李春水

自2016年8月份以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資額越來(lái)越少，甚至有排名前三的平臺(tái)出現(xiàn)零成交的情況。面對(duì)逐漸遇冷的行業(yè)環(huán)境，有的平臺(tái)選擇苦練內(nèi)功，有的平臺(tái)選擇轉(zhuǎn)型或是離場(chǎng)，也有些平臺(tái)則為了資料好看而製造繁榮的假像。

自2016年8月份開始，股權(quán)眾籌的融資額出現(xiàn)大幅下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一直在實(shí)體眾籌領(lǐng)域穩(wěn)坐頭把交椅的人人投，10月成功專案融資額也僅為753萬(wàn)元（人民幣，下同），排名前三的京東東家10月甚至出現(xiàn)成功融資額為零的現(xiàn)象。

另?yè)?jù)2016年11月大陸《眾籌行業(yè)月報(bào)》顯示，大陸各類型正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)總計(jì)430家，新增平臺(tái)數(shù)量達(dá)43家，倒閉眾籌平臺(tái)34家，轉(zhuǎn)型眾籌平臺(tái)3家；其他（提現(xiàn)困難以及眾籌板塊下架等）共有24家。

眾籌家研究員劉鴻斌也有類似的感覺。作為行業(yè)研究者，他的感受更為直觀。「8月份的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站和公眾號(hào)的流量出現(xiàn)了下滑，等到9月初統(tǒng)計(jì)資料出來(lái)後，（資料）也不好看?！箘Ⅷ櫛蟊硎尽Ｔ?jīng)火熱一時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資遭遇「寒冬」，而這背後的原因究竟是什麼？

大陸互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資歷程

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資最早起源於美國(guó)，顧名思義是企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)管道出讓一定比例的股份向投資者進(jìn)行融資，投資者投資入股並以股份轉(zhuǎn)讓或分紅的形式獲得收益。平臺(tái)通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)廣泛地對(duì)接投資和融資需求，在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)充當(dāng)中介人的角色，為投融資雙方提供相關(guān)的金融服務(wù)支援。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺(tái)通過資訊撮合降低投融資雙方的搜索成本，既可以幫助企業(yè)節(jié)省線下尋找投資人的成本和精力，也方便了投資人在更大範(fàn)圍內(nèi)更高效地找到感興趣的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。此外，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺(tái)通過互聯(lián)網(wǎng)以及一定的投資結(jié)構(gòu)安排，也為大量的潛在投資人提供了參與早期風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資2011年進(jìn)入中國(guó)大陸，隨著天使匯、創(chuàng)投圈、原始會(huì)等第一梯隊(duì)的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺(tái)誕生，經(jīng)過前3年的「不溫不火」，乘著2014年「雙創(chuàng)」的東風(fēng)，開始出現(xiàn)跳躍性增長(zhǎng)。

中國(guó)大陸互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)得以迅速發(fā)展，除政策刺激外，也與壓制已久的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求以及日益擴(kuò)大的中產(chǎn)階級(jí)投資需求息息相關(guān)。然而伴隨著大陸平臺(tái)數(shù)量和交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，關(guān)於互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資的各種問題接踵而至。

2014年12月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首次發(fā)佈了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（徵求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《意見稿》），開始針對(duì)行業(yè)問題進(jìn)行規(guī)範(fàn)。

大陸政策收緊

在2015年7月之前，行業(yè)中習(xí)慣使用「股權(quán)眾籌」指代「互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資」。

對(duì)於「股權(quán)眾籌」名稱的濫用引起了監(jiān)管層的關(guān)注，同月，十部委聯(lián)合發(fā)佈《關(guān)於促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱「《指導(dǎo)意見》」）。《指導(dǎo)意見》明確規(guī)定「股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)」。然而，按照《證券法》，所有公開發(fā)行證券的行為，都必須符合法定條件，經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。這也就意味著，大陸目前沒有合法的股權(quán)眾籌?！吨笇?dǎo)意見》出臺(tái)後，不少平臺(tái)迅速更名，並引發(fā)了一輪行業(yè)的洗牌。在越來(lái)越嚴(yán)格的監(jiān)管政策之下，不少平臺(tái)變得謹(jǐn)慎起來(lái)。自2016年8月開始，股權(quán)融資專案逐步走入「寒冬」。9月份，樣本平臺(tái)的成功專案總?cè)谫Y額約4139.47萬(wàn)元，環(huán)比減少49.77%，投資人群體也處?kù)队^望的狀態(tài)。

