張偉靖

剝離利潤較低的圖書銷售業(yè)務后，華圖教育專注于主業(yè)職業(yè)培訓，傳統(tǒng)面授培訓收入增長喜人，在線教育雖仍未實現(xiàn)突破，但數(shù)據(jù)、題庫、線上輔導等正成為其實現(xiàn)提高考試通過率這一核心競爭力的工具。沖刺A股未果，華圖教育控制人易定宏又收一新三板公司，有望完成其布局兒童產業(yè)的大業(yè)。

對大多數(shù)公司來說，掛牌新三板是IPO不成退而求其次的選擇。不過，華圖教育（830858.OC）董事長易定宏卻曾表示，目前華圖在新三板可以做“雞頭”，不管是融資、發(fā)展還是創(chuàng)業(yè)團隊的穩(wěn)定性上都不錯，“很滋潤”。

這段表述或許帶著一點口不對心的酸葡萄心理，畢竟華圖教育曾欲借殼*ST新都（000033）未果。但從2016年相關數(shù)據(jù)來看，這家老牌的職業(yè)教育領頭羊確實“很滋潤”：在市場冷清的2016年，華圖教育完成兩次定增。2月，公司完成對核心管理人員、骨干教師員工的定向股票發(fā)行，保證了對培訓機構來說最為重要的團隊穩(wěn)定性；11月，再以近之前3倍的價格募資7億元（表1）；公司市值增長至134億元；2016年半年報顯示，公司凈利潤同比增長71.2%。

培訓服務：線上增量線下增收

華圖教育創(chuàng)辦于2001年，從律考培訓掘到第一桶金，2004年進入公務員考試培訓和輔導教材出版領域，采用應考策略“模塊化”，把考試內容的各部分打散，打造細分類目，不同的類目由指定老師講解，“充分發(fā)揮老師的最強項，讓考生掌握一套準確、快速的應試方法”。 由此，華圖教育受到學員的追捧，開始迅速復制和擴張。

2006年華圖教育進入發(fā)展的快車道后，進行了內部組織變革，確認了采取直營模式進行師資培訓與分校擴張，一方面有利于總部統(tǒng)一調動分配資源，進行統(tǒng)一的決策、開發(fā)和渠道整合；另一方面，在師資培養(yǎng)使用、新課程產品開發(fā)推廣、信息和管理現(xiàn)代化等方面，有利于發(fā)揮整體優(yōu)勢，使得管理效率大幅提高。

作為占據(jù)公務員考試培訓市場大半江山的行業(yè)龍頭，近兩年華圖教育面臨的最大壓力來自公考的降溫以及在線教育的興起。公務員考試自2012年起整體呈降溫趨勢；2013年，華圖教育湖南分校校長張小龍離職，加盟在線教育創(chuàng)業(yè)企業(yè)猿題庫（猿題庫將公考培訓更名為“粉筆”），直接搶奪公考輔導的市場份額。

在這種情況下，華圖教育早已開始拓展除公考外的其它業(yè)務板塊，將觸角延伸至教師、事業(yè)單位、金融、醫(yī)療、軍隊等職業(yè)的招錄考試培訓領域，并計劃在適當?shù)臅r機涉足幼教和K12領域。其在線教育領域也算是行業(yè)內的先行者，早在2007年就成立了華圖網(wǎng)校，并于2010年布局移動端。2015年華圖教育互聯(lián)網(wǎng)員工占全員比例是30.5%，形成了面授培訓、網(wǎng)絡培訓、圖書及咨詢等幾大業(yè)務板塊（附圖）。

2015年，華圖教育將毛利較低的圖書銷售從整體業(yè)務中剝離出去，專注于培訓業(yè)務。2016年半年報顯示，面授培訓招生人數(shù)較上年同期增長43%，在線培訓招生人數(shù)較上年同期增長550%。公司表示，線下機構幫助線上業(yè)務導流用戶。學生對華圖線下機構的用戶體驗良好，進而購買華圖線上產品，線上與線下業(yè)務相輔相成，形成用戶社區(qū)。

不過，面授培訓依然是華圖教育的“擎天柱”，2015年收入為13.14億元，占總營收的96.7%；網(wǎng)絡培訓收入占比不到3%。而且，面授培訓收入大幅提高的同時，網(wǎng)絡培訓收入與前兩年相比反而呈現(xiàn)下降趨勢（表2）。這在一定程度上證明了，在以考試通過率為核心競爭力的培訓輔導領域，在線教育尚未形成能與線下教育相抗衡的實力。

不過，作為提升競爭力的有效工具和未來的發(fā)展方向，在線教育依然是華圖投資的重頭，公司最新定增募集的7億元中，有2億元用于網(wǎng)校升級建設項目；4億元用于業(yè)務網(wǎng)絡體系建設項目，主要是開拓布局二三線城市，新設業(yè)務網(wǎng)點。同時，華圖鼓勵各分校在立足線下授課業(yè)務發(fā)展的同時，積極開設網(wǎng)絡直播、錄播產品等線上輔導服務，實現(xiàn)各分校線下面授培訓和線上直播、錄播課程的有機互補、互相促進和共同發(fā)展。

圖書業(yè)務再借新三板獲獨立融資渠道

華圖教育于2014年7月掛牌新三板，是國內首家登陸資本市場的教育培訓機構。2015年4月初，公司擬借*ST新都沖刺A股，兩個月后，宣布放棄借殼。有分析認為，2015年華圖教育剝離圖書業(yè)務正是為借殼*ST新都許下的高業(yè)績承諾做準備。2014年圖書銷售業(yè)務為公司貢獻了約12%左右的營收，但因成本占比較高，直接導致華圖教育2014年凈利潤的同比下滑。

沖刺A股未果，華圖教育實際控制人易定宏再次將目光轉向新三板，2016年1月，易收購新三板公司五岳鉆具（430728.OC），又增添一個資本運作平臺，華圖原有圖書銷售業(yè)務因此獲得獨立融資渠道。

更讓人關注的是，剝離出華圖教育的還有主營業(yè)務為少兒培訓及相關文化產品開發(fā)的華圖圖豆。圖豆是2012年華圖以內部員工創(chuàng)業(yè)形式發(fā)展起來的兒童產業(yè)品牌，先后出版《熊出沒》、《小花仙》、《兔子幫》等系列圖書，2013年底開始獨立運營。

據(jù)圖豆總經理丁亞介紹，最初做少兒圖書出版，是想為華圖出版業(yè)務找到一個突破口，因為當時在整個出版行業(yè)，只有少兒出版業(yè)務是處于增長態(tài)勢，最終圖豆成為華圖進軍兒童產業(yè)的突破口。目前其品牌下的產品包括圖豆講故事App、圖豆早教、圖豆講故事教學動畫片以及圖豆原創(chuàng)IP形象、玩具和圖書的授權。

早前，丁亞接受采訪時還曾提到圖豆將進軍少兒培訓與兒童攝影兩大業(yè)務。2016年12月，五岳鉆具再次發(fā)布定增募資公告，易定宏將向公司增資3500萬元，很有可能華圖圖豆將借此機會，乘著少兒產業(yè)大發(fā)展的東風，通過新三板融資做大做強。