劉存成

【摘要】近期，隨著美國聯(lián)邦儲備委員會12.16日宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點到0.25%至0.5%的水平，人民幣兌美元中間價報6.9508元，這是人民幣自2014年開始貶值以來，八年半來的最低水平。本文將結(jié)合美聯(lián)儲加息預(yù)期等外部因素、國內(nèi)對外投資增加以及匯率改革等內(nèi)部因素分析人民幣貶值的原因，并在此基礎(chǔ)上分析人民幣貶值的影響及對未來人民幣走勢簡要預(yù)期。

【關(guān)鍵詞】人民幣貶值 美聯(lián)儲加息 影響

2015年全年，人民幣對美元貶值5%，然而截止2016年12月16，人民幣兌美元中間價報6.9508元，創(chuàng)八年半來最低水平，較上日中間價6.9289下調(diào)219點。主要是因為美元走強，美聯(lián)儲加息，并且美聯(lián)儲在加息路徑上更加鷹派，增加了人民幣的貶值壓力。人民幣匯率變化的原因是多方面的，具體人民幣貶值的原因主要受國內(nèi)外各種因素的影響，同時，人民幣貶值帶來的影響也是多方面的，我們應(yīng)該正視人民幣貶值對我國的影響，并采取相應(yīng)的措施加以應(yīng)對。

一、近期人民幣貶值的原因分析

探究近期人民幣貶值的原因，首先要從中國的匯率制度說起。2005年，我國進行了第三次匯率制度改革，由原本單一的固定匯率制度（即盯住美元）改為現(xiàn)在的浮動匯率制度（參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)變化），匯率制度改革以后的三年時間里，人民幣對美元升值了21%，目前，一籃子參考貨幣構(gòu)成當中，美元的占比依然是最大的。同時，近期人民幣貶值的原因也是多方面的，人民幣貶值的原因主要包括以下幾個：

（一）美聯(lián)儲加息

持續(xù)的多邊消息均指向美聯(lián)儲會在今年12月底以前加息，這是導(dǎo)致近期美元走強，人民幣走弱的重要因素，上面說到，美元在一籃子貨幣當中的占比是最大的，所以，人民幣匯率管理還是以盯住美元為主，以盯住其他貨幣為輔。12.15日凌晨三點，美聯(lián)儲加息靴子正式落地，特別是美聯(lián)儲對2017年加息次數(shù)的預(yù)測將高于市場預(yù)期，意味著美國利率和美元進入更強的上升通道，而全球也或?qū)⑦M入加息通州周期。美聯(lián)儲加息會導(dǎo)致一些境外資金回流至美國，美元升值，而人民幣隨之貶值。美聯(lián)儲加息，美元走強是人民幣貶值的最大外部影響因素。

2015年8月11日，央行對人民幣匯率中間價進行了調(diào)整，同時加大了參考一籃子貨幣的力度，遂而拉開新一輪的匯改序幕，811匯改奏響了貶值節(jié)奏。匯率改革一年以來，人民幣對美元降幅達8.0%，央行主動把人民幣匯率中間價下調(diào)了1000點，使得人民幣直接貶值，這顯示，政府在有意的引導(dǎo)人民幣溫和貶值。

（二）保房價，棄匯率

眾所周知，穩(wěn)匯率和高房價不可兼得，2016年，國內(nèi)M2存為量150萬億人民幣，大量貨幣超發(fā)，是房價居高不下的原因之一，而過高的房價會使得一些資本外流，繼續(xù)導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定，截止2016年9月，我國外匯儲備為3.17萬億美元，環(huán)比減少了222億美元，截止，我國已經(jīng)連續(xù)三個月降低了外匯儲備。

（三）中國企業(yè)對外投資增加

近些年來，我國積極實行“走出去”戰(zhàn)略，支持并鼓勵企業(yè)走出去進行對外投資，近些年來，我國的對外投資速度明顯增加，對外投資速度明顯高于外資流入速度，這種“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略進而影響力國際收支平衡。

