劃〔2016〕1176號(hào)）提出“建設(shè)產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)。依托三省一市產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)交易、統(tǒng)一信息發(fā)布和披露。”隨后，國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化泛珠三角區(qū)域合作的指導(dǎo)意見》（國(guó)發(fā)〔2016〕18號(hào)）提出：“推動(dòng)各類生產(chǎn)要素跨區(qū)域有序自由流動(dòng)和優(yōu)化配置，規(guī)范發(fā)展綜合性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)”。近期，國(guó)家還相繼出臺(tái)了京津冀經(jīng)濟(jì)圈等區(qū)域市場(chǎng)規(guī)劃。在國(guó)家政策高位推動(dòng)下，建設(shè)區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，是建立現(xiàn)代市場(chǎng)體系的改革創(chuàng)新，是消除行政壁壘和制度藩籬的先行先試。所以，建設(shè)區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)體系應(yīng)當(dāng)大膽探索，勇于實(shí)踐，為國(guó)家改革市場(chǎng)制度拿出“接地氣”的成果。

（2）構(gòu)建區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是適應(yīng)非標(biāo)準(zhǔn)資本品交易的制度安排。根據(jù)資本運(yùn)作和資本配置的“距離定律”（美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘卡吉·蓋馬沃特提出：事物之間存在著必然聯(lián)系，但是距離近的比遠(yuǎn)的聯(lián)系更加緊密。該定律認(rèn)為，由于存在文化、行政、地理、經(jīng)濟(jì)等方面的距離因素導(dǎo)致區(qū)域的差異存在，區(qū)域內(nèi)資本成交率比區(qū)域外成交率高得多。）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的實(shí)踐也證明了距離定律的客觀存在，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)成交項(xiàng)目和成交總額呈現(xiàn)區(qū)域性和屬地性特點(diǎn)。其實(shí)，除了距離定律影響以外，產(chǎn)權(quán)交易品種的非標(biāo)準(zhǔn)特征也是重要原因。正是受到這兩個(gè)因素影響，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易品的流轉(zhuǎn)半徑和配置范圍呈現(xiàn)區(qū)域性特點(diǎn)。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不可能像證券交易市場(chǎng)那樣，交易品可以用電子化方式實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)幾個(gè)交易所內(nèi)集中交易。因此，構(gòu)建區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)能夠適應(yīng)非標(biāo)準(zhǔn)資本品交易的屬性特征和流轉(zhuǎn)配置現(xiàn)狀，能夠降低建設(shè)全國(guó)市場(chǎng)統(tǒng)一的難度，是可行的制度安排。

（3）構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將為全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易大市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。需要指出，新構(gòu)建的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以往的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有本質(zhì)的區(qū)別，將從市場(chǎng)協(xié)調(diào)為主的組織轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)實(shí)體平臺(tái)，將以區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)交易機(jī)構(gòu)為首、與若干省級(jí)（也可包括市級(jí)）產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)共同組建一體化產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度的“六統(tǒng)一”（統(tǒng)一信息披露、統(tǒng)一交易規(guī)則、統(tǒng)一財(cái)務(wù)結(jié)算、統(tǒng)一會(huì)員管理、統(tǒng)一交易憑證、統(tǒng)一市場(chǎng)監(jiān)管），基本改變現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)分散零亂且同質(zhì)化嚴(yán)重現(xiàn)狀，大幅度提高市場(chǎng)集中度并相應(yīng)減少現(xiàn)有機(jī)構(gòu)數(shù)量，形成在行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)領(lǐng)下的若干個(gè)（可以參照國(guó)家的長(zhǎng)三角、京津冀及新設(shè)立的雄安新區(qū)、珠三角、東北、西部和西南等戰(zhàn)略區(qū)劃進(jìn)行布局）統(tǒng)一規(guī)范、競(jìng)爭(zhēng)有序的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

2.2.2 構(gòu)建適應(yīng)資本交易的市場(chǎng)體制和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

