劉旭　等

內(nèi)容摘要：本文介紹和分析了粘性信息理論，利用SVAR模型驗(yàn)證了中國的通貨膨脹存在慣性現(xiàn)象，并通過廣義矩陣法得出滯后一期的通脹與通脹預(yù)期對(duì)當(dāng)期的通脹水平有較大的影響。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹慣性 粘性信息 菲利普斯曲線 通貨膨脹預(yù)期 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 透明度

問題的提出

價(jià)格水平在一定時(shí)間內(nèi)的不斷上漲就被定義為通貨膨脹。一般將通貨膨脹出現(xiàn)的原因歸結(jié)為紙幣的發(fā)行量高于商品流通對(duì)紙幣的需求量而造成的貨幣貶值現(xiàn)象。通常而言，一個(gè)國家如果保持了合理的通脹水平會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是這個(gè)通脹水平不可以太高，如果通貨膨脹水平過高就會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。

有學(xué)者指出，如果在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中產(chǎn)生一些引起通貨膨脹的外生沖擊時(shí)，是不會(huì)馬上對(duì)通貨膨脹水平產(chǎn)生影響的，其效力通常會(huì)在之后的一段時(shí)間內(nèi)逐漸顯現(xiàn)，逐步對(duì)于經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響，一直等到經(jīng)濟(jì)再次回到平衡，此現(xiàn)象被稱作是通貨膨脹慣性，也被叫做是通脹粘性。其強(qiáng)度主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行達(dá)到新的均衡所需時(shí)間的長短，時(shí)間越長慣性越大。

在整個(gè)治理通貨膨脹的過程中，同樣要通過政策漸進(jìn)且持續(xù)性地產(chǎn)生影響。在通貨膨脹的開始階段，政策的制定者就需要考慮到通貨膨脹嚴(yán)重程度和未來持續(xù)性影響。如果預(yù)期通貨膨脹較為激烈，可以選擇在通貨膨脹的開始階段就采取有力措施治理通脹，這樣就可以在較短的時(shí)間內(nèi)有效抑制通貨膨脹。但如果政策制定者對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期出現(xiàn)偏差，未能采取科學(xué)合理的措施，則會(huì)在之后的過程中花費(fèi)更長的周期和成本來治理通貨膨脹，對(duì)于經(jīng)濟(jì)造成的影響也更加深遠(yuǎn)。因此當(dāng)進(jìn)行政策分析時(shí)，就需要考察現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的情況，對(duì)當(dāng)前通貨膨脹的所處階段作出準(zhǔn)確的判斷，不然或許會(huì)對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控形成錯(cuò)誤的建議。

隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，大量學(xué)者專家把粘性價(jià)格融入于菲利普斯模型以分析動(dòng)態(tài)的通脹粘性。粘性價(jià)格理論認(rèn)為，由于存在菜單成本的因素，成本的變動(dòng)不會(huì)立刻發(fā)生反映在價(jià)格上，而只能緩慢進(jìn)行調(diào)整。但Mankiw覺得借助粘性價(jià)格闡述通脹持續(xù)性存在缺陷，所以Mankiw提出了粘性信息，且把它添加至菲利普斯曲線模型中，以說明分析通脹的不間斷性及其特點(diǎn)。

粘性信息理論看來，宏觀經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中，信息的傳播是在許多經(jīng)濟(jì)主體間緩慢進(jìn)行的，這主要是由于信息的取得要投入一定的成本，而企業(yè)只能零散的獲得產(chǎn)品決策所需要的信息，雖然價(jià)格可以隨意變動(dòng)，但是由于價(jià)格變動(dòng)的因素卻并不總是由最新信息作出的，因此企業(yè)通常不會(huì)輕易的變動(dòng)價(jià)格，而是只有當(dāng)企業(yè)認(rèn)為已經(jīng)得到了充分的信息才會(huì)對(duì)價(jià)格進(jìn)行變動(dòng)，可以假設(shè)變動(dòng)價(jià)格上企業(yè)通常是理性的，但是企業(yè)做決策所使用的信息卻是過時(shí)的。

文獻(xiàn)概述

Mankiw和Reis（2002）通過假定企業(yè)以固定的概率獲取信息，將信息粘性直接界定為外生變量，但因缺乏微觀基礎(chǔ)而受到質(zhì)疑。Calvo假設(shè)生產(chǎn)者均按給定的幾率來調(diào)整商品價(jià)格，進(jìn)而以研究粘性價(jià)格理論。通過假設(shè)消費(fèi)者獲取信息具有粘性，Reis、Coibion研究了粘性信息下的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄行為。Mankiw和Reis分析了粘性信息模型內(nèi)，緊縮性貨幣政策如何對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響，因?yàn)樾畔⒄承栽谄渲?，即使采取了緊縮性政策，大多數(shù)企業(yè)（消費(fèi)者）仍會(huì)按原有的決策，通貨膨脹表現(xiàn)為慣性。