（四）外匯儲備、貿(mào)易順差和外資流入的減少

改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國的貿(mào)易順差一直居高不下，外匯儲備規(guī)模連年增長，外資引入流量不斷增加。但是近幾年來，隨著經(jīng)濟總量已經(jīng)達到了一個相當高的水平，經(jīng)濟增長速度減緩，我國已經(jīng)進入新常態(tài)經(jīng)濟增長模式，而且隨著我國人口紅利優(yōu)勢逐漸減弱，企業(yè)用工成本以及原材料成本的不斷上升，外資流入量有所下降。出口這架馬車近些年來速度也有所下降，另一方面我國進口需求旺盛，導(dǎo)致我國貿(mào)易順差縮小。我國開始有計劃地減持外匯儲備，以及央行必要的外匯市場沖減操作也導(dǎo)致我國外匯儲備減少。以上幾種原因也是導(dǎo)致人民幣貶值的重要原因。

二、近期人民幣貶值的影響分析

（一）人民幣貶值對我國進出口貿(mào)易的影響

我國是進出口貿(mào)易大國，人民幣貶值對我國的進出口貿(mào)易的影響是多方面的，既有有利的影響，也有不利的影響。

1.不利影響。

（1）進口成本增加。我國不僅是出口大國，同時也是進口大國，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需要的很多原材料，企業(yè)發(fā)展需要的各種儀器設(shè)備都需要進口，人民幣貶值使得人民幣的購買力降低，提高了我國的進口成本。

（2）對外投資成本增加。近些年來，我國對外投資步伐加快，但隨著人民幣貶值，人民幣的購買力降低，這無疑增加了我國對外投資成本，增加了企業(yè)“走出去”投資的負擔(dān)。

2.有利影響。

（1）人民幣貶值可以拉動出口。我國近些年來經(jīng)濟的飛速增長離不開我國出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長模式，人民幣貶值可以有效的促進我國的出口，緩解經(jīng)濟下行的壓力，提高企業(yè)的出口數(shù)量，增加企業(yè)的利潤。

（2）為人民幣國際化做準備。隨著經(jīng)濟的發(fā)展以及我國經(jīng)濟實力的增強，人民幣國際化之路在所難免，人民幣貶值可以讓我國匯率回歸理性區(qū)間，也是國家理性引導(dǎo)的結(jié)果。所以人民幣貶值也是政府引導(dǎo)的、順應(yīng)國內(nèi)市場的、以及人民幣國際化進程中的戰(zhàn)略需求的。

總的來看，人民幣對美元匯率貶值，主要還是國際因素的影響，特別是美元加息的預(yù)期持續(xù)走強。我們也能看到，國際上一些主要貨幣對美元的匯率也都出現(xiàn)了貶值，幅度比人民幣還要大。第二，從我國國內(nèi)經(jīng)濟的基本面來看，我國經(jīng)濟仍然保持中高速增長，外貿(mào)出口還是有盈余，外匯儲備比較充裕，特別是隨著“一帶一路”的加速推進，還有人民幣加入SDR，應(yīng)該說國際上總體來講增配人民幣資產(chǎn)的需求是有所上升的。所以從這些因素來看，人民幣有條件保持基本穩(wěn)定。

短期來看，人民幣匯率貶值壓力確實依然存在，但長期而言，決定人民幣匯率走向的還是我國的經(jīng)濟基本面。只有我國經(jīng)濟增長速度保持平穩(wěn)，才能讓國內(nèi)外投資者有信心，經(jīng)濟形勢好，人民幣匯率維持穩(wěn)定才有資本。人民幣不具備長期貶值的基礎(chǔ)，隨著中國經(jīng)濟韌性不斷加強，中國經(jīng)濟基本面良好，并不支持人民幣貶值。

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