葛順

[摘 要] 樂(lè)視集團(tuán)CEO賈躍亭再一次成為輿論焦點(diǎn)，緣起于賈躍亭2016年11月6日發(fā)布的5 000多字內(nèi)部信，似乎也是他創(chuàng)立樂(lè)視以來(lái)的“自白書(shū)”，坦承樂(lè)視處于“海水與火焰”交替之間，信里諸如“糧草供應(yīng)不及時(shí)”、“后勁已經(jīng)明顯乏力”，“這次教訓(xùn)如此深遠(yuǎn)”字眼，赫然在列，承認(rèn)了樂(lè)視在發(fā)展過(guò)程中遇到的危機(jī)。文章針對(duì)樂(lè)視所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析。

[關(guān)鍵詞] 樂(lè)視；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；危機(jī)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 03. 010

[中圖分類(lèi)號(hào)] F233 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2017）03- 0020- 02

1 引 言

樂(lè)視網(wǎng)是中國(guó)著名的網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站，其成立于2004 年11月，2010 年8 月在創(chuàng)業(yè)板上市。作為中國(guó)A 股上市第一家視頻網(wǎng)站，在行業(yè)內(nèi)不僅最早實(shí)現(xiàn)盈利，也是最早推動(dòng)影視正版播放并實(shí)行網(wǎng)絡(luò)付費(fèi)觀看模式。最近樂(lè)視陷入危機(jī)，被爆裁員，拖欠供應(yīng)商貨款等丑聞，股價(jià)一路下跌，市值嚴(yán)重縮水，面臨資金斷裂危機(jī)。不禁讓人為樂(lè)視擔(dān)憂(yōu)，一直高速擴(kuò)張模式形成的慣性下，樂(lè)視這個(gè)擁有上萬(wàn)名員工、業(yè)務(wù)龐雜、明星高管聚集的企業(yè)巨艦?zāi)芊裢^(guò)這一難關(guān)，樂(lè)視的未來(lái)將會(huì)怎樣走，值得思考與探究。

2 樂(lè)視風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)最近公告的2016年第三季度的報(bào)表，對(duì)比2015年同期發(fā)現(xiàn)，其應(yīng)付賬款同期增加520.92%，應(yīng)付票據(jù)同期增加525.73%，預(yù)收賬款同期增加2014.12%，主要流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目金額皆發(fā)生較大變化?？磥?lái)媒體稱(chēng)樂(lè)視欠供應(yīng)商貨款并非空穴來(lái)風(fēng)，并且透露已經(jīng)有供應(yīng)商暫停向其供貨，從流動(dòng)負(fù)債可看出樂(lè)視的短期償債壓力比較大。資產(chǎn)負(fù)債率是被用來(lái)衡量一家公司長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率最好不要超過(guò)60%，而結(jié)合披露的資產(chǎn)負(fù)債表，樂(lè)視一直都是出于高負(fù)債率的情況，2016年第三季度期末即便下跌，依舊在65.72%的高位，樂(lè)視網(wǎng)企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)偏高，長(zhǎng)期償債能力較弱。

2.2 盈利能力風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合最近三年的財(cái)報(bào)分析可知，2015收入雖同比增長(zhǎng)了90%，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比只上漲44%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化并不能與營(yíng)業(yè)收入的變化相適應(yīng)。其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2014年的0.7%下降到2015的0.5%，到2016年前三季度只有0.1%，意味著公司獲得100元的銷(xiāo)售收入，只有0.1元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。得其收入的質(zhì)量相當(dāng)?shù)?。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)代表公司賺取利潤(rùn)的能力，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不斷降低的樂(lè)視已經(jīng)說(shuō)明企業(yè)盈利能力的不斷下滑。