（1）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的新體制。根據(jù)黨中央22號(hào)文件表述，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)之間是平行形態(tài)關(guān)系，它們同屬于資本市場(chǎng)，是不同組成部門之間的關(guān)系。因此，不應(yīng)該將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)列入“多層次資本市場(chǎng)”最低層次。這是因?yàn)椋钊敕治鑫覈?guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀后不難發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)不是以多層次形態(tài)存在的，而是以不同類別市場(chǎng)組成的，并且，不同類別的市場(chǎng)是以其交易品差異性區(qū)分的。比如，證券交易市場(chǎng)是標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，當(dāng)前包括主板、中小板、新三板三個(gè)層次；而資本市場(chǎng)中的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是非標(biāo)準(zhǔn)交易市場(chǎng)，它的市場(chǎng)層次是以區(qū)域市場(chǎng)形態(tài)存在的。再如，證券交易市場(chǎng)盡管是多層次的，但各層次的交易品基本上是標(biāo)準(zhǔn)化的，可以通過轉(zhuǎn)板制度實(shí)現(xiàn)層次之間的互通互聯(lián)。而產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)沒有連接通道，因此，在國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定之下，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)不可能同屬于一個(gè)市場(chǎng)層次，只能以不同的組成部分并列于資本市場(chǎng)。顯然，多層次資本市場(chǎng)的提法容易導(dǎo)致“標(biāo)準(zhǔn)化資本交易市場(chǎng)的多層次就是資本市場(chǎng)的多層次”的認(rèn)識(shí)偏差。這個(gè)認(rèn)識(shí)偏差忽略了與之平行的產(chǎn)權(quán)交易等市場(chǎng)的合法存在，不能正確反映產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的屬性和定位，不能全面反映產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的實(shí)際形態(tài)。

（2）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的新結(jié)構(gòu)。既然產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)是以平行的市場(chǎng)形態(tài)存在于資本市場(chǎng)，那么，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)完全可以在其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中設(shè)計(jì)具有專業(yè)特點(diǎn)的市場(chǎng)層次。比如，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以設(shè)計(jì)并探索兩級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。主要目的是為了提高市場(chǎng)適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。一級(jí)市場(chǎng)主要承擔(dān)產(chǎn)權(quán)、資本及要素的動(dòng)員和準(zhǔn)備職能，有利于具有交易意向的交易主體之間通過談判等復(fù)雜程序以協(xié)議等方式成交。二級(jí)市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者買賣產(chǎn)權(quán)和資本品的平臺(tái)。因?yàn)?，非?biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)要做到交投活躍是資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的難點(diǎn)。而產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)試行二級(jí)市場(chǎng)層次，正是提高非標(biāo)準(zhǔn)化交易市場(chǎng)流動(dòng)性的探索。當(dāng)然，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)必須樹立“底線思維”，必須在符合國(guó)家的相關(guān)規(guī)定前提下開展市場(chǎng)層次創(chuàng)新。比如：以非標(biāo)準(zhǔn)非連續(xù)的交易方式從事權(quán)益類品種交易，同一種權(quán)益品種最少掛牌時(shí)間不少于五個(gè)工作日等。伴隨國(guó)家改革不斷深化，金融市場(chǎng)改革創(chuàng)新（資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)處置等）和互聯(lián)網(wǎng)金融等新型市場(chǎng)不斷凸顯，各類私募基金和PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化等類金融業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可能出現(xiàn)更多的市場(chǎng)層次，在符合國(guó)家規(guī)定前提下，不斷創(chuàng)新完善市場(chǎng)層次，以新結(jié)構(gòu)適應(yīng)新需求。

2.2.3 產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)中的規(guī)范性。（1）產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的社會(huì)性和非營(yíng)利性。國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中的交易場(chǎng)所基本上具有一定的社會(huì)性，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)也不例外。從市場(chǎng)層面觀察，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的社會(huì)性表現(xiàn)在：是交易制度和交易設(shè)施的提供者、交易的組織者和一線監(jiān)管者。深入分析后發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的社會(huì)性需要自身具有一定的非營(yíng)利性才能體現(xiàn)出來。可見，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的社會(huì)性和非營(yíng)利性是相輔相成的關(guān)系，缺一不可。但是，需要正確理解機(jī)構(gòu)的非營(yíng)利性。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的非營(yíng)利性并不是指機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)處于虧損狀況，而是指經(jīng)營(yíng)盈余一般不投向資本增值方面，而是用在維持機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行、維護(hù)交易設(shè)施和設(shè)備技術(shù)更新等方面。