中國的學(xué)者關(guān)于通脹慣性的分析主要有，李斌、劉鳳良借助向量自回歸模型研究了粘性信息和粘性價(jià)格模型之間的適用性問題，提出粘性信息對(duì)貨幣政策具有良好的適用性。郭航通過建立粘性信息背景下的中國最優(yōu)貨幣政策，認(rèn)為中國目前存在較為明顯的粘性信息。何啟志、范從來建立了一個(gè)由通脹慣性、學(xué)習(xí)型預(yù)期及存在著一定波動(dòng)性的通脹動(dòng)態(tài)模型。張成思就短時(shí)間內(nèi)通脹動(dòng)態(tài)機(jī)制的微觀基礎(chǔ)及其理性預(yù)期因素進(jìn)行分析。

粘性信息菲利普斯曲線的梳理推導(dǎo)

以粘性信息為理論基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模型是Reis在2006年創(chuàng)建的，Reis借此以說明總需求對(duì)產(chǎn)出以及價(jià)格間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，他假設(shè)廠商與顧客在存在信息成本的基礎(chǔ)上，會(huì)對(duì)一些疏忽行為進(jìn)行合理選擇，因此數(shù)據(jù)的調(diào)整以及傳遞之間存在著一定的粘性，因此把這種信息稱作粘性信息。

假設(shè)全部廠商均可以獲取所有的信息，且信息處理不需要成本，則預(yù)期的價(jià)格情況和實(shí)際的價(jià)格水平保持持平，也就是 p#t=pt。所以可以設(shè)想廠商在完全信息條件下的產(chǎn)出水平為 yft。

廠商得到的信息是否全面可以從兩方面來分析，一方面為自身掌握信息的水平高低，也就是通常所說的取得信息的成本；還有一方面即為消費(fèi)差，如果顧客預(yù)期的消費(fèi)水平是基于過時(shí)的信息時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生較大的消費(fèi)差距。

確定公司的產(chǎn)出的差額 xft=yt-yft。

這也就是實(shí)際產(chǎn)出與企業(yè)處在完全信息條件下產(chǎn)出的差，則便能得到廠商按照t-k時(shí)期的信息就最優(yōu)價(jià)格而得出的預(yù)期，如 p#t，t-j=Et-j[pt+αxft]。

當(dāng)中的α為缺口變化與企業(yè)邊際成本之間的變動(dòng)關(guān)系。

假設(shè)商家最近一次調(diào)整信息為j期。設(shè)想在任何時(shí)期均有 λ比例的生產(chǎn)方對(duì)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行更新，以及對(duì)最優(yōu)價(jià)格進(jìn)行重新計(jì)算和調(diào)整，那么能夠得出價(jià)格水平是 。

因此可以得到如下的價(jià)格水平方程：

，其中 yt為產(chǎn)出缺口。

按照價(jià)格水平方程，能夠推算出產(chǎn)出與動(dòng)態(tài)通脹間的關(guān)系式：

此方程即粘性信息菲利普斯曲線。其中 Δyt=yt-yt-1為產(chǎn)出增長率。

在此公式內(nèi)，通脹情況的制約要素主要有：產(chǎn)出水平、通脹預(yù)期以及產(chǎn)出水平提高預(yù)期。在 Δyt的參數(shù)為 λ的增函數(shù)情況下，公司更新信息的比例越高，數(shù)據(jù)更新就更加及時(shí)，價(jià)格對(duì)信息變化的敏感性也愈強(qiáng)。價(jià)格調(diào)整效率和信息完全度是有一定的關(guān)聯(lián)的，對(duì)應(yīng)的菲利普斯曲線表現(xiàn)出一致的正向變動(dòng)；信息越完整，菲利普斯曲線就越傾斜；信息越剛性，曲線越平緩。市場(chǎng)需求發(fā)生波動(dòng)的情況下，未開展信息更新的公司并不會(huì)由此而調(diào)整價(jià)格，這令貨幣政策的成效越來越不明顯，貨幣也由此出現(xiàn)了非中性的性質(zhì)。借菲利普斯曲線描述粘性信息理論的關(guān)鍵就在于，目前變量受滯后信息的影響而產(chǎn)生預(yù)期滯后。即在t階段出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)通脹的影響存在著長期性。由于獲取與處理信息要投入大量的成本，信息的更新是漸進(jìn)式的。而且，在粘性信息模型中，價(jià)格剛性為貨幣非中性出現(xiàn)的一個(gè)根本原因。如果價(jià)格剛性是客觀存在的，就會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生直接的影響，就更顯示了貨幣的非中性特征。

