互金ABS尋航“藍(lán)?！?/h1>
2017-03-15 01:06賀佳雯
中國經(jīng)濟(jì)信息 2017年4期
賀佳雯
互聯(lián)網(wǎng)金融公司掀起ABS發(fā)行狂潮，投資者卻不一定埋單？
“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！?/p>
這是一句華爾街俚語。而當(dāng)下，不少中國的互聯(lián)網(wǎng)公司正在踐行著它所描述的景象。他們通過資產(chǎn)證券化回籠資金，從而向消費(fèi)者放出更多貸款。
ABS資產(chǎn)證券化的升溫，從2016年一直延續(xù)到了2017年。
新年伊始，1月17日，唯品會旗下上海品眾商業(yè)保理有限公司就發(fā)行了“中金-唯品會第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃”，該ABS資金規(guī)模3億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人消費(fèi)貸款。
春節(jié)后，2月6日，上交所信息顯示，已受理京東金融旗下北京正東金控信息服務(wù)有限公司發(fā)行1.89億元資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品，該ABS名為“京東金融·華泰·美利車金融信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃”，若發(fā)行成功，這將是京東金融發(fā)行的首款以信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS。去年4月，美利金融宣布獲得京東金融集團(tuán)投資，未披露投資金額。彼時，雙方就表示將在二手車消費(fèi)金融領(lǐng)域展開深入合作。
同一天，政策在解凍。國務(wù)院下發(fā)的《“十三五”促進(jìn)就業(yè)規(guī)劃》首次提出，鼓勵發(fā)行小微企業(yè)金融債券和小微企業(yè)相關(guān)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開展應(yīng)收賬款融資、動產(chǎn)融資、供應(yīng)鏈融資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
隨后2月9日，讀秒—去哪兒網(wǎng)“拿去花”第一期消費(fèi)分期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃已被上交所受理，擬發(fā)行規(guī)模為2.45億元?！澳萌セā笔侨ツ膬洪_發(fā)的旅游消費(fèi)分期產(chǎn)品，其支持國內(nèi)機(jī)票、度假旅行消費(fèi)的信用支付，國際機(jī)票及部分特價產(chǎn)品。而和去哪兒合作的“讀秒”，是一家消費(fèi)金融助貸機(jī)構(gòu)，為去哪兒的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)提供風(fēng)控及信用審核服務(wù)，并對接資金。
狂潮漸起
沸點(diǎn)是去年6月7日，螞蟻金服旗下消費(fèi)借貸產(chǎn)品“花唄”發(fā)行20億元ABS。而此前德邦證券公布，德邦花唄消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃獲得了上交所共計300億元的發(fā)行額度。此后，天弘基金創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司（天弘基金子公司）還在推介螞蟻旗下另一消費(fèi)貸款產(chǎn)品“借唄”專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃，即私募ABS。
而從2015年9月以來，京東白條發(fā)行ABS已公開的數(shù)額逾161.57億元，發(fā)行規(guī)模最大為20億元，最小僅3億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括保理融資債權(quán)、應(yīng)收賬款、小額貸款等。阿里巴巴旗下重慶市阿里小微小額貸款有限公司已發(fā)行58期、總計972億元ABS，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括小額貸款、應(yīng)收賬款。再加上私募ABS，上千億元的市場供給正在形成。
所謂資產(chǎn)證券化（Securitization），就是將未來發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包組合成資產(chǎn)池，經(jīng)結(jié)構(gòu)化設(shè)計，將這種低流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的資產(chǎn)支持證券（Asset Backed Securities， ABS），這種安排可將企業(yè)的未來資產(chǎn)進(jìn)行提前變現(xiàn)和轉(zhuǎn)移分拆，從而滿足融資和風(fēng)險釋放的需求，因此，ABS就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓份額化。