總之，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的社會(huì)性和非營(yíng)利性更加體現(xiàn)其服務(wù)于市場(chǎng)主體的屬性：它是公平交易的市場(chǎng)平臺(tái)和保護(hù)產(chǎn)權(quán)的交易場(chǎng)所，而不是與市場(chǎng)主體爭(zhēng)利的資本投資者。

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)制度的科學(xué)性。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)制度的規(guī)范化主要體現(xiàn)在：一是交易機(jī)構(gòu)的公司制。當(dāng)前，事業(yè)制的交易機(jī)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣局?，反映了機(jī)構(gòu)體制走向市場(chǎng)化軌道，也反映了中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)與國(guó)際交易所市場(chǎng)體制逐步“接軌”的發(fā)展趨勢(shì)；二是治理結(jié)構(gòu)的制衡性。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)作為現(xiàn)代市場(chǎng)體系中的公司，應(yīng)當(dāng)依法依章（公司章程）規(guī)范運(yùn)行，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的制衡性。即實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的出資人（股東）權(quán)利、管理層運(yùn)行權(quán)利和會(huì)員（特指有會(huì)員制度的交易機(jī)構(gòu)）交易權(quán)利的“三權(quán)分離”，實(shí)現(xiàn)不同權(quán)利人之間的相互制衡。具體表現(xiàn)在：機(jī)構(gòu)的股東不能成為機(jī)構(gòu)的會(huì)員，實(shí)現(xiàn)出資人不能干預(yù)市場(chǎng)交易活動(dòng)的制度隔離；機(jī)構(gòu)的管理層從事交易平臺(tái)的規(guī)范運(yùn)營(yíng)，也不能承擔(dān)會(huì)員的交易業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)功能與交易業(yè)務(wù)的制度隔離；機(jī)構(gòu)的會(huì)員不能成為機(jī)構(gòu)的出資人、也不能干預(yù)機(jī)構(gòu)的管理層，實(shí)現(xiàn)交易權(quán)利與出資人權(quán)利、運(yùn)營(yíng)權(quán)利之間的制衡機(jī)制。近幾年來，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)了一些違法違紀(jì)案例，其中，機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的失衡是重要原因之一。比如，有的交易機(jī)構(gòu)既是“裁判員”又是“運(yùn)動(dòng)員”，直接從事市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)并不當(dāng)獲利，將市場(chǎng)的公信力和公平公正性喪失殆盡，這些教訓(xùn)給業(yè)界一個(gè)警示，必須補(bǔ)齊機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的“短板”；三是會(huì)員制度的科學(xué)性。國(guó)內(nèi)外交易所市場(chǎng)基本上實(shí)行會(huì)員制或會(huì)員代理交易制度。會(huì)員制度是交易機(jī)構(gòu)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作、科學(xué)治理的重要特征之一。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的會(huì)員主要是各類投融資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)事務(wù)所及其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)吸取國(guó)內(nèi)外交易所對(duì)會(huì)員管理的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)會(huì)員實(shí)行分類管理，加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)和風(fēng)險(xiǎn)教育，切實(shí)增強(qiáng)一線監(jiān)管職能并減少利益沖突。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依據(jù)國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)，完善自身的《章程》規(guī)定，對(duì)會(huì)員進(jìn)行科學(xué)管理并提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。特別是把握機(jī)構(gòu)與會(huì)員的不同定位。交易機(jī)構(gòu)是以非營(yíng)利性定位的交易平臺(tái)，會(huì)員是以營(yíng)利性定位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，定位的區(qū)別本身也體現(xiàn)了交易機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)制度的制衡和規(guī)范。

3 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的對(duì)策和建議

3.1 行業(yè)發(fā)展方向應(yīng)服從國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略安排

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要服從國(guó)家戰(zhàn)略部署，要服務(wù)國(guó)企改革，要服務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，這三個(gè)方面始終不能動(dòng)搖。