中國通貨膨脹慣性的實(shí)證分析

（一）中國通貨膨脹慣性驗(yàn)證

出于證實(shí)國內(nèi)通脹慣性是否存在的考慮，選擇變量通脹率以評(píng)估通脹的量化情況，由于通脹與貨幣供給息息相關(guān)，選擇貨幣供給增長率變量來增加模型對(duì)通貨膨脹率的解釋情況，選取2009年10月至2015年10月這六年的國內(nèi)月季經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為樣本，數(shù)據(jù)來自于中國統(tǒng)計(jì)年鑒。

以2009年10月份 CPI為基準(zhǔn)，將其數(shù)值設(shè)定為100并作為定基 CPI，通過環(huán)比 CPI換算，則通貨膨脹率變化率與 RM2變化率表述為：

借助函數(shù)可以實(shí)現(xiàn) FL參數(shù)與 RM2參數(shù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)求解，并針對(duì)其進(jìn)行數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析，具體結(jié)果為見表1?；诒?具體數(shù)據(jù)信息，可以看出各數(shù)據(jù)均值都沒有出現(xiàn)顯著異常，數(shù)據(jù)可靠性較好，具備研究意義。

進(jìn)行“偽回歸”現(xiàn)象消除的基本前提就在于，存在序列性質(zhì)平穩(wěn)或數(shù)據(jù)間具備長期均衡關(guān)系。基于此，在探究過程中需要針對(duì)各序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，以分析數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。在本方案中選擇Eviews來進(jìn)行檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表2所示。

依據(jù)該檢驗(yàn)數(shù)據(jù)可以看出， FL參數(shù)與 RM2參數(shù)所表現(xiàn)出的顯著性水平均沒有超出0.05，則說明其序列不存在單位根，原序列具備較好的平穩(wěn)性。

在分析 FL變量傳導(dǎo)機(jī)理過程中，考慮到 FL變量承受著來自 RM2參數(shù)的影響，同時(shí)該變量還會(huì)對(duì)未來 RM2參數(shù)取值構(gòu)成一定影響，這也是變量間的內(nèi)生機(jī)制與傳導(dǎo)影響。為此，需要構(gòu)建 VAR模型。因FL 與RM2 兩者均表現(xiàn)為平穩(wěn)序列，符合該模型構(gòu)建的相關(guān)條件。

建立一期滯后SVAR模型：

在該模型中，描述的是各個(gè)變量的當(dāng)期值，而 則描述的是滯后一期后變量參數(shù)，描述的是截距項(xiàng)列向量參數(shù)，而則屬于估計(jì)系數(shù)矩陣，隨機(jī)干擾項(xiàng)則以來表示。之后還需要對(duì)計(jì)量結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，并構(gòu)建滯后一期 VAR模型。

依托 eviews進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果如圖1所示。

基于 VAR模型脈沖響應(yīng)結(jié)果圖，左上圖表示當(dāng) FL變量出現(xiàn)了1個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差增加時(shí)，在波動(dòng)性影響傳遞下，后面的 FL變量出現(xiàn)一定幅度的增加，但是增加幅度逐漸減小并消失。左下圖表示當(dāng) FL變量出現(xiàn)了1個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差增加時(shí)，在波動(dòng)性影響傳遞下，后面的 RM2變量在第1期結(jié)束后出現(xiàn)下降趨勢(shì)，在第2期結(jié)束后則出現(xiàn)增加趨勢(shì)，之后逐漸降低，直至消失。右上圖的變量為 RM2，其結(jié)果表明，當(dāng) RM2變量出現(xiàn)了1個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差的增加時(shí)，參數(shù) FL并不會(huì)馬上受到?jīng)_擊，而是在2期后受到影響然后出現(xiàn)增加，逐漸降低并消失。

基于 VAR模型相關(guān)脈沖響應(yīng)結(jié)果來分析，當(dāng) FL參數(shù)出現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，則會(huì)對(duì)后期的 FL發(fā)展提供一定的正向傳導(dǎo)作用，且可以維持多期。