將基礎(chǔ)資產(chǎn)打包出售可回籠資金進(jìn)行再次放貸，發(fā)揮類似銀行的“吸儲-放貸-回收資金再放貸”的乘數(shù)效應(yīng)，可更快擴(kuò)大規(guī)模。ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)有多種，比如信用卡還款、公園門票收入、高速公路收費(fèi)等。
回顧ABS進(jìn)入中國的發(fā)展歷程，其實(shí)頗為曲折。2005年我國正式開始ABS試點(diǎn)，2008年試點(diǎn)暫停，2012年信貸ABS又重新開閘，民間資本開始逐步進(jìn)入金融行業(yè)，并多次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。對此，中國人民大學(xué)金融創(chuàng)新與風(fēng)險治理研究中心主任楊東在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時分析，與我國93萬億元的信貸資產(chǎn)規(guī)模、44.8萬億元的債券市場規(guī)模以及美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的證券化市場規(guī)模相比，我國ABS市場仍有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L空間?！耙虼?，近兩年，金融監(jiān)管層對ABS從有一定擔(dān)憂正在向積極探索創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變?！睏顤|指出。
不過，目前在證券交易所掛牌的ABS，信息披露的程度都有待完善，尤其是個人消費(fèi)貸款的基礎(chǔ)資產(chǎn)池內(nèi)，借款筆數(shù)多，且借款對象無論在地域、資信和借款額度方面都十分分散，而且不確定外界因素對于客戶基礎(chǔ)的影響。由此，認(rèn)購此類ABS的很多機(jī)構(gòu)，主要看中發(fā)行人主體資質(zhì)。
一位京東金融內(nèi)部成員向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者介紹道，除了自己發(fā)行白條ABS之外，京東白條也為其他平臺的個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化做財務(wù)顧問。“我們主要是監(jiān)督底層資產(chǎn)質(zhì)量變化的情況，發(fā)行人自己披露，投資人不一定信任和認(rèn)可?！鄙鲜鋈耸客嘎?。
“重點(diǎn)不看基礎(chǔ)資產(chǎn)，而是沖著基礎(chǔ)資產(chǎn)的‘爹來的?！庇谢鹱庸镜娜颂寡浴０蠢碚f，資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)裝包，原始權(quán)益已經(jīng)轉(zhuǎn)讓出來。以證券化的京東白條為例，它已經(jīng)和京東沒有關(guān)系?！暗珜?shí)際上，更多時候，投資人在投資時主要考量發(fā)行人主體的資質(zhì)，對剛兌有所期待?！鄙鲜鋈耸空f。
風(fēng)口趨緊
開通金融小微金融部總監(jiān)任遠(yuǎn)對《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者分析指出，值得注意的是，目前比較熱門的ABS產(chǎn)品大都是證券交易所掛牌的公募型ABS，其實(shí)私募市場的ABS資金規(guī)模尚且有待發(fā)掘。京東金融結(jié)構(gòu)金融負(fù)責(zé)人郝延山也曾公開表示：“消費(fèi)金融服務(wù)公司的資金來源往往依賴于成本較高的私募融資，甚至是P2P渠道，即便是行業(yè)的佼佼者，融資成本也集中在9-11%之間?！?/p>
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融公司掀起ABS發(fā)行狂潮，相對應(yīng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)也隨之誕生。去年9月，京東金融和廈門國金分別成立ABS資產(chǎn)證券化云平臺，前者提供ABS服務(wù)商的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)云工廠的資本中介業(yè)務(wù)和夾層基金投資業(yè)務(wù)；后者通過搭建在線平臺，將發(fā)行人、投資本、律師事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)等ABS參與方聚集起來，為ABS提供產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行和存續(xù)期管理等服務(wù)。并且，在2016年底，京東金融和中騰信合作，成功發(fā)行首支5.89億元ABS產(chǎn)品。
在郝延山看來，成立ABS云平臺可以降低消費(fèi)金融公司ABS的發(fā)行門檻和發(fā)行成本，從過去的5億元起逐步降低，可以擺脫P(yáng)2P等高成本融資，從而選擇ABS的方式進(jìn)行直接融資，整體融資成本也將逐漸下降1-3個百分點(diǎn)。
相比于發(fā)行者的“一頭熱”，投資者仍處于觀望階段?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融ABS的關(guān)鍵是獲得真實(shí)可信的數(shù)據(jù)。因此我們會要求去互金機(jī)構(gòu)的后臺直接獲取數(shù)據(jù)，然后再跑數(shù)據(jù)。因?yàn)榛ソ鹨蕾嚧髷?shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)造假，會直接影響未來現(xiàn)金流。”北京一位券商ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