3.1.1 服務(wù)國(guó)家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)加快“走出去”的國(guó)際化步伐，增強(qiáng)在國(guó)際資本市場(chǎng)融資功能，與國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，力爭(zhēng)在“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)立非標(biāo)準(zhǔn)的并購融資市場(chǎng)，為中國(guó)企業(yè)和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)資本合作提供國(guó)際化服務(wù)。

3.1.2 服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化國(guó)企改革。目前，國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)成交總量中占有相當(dāng)比重，因此，為深化國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展服務(wù)，既是產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)的歷史使命，也是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的立身之本。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要為國(guó)有企業(yè)“三去一降一補(bǔ)”、化解過剩產(chǎn)能、處置僵尸企業(yè)和低效無效資產(chǎn)提供更有效率的市場(chǎng)化服務(wù)，責(zé)任重大而任重道遠(yuǎn)。

3.1.3 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供產(chǎn)權(quán)保護(hù)。近三十年來，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)緊緊圍繞國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革，運(yùn)用市場(chǎng)功能不斷拓展服務(wù)領(lǐng)域，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，這個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持。當(dāng)前，要按照中共中央 國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度 依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見》，認(rèn)真落實(shí)國(guó)家對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)服務(wù)國(guó)企、服務(wù)民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體的政策，為不同所有制非上市企業(yè)發(fā)展服務(wù)，切實(shí)將為非國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易提供市場(chǎng)服務(wù)作為創(chuàng)新發(fā)展的新路徑。

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)落實(shí)國(guó)有企業(yè)出資人規(guī)定并維護(hù)國(guó)有產(chǎn)權(quán)合法權(quán)益，同時(shí)，以公平交易為原則并完善各類產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易的制度體系，使各類產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)交易中得到平等保護(hù)。

3.2 以市場(chǎng)化方式推動(dòng)市場(chǎng)統(tǒng)一進(jìn)程

之前的課題研究，對(duì)全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一提出了市場(chǎng)架構(gòu)和實(shí)施步驟。近期，黨中央 國(guó)務(wù)院?jiǎn)?dòng)了新一輪國(guó)有企業(yè)改革，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)一步適應(yīng)國(guó)企改革也提出了相應(yīng)要求。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一運(yùn)行是建設(shè)國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)的必要條件。

認(rèn)識(shí)的統(tǒng)一是市場(chǎng)統(tǒng)一的前提。產(chǎn)權(quán)行業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，全國(guó)市場(chǎng)的統(tǒng)一是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)生存發(fā)展的必然趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決摒棄“相互封閉、各自為戰(zhàn)”的非市場(chǎng)化理念，主動(dòng)創(chuàng)建包容合作、互利互贏的環(huán)境氛圍和市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一要堅(jiān)持“三個(gè)有利”（對(duì)服務(wù)國(guó)企改革有利，對(duì)服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)有利，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展有利）的工作方針，并按照市場(chǎng)化方式啟動(dòng)。

第一，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一應(yīng)當(dāng)依法進(jìn)行。市場(chǎng)整合應(yīng)減少政府行政干預(yù)，主要依據(jù)法律法規(guī)推動(dòng)整合；第二，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一應(yīng)當(dāng)以交易機(jī)構(gòu)自愿整合為基礎(chǔ)，不強(qiáng)迫不搞“拉郎配”；第三，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一應(yīng)當(dāng)分步實(shí)施。從區(qū)域一體化市場(chǎng)起步，逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的完全統(tǒng)一；第四，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一應(yīng)當(dāng)以服務(wù)國(guó)企改革為突破口。當(dāng)前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出：“鼓勵(lì)各地交易機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行聯(lián)合和重組，通過跨區(qū)域的股權(quán)合作，推動(dòng)形成以一家交易機(jī)構(gòu)為龍頭，眾多交易機(jī)構(gòu)為支撐的跨區(qū)域的市場(chǎng)平臺(tái)”（引自國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局副局長(zhǎng)郜志宇2016年8月24日在“中產(chǎn)協(xié)”三屆二次常務(wù)理事會(huì)議上的講話稿）。因此，加快推進(jìn)建設(shè)為國(guó)內(nèi)外非上市企業(yè)并購和融資服務(wù)的全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)大市場(chǎng)，是產(chǎn)權(quán)業(yè)界落實(shí)國(guó)家發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)新要求的實(shí)際行動(dòng)；第五，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一應(yīng)當(dāng)在行業(yè)協(xié)會(huì)的引領(lǐng)下穩(wěn)步推進(jìn)。非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一離不開國(guó)家政策支持。業(yè)界應(yīng)當(dāng)在行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)下形成合力，積極爭(zhēng)取國(guó)家推進(jìn)全國(guó)產(chǎn)權(quán)大市場(chǎng)建設(shè)的相關(guān)政策，加快統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)步伐；第六，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)統(tǒng)一應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)制度的創(chuàng)新。特別要注意市場(chǎng)化整合過程中，通過制度創(chuàng)新消化產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)不適應(yīng)市場(chǎng)的體制、機(jī)制等方面的弊端，防止“新瓶裝老酒”的舊體制回歸。