資產(chǎn)荒蔓延

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)蔓延的「資產(chǎn)荒」，是造成互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資遇冷的另一個(gè)重要原因。劉鴻斌認(rèn)為，現(xiàn)在行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了「資產(chǎn)荒」的時(shí)代，大家都不知道投什麼?！改瓿踔辈ズ蚔R非常火爆，但現(xiàn)在看來(lái)就是一陣風(fēng)。大資料、大健康、人工智慧會(huì)怎樣？也不好說。經(jīng)濟(jì)發(fā)輾轉(zhuǎn)型的方向大家都在摸索，創(chuàng)業(yè)的方向同樣非常不確定，在此背景下，投資人還是會(huì)謹(jǐn)慎考慮的；目前並不是資本寒冬，而是投資資金相對(duì)充裕，但優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺?！?016年以來(lái)，「項(xiàng)目荒」成為了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)頻繁提及的話題，包括P2P平臺(tái)、眾籌平臺(tái)從業(yè)者都深受困擾，大多數(shù)平臺(tái)都面臨著「找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難上加難」的情況。

劉鴻斌還指出：「一些發(fā)展快的公司已經(jīng)到了B輪、C輪融資。而互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資重點(diǎn)面向天使輪、Pre-A輪、A輪，如果現(xiàn)在一家公司還在這個(gè)輪次融資，那麼很可能它已經(jīng)有三五個(gè)對(duì)手在前面。後來(lái)者能否突圍？其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)非常大」。

回暖尚需時(shí)日

有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，目前整個(gè)行業(yè)的熱度已經(jīng)明顯下降，很多人的從業(yè)狀態(tài)發(fā)生了很大的改變，對(duì)整個(gè)行業(yè)的可行性持一種懷疑的態(tài)度，信心不足。

面對(duì)逐漸遇冷的行業(yè)環(huán)境，有的平臺(tái)選擇苦練內(nèi)功，有的平臺(tái)選擇轉(zhuǎn)型或是離場(chǎng)，也有些平臺(tái)則為了資料好看而製造繁榮的假象。

《2016年10月中國(guó)眾籌行業(yè)月報(bào)》顯示，一家名為「愛就投」的平臺(tái)成功項(xiàng)目融資額高達(dá)7660萬(wàn)元，其中僅「中盛文化」一個(gè)專案就融資7100萬(wàn)元。但是，上述報(bào)告同時(shí)指出，「中盛文化」專案的7100萬(wàn)融資中包含5000萬(wàn)元的領(lǐng)投方投資。有一些選擇擁抱監(jiān)管的平臺(tái)，在合規(guī)方面主動(dòng)做出調(diào)整。

相關(guān)部門對(duì)於向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票的行為做出了嚴(yán)格的規(guī)定，明確表態(tài)平臺(tái)不得擅自公開發(fā)行股票，「向不特定對(duì)象發(fā)行股票或向特定對(duì)象發(fā)行股票後股東累計(jì)超過200人的，為公開發(fā)行」。

針對(duì)這一點(diǎn)，許多平臺(tái)在合格投資人身份認(rèn)定方面都執(zhí)行了更加嚴(yán)格的規(guī)定。韓女士表示，在專項(xiàng)整治方案出臺(tái)後，有些平臺(tái)在投資人身份認(rèn)證方面更加細(xì)緻。「之前直接填身份證號(hào)碼就可以確認(rèn)，但是現(xiàn)在不僅需要上傳身份證正反面照片，還要本人拿著身份證的照片，感覺更加正規(guī)、專業(yè)」。

至於互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資何時(shí)會(huì)出現(xiàn)回暖的跡象？劉鴻斌認(rèn)為行業(yè)的寒冬或許還將持續(xù)一段時(shí)間，到2017年3月份後或許會(huì)有反彈?！改壳爸饕睦檬?，各地出臺(tái)了房地產(chǎn)限購(gòu)政策，資金大規(guī)模流入房地產(chǎn)的趨勢(shì)會(huì)停下來(lái)。但是互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治工作尚未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向還需要明確，因此行業(yè)還會(huì)在底部徘徊一段時(shí)間。」endprint