因此可以基本判斷，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，通貨膨脹率存在有慣性效應(yīng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展承受到隨機(jī)沖擊及影響后，通貨膨脹率并不能在很短的時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)其沖擊效應(yīng)，而是需要經(jīng)過一段時(shí)間后方可顯現(xiàn)出來，在這之后又很快下降，直到消失。

因此，為了對(duì)中國通脹短期動(dòng)態(tài)特征進(jìn)行客觀合理描述，并分析通脹慣性，所以將在菲利普斯曲線計(jì)量模型中應(yīng)引入通貨膨脹滯后項(xiàng)。

（二）中國粘性信息菲利普斯曲線估計(jì)

在通貨膨脹率預(yù)期值求解中，本文的研究選用了適應(yīng)性預(yù)期方法，即以過去的部分落后信息為基準(zhǔn)，針對(duì)將來一定時(shí)間范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)作出相應(yīng)的預(yù)計(jì)評(píng)價(jià)。依照粘性信息理論相關(guān)內(nèi)容，一部分經(jīng)濟(jì)主體無法及時(shí)更新信息或處理信息，即其以落后的信息為基礎(chǔ)進(jìn)行決策。在進(jìn)行通貨膨脹預(yù)期求解時(shí)，分析使用ARMA模型進(jìn)行估計(jì)。

本文選用1992年1季度-2015年3季度的GDP數(shù)據(jù)作為實(shí)際GDP，用“ HP濾波法”對(duì)實(shí)際GDP進(jìn)行運(yùn)算得到潛在產(chǎn)出增長率，同時(shí)為消除季節(jié)性因素影響，對(duì)數(shù)據(jù)使用了X-12 方法。

隨后計(jì)算出產(chǎn)出缺口Yt，其中

借助Eviews軟件GMM方法，對(duì)模型參數(shù)作出有效評(píng)估，其在粘性菲信息利普斯曲線模型中的函數(shù)可以表述為：

在以上函數(shù)中， α參數(shù)取值與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在著一定關(guān)系，依據(jù)相關(guān)研究，在本文中將該參數(shù)取值設(shè)定為0.2。

經(jīng)過估計(jì)，得到如下公式。

回歸結(jié)果如圖2所示。

基于以上結(jié)果，可以得知檢驗(yàn)t參數(shù)取值為 -2.5218，t統(tǒng)計(jì)量相應(yīng) 參數(shù)取值為 ，且其符合顯著性檢驗(yàn)要求。標(biāo)準(zhǔn)誤差參數(shù)具體為0.785 ，λ參數(shù)值為0.797 ，t統(tǒng)計(jì)量相應(yīng) P參數(shù)具體為 0.00。當(dāng)膨脹率及產(chǎn)出缺口系數(shù)參數(shù)為正，且處于[0，1]區(qū)間范圍內(nèi)，具備經(jīng)濟(jì)意義。其函數(shù)針對(duì)通貨膨脹的 R2表現(xiàn)為 0.8790，通過修正，該參數(shù)值為 0.8777，這表明可以預(yù)期通貨膨脹率及產(chǎn)出缺口對(duì)通貨膨脹構(gòu)成較大影響。此外，通貨膨脹具備顯著的慣性特征，λ參數(shù)值為0.797 ，表明通貨膨脹慣性對(duì)通貨膨脹慣性有顯著影響?？紤]到回歸標(biāo)準(zhǔn)誤差處于較低水平，說明該曲線模型結(jié)果與中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際相符。

按照粘性信息的菲利普斯曲線的估計(jì)結(jié)果，λ值是0.797，由此得出，中國調(diào)整數(shù)據(jù)的時(shí)間為1/λ=1.25個(gè)季度左右，表示在一個(gè)季度中約百分之八十的公司調(diào)整了信息且設(shè)置了新價(jià)格。這表明國內(nèi)的信息更新速率相對(duì)是快的，而且信息傳遞取得了一定的效果。

出于體現(xiàn)通貨膨脹慣性的考慮，在工具變量?jī)?nèi)添加滯后一階的通脹，借助廣義矩陣方法，得到表3的結(jié)論。

引入滯后的通脹預(yù)期以及產(chǎn)出缺口影響之后，得到整個(gè)方程對(duì)通脹的 R2等于0.8843，這表示產(chǎn)出短缺以及通脹率對(duì)通脹的影響非常明顯；而且，通脹體現(xiàn)出了明顯的慣性， λ值等于0.808，且在某種程度上是顯著的，同樣說明了通脹慣性對(duì)通脹動(dòng)態(tài)的影響較大。