3.3 增強(qiáng)行業(yè)協(xié)會(huì)的引領(lǐng)和服務(wù)功能

行業(yè)協(xié)會(huì)是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中不可或缺的組成部分。隨著國(guó)家改革不斷深入，市場(chǎng)配置資源作用與日俱增，政府對(duì)市場(chǎng)配置資源干預(yù)日趨減少，行業(yè)協(xié)會(huì)在市場(chǎng)中引領(lǐng)作用和協(xié)調(diào)功能日益突出。行業(yè)協(xié)會(huì)是市場(chǎng)和政府之間的紐帶和橋梁，一頭連接交易市場(chǎng)和交易機(jī)構(gòu)，一頭對(duì)接政府和相關(guān)部門；一方面將交易市場(chǎng)和會(huì)員機(jī)構(gòu)的訴求及時(shí)上傳到政府相關(guān)部門，另一方面將政府的政策下達(dá)到市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)。同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)可以通過信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)連接市場(chǎng)的各層次和各機(jī)構(gòu)（全國(guó)性的區(qū)域市場(chǎng)和省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)等），充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)調(diào)和行業(yè)自律的服務(wù)功能。隨著產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)集中度不斷提高，區(qū)域性市場(chǎng)逐步完善，全國(guó)統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易大市場(chǎng)逐步形成，行業(yè)協(xié)會(huì)將伸長(zhǎng)服務(wù)鏈和增強(qiáng)服務(wù)功能，可以考慮設(shè)立資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)專業(yè)分會(huì)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)分會(huì)，形成產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為主體，兩個(gè)專業(yè)分會(huì)為輔翼的開放式格局，以活躍市場(chǎng)，提高服務(wù)水平。

行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)引領(lǐng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)探索建立適應(yīng)資本市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防控新體系、新機(jī)制。在國(guó)務(wù)院國(guó)資委和相關(guān)部門指導(dǎo)下，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)建立了一整套規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的制度體系，但仍有發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。全球范圍內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的陰霾至今揮之不去，資本市場(chǎng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，這些都給產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)出警示信號(hào)。特別是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的資本運(yùn)作功能增強(qiáng)后，市場(chǎng)蘊(yùn)含的疊加性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)陡然增加。行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)要求全行業(yè)不斷完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)隔斷、風(fēng)險(xiǎn)化解等防控新機(jī)制，確保產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

3.4 明確政府監(jiān)管部門和加快市場(chǎng)立法進(jìn)程

3.4.1 明確監(jiān)管部門是建設(shè)市場(chǎng)支撐體系的根本。實(shí)踐證明，無論任何制度的國(guó)家，政府、市場(chǎng)、企業(yè)（交易主體）都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中不能缺少的組成部分，所以，一個(gè)規(guī)范健全的市場(chǎng)體系中政府的監(jiān)管是不能缺位的。

但是至今，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)仍然處在監(jiān)管部門缺位的狀況下。我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度的推動(dòng)者是黨和政府，沒有明確的市場(chǎng)監(jiān)管部門難以有效解決涉及市場(chǎng)制度沖突等復(fù)雜問題。比如，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與其他市場(chǎng)（如公共資源等市場(chǎng)）的某些制度沖突，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)保護(hù)產(chǎn)權(quán)等方面與法律法規(guī)有關(guān)方面的某些沖突等等，不能通過國(guó)家層面進(jìn)行調(diào)整和完善。

