胡語文

當(dāng)價值投資淪為趨勢投資

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當(dāng)價值投資者追隨多年的標(biāo)的物一下子成了市場的熱門股時,再高舉價值投資的大旗就很可能演變成趨勢投機者.

當(dāng)市場普遍熱烈的討論某消費股龍頭能否沖上800元,甚至1000元時,冷靜的思考顯得更為重要,一個消費股的泡沫正在吹大.經(jīng)歷多輪政策的調(diào)控的房價暫時止住了上漲的腳步,從房地產(chǎn)市場撤出的各類閑余資金開始物色新的標(biāo)的物,包括高股息的銀行股也成為了某些投機資金追逐的對象,這就像是一場逐鹿中原的戰(zhàn)爭,究竟鹿死誰手,不僅僅看各方的綜合實力,還要看戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù).

自從2014年7月上證綜指脫離最佳擊球區(qū)后,藍(lán)籌股已經(jīng)經(jīng)歷了近4年的上漲,盡管期間經(jīng)歷過股災(zāi),但藍(lán)籌股的股價并沒有明顯下跌,反而隨著市場情緒的穩(wěn)定,繼續(xù)攀升,不斷創(chuàng)出了新高.站在2017年年底的位置上,縱覽全盤,除了部分藍(lán)籌白馬的估值仍然便宜以外,其他藍(lán)籌股的估值基本接近過去平均估值中樞的上軌,這些遠(yuǎn)離了安全邊際的區(qū)域的白馬如果繼續(xù)上漲,無疑將為市場帶來一個新的風(fēng)險釋放區(qū).

所以,現(xiàn)階段如果要追求更大預(yù)期差,就決不能把重心繼續(xù)放在那些大漲之后的藍(lán)籌股身上,而是應(yīng)將目標(biāo)轉(zhuǎn)移至那些市場資金淡忘的但可能存在更大的預(yù)期差的冷門股身上.

市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變往往有一個過程,自2013年我們看好藍(lán)籌股以來,市場經(jīng)歷了從中小創(chuàng)到藍(lán)籌股的一個較長的價值回歸過程,同樣的道理,由低估值藍(lán)籌股回歸重組股和成長股,又將是一個相對漫長的過程,但這個過程的結(jié)果基本可以預(yù)見,勝率和賠率的天平又將再一次偏向有準(zhǔn)備的人.

當(dāng)然,我們并不否認(rèn)目前市場仍有部分藍(lán)籌價值股仍有進一步上漲的空間和動力,按照5年一個周期來看,2014年至今仍在藍(lán)籌股的上漲周期當(dāng)中,所以,趨勢投資者會進一步看漲藍(lán)籌價值股,包括部分個股在明年仍可能進入加速上漲階段,但進一步增加藍(lán)籌價值股的倉位就并不可取.尤其是要警惕追漲那些漲幅過大的白馬股.

從階段性操作來看,某些短期漲幅翻倍的白馬股已經(jīng)開始出現(xiàn)機構(gòu)籌碼兌現(xiàn)的跡象.考慮到11月底就是全年考核的結(jié)束,目前價位兌現(xiàn)利潤也是合理的.所以,在年末階段,更要注意回避上述漲幅過大的白馬股的風(fēng)險.一般而言,風(fēng)險都是漲出來的,機會是跌出來.

而爬到底部階段或者還停留在相對安全區(qū)域的股票存在較大預(yù)期差.

1、包括國企混改的戰(zhàn)略機會.國企改革只能成功不能失敗,就如同當(dāng)年銀行改革一樣.

2、對進口替代的產(chǎn)業(yè)也會有新的增長空間,諸如高端裝備制造、集成電路和機器人等行業(yè),進口替代帶來了本土企業(yè)真正崛起的機會.

3、消費升級帶來的品牌消費和大健康產(chǎn)業(yè)仍值得深入挖掘,其行業(yè)成長性機會較大.

4、行業(yè)存在較大困境反轉(zhuǎn)機會的細(xì)分龍頭.目前整體市值低估,業(yè)績處于拐點階段的一些細(xì)分行業(yè)龍頭值得留意.