畢竟從實(shí)際來看，個人小貸由于貸款筆數(shù)較大，數(shù)據(jù)真實(shí)性不易把握，券商作為資產(chǎn)管理人往往并不愿意從事以互聯(lián)網(wǎng)個人小貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的ABS。
不過，繼去年底監(jiān)管層窗口指導(dǎo)收緊非持牌互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS產(chǎn)品，只允許阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)行ABS產(chǎn)品后，監(jiān)管和機(jī)構(gòu)對個人小貸類ABS的發(fā)行亦漸趨謹(jǐn)慎。近期，有媒體消息傳出有地方監(jiān)管部門否決了某互聯(lián)網(wǎng)巨頭以小貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS的發(fā)行?！翱傮w來看，個人小貸ABS有收緊的趨勢。對應(yīng)企業(yè)的供應(yīng)鏈的ABS，如保理、應(yīng)收賬款較受歡迎。”前述ABS人士預(yù)測。
截至近日，據(jù)公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，已有逾10家互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行88期ABS產(chǎn)品，總規(guī)模共計1244.48億元。
猜你喜歡
潮玩市場下一個“藍(lán)?！?/a>玩具世界(2021年6期)2021-04-19 對不良資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)的思考中國商論(2019年8期)2019-07-14 微型農(nóng)場 未來農(nóng)業(yè)新藍(lán)海今日農(nóng)業(yè)(2019年15期)2019-01-03 公積金貸款證券化風(fēng)險管理經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作信息(2018年32期)2018-11-30 治未病爆發(fā) 大健康將成未來藍(lán)海現(xiàn)代營銷(創(chuàng)富信息版)(2018年2期)2018-02-10 交通運(yùn)輸行業(yè)的證券化融資之道中國公路(2017年6期)2017-07-25 創(chuàng)新未必非尋藍(lán)海發(fā)明與創(chuàng)新(2015年25期)2015-02-27 在超市快送上超越京東創(chuàng)業(yè)家(2015年6期)2015-02-27
賀佳雯
互聯(lián)網(wǎng)金融公司掀起ABS發(fā)行狂潮，投資者卻不一定埋單？
“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！?/p>
這是一句華爾街俚語。而當(dāng)下，不少中國的互聯(lián)網(wǎng)公司正在踐行著它所描述的景象。他們通過資產(chǎn)證券化回籠資金，從而向消費(fèi)者放出更多貸款。
ABS資產(chǎn)證券化的升溫，從2016年一直延續(xù)到了2017年。
新年伊始，1月17日，唯品會旗下上海品眾商業(yè)保理有限公司就發(fā)行了“中金-唯品會第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃”，該ABS資金規(guī)模3億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人消費(fèi)貸款。
春節(jié)后，2月6日，上交所信息顯示，已受理京東金融旗下北京正東金控信息服務(wù)有限公司發(fā)行1.89億元資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品，該ABS名為“京東金融·華泰·美利車金融信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃”，若發(fā)行成功，這將是京東金融發(fā)行的首款以信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS。去年4月，美利金融宣布獲得京東金融集團(tuán)投資，未披露投資金額。彼時，雙方就表示將在二手車消費(fèi)金融領(lǐng)域展開深入合作。
同一天，政策在解凍。國務(wù)院下發(fā)的《“十三五”促進(jìn)就業(yè)規(guī)劃》首次提出，鼓勵發(fā)行小微企業(yè)金融債券和小微企業(yè)相關(guān)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開展應(yīng)收賬款融資、動產(chǎn)融資、供應(yīng)鏈融資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