鑒于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以服務(wù)國(guó)有資本流轉(zhuǎn)和國(guó)有資本配置為主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，建議國(guó)務(wù)院增加國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管職能。國(guó)務(wù)院國(guó)資委雖然以特設(shè)機(jī)構(gòu)定位，但由于國(guó)務(wù)院國(guó)資委推動(dòng)了《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的出臺(tái)，牽頭制定了3號(hào)令和32令等一系列涉及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制度體系，并選擇了進(jìn)場(chǎng)交易的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，因此，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)最為關(guān)切。國(guó)務(wù)院國(guó)資委實(shí)際上承擔(dān)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管職責(zé)。如果國(guó)務(wù)院賦予國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)職能，能更好地落實(shí)黨中央22號(hào)文件精神，有利于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)一樣，完成國(guó)有企業(yè)改制和國(guó)有資本流轉(zhuǎn)的重要任務(wù)。

3.4.2 加快推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)法制建設(shè)。黨中央國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見》提出：“產(chǎn)權(quán)制度是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石，保護(hù)產(chǎn)權(quán)是堅(jiān)持社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度的必然要求“。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資本市場(chǎng)的組成部分，承擔(dān)了保護(hù)產(chǎn)權(quán)的重要職責(zé)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要當(dāng)好國(guó)有產(chǎn)權(quán)和各類產(chǎn)權(quán)的“保護(hù)神”，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能為各類資本形態(tài)轉(zhuǎn)換提供有效服務(wù)，根本之策是推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的立法進(jìn)程。

第一步，建議由國(guó)務(wù)院國(guó)資委牽頭修訂《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》。鑒于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)作多年的實(shí)際，建議比照《證券法》，增加產(chǎn)權(quán)的定義、國(guó)有資產(chǎn)交易的內(nèi)涵及交易程序、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)及服務(wù)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)協(xié)會(huì)、產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等章節(jié)，形成完整的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》。該部法律的修訂將給予產(chǎn)權(quán)明確的定義，賦予產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以合法地位，為保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)安全提供法律依據(jù)。修訂后的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》是國(guó)家代表全國(guó)人民對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理和監(jiān)督的意志體現(xiàn)。為實(shí)現(xiàn)“歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢”的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度提供法律保障。

第二步，修訂后的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》經(jīng)過再修訂，更名為《國(guó)有資產(chǎn)法》，成為規(guī)范所有（金融、行政事業(yè)、自然資源等）國(guó)有資產(chǎn)管理和國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的大法。

第三步，將《國(guó)有資產(chǎn)法》進(jìn)一步修訂，更名為《產(chǎn)權(quán)交易法》。該法將成為各類性質(zhì)的非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)權(quán)交易的法律，形成具有中國(guó)特色的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的專門法律。

應(yīng)當(dāng)看到，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的立法進(jìn)程既是規(guī)范自身發(fā)展的歷史進(jìn)程，也是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)推動(dòng)立法并依法保護(hù)自身的過程。黨的十八屆四中全會(huì)提出依法治國(guó)的大政方針，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要在市場(chǎng)配置資源中發(fā)揮決定性作用，法律保護(hù)和法律規(guī)范是不可或缺的基礎(chǔ)制度和支撐體系。因此，加快產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的立法進(jìn)程是產(chǎn)權(quán)業(yè)界的最為重要和最為緊迫的任務(wù)。建議由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，聘請(qǐng)立法專家和業(yè)界資深人士組成修法的專門工作機(jī)構(gòu)，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部等相關(guān)部門指導(dǎo)下，盡快啟動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)法律修訂的進(jìn)程，在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)中下“先手棋”，為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度升級(jí)找到頂層設(shè)計(jì)的“支撐點(diǎn)”，力爭(zhēng)在2020年前取得突破性進(jìn)展。

（本文作者系江西省產(chǎn)權(quán)交易所原總裁）