（三）計(jì)量結(jié)果分析

當(dāng)前的通脹對(duì)通脹預(yù)期的彈性系數(shù)為0.79，這就意味著假設(shè)目前的產(chǎn)出以及產(chǎn)出缺口在未發(fā)生改變的情況下，假設(shè)上一期通脹的預(yù)期以1%的速率增長，則現(xiàn)期的通脹率會(huì)提高0.79%；進(jìn)而表示當(dāng)前的通脹對(duì)上一期的產(chǎn)出缺失的彈性系數(shù)同樣為0.79，也說明了假設(shè)上一期通脹預(yù)期與產(chǎn)出預(yù)期均恒定的情況下，上一期的產(chǎn)出缺口假設(shè)以1%的速率減少，則目前的通脹率會(huì)降低百分之0.16（也就是通過0.79乘以0.2得到的）。

在粘性信息菲利普斯曲線的計(jì)量模型內(nèi)添加通脹的一階滯后項(xiàng)情況下，可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)出缺口還是對(duì)通脹有正向的影響，而且滯后一期的通脹與通脹預(yù)期對(duì)目前的通脹水平有較大的影響，這與前文的理論是符合的。

此外，由計(jì)量結(jié)果得出，目前的通脹與通脹預(yù)期的關(guān)系是非常密切的，特別是在國內(nèi)存在著較為明顯的通貨膨脹慣性的情況下更是如此。

基于粘性信息理論的通貨膨脹治理策略

實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。根據(jù)模型估計(jì)的結(jié)果，本期的通貨膨脹主要受滯后期通貨膨脹的影響，表明一些企業(yè)仍然依靠過去的經(jīng)驗(yàn)對(duì)通貨膨脹率進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后設(shè)定價(jià)格目標(biāo)用以調(diào)解生產(chǎn)。借助通脹目標(biāo)的設(shè)定能夠令公司有清晰的預(yù)期，盡可能地消除今后的不確定性；此外，通過向外界發(fā)布通貨膨脹目標(biāo)的方式可以穩(wěn)定人們的預(yù)期，以較低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹的目的，保證物價(jià)水平的平穩(wěn)。不過如果貨幣當(dāng)局長期維持穩(wěn)定的貨幣政策，也會(huì)使得人們產(chǎn)生信息粘性。

增加央行獨(dú)立性。央行獨(dú)立性是指中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)的自主程度。央行的獨(dú)立性越強(qiáng)，在出臺(tái)政策情況下受到外部因素的影響就越小，貨幣政策的獨(dú)立性就越強(qiáng)，政策的反復(fù)性就更低，從而能夠使經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定的預(yù)期。同時(shí)還會(huì)增強(qiáng)央行承諾的可信性，提高市場(chǎng)對(duì)于信息的調(diào)整速度，避免粘性信息的產(chǎn)生，對(duì)降低通貨膨脹起到積極的作用。

管理通貨膨脹預(yù)期。借助實(shí)證研究能夠發(fā)現(xiàn)預(yù)期的通脹率與日常的通脹產(chǎn)生一定的影響，所以能夠借助人們對(duì)通脹的預(yù)期方式來應(yīng)對(duì)目前的通脹問題。在經(jīng)驗(yàn)法則下，如果當(dāng)期的通貨膨脹較高，人們自然會(huì)預(yù)期下一期的通貨膨脹也越高，使得治理難度和所需時(shí)間增長，所以就通脹預(yù)期開展科學(xué)管理可以使通脹控制在一定的范圍內(nèi)。

提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策透明度。粘性信息理論認(rèn)為，企業(yè)要獲得及時(shí)準(zhǔn)確的信息是需要花費(fèi)一定的成本和時(shí)間，這會(huì)使得企業(yè)的效率下降。增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策的透明度可以強(qiáng)化企業(yè)獲得信息的能力，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的信息粘性，各經(jīng)濟(jì)體之間能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的預(yù)期，使得宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控更有效、成本更低。增強(qiáng)政策的透明度還可以令貨幣政策以更低的成本推行，以提升宏觀調(diào)控效率。具體做法應(yīng)側(cè)重于強(qiáng)化貨幣政策目標(biāo)的透明度，構(gòu)建與健全信息披露制度且盡量使決策流程更加公開和透明，提高財(cái)政政策的透明度可以使財(cái)政政策得以更好地貫徹實(shí)施。而且財(cái)務(wù)預(yù)算越透明就越能夠增強(qiáng)民眾對(duì)政府的信任度，為此應(yīng)當(dāng)加大財(cái)政信息的公開程度。

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