隨后2月9日，讀秒—去哪兒網(wǎng)“拿去花”第一期消費(fèi)分期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃已被上交所受理，擬發(fā)行規(guī)模為2.45億元?！澳萌セā笔侨ツ膬洪_發(fā)的旅游消費(fèi)分期產(chǎn)品，其支持國內(nèi)機(jī)票、度假旅行消費(fèi)的信用支付，國際機(jī)票及部分特價產(chǎn)品。而和去哪兒合作的“讀秒”，是一家消費(fèi)金融助貸機(jī)構(gòu)，為去哪兒的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)提供風(fēng)控及信用審核服務(wù)，并對接資金。
狂潮漸起
沸點(diǎn)是去年6月7日，螞蟻金服旗下消費(fèi)借貸產(chǎn)品“花唄”發(fā)行20億元ABS。而此前德邦證券公布，德邦花唄消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃獲得了上交所共計300億元的發(fā)行額度。此后，天弘基金創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司（天弘基金子公司）還在推介螞蟻旗下另一消費(fèi)貸款產(chǎn)品“借唄”專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃，即私募ABS。
而從2015年9月以來，京東白條發(fā)行ABS已公開的數(shù)額逾161.57億元，發(fā)行規(guī)模最大為20億元，最小僅3億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括保理融資債權(quán)、應(yīng)收賬款、小額貸款等。阿里巴巴旗下重慶市阿里小微小額貸款有限公司已發(fā)行58期、總計972億元ABS，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括小額貸款、應(yīng)收賬款。再加上私募ABS，上千億元的市場供給正在形成。
所謂資產(chǎn)證券化（Securitization），就是將未來發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包組合成資產(chǎn)池，經(jīng)結(jié)構(gòu)化設(shè)計，將這種低流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的資產(chǎn)支持證券（Asset Backed Securities， ABS），這種安排可將企業(yè)的未來資產(chǎn)進(jìn)行提前變現(xiàn)和轉(zhuǎn)移分拆，從而滿足融資和風(fēng)險釋放的需求，因此，ABS就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓份額化。
將基礎(chǔ)資產(chǎn)打包出售可回籠資金進(jìn)行再次放貸，發(fā)揮類似銀行的“吸儲-放貸-回收資金再放貸”的乘數(shù)效應(yīng)，可更快擴(kuò)大規(guī)模。ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)有多種，比如信用卡還款、公園門票收入、高速公路收費(fèi)等。
回顧ABS進(jìn)入中國的發(fā)展歷程，其實(shí)頗為曲折。2005年我國正式開始ABS試點(diǎn)，2008年試點(diǎn)暫停，2012年信貸ABS又重新開閘，民間資本開始逐步進(jìn)入金融行業(yè)，并多次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。對此，中國人民大學(xué)金融創(chuàng)新與風(fēng)險治理研究中心主任楊東在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時分析，與我國93萬億元的信貸資產(chǎn)規(guī)模、44.8萬億元的債券市場規(guī)模以及美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的證券化市場規(guī)模相比，我國ABS市場仍有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L空間?！耙虼?，近兩年，金融監(jiān)管層對ABS從有一定擔(dān)憂正在向積極探索創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)變?！睏顤|指出。
不過，目前在證券交易所掛牌的ABS，信息披露的程度都有待完善，尤其是個人消費(fèi)貸款的基礎(chǔ)資產(chǎn)池內(nèi)，借款筆數(shù)多，且借款對象無論在地域、資信和借款額度方面都十分分散，而且不確定外界因素對于客戶基礎(chǔ)的影響。由此，認(rèn)購此類ABS的很多機(jī)構(gòu)，主要看中發(fā)行人主體資質(zhì)。
一位京東金融內(nèi)部成員向《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者介紹道，除了自己發(fā)行白條ABS之外，京東白條也為其他平臺的個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化做財務(wù)顧問。“我們主要是監(jiān)督底層資產(chǎn)質(zhì)量變化的情況，發(fā)行人自己披露，投資人不一定信任和認(rèn)可?！鄙鲜鋈耸客嘎?。