2.3 擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

自2010年上市以來(lái)，樂(lè)視通過(guò)IPO、定增和發(fā)債直接融資92.89億元；通過(guò)借款間接融資52.56億元；截至2016年三季度末，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押5.71億股，融得資金超百億元；七大子生態(tài)公司先后通過(guò)VC/PE渠道累計(jì)融資215億元，融資金額超過(guò)500億元，但比起投資量，樂(lè)視的融資量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，2015年和2016年樂(lè)視在其七大子生態(tài)上的投入超7百億元，僅汽車(chē)領(lǐng)域就超百億元。而結(jié)合公司的現(xiàn)金流可看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資活動(dòng)所需的現(xiàn)金量差距非常大，反映出樂(lè)視自身“造血功能不足”。樂(lè)視的瘋狂融資模式與其戰(zhàn)略分不開(kāi)，但公司的生態(tài)鏈環(huán)節(jié)不成熟，產(chǎn)業(yè)不聚焦，獲利能力不強(qiáng)的狀態(tài)下是支持不了其迅速擴(kuò)張的。多元化要在確定主業(yè)強(qiáng)大的基礎(chǔ)上，但樂(lè)視目前四面開(kāi)花、全面布局，每個(gè)業(yè)務(wù)都是幾百億的布局，擴(kuò)張?zhí)焓构举Y金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)增加。帶來(lái)的連鎖反應(yīng)是不斷下跌的股價(jià)。2016年11月2日樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)從開(kāi)盤(pán)價(jià)44.24 元/股，斷崖式下跌7.48%，十一月份雖有小幅震蕩，但上漲動(dòng)力不足，12月6日一度跌到35.01最后以35.8/股收盤(pán)，7日樂(lè)視公司緊急停牌。如果下跌繼續(xù)，觸發(fā)到股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線和平倉(cāng)線，極有可能發(fā)生連鎖反應(yīng)，形成“踩踏”事件。

3 樂(lè)視未來(lái)

3.1 恢復(fù)信心穩(wěn)股價(jià)

光有戰(zhàn)略無(wú)法給樂(lè)視一個(gè)清晰的未來(lái)，決定樂(lè)視未來(lái)的是投資者的信心，而信心來(lái)自這些業(yè)務(wù)的真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r。2016年12月7日樂(lè)視已經(jīng)停牌，可想而知公司也正在尋找自救的方法。樂(lè)視必須在復(fù)牌后出來(lái)一個(gè)切實(shí)可行的方案，恢復(fù)投資者信心，使股價(jià)逐漸回升，不至于被強(qiáng)平。如果出來(lái)的方案，僅僅是不疼不癢的“事項(xiàng)”，樂(lè)視危機(jī)還會(huì)繼續(xù)蔓延。

3.2 停止燒錢(qián)擴(kuò)張轉(zhuǎn)盈利

賈躍亭已經(jīng)意識(shí)到了問(wèn)題的嚴(yán)重性，其在2016年11月9日與投資者的交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，樂(lè)視要從燒錢(qián)擴(kuò)張的第一階段，轉(zhuǎn)入到實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流的高速增長(zhǎng)和繼續(xù)規(guī)?；@取高價(jià)值用戶(hù)的新階段，同時(shí)，要實(shí)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)的全面盈利。樂(lè)視接下來(lái)應(yīng)該會(huì)強(qiáng)化主業(yè)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司內(nèi)部造血能力。

3.3 斷臂求生

樂(lè)視和賈躍亭正在將自己的信用押注在樂(lè)視汽車(chē)。但事實(shí)證明，其對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的投入和時(shí)間成本是嚴(yán)重預(yù)估不足的。樂(lè)視輸血最多的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，被業(yè)界公認(rèn)為最燒錢(qián)的行業(yè)。由于資金缺口較大，如不能持續(xù)獲得外部融資，可能成為拖垮整個(gè)樂(lè)視的罪魁禍?zhǔn)住?lè)視是否會(huì)在危機(jī)時(shí)刻賣(mài)掉汽車(chē)業(yè)務(wù)或某塊業(yè)務(wù)，斷臂求生，使公司恢復(fù)元?dú)?，不得而知?/p>

4 總 結(jié)

只要樂(lè)視還活著，樂(lè)視就在歷史上留下著其濃墨重彩的一筆。但就目前的狀況來(lái)看，樂(lè)視的盈利能力是支持不了其老板賈躍亭的偉大戰(zhàn)略構(gòu)想的。如何應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的危機(jī)，采取應(yīng)對(duì)措施，使樂(lè)視恢復(fù)正常軌道是樂(lè)視亟需解決的問(wèn)題。樂(lè)視的七巧板是鴻篇巨制，還是一地碎片，只能拭目以待。