“重點(diǎn)不看基礎(chǔ)資產(chǎn)，而是沖著基礎(chǔ)資產(chǎn)的‘爹來的?！庇谢鹱庸镜娜颂寡浴０蠢碚f，資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)裝包，原始權(quán)益已經(jīng)轉(zhuǎn)讓出來。以證券化的京東白條為例，它已經(jīng)和京東沒有關(guān)系?！暗珜?shí)際上，更多時候，投資人在投資時主要考量發(fā)行人主體的資質(zhì)，對剛兌有所期待?！鄙鲜鋈耸空f。
風(fēng)口趨緊
開通金融小微金融部總監(jiān)任遠(yuǎn)對《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者分析指出，值得注意的是，目前比較熱門的ABS產(chǎn)品大都是證券交易所掛牌的公募型ABS，其實(shí)私募市場的ABS資金規(guī)模尚且有待發(fā)掘。京東金融結(jié)構(gòu)金融負(fù)責(zé)人郝延山也曾公開表示：“消費(fèi)金融服務(wù)公司的資金來源往往依賴于成本較高的私募融資，甚至是P2P渠道，即便是行業(yè)的佼佼者，融資成本也集中在9-11%之間?！?/p>
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融公司掀起ABS發(fā)行狂潮，相對應(yīng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)也隨之誕生。去年9月，京東金融和廈門國金分別成立ABS資產(chǎn)證券化云平臺，前者提供ABS服務(wù)商的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)云工廠的資本中介業(yè)務(wù)和夾層基金投資業(yè)務(wù)；后者通過搭建在線平臺，將發(fā)行人、投資本、律師事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)等ABS參與方聚集起來，為ABS提供產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行和存續(xù)期管理等服務(wù)。并且，在2016年底，京東金融和中騰信合作，成功發(fā)行首支5.89億元ABS產(chǎn)品。
在郝延山看來，成立ABS云平臺可以降低消費(fèi)金融公司ABS的發(fā)行門檻和發(fā)行成本，從過去的5億元起逐步降低，可以擺脫P(yáng)2P等高成本融資，從而選擇ABS的方式進(jìn)行直接融資，整體融資成本也將逐漸下降1-3個百分點(diǎn)。
相比于發(fā)行者的“一頭熱”，投資者仍處于觀望階段?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融ABS的關(guān)鍵是獲得真實(shí)可信的數(shù)據(jù)。因此我們會要求去互金機(jī)構(gòu)的后臺直接獲取數(shù)據(jù)，然后再跑數(shù)據(jù)。因?yàn)榛ソ鹨蕾嚧髷?shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)造假，會直接影響未來現(xiàn)金流。”北京一位券商ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
畢竟從實(shí)際來看，個人小貸由于貸款筆數(shù)較大，數(shù)據(jù)真實(shí)性不易把握，券商作為資產(chǎn)管理人往往并不愿意從事以互聯(lián)網(wǎng)個人小貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的ABS。
不過，繼去年底監(jiān)管層窗口指導(dǎo)收緊非持牌互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS產(chǎn)品，只允許阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)行ABS產(chǎn)品后，監(jiān)管和機(jī)構(gòu)對個人小貸類ABS的發(fā)行亦漸趨謹(jǐn)慎。近期，有媒體消息傳出有地方監(jiān)管部門否決了某互聯(lián)網(wǎng)巨頭以小貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS的發(fā)行?！翱傮w來看，個人小貸ABS有收緊的趨勢。對應(yīng)企業(yè)的供應(yīng)鏈的ABS，如保理、應(yīng)收賬款較受歡迎。”前述ABS人士預(yù)測。
截至近日，據(jù)公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，已有逾10家互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行88期ABS產(chǎn)品，總規(guī)模共計1244.48億元。
猜你喜歡
玩具世界(2021年6期)2021-04-19
中國商論(2019年8期)2019-07-14
今日農(nóng)業(yè)(2019年15期)2019-01-03
經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作信息(2018年32期)2018-11-30
現(xiàn)代營銷(創(chuàng)富信息版)(2018年2期)2018-02-10
中國公路(2017年6期)2017-07-25
發(fā)明與創(chuàng)新(2015年25期)2015-02-27
創(chuàng)業(yè)家(2015年6期)2015-02-27
